港美股小迷糊
2022-08-02
给明子点赞
@就叫大聪明:
手把手估值教学,老股王亚马逊还值多少?
免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP,发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":685942523,"tweetId":"685942523","gmtCreate":1659415470468,"gmtModify":1659415470468,"author":{"id":3439273004137777,"authorId":3439273004137777,"authorIdStr":"3439273004137777","name":"港美股小迷糊","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00faa0e020ad7b340d4aaa5e2185ffe8","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":58,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>给明子点赞</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>给明子点赞</p></body></html>","text":"给明子点赞","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/685942523","repostId":685949812,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":685949812,"tweetId":"685949812","gmtCreate":1659412447240,"gmtModify":1659483999257,"author":{"id":4121847930409560,"authorId":4121847930409560,"authorIdStr":"4121847930409560","name":"就叫大聪明","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9d19ff65cabd8dbf77266147071ae23","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":279,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"04478b6a2484446984534bdf4264feae","categoryId":"d3c66e9d6c224ba082ca76ee654847ca","name":"老虎财报季2022Q2","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":04478b6a2484446984534bdf4264feae}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"欢迎各位虎友参与活动,分享财报点评,就有机会赢取至高50美元股票代金券、虎币、还有虎友们最喜欢的限量老虎周边。","image":"https://static.tigerbbs.com/54492f6d13f4637a476cdd026df6cc19"}],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4a6e98efed6ca7dab4c1695889fe3801","width":"473","height":"1296"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d34c1eb668c8e328febf3b44aebdd996","width":"632","height":"732"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bc34db8ed3239b7710929b105462d8fc","width":"632","height":"363"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/97443bd4f5bc655649ebc81e47ac085e","width":"472","height":"1040"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/18720a6f123a6112d6df87cad49744eb","width":"632","height":"386"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f68ad50bbb1a76608fd1c184951abf66","width":"352","height":"220"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ae8b7dd4a9666e898fb960f66e15c51c","width":"632","height":"329"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/6fb173b2fb1ac1b924f2cdf9bd7171d6","width":"366","height":"800"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/87678a7dfc9aef4a9249449c21ed1695","width":"632","height":"564"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4d6e3eb72e7f4b6cb7e30df4e7becb08","width":"632","height":"458"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/922b52d8bfced487f0261966b28b7195","width":"632","height":"280"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7581d442707056f54626405774b9539a","width":"500","height":"270"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8eab4d2098bd19d8be9bc57736f3be3d","width":"632","height":"363"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4a6e98efed6ca7dab4c1695889fe3801","width":"473","height":"1296"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d34c1eb668c8e328febf3b44aebdd996","width":"632","height":"732"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bc34db8ed3239b7710929b105462d8fc","width":"632","height":"363"}],"title":"手把手估值教学,老股王亚马逊还值多少?","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>亚马逊电商业务估值1200亿,云业务7000亿,相加得8200亿,折合一股82块。</p><p>云业务收入贡献15%,占估值85%;电商收入85%,占估值15%。</p><p>都说AWS是亚马逊皇冠上的明珠,此言差矣:现在AWS就是这整个皇冠,简称云皇冠。</p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">$Shopify Inc(SHOP)$</a> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/922b52d8bfced487f0261966b28b7195\" tg-width=\"632\" tg-height=\"280\"></p><p>要算出亚马逊82块,过程分三步,刚好等于把大象放进冰箱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f68ad50bbb1a76608fd1c184951abf66\" tg-width=\"352\" tg-height=\"220\"></p><p>上周财报发布之后,亚马逊明明业绩乏善可陈,可是也因为“比想象的不糟糕”,放量收涨。整个美股市场也处在上扬的情绪之中。</p><p>市场大抵是上扬的;倘若,不像日剧跑一样上扬,那末,便是像看日剧跑一样上扬。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7581d442707056f54626405774b9539a\" tg-width=\"500\" tg-height=\"270\"></p><p>可是!往后稍一稍,琢磨琢磨科技巨头们的估值对比。</p><p><strong>亚马逊和特斯拉,明显被高估。</strong>在科技巨头之中,Meta在市值上已经掉队,而剩下的五家公司中,市值相对小的亚马逊和特斯拉,PE倍数都站上了100。</p><p>这次,我们以前首富贝佐斯创立的亚马逊公司为例子,来看看这100倍里头,包含了什么样的期待。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d34c1eb668c8e328febf3b44aebdd996\" tg-width=\"632\" tg-height=\"732\"></p><p><strong>第一步,分块预测业绩</strong></p><p>首先,基于历史数据,盘点亚马逊业务全局。</p><p>财报披露的营收,由三部分组成:北美电商、国际电商和云业务AWS。三块的比例相对稳定,北美稳占六成不变,国际从原来的三成下降到23%,AWS从10%增长到16%。</p><p>(剧透:国际拓展不顺和云业务的发展前景,在后续的文章里,会一一细谈,本篇单说估值。)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8eab4d2098bd19d8be9bc57736f3be3d\" tg-width=\"632\" tg-height=\"363\"></p><p>进一步观察这几块业务的增长,能看出来,北美和国际电商的走势,实际上高度相似,最近两年,增速都明显下降;因此,把全球电商业务看做一个整体。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc34db8ed3239b7710929b105462d8fc\" tg-width=\"632\" tg-height=\"363\"></p><p>因此,亚马逊的业务,就分两大板块,电商和云业务。</p><p>(1)大胆预测今年电商能够抹平上半年亏损,全年实现毛利65亿。</p><p>2021年,亚马逊4700亿美元的营收里,有4000亿来自全球电商业务。</p><p>这些电商业务的毛利率很薄,只有1.6%,就说,每卖出一百刀的货,亚马逊赚1块6,良心啊。</p><p>而根据上周的业绩公告,上半年亚马逊电商业务的毛利总亏损为53亿。这里简单以毛利作为基础(因为已经<strong>很薄了</strong>),假设今年全年,这个电商板块的毛利比去年增长2%,从64亿,增长到65亿。</p><p>补充一句,要想在年底实现65亿的目标,意味着下半年需要赚回亏损的53亿,再加上65亿,即实现毛利118亿,挑战不小。</p><p>(2)预测今年云业务的收入达到778亿。</p><p>亚马逊的云业务增速比较高,Gartner测算今年整个市场还能有20%的增长。AWS去年的收入是620亿,算上今年25%的增长,约为778亿。</p><p>细心的朋友想必注意到了:为什么这里用的是收入,而不像电商一样用毛利?</p><p>这跟不同业务所选择的不同估值方法有关,请接着往下看。</p><p><strong>第二步,给电商业务估值1200亿</strong></p><p>估值两个字,一横一竖。</p><p>一是找准估值方法,二是找到市场对标的基准值。这两招打下来,基本也就明白了,下面来实际操作看看。</p><p>首先,找亿点点电商公司。既然亚马逊是全球一盘棋,咱们也给它来个国际化对标,要看就看世界范围的电商。</p><p>💡 电商公司以PE估值,中位数是15倍左右。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a6e98efed6ca7dab4c1695889fe3801\" tg-width=\"473\" tg-height=\"1296\"></p><p>细心的朋友这时候该说了,哎你这不对啊,这里面都没有🐶东。</p><p>我大强子这么没有牌面吗?</p><p>事情是酱婶儿的,JD.com从去年四季度开始连续亏损,不计入PE参考。巧的是,JD的连续亏损,跟亚马逊电商业务的亏损,其背后原因非常相似。本来想用异曲同工来形容,可是越想越觉得不太对味儿,但是哪儿不对吧也说不出来,有没有懂哥留言一波,帮忙斧正的?</p><p>这时候又有细心的朋友该说了,这里面美国公司不多啊。的确,北美的电商业态不像中国一样玩家众多,亚马逊算是一家独大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae8b7dd4a9666e898fb960f66e15c51c\" tg-width=\"632\" tg-height=\"329\"></p><p>一个热知识:在美国一家独大的亚马逊,GMV是阿里巴巴的一半不到。而拼多多有半个亚马逊那么大。而最近被木头姐抄底的Shopify,则是半个拼多多那么大。我们接下来还会聊到它。</p><p>又因为亚马逊在美国还有很多线下业务,再加上品牌影响力足以和沃尔玛这种老牌股王叫板,因此我们需要第二步:再找亿点点零售公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d6e3eb72e7f4b6cb7e30df4e7becb08\" tg-width=\"632\" tg-height=\"458\"></p><p>💡 巧了不是,零售公司的PE,中位数也在15倍上下。</p><p>甚至还比电商要稍微高些<span><span><span>[捂脸]</span></span></span> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97443bd4f5bc655649ebc81e47ac085e\" tg-width=\"472\" tg-height=\"1040\"></p><p>本来电商和零售的PE都是15倍,冲着亚马逊这块招牌,给到18倍(20%的溢价),算下来亚马逊电商业务的市值是不到1200亿。</p><p><strong>第三步,给云业务估值7000亿</strong></p><p>AWS,业内顶流,现在全球能跟它叫板的,美国选手是微软Azure和谷歌云,中国代表队有阿里云和华为云,直接对标的上市公司较少。</p><p>但是没有关系。公有云不好找,云应用(也就是常说的SaaS,也就是昨晚大涨的那种)公司有好多,各行各业干啥的都有。</p><p>再找亿点点来康康。</p><p>看市值,这些公司大部分都是百亿级别,云的估值普遍高。SaaS公司,把软件上云,以租代售,号称能收客户一辈子租金,不像以前苦哈哈地卖软件,行话叫做买断制,一锤子买卖。</p><p>市场上用PS来估值,暗含的意思是,当前的每年收费很低,好比房子的租金,比全款要便宜得多的多的多。</p><p>SaaS公司百花齐放,包括销售软件Salesforce($CRM)、HubSpot($HUBS),电商软件Shopify($SHOP),也有大家熟悉的Plantir($PLTR)、Snowflake($SNOW)。</p><p>💡 它们的PS的中位值是8.5。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fb173b2fb1ac1b924f2cdf9bd7171d6\" tg-width=\"366\" tg-height=\"800\"></p><p>云业务给9倍PS,778×9=7002,抹个零,7000亿。跟云业务相比,SaaS虽然市场小一点,但是毛利率更高,能达到50-80%,相比之下,AWS的毛利30%,但是市场空间大很多。</p><p><strong>亚马逊总市值8200亿</strong></p><p>总的来看,占收入贡献15%的云业务,贡献了85%的估值;反过来说,印象中,亚马逊一直就是一家电商公司,收入也有85%是电商贡献的,这部分业务却只贡献了15%的估值。</p><p>友友们,你们学废了吗?</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18720a6f123a6112d6df87cad49744eb\" tg-width=\"632\" tg-height=\"386\"></p><p>高估值高溢价,甚至是追高,就跟吃高油高脂外卖一样,一旦形成习惯,就再也不觉得油腻了。</p><p><strong>下一篇,大家来吃瓜,自贝佐斯卸任以后,亚马逊高管流失率高达10%,咱们盘盘这内里的乾坤</strong>。</p><p>鉴股哪家行,还看大聪明,folk们,see u下回见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87678a7dfc9aef4a9249449c21ed1695\" tg-width=\"632\" tg-height=\"564\"></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>亚马逊电商业务估值1200亿,云业务7000亿,相加得8200亿,折合一股82块。</p><p>云业务收入贡献15%,占估值85%;电商收入85%,占估值15%。</p><p>都说AWS是亚马逊皇冠上的明珠,此言差矣:现在AWS就是这整个皇冠,简称云皇冠。</p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SHOP\">$Shopify Inc(SHOP)$</a> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/922b52d8bfced487f0261966b28b7195\" tg-width=\"632\" tg-height=\"280\"></p><p>要算出亚马逊82块,过程分三步,刚好等于把大象放进冰箱。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f68ad50bbb1a76608fd1c184951abf66\" tg-width=\"352\" tg-height=\"220\"></p><p>上周财报发布之后,亚马逊明明业绩乏善可陈,可是也因为“比想象的不糟糕”,放量收涨。整个美股市场也处在上扬的情绪之中。</p><p>市场大抵是上扬的;倘若,不像日剧跑一样上扬,那末,便是像看日剧跑一样上扬。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7581d442707056f54626405774b9539a\" tg-width=\"500\" tg-height=\"270\"></p><p>可是!往后稍一稍,琢磨琢磨科技巨头们的估值对比。</p><p><strong>亚马逊和特斯拉,明显被高估。</strong>在科技巨头之中,Meta在市值上已经掉队,而剩下的五家公司中,市值相对小的亚马逊和特斯拉,PE倍数都站上了100。</p><p>这次,我们以前首富贝佐斯创立的亚马逊公司为例子,来看看这100倍里头,包含了什么样的期待。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d34c1eb668c8e328febf3b44aebdd996\" tg-width=\"632\" tg-height=\"732\"></p><p><strong>第一步,分块预测业绩</strong></p><p>首先,基于历史数据,盘点亚马逊业务全局。</p><p>财报披露的营收,由三部分组成:北美电商、国际电商和云业务AWS。三块的比例相对稳定,北美稳占六成不变,国际从原来的三成下降到23%,AWS从10%增长到16%。</p><p>(剧透:国际拓展不顺和云业务的发展前景,在后续的文章里,会一一细谈,本篇单说估值。)</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8eab4d2098bd19d8be9bc57736f3be3d\" tg-width=\"632\" tg-height=\"363\"></p><p>进一步观察这几块业务的增长,能看出来,北美和国际电商的走势,实际上高度相似,最近两年,增速都明显下降;因此,把全球电商业务看做一个整体。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc34db8ed3239b7710929b105462d8fc\" tg-width=\"632\" tg-height=\"363\"></p><p>因此,亚马逊的业务,就分两大板块,电商和云业务。</p><p>(1)大胆预测今年电商能够抹平上半年亏损,全年实现毛利65亿。</p><p>2021年,亚马逊4700亿美元的营收里,有4000亿来自全球电商业务。</p><p>这些电商业务的毛利率很薄,只有1.6%,就说,每卖出一百刀的货,亚马逊赚1块6,良心啊。</p><p>而根据上周的业绩公告,上半年亚马逊电商业务的毛利总亏损为53亿。这里简单以毛利作为基础(因为已经<strong>很薄了</strong>),假设今年全年,这个电商板块的毛利比去年增长2%,从64亿,增长到65亿。</p><p>补充一句,要想在年底实现65亿的目标,意味着下半年需要赚回亏损的53亿,再加上65亿,即实现毛利118亿,挑战不小。</p><p>(2)预测今年云业务的收入达到778亿。</p><p>亚马逊的云业务增速比较高,Gartner测算今年整个市场还能有20%的增长。AWS去年的收入是620亿,算上今年25%的增长,约为778亿。</p><p>细心的朋友想必注意到了:为什么这里用的是收入,而不像电商一样用毛利?</p><p>这跟不同业务所选择的不同估值方法有关,请接着往下看。</p><p><strong>第二步,给电商业务估值1200亿</strong></p><p>估值两个字,一横一竖。</p><p>一是找准估值方法,二是找到市场对标的基准值。这两招打下来,基本也就明白了,下面来实际操作看看。</p><p>首先,找亿点点电商公司。既然亚马逊是全球一盘棋,咱们也给它来个国际化对标,要看就看世界范围的电商。</p><p>💡 电商公司以PE估值,中位数是15倍左右。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a6e98efed6ca7dab4c1695889fe3801\" tg-width=\"473\" tg-height=\"1296\"></p><p>细心的朋友这时候该说了,哎你这不对啊,这里面都没有🐶东。</p><p>我大强子这么没有牌面吗?</p><p>事情是酱婶儿的,JD.com从去年四季度开始连续亏损,不计入PE参考。巧的是,JD的连续亏损,跟亚马逊电商业务的亏损,其背后原因非常相似。本来想用异曲同工来形容,可是越想越觉得不太对味儿,但是哪儿不对吧也说不出来,有没有懂哥留言一波,帮忙斧正的?</p><p>这时候又有细心的朋友该说了,这里面美国公司不多啊。的确,北美的电商业态不像中国一样玩家众多,亚马逊算是一家独大。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae8b7dd4a9666e898fb960f66e15c51c\" tg-width=\"632\" tg-height=\"329\"></p><p>一个热知识:在美国一家独大的亚马逊,GMV是阿里巴巴的一半不到。而拼多多有半个亚马逊那么大。而最近被木头姐抄底的Shopify,则是半个拼多多那么大。我们接下来还会聊到它。</p><p>又因为亚马逊在美国还有很多线下业务,再加上品牌影响力足以和沃尔玛这种老牌股王叫板,因此我们需要第二步:再找亿点点零售公司。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d6e3eb72e7f4b6cb7e30df4e7becb08\" tg-width=\"632\" tg-height=\"458\"></p><p>💡 巧了不是,零售公司的PE,中位数也在15倍上下。</p><p>甚至还比电商要稍微高些<span><span><span>[捂脸]</span></span></span> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97443bd4f5bc655649ebc81e47ac085e\" tg-width=\"472\" tg-height=\"1040\"></p><p>本来电商和零售的PE都是15倍,冲着亚马逊这块招牌,给到18倍(20%的溢价),算下来亚马逊电商业务的市值是不到1200亿。</p><p><strong>第三步,给云业务估值7000亿</strong></p><p>AWS,业内顶流,现在全球能跟它叫板的,美国选手是微软Azure和谷歌云,中国代表队有阿里云和华为云,直接对标的上市公司较少。</p><p>但是没有关系。公有云不好找,云应用(也就是常说的SaaS,也就是昨晚大涨的那种)公司有好多,各行各业干啥的都有。</p><p>再找亿点点来康康。</p><p>看市值,这些公司大部分都是百亿级别,云的估值普遍高。SaaS公司,把软件上云,以租代售,号称能收客户一辈子租金,不像以前苦哈哈地卖软件,行话叫做买断制,一锤子买卖。</p><p>市场上用PS来估值,暗含的意思是,当前的每年收费很低,好比房子的租金,比全款要便宜得多的多的多。</p><p>SaaS公司百花齐放,包括销售软件Salesforce($CRM)、HubSpot($HUBS),电商软件Shopify($SHOP),也有大家熟悉的Plantir($PLTR)、Snowflake($SNOW)。</p><p>💡 它们的PS的中位值是8.5。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fb173b2fb1ac1b924f2cdf9bd7171d6\" tg-width=\"366\" tg-height=\"800\"></p><p>云业务给9倍PS,778×9=7002,抹个零,7000亿。跟云业务相比,SaaS虽然市场小一点,但是毛利率更高,能达到50-80%,相比之下,AWS的毛利30%,但是市场空间大很多。</p><p><strong>亚马逊总市值8200亿</strong></p><p>总的来看,占收入贡献15%的云业务,贡献了85%的估值;反过来说,印象中,亚马逊一直就是一家电商公司,收入也有85%是电商贡献的,这部分业务却只贡献了15%的估值。</p><p>友友们,你们学废了吗?</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18720a6f123a6112d6df87cad49744eb\" tg-width=\"632\" tg-height=\"386\"></p><p>高估值高溢价,甚至是追高,就跟吃高油高脂外卖一样,一旦形成习惯,就再也不觉得油腻了。</p><p><strong>下一篇,大家来吃瓜,自贝佐斯卸任以后,亚马逊高管流失率高达10%,咱们盘盘这内里的乾坤</strong>。</p><p>鉴股哪家行,还看大聪明,folk们,see u下回见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87678a7dfc9aef4a9249449c21ed1695\" tg-width=\"632\" tg-height=\"564\"></p></body></html>","text":"亚马逊电商业务估值1200亿,云业务7000亿,相加得8200亿,折合一股82块。 云业务收入贡献15%,占估值85%;电商收入85%,占估值15%。 都说AWS是亚马逊皇冠上的明珠,此言差矣:现在AWS就是这整个皇冠,简称云皇冠。 $亚马逊(AMZN)$ $阿里巴巴(BABA)$$Shopify Inc(SHOP)$ 要算出亚马逊82块,过程分三步,刚好等于把大象放进冰箱。 上周财报发布之后,亚马逊明明业绩乏善可陈,可是也因为“比想象的不糟糕”,放量收涨。整个美股市场也处在上扬的情绪之中。 市场大抵是上扬的;倘若,不像日剧跑一样上扬,那末,便是像看日剧跑一样上扬。 可是!往后稍一稍,琢磨琢磨科技巨头们的估值对比。 亚马逊和特斯拉,明显被高估。在科技巨头之中,Meta在市值上已经掉队,而剩下的五家公司中,市值相对小的亚马逊和特斯拉,PE倍数都站上了100。 这次,我们以前首富贝佐斯创立的亚马逊公司为例子,来看看这100倍里头,包含了什么样的期待。 第一步,分块预测业绩 首先,基于历史数据,盘点亚马逊业务全局。 财报披露的营收,由三部分组成:北美电商、国际电商和云业务AWS。三块的比例相对稳定,北美稳占六成不变,国际从原来的三成下降到23%,AWS从10%增长到16%。 (剧透:国际拓展不顺和云业务的发展前景,在后续的文章里,会一一细谈,本篇单说估值。) 进一步观察这几块业务的增长,能看出来,北美和国际电商的走势,实际上高度相似,最近两年,增速都明显下降;因此,把全球电商业务看做一个整体。 因此,亚马逊的业务,就分两大板块,电商和云业务。 (1)大胆预测今年电商能够抹平上半年亏损,全年实现毛利65亿。 2021年,亚马逊4700亿美元的营收里,有4000亿来自全球电商业务。 这些电商业务的毛利率很薄,只有1.6%,就说,每卖出一百刀的货,亚马逊赚1块6,良心啊。 而根据上周的业绩公告,上半年亚马逊电商业务的毛利总亏损为53亿。这里简单以毛利作为基础(因为已经很薄了),假设今年全年,这个电商板块的毛利比去年增长2%,从64亿,增长到65亿。 补充一句,要想在年底实现65亿的目标,意味着下半年需要赚回亏损的53亿,再加上65亿,即实现毛利118亿,挑战不小。 (2)预测今年云业务的收入达到778亿。 亚马逊的云业务增速比较高,Gartner测算今年整个市场还能有20%的增长。AWS去年的收入是620亿,算上今年25%的增长,约为778亿。 细心的朋友想必注意到了:为什么这里用的是收入,而不像电商一样用毛利? 这跟不同业务所选择的不同估值方法有关,请接着往下看。 第二步,给电商业务估值1200亿 估值两个字,一横一竖。 一是找准估值方法,二是找到市场对标的基准值。这两招打下来,基本也就明白了,下面来实际操作看看。 首先,找亿点点电商公司。既然亚马逊是全球一盘棋,咱们也给它来个国际化对标,要看就看世界范围的电商。 💡 电商公司以PE估值,中位数是15倍左右。 细心的朋友这时候该说了,哎你这不对啊,这里面都没有🐶东。 我大强子这么没有牌面吗? 事情是酱婶儿的,JD.com从去年四季度开始连续亏损,不计入PE参考。巧的是,JD的连续亏损,跟亚马逊电商业务的亏损,其背后原因非常相似。本来想用异曲同工来形容,可是越想越觉得不太对味儿,但是哪儿不对吧也说不出来,有没有懂哥留言一波,帮忙斧正的? 这时候又有细心的朋友该说了,这里面美国公司不多啊。的确,北美的电商业态不像中国一样玩家众多,亚马逊算是一家独大。 一个热知识:在美国一家独大的亚马逊,GMV是阿里巴巴的一半不到。而拼多多有半个亚马逊那么大。而最近被木头姐抄底的Shopify,则是半个拼多多那么大。我们接下来还会聊到它。 又因为亚马逊在美国还有很多线下业务,再加上品牌影响力足以和沃尔玛这种老牌股王叫板,因此我们需要第二步:再找亿点点零售公司。 💡 巧了不是,零售公司的PE,中位数也在15倍上下。 甚至还比电商要稍微高些[捂脸] 本来电商和零售的PE都是15倍,冲着亚马逊这块招牌,给到18倍(20%的溢价),算下来亚马逊电商业务的市值是不到1200亿。 第三步,给云业务估值7000亿 AWS,业内顶流,现在全球能跟它叫板的,美国选手是微软Azure和谷歌云,中国代表队有阿里云和华为云,直接对标的上市公司较少。 但是没有关系。公有云不好找,云应用(也就是常说的SaaS,也就是昨晚大涨的那种)公司有好多,各行各业干啥的都有。 再找亿点点来康康。 看市值,这些公司大部分都是百亿级别,云的估值普遍高。SaaS公司,把软件上云,以租代售,号称能收客户一辈子租金,不像以前苦哈哈地卖软件,行话叫做买断制,一锤子买卖。 市场上用PS来估值,暗含的意思是,当前的每年收费很低,好比房子的租金,比全款要便宜得多的多的多。 SaaS公司百花齐放,包括销售软件Salesforce($CRM)、HubSpot($HUBS),电商软件Shopify($SHOP),也有大家熟悉的Plantir($PLTR)、Snowflake($SNOW)。 💡 它们的PS的中位值是8.5。 云业务给9倍PS,778×9=7002,抹个零,7000亿。跟云业务相比,SaaS虽然市场小一点,但是毛利率更高,能达到50-80%,相比之下,AWS的毛利30%,但是市场空间大很多。 亚马逊总市值8200亿 总的来看,占收入贡献15%的云业务,贡献了85%的估值;反过来说,印象中,亚马逊一直就是一家电商公司,收入也有85%是电商贡献的,这部分业务却只贡献了15%的估值。 友友们,你们学废了吗? 高估值高溢价,甚至是追高,就跟吃高油高脂外卖一样,一旦形成习惯,就再也不觉得油腻了。 下一篇,大家来吃瓜,自贝佐斯卸任以后,亚马逊高管流失率高达10%,咱们盘盘这内里的乾坤。 鉴股哪家行,还看大聪明,folk们,see u下回见。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/685949812","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["AMZN","BABA","SHOP"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":4158,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1977,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":10,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/685942523"}
精彩评论