如何理性看待金融市场中的预测?

伍治坚证据主义
2022-08-08

在我多年的职业生涯中,遇到过形形**的各种投资者。有喜欢挑股票的,挑基金的,或者挑私募的。有喜欢到处和人说自己看好的投资项目的,也有倾向于闷声发大财,为自己的投资选项严格保密的。然而不管是哪种类型的投资者,有一点是共通的,那就是大部分人都热衷于预测未来,也喜欢听别人对于未来的分析和见解。

举例来说,最近几个月,大部分人最关心的问题无非是以下几个:第一、通胀还会涨多少?什么时候会开始下跌?第二、美联储和其他央行的升息步伐什么时候会停止?第三、主要经济体能否成功软着陆,还是会陷入衰退?

针对这些问题,我们可以看到很多不同的解释和分析,但我们同时也要保持清醒的头脑。那就是:预测是很难的。从历史纪录和概率上来说,大部分人,包括行业内的专家大V,其预测都是错误的。因此对于这样的预测,我们需要理性对待。

举例来说,2009年美联储基准利率为0.14%。当时《华尔街日报》采访了一批经济学家,让他们预测下一年(也就是2010年)的基准利率。这些经济学家的共识是:美联储会升息,在一年后基准利率会上涨到1.04%左右。事实:一年后的2010年,基准利率几乎纹丝不动,还是维持在0.17%左右。

2014年,在相同的问卷调查中,经济学家们预测联储基准利率会在一年后上涨到0.96%。事实上,一年后的基准利率为0.34%。2018年,经济学家们预测2019年的基准利率会上涨到2.89%。事实上一年后的基准利率为1.55%。2019年,经济学家们预测下一年的基准利率为1.48%。但实际结果为0.09%。

这样的例子举不胜举。笔者主要是想要说明,在金融市场里做任何预测都是很难的。我们需要理解,并且敬畏市场的有效性。如果大家都很容易猜到接下来会发生的情况,那么往往在这个时候市场早已经充分消化了这样的预期,并且反映到股票和债券的价格里了。

比如上文中提到的第二个问题,升息的节奏,主要和美国央行美联储相关。但美联储的货币政策,都是关着门讨论的。在开完会的当天,联储会发布很简短的公告。3周以后,会公布简要的会议纪要。而真正详细的会议纪要,则要等到5年后才公开。当然对比其他一些央行不公布会议纪要的做法,美联储的安排已经非常透明。但在这种相对透明的安排下,局外人员想要预测美联储的下一步升息或者降息决定,也还是几乎不可能。

事实上,哪怕美联储已经明确告诉大家,他们接下来会怎么做,也未必代表你能猜到结局。举例来说,现在已经公布的1993年12月21日的美联储会议纪要显示,当时的联储官员和主席格林斯潘在开会讨论后决定不升息,并且在对外公开的新闻发布会上也是如此言之凿凿。但是从1994年年初开始,美联储连续升息,在之后的一年半内将基准利率从3%上升到6%,整个市场为之震惊。事实上,哪怕连美联储主席自己,都未必知道6个月后是升息还是降息,在这种情况再去预测,能保证多少准确性呢?

既然如此,为什么我们几乎每天还能从金融报刊,各种网媒上读到大量的专家预测和分析呢?

事实上,如果我们仔细想,就不难发现,当代金融市场对于未来做出预测的经济学家和分析师,和古代的占卜师是很像的。占卜师,可以称得上是人类社会中最古老的行业之一。他们往往不用自己生产劳动,也能丰衣足食。比如远在春秋战国时期,每个国家在出征打仗前,都要请占卜师先来占一卦。古代的将军、君主和士兵,在出征前最想知道:这一仗能不能打赢?我能不能活着回来?占卜,极大的满足了人类的心理需求。

从现在来看,大部分读者都能明白当时这些占卜和瞎扯没多大区别。因为我们知道,哪怕是常胜之师,也不可能保证每仗都赢,士兵都能活着回来。但占卜师不可能在战前告诉士兵,你会输了这场战争,再也回不来了。然而有一些聪明人即使明知道占卜都是瞎扯,但他们也往往选择看破不说破,因为他们看到了预测对于满足人类心理需求的作用。二战时期,诺奖得主经济学家肯·阿罗受雇于美国军方,担任天气预报员。在做了大量的尝试之后,阿罗向上司汇报:天气是不可能预测的,他们所做的那些天气预报完全没有意义,建议取消。没想到上司回复:司令完全清楚天气不可预测,但他仍需要这些预测以做计划之用。这就叫看破不说破。

广大读者朋友们需要理解:我们需要接受未来的不可预测性。大量的研究显示,在金融市场,哪怕是预测专家,其准确率也很难超过50%,和投一枚硬币瞎猜的准确率没啥区别。当然,这并不代表那些分析和预测毫无价值。至少它们可以给我们提供一个分析角度,提供一些数据,帮助我们自己独立思考。但是,如果投资者只是基于媒体宣传,而非严谨的数据考证,去盲目崇拜那些预测大师,甚至拿出真金白银去为大师的信口开河买单,那就真是做了冤大头了。

同时需要指出的是,未来不可能预测,并不代表投资者就束手无策了。从投资角度来讲,通过最低的成本,实现最大范围的多元分散,是广大个人投资者应对充满未知的未来的最有效方法。经济运行有周期,央行在不同时期也可能推出扩张或者收缩的不同政策,这就决定了在不同阶段,像股票、国债、公司债、房地产信托等不同的资产,其投资回报会有不同反应。在股票市场里,不同行业对于不同宏观环境和经济周期的反应,也是各不相同。想要在如此复杂的环境中通过择股、择行业或者择时来获得超额回报,是非常困难的,一不小心就会误入歧途,拖累自己的投资回报。更好的方法,是在资产类别和国家层面上实现多维度的广泛分散,这样才能以不变应万变,获得一个长期稳定的投资回报。

本文首发于FT中文网。

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精彩评论

  • 高芬卡FD
    2022-08-10
    高芬卡FD
    在股票市场里,更好的方法,是在资产类别和国家层面上实现多维度的广泛分散,这样才能以不变应万变,获得一个长期稳定的投资回报。
  • 爱雅额
    2022-08-10
    爱雅额
    经济运行有周期,其投资回报会有不同反应。在股票市场里,不同行业对于不同宏观环境和经济周期的反应,也是各不相同。
  • 凯奇旗开得胜
    2022-08-10
    凯奇旗开得胜
    我们需要接受未来的不可预测性,不怕一万,就怕万一。
  • 股谈
    2022-08-10
    股谈
    当代金融市场对于未来做出预测极大的满足了人类的心理需求。
  • 小李546262
    2022-08-10
    小李546262
    好的
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