田子格
2022-08-09
分享一下最近新爱的文章，逗逼还有料
@就叫大聪明：
AMD与Intel的爱恨情仇，关键是能上车了么？
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
我们需要你的真知灼见来填补这片空白
打开APP，发表看法
APP内打开
发表看法
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":684069779,"tweetId":"684069779","gmtCreate":1660010752493,"gmtModify":1660010752493,"author":{"id":3439273004137777,"idStr":"3439273004137777","authorId":3439273004137777,"authorIdStr":"3439273004137777","name":"田子格","avatar":"https://static.tigerbbs.com/00faa0e020ad7b340d4aaa5e2185ffe8","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":58,"starInvestorFlag":true,"starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorOrderShareNum":3,"userFollowInvestorFlag":false,"orderNotificationFlag":false,"ror":-91.65,"showRor":true,"winRationPercentage":60.714286,"tradeVolumeEst":0},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body>\n 分享一下最近新爱的文章，逗逼还有料</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>\n 分享一下最近新爱的文章，逗逼还有料</body></html>","text":"分享一下最近新爱的文章，逗逼还有料","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684069779","repostId":685768089,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":685768089,"tweetId":"685768089","gmtCreate":1659948365145,"gmtModify":1660849463422,"author":{"id":4121847930409560,"idStr":"4121847930409560","authorId":4121847930409560,"authorIdStr":"4121847930409560","name":"就叫大聪明","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9d19ff65cabd8dbf77266147071ae23","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":278,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cedfb4c7fbd4d1563593a41d4fa199de","width":"632","height":"381"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b7552c1ace7c055da0fa5830d775d1fc","width":"632","height":"448"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3f33c26c145bf57959c59365fe10969e","width":"632","height":"664"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/894a60d4a262b31987cfb9c902845fb1","width":"632","height":"429"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/68eebe3d7e9e701c71cd13482550d41a","width":"632","height":"394"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bce6da9b0d2011bedb5b589b207be390","width":"632","height":"316"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4ea6d8009597c74b3d6efb6d7948e907","width":"609","height":"343"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d78c05186480ff3cf0585d4f00c6dad6","width":"632","height":"695"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a0d07d647646963a560d2800a3718201","width":"632","height":"408"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/68c3bdbd84131ddaa9ac0fc8638736ae","width":"632","height":"481"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d448750af95df9c86f00264a74b304e4","width":"632","height":"260"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/cedfb4c7fbd4d1563593a41d4fa199de","width":"632","height":"381"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b7552c1ace7c055da0fa5830d775d1fc","width":"632","height":"448"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3f33c26c145bf57959c59365fe10969e","width":"632","height":"664"}],"title":"AMD与Intel的爱恨情仇，关键是能上车了么？","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>答：不能。虽然AMD逆袭成功，但是半导体下行周期已来，因此估值给到1300亿，合80块。</p><p>Intel大势已去，最多20块到头。</p><p>漫漫人生路，关键就几步，老蓝人做错了什么？</p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$美国超微公司(AMD)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68c3bdbd84131ddaa9ac0fc8638736ae\" tg-width=\"632\" tg-height=\"481\"></p><p>英特尔今年53岁了。这位半导体世界蓝色巨人，声名显赫，可能没想到有一天，吃着火锅唱着歌，突然就被当年的小老弟超微半导体AMD给超了车。</p><p>Twice。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d78c05186480ff3cf0585d4f00c6dad6\" tg-width=\"632\" tg-height=\"695\"></p><p>今年，AMD市值，在2月和8月，两度超越蓝色巨人英特尔。</p><p>这其实不意外。往前再倒五年，从2017年到现在，A家的营收是原来的3.2倍，英特尔只增加了2成；A家的市值是原来的12倍，英特尔还在原地徘徊。</p><p>好吧，比原来甚至还下降了15%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d448750af95df9c86f00264a74b304e4\" tg-width=\"632\" tg-height=\"260\"></p><p><strong>发生了什么？股市短期是投票机，长期是称重机，得看市场和估值的关系。</strong></p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3514329116425907\">@小虎AV</a> 在《<a href=\"https://www.laohu8.com/post/685629780\" target=\"_blank\"><span>段永平投资笔记 </span></a>》里说：巴菲特讲过，有一个 300 斤的胖子走进来，我不用秤就知道他很胖。我买网易时可真没认真“估值”。</p><p>此一时彼一时。要知道，这会市面上全是看上去500斤，标价1000的微胖美女。咱再豪横，也不能挨个全点一遍吧！一个298的，还不起飞喽啊。</p><p>估值，本质上代表了市场对公司的态度，映射的是公司的市场地位和成长能力。巴老和段总的说法，是强调不要死扣数字不放。估值方向的比较，是极其必要的，这就叫“精确的模糊”。</p><p><strong>首先，简单回顾下英超大战的时间线，追踪重要线索。</strong></p><p>A家的逆袭之路，艰苦卓绝。两家系出同门，更是系出名门，创始人都来自硅谷传奇公司仙童半导体。这么说仍不够确切，应该说，先有仙童，后有硅谷。英特尔血统纯正，创始人被尊为集成电路之父，硅谷之父。而A家创始人则是销售出身。从70年代到2000年，这三十年的时间里，A家都是被碾压式的存在，在夹缝中艰难求存，一度濒临破产。</p><p>从2006年开始到现在，是英特尔称霸，到被A家逆袭的16年。其中，每3-4年分为一个阶段，就像下图这样：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cedfb4c7fbd4d1563593a41d4fa199de\" tg-width=\"632\" tg-height=\"381\"></p><p><strong>先看蓝方，从25块到63块，2.5倍。</strong></p><p>下图中，<strong>浅蓝色的股价线，跟上图英特尔的市场份额走势，不能说是毫不相关，只能说是一模一样。</strong></p><p>PE估值的倍数，随着英特尔市场份额的增速而变化，节奏一致。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7552c1ace7c055da0fa5830d775d1fc\" tg-width=\"632\" tg-height=\"448\"></p><p>高速增长的时候，英特尔能拿到13倍以上的估值，当市场份额下行时，下调到10倍上下。论背景、论实力、论运气，英特尔都是万里挑一的存在。</p><p>可是，就好比把大象放进冰箱里只需要三步，英特尔在关键节点上出现了重大失误，包括推掉了苹果这个客户，错失整个移动互联网机会，包括在称霸之后，先进制程停步不前，落得“牙膏厂”之名，也包括内部管理上，出现了典型的大企业病，更包括曾经打下江山的IDM模式，变成了拖累发展的包袱。</p><p><strong>再看红方，从10块到100块，10倍。</strong></p><p>在同一段时间内，AMD的估值走势像下图这样。在2018年之前，英特尔得意忘形地挤牙膏，而AMD一穷二白，要市场没市场，大部分时间里，还因为并购导致巨额亏损。A家一度靠卖楼度日，关于这事的段子一点不少。</p><p>这种情况，一直持续到2018年。风水轮流转，从这一年之后，两家此消彼长。</p><p> - 英特尔：17张牌你能秒我？</p><p> - A家：没想到吧，这一波啊，是五五开。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/894a60d4a262b31987cfb9c902845fb1\" tg-width=\"632\" tg-height=\"429\"></p><p>放大点看，就像下图这样。2018年到2020年是黄金年代，AMD一发不可收拾，从市场份额30%不到，飙升到跟英特尔平分秋色。在这种业绩暴涨的阶段，估值水涨船高，从一开始的50倍打底，到19年之后，估值中枢打到百倍以上，十分慷慨。</p><p>当然，这也要结合当时市场大放水的背景来考虑。在钱根宽松的年景里，资金会更加贪婪地追求成长。打铁也要自身硬，AMD的爆发，有目共睹。同时，也离不开A家对大势的判断。</p><p>从2021年开始，英特尔老将回归重整行业格局，股市也逐渐低迷，随着英特尔以激进的策略夺回失地，市场给AMD的估值也降低，进入一个新的阶段，维持在30-50倍之间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0d07d647646963a560d2800a3718201\" tg-width=\"632\" tg-height=\"408\"></p><p><strong>漫漫人生路，关键就几步。英特尔犯下了什么致命的错误，而A家又做对了哪些历史性选择？</strong></p><p><strong>英特尔的失误：</strong></p><ul> \n <li>路线。错过苹果，与移动互联网失之交臂；</li> \n <li>路线。在技术上，对市场挤牙膏，研发停步不前，在14nm制程举步不前，以至于被学习英特尔模式的台积电在技术上超越；</li> \n <li>还是路线。经历了一段长时间的挫折，技术人才出走，而曾经打遍天下无敌手的IDM模式，一家包揽芯片的设计、晶圆生产和测封全产业链的打法，不再适合多元化的市场。</li> \n</ul><p><strong>AMD的正确选择：</strong></p><ul> \n <li>苟住。在异常艰难的环境下，求生欲极强，该卖楼卖楼，但必须活着，在商业上往往活下去就赢了一半，能把对手熬死；</li> \n <li>真香。AMD选对盟友，盟友也选择了AMD。A家以低成本策略为苹果、索尼、微软等大厂做半定制芯片，正所谓是，打不过就加入；英特尔则是选择了与巨头竞争，夺取话语权。同样选择了这条路的，还有现在的三星。</li> \n <li>时势。当年，A家通过提供x86技术，支持中方超级电脑的发展，<strong>得到了中方3亿美元的救命钱</strong>，最终实现互利共赢。</li> \n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f33c26c145bf57959c59365fe10969e\" tg-width=\"632\" tg-height=\"664\"></p><p>就好比19年贸易战打得最凶的时候的特斯拉，也是赌对了时势，时势才能造出英雄。当年上海工厂果断上马，快速扩充产能和市场，特斯拉才有的今天。否则，以马一龙在硅谷和米国的名声，说大忽悠吧，属实抬举他了；他顶多是个整活大师。可是有一说一，人在整活这块，也确实是大师，这点任谁也比不了。</p><p>别拿SpaceX说事。懂得都懂，大火箭背后的真正操盘手是女英雄Gwynne Shotwell，有条件的可以动动小手查查。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea6d8009597c74b3d6efb6d7948e907\" tg-width=\"609\" tg-height=\"343\"></p><p><strong>再看当下，从去年开始，尽全力收复失地的英特尔，为什么依然无法改变低估值的情况呢？</strong></p><p>对比双方的毛利率，就能得到隐藏的正确答案。英特尔从2020年开始，为了抢夺市场，不得不进行低价竞争，毛利率从60%，一步步下降到37%，远远低于行业应有的水平。反之，AMD在高速增长的同时，毛利率稳步上涨，展现出健康的赚钱能力，并在最新一个季度，全面赶超老对手。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bce6da9b0d2011bedb5b589b207be390\" tg-width=\"632\" tg-height=\"316\"></p><p>需要警惕的是，从去年第四季度开始，AMD和英特尔的毛利率都出现了下滑。</p><p><strong>这也是为什么，虽然AMD业绩好，走势健康，但现在并不是上车的好时机。</strong></p><p>PE是一个工具，但别落入误区。静态看倍数，跟市场水平比，要跟同行业比，跟竞争对手直接比，这个意义之下，AMD现在不算贵。</p><p><strong>但是，如果考虑未来两年的增速，一方面是半导体周期来临，下游需求不振，另一方面是作为AMD主阵地的PC订单还会继续萎缩，后面两年半导体的主要增量来自电动车。这样一来，合理估值不超过35倍。</strong></p><p>增长速度今年要下降，A家去年净利润是31亿，预测今年全年增长20%，到37亿。打个鼓励分，<strong>35倍估值，总市值合1300亿，即80块</strong>，对比当前打个八折。上车之前，咱还得压着点速度。</p><p>至于英特尔，打个6折吧，20块到顶了。这股属于瘦死的骆驼，要是买的安全，要吃亏也难，可惜没什么上行空间了。英特尔现在是<strong>美方唯一掌握的大型晶圆产能</strong>，这是它真正的基本盘。</p><p>下一篇，接着聊这轮半导体周期，什么时候到底，什么时候反弹。</p><p>鉴股哪家行，还看大聪明，buddy们，see u下回见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68eebe3d7e9e701c71cd13482550d41a\" tg-width=\"632\" tg-height=\"394\"></p><h2><br></h2></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>答：不能。虽然AMD逆袭成功，但是半导体下行周期已来，因此估值给到1300亿，合80块。</p><p>Intel大势已去，最多20块到头。</p><p>漫漫人生路，关键就几步，老蓝人做错了什么？</p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">$美国超微公司(AMD)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68c3bdbd84131ddaa9ac0fc8638736ae\" tg-width=\"632\" tg-height=\"481\"></p><p>英特尔今年53岁了。这位半导体世界蓝色巨人，声名显赫，可能没想到有一天，吃着火锅唱着歌，突然就被当年的小老弟超微半导体AMD给超了车。</p><p>Twice。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d78c05186480ff3cf0585d4f00c6dad6\" tg-width=\"632\" tg-height=\"695\"></p><p>今年，AMD市值，在2月和8月，两度超越蓝色巨人英特尔。</p><p>这其实不意外。往前再倒五年，从2017年到现在，A家的营收是原来的3.2倍，英特尔只增加了2成；A家的市值是原来的12倍，英特尔还在原地徘徊。</p><p>好吧，比原来甚至还下降了15%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d448750af95df9c86f00264a74b304e4\" tg-width=\"632\" tg-height=\"260\"></p><p><strong>发生了什么？股市短期是投票机，长期是称重机，得看市场和估值的关系。</strong></p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/U/3514329116425907\">@小虎AV</a> 在《<a href=\"https://www.laohu8.com/post/685629780\" target=\"_blank\"><span>段永平投资笔记 </span></a>》里说：巴菲特讲过，有一个 300 斤的胖子走进来，我不用秤就知道他很胖。我买网易时可真没认真“估值”。</p><p>此一时彼一时。要知道，这会市面上全是看上去500斤，标价1000的微胖美女。咱再豪横，也不能挨个全点一遍吧！一个298的，还不起飞喽啊。</p><p>估值，本质上代表了市场对公司的态度，映射的是公司的市场地位和成长能力。巴老和段总的说法，是强调不要死扣数字不放。估值方向的比较，是极其必要的，这就叫“精确的模糊”。</p><p><strong>首先，简单回顾下英超大战的时间线，追踪重要线索。</strong></p><p>A家的逆袭之路，艰苦卓绝。两家系出同门，更是系出名门，创始人都来自硅谷传奇公司仙童半导体。这么说仍不够确切，应该说，先有仙童，后有硅谷。英特尔血统纯正，创始人被尊为集成电路之父，硅谷之父。而A家创始人则是销售出身。从70年代到2000年，这三十年的时间里，A家都是被碾压式的存在，在夹缝中艰难求存，一度濒临破产。</p><p>从2006年开始到现在，是英特尔称霸，到被A家逆袭的16年。其中，每3-4年分为一个阶段，就像下图这样：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cedfb4c7fbd4d1563593a41d4fa199de\" tg-width=\"632\" tg-height=\"381\"></p><p><strong>先看蓝方，从25块到63块，2.5倍。</strong></p><p>下图中，<strong>浅蓝色的股价线，跟上图英特尔的市场份额走势，不能说是毫不相关，只能说是一模一样。</strong></p><p>PE估值的倍数，随着英特尔市场份额的增速而变化，节奏一致。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7552c1ace7c055da0fa5830d775d1fc\" tg-width=\"632\" tg-height=\"448\"></p><p>高速增长的时候，英特尔能拿到13倍以上的估值，当市场份额下行时，下调到10倍上下。论背景、论实力、论运气，英特尔都是万里挑一的存在。</p><p>可是，就好比把大象放进冰箱里只需要三步，英特尔在关键节点上出现了重大失误，包括推掉了苹果这个客户，错失整个移动互联网机会，包括在称霸之后，先进制程停步不前，落得“牙膏厂”之名，也包括内部管理上，出现了典型的大企业病，更包括曾经打下江山的IDM模式，变成了拖累发展的包袱。</p><p><strong>再看红方，从10块到100块，10倍。</strong></p><p>在同一段时间内，AMD的估值走势像下图这样。在2018年之前，英特尔得意忘形地挤牙膏，而AMD一穷二白，要市场没市场，大部分时间里，还因为并购导致巨额亏损。A家一度靠卖楼度日，关于这事的段子一点不少。</p><p>这种情况，一直持续到2018年。风水轮流转，从这一年之后，两家此消彼长。</p><p> - 英特尔：17张牌你能秒我？</p><p> - A家：没想到吧，这一波啊，是五五开。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/894a60d4a262b31987cfb9c902845fb1\" tg-width=\"632\" tg-height=\"429\"></p><p>放大点看，就像下图这样。2018年到2020年是黄金年代，AMD一发不可收拾，从市场份额30%不到，飙升到跟英特尔平分秋色。在这种业绩暴涨的阶段，估值水涨船高，从一开始的50倍打底，到19年之后，估值中枢打到百倍以上，十分慷慨。</p><p>当然，这也要结合当时市场大放水的背景来考虑。在钱根宽松的年景里，资金会更加贪婪地追求成长。打铁也要自身硬，AMD的爆发，有目共睹。同时，也离不开A家对大势的判断。</p><p>从2021年开始，英特尔老将回归重整行业格局，股市也逐渐低迷，随着英特尔以激进的策略夺回失地，市场给AMD的估值也降低，进入一个新的阶段，维持在30-50倍之间。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0d07d647646963a560d2800a3718201\" tg-width=\"632\" tg-height=\"408\"></p><p><strong>漫漫人生路，关键就几步。英特尔犯下了什么致命的错误，而A家又做对了哪些历史性选择？</strong></p><p><strong>英特尔的失误：</strong></p><ul> \n <li>路线。错过苹果，与移动互联网失之交臂；</li> \n <li>路线。在技术上，对市场挤牙膏，研发停步不前，在14nm制程举步不前，以至于被学习英特尔模式的台积电在技术上超越；</li> \n <li>还是路线。经历了一段长时间的挫折，技术人才出走，而曾经打遍天下无敌手的IDM模式，一家包揽芯片的设计、晶圆生产和测封全产业链的打法，不再适合多元化的市场。</li> \n</ul><p><strong>AMD的正确选择：</strong></p><ul> \n <li>苟住。在异常艰难的环境下，求生欲极强，该卖楼卖楼，但必须活着，在商业上往往活下去就赢了一半，能把对手熬死；</li> \n <li>真香。AMD选对盟友，盟友也选择了AMD。A家以低成本策略为苹果、索尼、微软等大厂做半定制芯片，正所谓是，打不过就加入；英特尔则是选择了与巨头竞争，夺取话语权。同样选择了这条路的，还有现在的三星。</li> \n <li>时势。当年，A家通过提供x86技术，支持中方超级电脑的发展，<strong>得到了中方3亿美元的救命钱</strong>，最终实现互利共赢。</li> \n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f33c26c145bf57959c59365fe10969e\" tg-width=\"632\" tg-height=\"664\"></p><p>就好比19年贸易战打得最凶的时候的特斯拉，也是赌对了时势，时势才能造出英雄。当年上海工厂果断上马，快速扩充产能和市场，特斯拉才有的今天。否则，以马一龙在硅谷和米国的名声，说大忽悠吧，属实抬举他了；他顶多是个整活大师。可是有一说一，人在整活这块，也确实是大师，这点任谁也比不了。</p><p>别拿SpaceX说事。懂得都懂，大火箭背后的真正操盘手是女英雄Gwynne Shotwell，有条件的可以动动小手查查。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea6d8009597c74b3d6efb6d7948e907\" tg-width=\"609\" tg-height=\"343\"></p><p><strong>再看当下，从去年开始，尽全力收复失地的英特尔，为什么依然无法改变低估值的情况呢？</strong></p><p>对比双方的毛利率，就能得到隐藏的正确答案。英特尔从2020年开始，为了抢夺市场，不得不进行低价竞争，毛利率从60%，一步步下降到37%，远远低于行业应有的水平。反之，AMD在高速增长的同时，毛利率稳步上涨，展现出健康的赚钱能力，并在最新一个季度，全面赶超老对手。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bce6da9b0d2011bedb5b589b207be390\" tg-width=\"632\" tg-height=\"316\"></p><p>需要警惕的是，从去年第四季度开始，AMD和英特尔的毛利率都出现了下滑。</p><p><strong>这也是为什么，虽然AMD业绩好，走势健康，但现在并不是上车的好时机。</strong></p><p>PE是一个工具，但别落入误区。静态看倍数，跟市场水平比，要跟同行业比，跟竞争对手直接比，这个意义之下，AMD现在不算贵。</p><p><strong>但是，如果考虑未来两年的增速，一方面是半导体周期来临，下游需求不振，另一方面是作为AMD主阵地的PC订单还会继续萎缩，后面两年半导体的主要增量来自电动车。这样一来，合理估值不超过35倍。</strong></p><p>增长速度今年要下降，A家去年净利润是31亿，预测今年全年增长20%，到37亿。打个鼓励分，<strong>35倍估值，总市值合1300亿，即80块</strong>，对比当前打个八折。上车之前，咱还得压着点速度。</p><p>至于英特尔，打个6折吧，20块到顶了。这股属于瘦死的骆驼，要是买的安全，要吃亏也难，可惜没什么上行空间了。英特尔现在是<strong>美方唯一掌握的大型晶圆产能</strong>，这是它真正的基本盘。</p><p>下一篇，接着聊这轮半导体周期，什么时候到底，什么时候反弹。</p><p>鉴股哪家行，还看大聪明，buddy们，see u下回见。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68eebe3d7e9e701c71cd13482550d41a\" tg-width=\"632\" tg-height=\"394\"></p><h2><br></h2></body></html>","text":"答：不能。虽然AMD逆袭成功，但是半导体下行周期已来，因此估值给到1300亿，合80块。 Intel大势已去，最多20块到头。 漫漫人生路，关键就几步，老蓝人做错了什么？ $美国超微公司(AMD)$ $苹果(AAPL)$ $特斯拉(TSLA)$ 英特尔今年53岁了。这位半导体世界蓝色巨人，声名显赫，可能没想到有一天，吃着火锅唱着歌，突然就被当年的小老弟超微半导体AMD给超了车。 Twice。 今年，AMD市值，在2月和8月，两度超越蓝色巨人英特尔。 这其实不意外。往前再倒五年，从2017年到现在，A家的营收是原来的3.2倍，英特尔只增加了2成；A家的市值是原来的12倍，英特尔还在原地徘徊。 好吧，比原来甚至还下降了15%。 发生了什么？股市短期是投票机，长期是称重机，得看市场和估值的关系。 @小虎AV 在《段永平投资笔记 》里说：巴菲特讲过，有一个 300 斤的胖子走进来，我不用秤就知道他很胖。我买网易时可真没认真“估值”。 此一时彼一时。要知道，这会市面上全是看上去500斤，标价1000的微胖美女。咱再豪横，也不能挨个全点一遍吧！一个298的，还不起飞喽啊。 估值，本质上代表了市场对公司的态度，映射的是公司的市场地位和成长能力。巴老和段总的说法，是强调不要死扣数字不放。估值方向的比较，是极其必要的，这就叫“精确的模糊”。 首先，简单回顾下英超大战的时间线，追踪重要线索。 A家的逆袭之路，艰苦卓绝。两家系出同门，更是系出名门，创始人都来自硅谷传奇公司仙童半导体。这么说仍不够确切，应该说，先有仙童，后有硅谷。英特尔血统纯正，创始人被尊为集成电路之父，硅谷之父。而A家创始人则是销售出身。从70年代到2000年，这三十年的时间里，A家都是被碾压式的存在，在夹缝中艰难求存，一度濒临破产。 从2006年开始到现在，是英特尔称霸，到被A家逆袭的16年。其中，每3-4年分为一个阶段，就像下图这样： 先看蓝方，从25块到63块，2.5倍。 下图中，浅蓝色的股价线，跟上图英特尔的市场份额走势，不能说是毫不相关，只能说是一模一样。 PE估值的倍数，随着英特尔市场份额的增速而变化，节奏一致。 高速增长的时候，英特尔能拿到13倍以上的估值，当市场份额下行时，下调到10倍上下。论背景、论实力、论运气，英特尔都是万里挑一的存在。 可是，就好比把大象放进冰箱里只需要三步，英特尔在关键节点上出现了重大失误，包括推掉了苹果这个客户，错失整个移动互联网机会，包括在称霸之后，先进制程停步不前，落得“牙膏厂”之名，也包括内部管理上，出现了典型的大企业病，更包括曾经打下江山的IDM模式，变成了拖累发展的包袱。 再看红方，从10块到100块，10倍。 在同一段时间内，AMD的估值走势像下图这样。在2018年之前，英特尔得意忘形地挤牙膏，而AMD一穷二白，要市场没市场，大部分时间里，还因为并购导致巨额亏损。A家一度靠卖楼度日，关于这事的段子一点不少。 这种情况，一直持续到2018年。风水轮流转，从这一年之后，两家此消彼长。 - 英特尔：17张牌你能秒我？ - A家：没想到吧，这一波啊，是五五开。 放大点看，就像下图这样。2018年到2020年是黄金年代，AMD一发不可收拾，从市场份额30%不到，飙升到跟英特尔平分秋色。在这种业绩暴涨的阶段，估值水涨船高，从一开始的50倍打底，到19年之后，估值中枢打到百倍以上，十分慷慨。 当然，这也要结合当时市场大放水的背景来考虑。在钱根宽松的年景里，资金会更加贪婪地追求成长。打铁也要自身硬，AMD的爆发，有目共睹。同时，也离不开A家对大势的判断。 从2021年开始，英特尔老将回归重整行业格局，股市也逐渐低迷，随着英特尔以激进的策略夺回失地，市场给AMD的估值也降低，进入一个新的阶段，维持在30-50倍之间。 漫漫人生路，关键就几步。英特尔犯下了什么致命的错误，而A家又做对了哪些历史性选择？ 英特尔的失误： 路线。错过苹果，与移动互联网失之交臂； 路线。在技术上，对市场挤牙膏，研发停步不前，在14nm制程举步不前，以至于被学习英特尔模式的台积电在技术上超越； 还是路线。经历了一段长时间的挫折，技术人才出走，而曾经打遍天下无敌手的IDM模式，一家包揽芯片的设计、晶圆生产和测封全产业链的打法，不再适合多元化的市场。 AMD的正确选择： 苟住。在异常艰难的环境下，求生欲极强，该卖楼卖楼，但必须活着，在商业上往往活下去就赢了一半，能把对手熬死； 真香。AMD选对盟友，盟友也选择了AMD。A家以低成本策略为苹果、索尼、微软等大厂做半定制芯片，正所谓是，打不过就加入；英特尔则是选择了与巨头竞争，夺取话语权。同样选择了这条路的，还有现在的三星。 时势。当年，A家通过提供x86技术，支持中方超级电脑的发展，得到了中方3亿美元的救命钱，最终实现互利共赢。 就好比19年贸易战打得最凶的时候的特斯拉，也是赌对了时势，时势才能造出英雄。当年上海工厂果断上马，快速扩充产能和市场，特斯拉才有的今天。否则，以马一龙在硅谷和米国的名声，说大忽悠吧，属实抬举他了；他顶多是个整活大师。可是有一说一，人在整活这块，也确实是大师，这点任谁也比不了。 别拿SpaceX说事。懂得都懂，大火箭背后的真正操盘手是女英雄Gwynne Shotwell，有条件的可以动动小手查查。 再看当下，从去年开始，尽全力收复失地的英特尔，为什么依然无法改变低估值的情况呢？ 对比双方的毛利率，就能得到隐藏的正确答案。英特尔从2020年开始，为了抢夺市场，不得不进行低价竞争，毛利率从60%，一步步下降到37%，远远低于行业应有的水平。反之，AMD在高速增长的同时，毛利率稳步上涨，展现出健康的赚钱能力，并在最新一个季度，全面赶超老对手。 需要警惕的是，从去年第四季度开始，AMD和英特尔的毛利率都出现了下滑。 这也是为什么，虽然AMD业绩好，走势健康，但现在并不是上车的好时机。 PE是一个工具，但别落入误区。静态看倍数，跟市场水平比，要跟同行业比，跟竞争对手直接比，这个意义之下，AMD现在不算贵。 但是，如果考虑未来两年的增速，一方面是半导体周期来临，下游需求不振，另一方面是作为AMD主阵地的PC订单还会继续萎缩，后面两年半导体的主要增量来自电动车。这样一来，合理估值不超过35倍。 增长速度今年要下降，A家去年净利润是31亿，预测今年全年增长20%，到37亿。打个鼓励分，35倍估值，总市值合1300亿，即80块，对比当前打个八折。上车之前，咱还得压着点速度。 至于英特尔，打个6折吧，20块到顶了。这股属于瘦死的骆驼，要是买的安全，要吃亏也难，可惜没什么上行空间了。英特尔现在是美方唯一掌握的大型晶圆产能，这是它真正的基本盘。 下一篇，接着聊这轮半导体周期，什么时候到底，什么时候反弹。 鉴股哪家行，还看大聪明，buddy们，see u下回见。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/685768089","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["INTC","AMD"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4950,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1877,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":33,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/684069779"}
精彩评论