友邦保险有限公司是泛亚地区的寿险龙头企业，也是国内首家外资独资寿险企业，已有超过百年的历史。其产品和服务主要包括寿险、意外及医疗保险、储蓄计划及面向企业客户的雇员福利、信贷保险及退休保障服务。其业务覆盖了18个亚太区市场，在其重点经营的香港、马来西亚、泰国以及新加坡市场，友邦的市占率均为第一。
受投资大环境影响，公司2022上半年资本回报短期承压，但公司自由盈余仍充足，预计全年NBV（新业务价值）优于同业。
受投资市场大幅波动的影响，友邦保险2022年中报显示，公司归母净利润亏损5.7亿美元，这是上市以来首次出现这样的亏损情况。受债券利率上升、信用利差走阔，股票市场下跌影响， 其债券、基金股票和衍生品投资均出现了大幅亏损，机构计算出公司2022年上半年年化总投资收益率为-10.7%，为上市以来最低水平。资本市场短期波动的影响导致盈利在2022年上半年承压，预计将会使得2022年的ROE（净资产收益率）有所下降。但扣除掉投资波动后，公司的营运利润依然实现了1%增长，显现出有韧性的盈利能力。
2022年上半年，友邦保险实现总收益30.82亿美元，同比减少87.26%。股东应占亏损5.71亿美元，同比由盈转亏。去年同期，友邦保险实现股东应占溢利32.45亿美元。值得注意的是，上半年，友邦保险的年化新保费为27.78亿美元，同比下降7%，新业务价值为15.36亿美元，同比减少13%。分地区来看，2022年上半年友邦保险在中国内地、中国香港、泰国、新加坡、马来西亚的新业务价值分别为5.63亿美元、3.23亿美元、2.60亿美元、1.61亿美元、1.61亿美元和2.07亿美元。其中，在新业务价值同比变动幅度上，友邦保险在中国内地地区同比下降24%，降幅最为明显。友邦保险称上半年内地新业务出现一定的下滑主要是由于新冠肺炎疫情的冲击，随着新冠肺炎疫情的好转，客观环境因素改善，通过分销扩张、代理生产力提高，多家机构认为集团今年新业务价值增长将同比持平。
值得一提的是，自由盈余（free surplus）作为可以自由动用的资本，是保险公司创造的相当于现金的价值。友邦的FS在2022年上半年末达到历史最高点206亿美元。友邦过去五年每年自然产生的FS在50-70亿美元之间，显现出强大的价值创造能力。基于充裕的自有盈余，友邦在今年上半年宣布了用三年时间回购100亿美元的股票。预期友邦仍将维持其 35%的分红率。
短期的财务数据只是投资逻辑的参考因素之一，下面看看友邦其他方面的优势。
• 聚焦中高端客户群体，具有差异化经营策略的优势
从长期来看，亚太区域世界领先的中产阶级规模为公司的中高端人身险提供了充足的市场需求，2020年亚洲中产阶级规模世界第一，约占全球的54%，据预测，截至2025年亚洲的高净值人群规模还将增长46%，将为未来公司新单保费与新业务价值利润率的持续提升提供需求端的长期支撑。
友邦的公司业务主要由代理渠道和伙伴分销两部分构成，代理渠道为新业务价值增长的主要贡献来源。截至2022年上半年，公司拥有1.57万百万圆桌(MDRT)会员，其数量近年来均为全球第一，友邦中国的月人均新单保费和新业务价值均远高于同业水平，反映出其代理人领先的专业能力与高净值客户群体的消费能力。
• 大陆地区市占率低，或将成为未来的主要增长点
目前，友邦在大陆地区的总市占率不超过2%，友邦中国已展业地区的保险市场规模仅占大陆保险市场的约30%，无论是在存量地区，还是在增量地区，友邦都有极大的增长空间。
• 多家机构下调其短期目标价，但长期看好公司股价，依旧维持“买入”评级
华泰证券维持“买入”评级，但下调目标价至110港元，瑞士信贷对其评级“跑赢大市”，但下调目标价至95港元。摩根大通给出“增持”评级，给出目标价112港元。
• 政策支持，内地业务市场空间巨大
中国内地业务对于友邦保险而言仍然很重要。友邦保险在中国内地的保险业务主要是通过其子公司友邦人寿保险有限公司开展，友邦人寿透露，即将推出新“五年发展计划”，积极布局背后，是对中国内地寿险市场基本面的看好。当前国内正在进行社会保障体制改革，未来将建立多层次医疗保障制度和多支柱的养老保障制度，改革背后，寿险的基本需求都在。友邦是大陆保险代理人制度的引进者，一直重视专业代理人队伍的培养，除了有限的合作银行渠道，最重视的就是代理人渠道，无电销渠道和其它经纪分销渠道，重视代理人专业度和服务意识的培养，这一点是行业领先的。所以对于友邦保险来说，它具有业内中高端品牌定位和卓越营销员的先发优势，更利于其挖掘中国寿险市场基本面的福利。
撰文：Keiko Wu——辰宇投研部
整理：Lorraine Yang——辰宇品宣部
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