宝洁看上去并不是一个安全的「藏身之地」?

英为财情
2022-10-21
  • 在经济衰退期间,一般来说,宝洁是一个坚实的避风港;

  • 但通货膨胀和强势美元,给宝洁带来了重大风险;

  • 宝洁的估值现在看上去并不便宜。

英为财情Investing.com - 半年前,我曾经写过一篇文章提醒投资者)——宝洁(Procter & Gamble)(PG)并不是熊市中安全的「避风港」。而时至今日,我仍然坚持这个看法。

虽然股价已经跌至低点,但是宝洁仍然不便宜。而且,公司周三发布的财报和全年业绩指引显示,公司4月份的风险只会加剧。宝洁的长期前景仍然完整,但是短期表现,确实仍然让投资者担心。

(PG周线图来自Investing.com)

一份「表现不算差」的季报

宝洁最新季度的业绩表现疲软,营收同比仅增长1%,稀释后每股收益下降2%。按照固定汇价计算,宝洁的销售额实际上增长了7%,每股收益增长了差不多相同的水平。虽然这个数据超出了华尔街的预期,但是幅度却不大。

而我对这样的结果,并不感到意外,在美元走强和炽热通胀的双重压力下,宝洁的这个季度的增长遭受了较大的阻力。

事实上,在通胀环境下,这个表现似乎是相当强劲的。在某种程度上,通胀确实有助于业绩,在销量实际下滑3%的背景下(其中有两个百分点损失是来自俄罗斯市场的销售损失),物价的飙升帮助公司的当季收入增加了9个百分点。也是由于这样的因素,销量的小幅下滑,看上去就没有那么糟糕。

宝洁在定价上的能力,以及保持运营利润率保持不变的能力,即显示了文件的执行力,也显示了宝洁产品的内在价值。

因此,虽然整体业绩表现称不上亮眼,但是市场的反应却并不差——该股当日盘中上涨1%。正如高盛的分析师说的那样,这份财报「不算太差」。

宝洁的情况会变得更糟吗?

然而,令人担忧的是,宝洁面临的不是仅仅存在一个季度的问题。

其一,强势美元没有变弱的迹象。即使美元现在不再上涨,只是维持在当前水平,也会给宝洁带来挑战。除非公司有办法降低美元定价并牺牲利润率,否则全球业务的宝洁,在当地业务竞争方面,会输给其当地以本国货币结算的竞争对手的表现。

其二,更重要的是,宝洁的消费者在上一季度几乎没有降低消费水平,但这不意味着他们今后也不会这样做。在美国本土市场(占到收入的45%),宝洁消费者的需求依然强劲,但是随着衰退的到来,这种情况可能会改变。

宝洁也认为,今年的艰难环境仍将持续。公司预计,包括汇率影响在内,今年的收入将会下降,每股收益预计将持平,考虑到股票回购,这意味着公司的总净收入将会下降——现在,由于通胀上升和汇率影响,宝洁小幅下调了第四季度后的预期,如果公司在未来三个季度的某个时候不得不再次这样做,也不足为奇。

当然,投资者也有理由担忧,这样的财务指导是否过于激进。

宝洁的股价看起来还不够便宜

面对上述的一系列挑战,宝洁的股价较高点,事实上已经下跌了20%以上,但是,该股的股价看起来,仍然不便宜。

根据指引的数据,宝洁的市盈率约为今年收益的22倍,自由现金流约为25倍。这实际上,已经接近过去20年该股估值区间的高端。

而另一方面,考虑到宝洁面临的风险因素,公司4.4%的收益率(和2年期美债差不多)也不具太大的吸引力。

从长久来看,如果把汇率的问题计算在内,并且排除全球衰退的问题,公司在2024财年有望恢复增长,其有望支撑自己的市盈率。过去十年,公司已经大幅改进了产品和执行力,也明显领先于竞争对手联合利华(英国) (NYSE:UL)和金佰利 (NYSE:KMB)。长期的看涨理由是,短期的挑战会过去,而业务仍然坚实。

但是,短期的挑战仍然存在,并且可能会变得更糟。因此,在眼下的估值水平上,我们仍然认为投资者应该保持耐心。

(翻译:李善文)

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精彩评论

  • 塔希提岛
    2022-10-23
    塔希提岛
    当今中国也处于这样的一个历史节点上:整个国家的经济中枢从高度依赖房地产基建投资,逐步转移到依靠科技进步提高生产效率的中高端制造业与服务业上。
    中国的未来属于那些拥有先进管理组织结构、拼命为社会创造价值、持续进化并建立属于自己生态王国的公司——微创医疗
  • 春风晓月
    2022-10-23
    春风晓月
    凭实力说话,有时机遇和巧合相遇是可能的。分析行情和走走势只能是相当问题的两个方向。
  • 德迈metro
    2022-10-21
    德迈metro
    价值投资的话不好说,但是当下的这种环境,宝洁还是可以适当关注d
  • 德迈metro
    2022-10-21
    德迈metro
    如果连这样的股票都危机重重,那其余的股票更不能看了
  • 德迈metro
    2022-10-21
    德迈metro
    看过你的不少文章,很少持不同意见,但是这个有意见
  • In_s
    2022-10-24
    In_s
    虽然股价已经跌至低点,但是宝洁仍然不便宜
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