注：9月21日的联储加息75个基点，并且强化鹰派的态度，重挫了市场。我们整理了5家海外投资人对加息的看法。普遍的观点是当前的通胀的持续高涨、更具广泛性以及更具粘性，这让美联储不得不将通胀的控制放在经济增长之上。从当前看，美国的经济衰退将是较大概率，并且可能对于解决通胀问题也是必要的。通过联储公布的通胀点图可以看到，美联储在未来一段将继续全力对抗通胀，并在2023年达到终端利率。只有当经济陷入严重衰退时，联储才会将重点转向支持经济增长，但达到这个拐点需要很长的路要走。
正文：
事件：
9月21日，美联储将其基金利率上调75个基点，至3.00-3.25%。经济预测摘要（SEP）以及会后新闻发布会的加息点图和基调比预期更为强硬。
l 今年，美联储连续第三次加息75个基点，但美联储明确表示，未来加息速度将取决于数据。
l 通过更新后的“点图”，美联储基金预测中值将大幅提高：2022年6月为4.375%，2023年年底为3.375%，而6月为4.625%，2023年底为3.875%。
l SEP：预计22/23年通胀率较高，但增长率较低。
l 记者招待会：鲍威尔坚持他对通货膨胀采取的“不择手段”的态度。鲍威尔还重申了其8月下旬释放的鹰派信号，即强调美联储降低通胀的决心，警惕过早放松货币政策、让高通胀固化的严重后果。但强调不确定加息会持续多久，以及美联储加息会走多远。
经济增长率下调，但通货膨胀在整个预测期内仍高于目标：
l 2022年GDP从1.7%降至0.2%，2023年从1.7%降至1.2%，2024年从1.9%降至1.7%。
l 失业率从2022年的3.7%上升到3.8%，2023年从3.9%上升到4.4%，2024年从4.1%上升到了4.4%。
l PCE核心通胀从2022年的4.3%修订为4.5%，2023年的2.7%修订为3.1%，但2024年不变，仍为2.3%。
l 2022年年底，美联储基金利率中点为4.375%，2023年年底为4.625%。
利率点图： 美联储发出了一个强烈的信息，提高终端政策利率。
l 2022年底终端利率：目前为4.375%，而6月份为3.375%。
l 2023年底终端利率：目前为4.625%，而6月份为3.875%。
l 长期看，2023年点图的中位数表示从23年年中到2025年降息175个基点。然而，19个FOMC成员中有15个仍预计2025年的基金利率将高于中位数长期点2.5%。
新闻发布会：通货膨胀仍是主要焦点
在新闻发布会上，鲍威尔主席强调美联储对通货膨胀的高度关注。他重申，美联储将采取一切必要措施，以实现美联储2%的通胀目标。鲍威尔坦言，在遏制通胀、恢复价格稳定的过程中，要想实现相对温和的失业率上升、实现经济“软着陆”将非常具有挑战性。他说，如果货币政策需要进一步收紧至更具限制性的水平，或者收紧需要持续更长时间，“软着陆”的可能性会降低。
同时鲍威尔避免暗示下一次加息的规模。他表示，这将取决于即将到来的数据和不断变化的经济前景。有人讨论美联储何时可以开始降低紧缩步伐。他还明确表示，美联储的任务是首先将政策进入之前的限制领域，最新的行动则进入了限制领域的低端。
海外投资人对本次FOMC的看法
Capital Group：
经济背景
l 通货膨胀压力是广泛的（大约40%的CPI篮子经历了10%以上的通货膨胀），而所谓的“粘性”通胀因素，如业主等价租金，通货膨胀仍在加速。这表明，需要看到经济普遍疲软以将通胀降至更合理的水平。
l 金融状况明显收紧的影响开始影响情绪和活动，尤其是在住房等利率敏感行业。8月份，现房销售连续第七个月下降。
l 经济数据显示，美国消费者仍保持弹性。劳动力市场紧张、工资上涨和信贷增长支持了消费者支出，部分抵消了通胀冲击和金融环境紧缩的影响。从商品通胀到服务通胀的持续转变，考虑到消费者的力量，通胀可能会继续上升。
政策基础
l 美联储似乎还不愿意停止加息周期，尽管经济增长面临越来越大的阻力，但短期内联储可能会继续大举加息。
l 经济背景减弱，但由于通货膨胀持续居高不下，美联储可能反应迟缓。美联储主席鲍威尔（Powell）似乎意识到了自己之前政策带来的后果，他似乎不想被人们记住他对通胀过于宽松。
l 虽然今年财政支出一直保持谨慎，但这一趋势可能会逆转（美国和欧洲都是如此），并可能带来进一步的通胀压力。
估值
l 随着最近收益率的上升，市场定价联邦基金最高利率超过4%，曲线的前端似乎定价合理。在我们看来，曲线的长端仍然相对没有吸引力。然而，长期曲线的实际收益率已变得具有吸引力。
l 与历史相比，收益率曲线极其平坦，自20世纪70年代初以来，所有主要曲线对均位于最富有的第15个百分点。除非通胀再次加速，否则不太可能出现进一步的大幅平缓。
l 市场隐含的盈亏平衡通胀和实际通胀之间的差距已经扩大到了极端水平，因为盈亏平衡已经显著下降。
仓位考虑
当前的基本假设情景是，随着美联储继续大幅提高利率以对抗通胀，金融环境可能会进一步收紧。然而，考虑到目前的估值，利率团队成员增加了投资组合的久期，并从减持转向中性。
8月CPI报告公布后，联邦基金最终利率定价在4.4%左右。美联储新的“点图”显示，央行官员认为，2023年美联储基金利率可能达到4.6%。考虑到持续通货膨胀和紧缩的金融环境对增长的下行风险，在这些估值下，持续的风险感觉是平衡的。
鉴于其具有吸引力的估值，利率团队成员继续在其管理的投资组合中持有国债通胀保值证券（TIPS）。Capital认为，市场对未来通胀的预期过低。收益率曲线陡峭（Yield curve steepeners，当长期和短期利率之间的差异增大时，收益率会受益）很有吸引力。如果经济增长放缓，或者美联储未充分实现市场对加息的预期，那么这种头寸可能会带来不对称的风险回报，因为曲线进一步扁平化的空间很小，而且可能会有显著的上行空间。
PIMCO：
鉴于更为紧缩的金融环境和更高的联邦基金利率，我们认为软着陆的道路将继续缩小。主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）承认了这一点，他承认一些经济痛苦对于将通货膨胀控制在目标水平是必要的。我们仍然认为，这最终意味着美国在未来12个月内更可能出现衰退，尽管美联储官员的预测仍反映出软着陆的迹象，中值前景略低于趋势增长，失业率仅略高于NAIRU（非加速通货膨胀的失业率）的估计。
展望2022年余下的会议，我们认为利率路径预测暗示11月可能再次上调75个基点，然后随着美联储在2023年初接近终值利率，12月加息速度放缓至50个基点。
展望未来，虽然美联储明确表示愿意接受降低通胀的短期经济成本，但大多数美联储官员也预测从2024年开始降息，因为随着美联储寻求将政策利率降至中性，较低的通胀率和较高的失业率可能会使对抗通胀和调节增长之间的权衡更加困难。
6月份联储会议以来，宏观环境发生重大变化。从CPI价格篮子的各个组成部分来看，通货膨胀现在看起来更加具有黏性和广泛。经济活动数据显示，经济在5月和6月出现疲软后重新加速，而劳动力市场在面临宏观变化（包括能源市场波动加剧和金融状况收紧）时表现出了特别的韧性。
因此美联储将政策利率上调75个基点，并对2022年和2023年的利率前景进行了重大调整（将75个基点上调至100个基点，目前预计中值终值利率将达到4.6%）。虽然美联储没有预测美国实际GDP在其预测范围内会出现收缩，但经济收缩和明显的失业率上升可能正是降低通胀所需要的。旧金山联邦储备银行（SanFrancisco Fed）最近的估计显示，NAIRU的失业率为6%，这表明可能需要更大幅度的失业率上升，以重新稳定通货膨胀。（根据美国劳工统计局的数据，美国8月份的失业率为3.7%。）
虽然美联储官员只是说，需要低于趋势的经济增长来冷却通胀，但实际上这是因为任何央行都很难承认他们的目标是衰退。在这种情况下，美联储决策者显然仍将通胀风险平衡视为向上加权，这或许并不奇怪。尽管财政状况普遍收紧，但通货膨胀加剧使实际利率保持在较低水平。随着通货膨胀的扩大，似乎不太清楚的是，如果不采取进一步的货币紧缩措施，使实际利率高于中性水平，通货膨胀不太像可以自行缓和。在通货膨胀趋势的背景下，通货膨胀加剧导致通货膨胀预期上升等第二轮影响的风险似乎更为严重，而通货膨胀趋势现在似乎比与流行病有关的供应冲击更为广泛。
在这种背景下，美联储在未来几个月将继续全力对抗通胀。利率路径预测则表明，11月将再次加息75个基点，之后随着美联储在2023年初接近终端利率，12月加息速度将放缓至50个基点。在经济最终放缓，通胀与失业之间的权衡变得更具挑战性之前，粘性通胀会令美联储在一段时间内将政策利率保持在这一限制性水平。
Schroders：
由于通货膨胀率居高不下，美国央行正在积极收紧政策。联储的加息以及表态，让投资者感到恐慌。在通胀高水平之外，尤其令人担忧的是通货膨胀压力的日益扩大。据我们估计，通胀篮子中近五分之四的商品同比增长4%或更多。
劳动力市场火热意味着，第二轮对工资和价格的影响显然有可能导致通货膨胀更加根深蒂固。美联储最大的希望是，更多的美国工人返回劳动力市场，以消除劳动力市场的压力。但是，尽管8月份的参与率从62.1%上升到62.4%，但仍比大流行前水平低整整一个百分点。
认为经济衰退可以避免的观点过于乐观。Schroders认为，经济软着陆的任何机会已经消失。美国需要经济衰退来控制通货膨胀，并预测美国经济在2023年将收缩约1%。实现这个目标，将利率提高到4%左右就足以完成，而且有迹象表明，紧缩的金融环境已经开始产生影响。
一旦经济陷入严重衰退，政策制定者会将重点转向支持增长。但是，任何一个拐点都可能还有很长的路要走。只要通胀仍不符合美联储的价格稳定要求，联储显然将继续提高利率，直到通胀恢复控制。
Fidelity：
本次加息没有达到100个基点，但是美联储仍然通过9月份的利率点图、SEP和新闻发布会成功的击败了市场。强化了鲍威尔的鹰派观点。随着数据继续表明通胀压力越来越大、越来越根深蒂固。并且通胀已经从主要的能源成本转向服务业，对抗通胀仍是美联储唯一的关注点。与此同时，持续的经济实力和炙手可热的劳动力市场表明，在经济增长和通货膨胀之间的权衡是有限的，至少目前是这样。
随着美联储当前政策反应职能的进一步明朗化，各国央行在年底前很可能将继续保持鹰派。期待已久的央行“拐点（Pivot）”似乎离我们更远了。除非能够看到强有力的数据证据表明货币政策紧缩向实体经济传导，否则美联储将继续其加息的步伐。这加强了Fidelity对2023年经济出现硬着陆基本情况的观点。
当然如果金融状况显著收紧，我们很可能会看到紧缩政策更早的暂停，但现在还远远没有达到这个时候。而且现在的不确定性仍然很高。从中期来看，我们仍然认为，美国10年期实际利率高于1%是不可持续的，但它带来的损害需要时间来消除。
Amundi：
总的来说，美联储发出的主要信息是，政策将继续收紧，并可能会持续一段时间。这说明了恢复价格稳定所需的“长期加息”政策立场。这表明，2023年不太可能开始降息。SEP表示，联邦公开市场委员会对高通胀、失业率增加、增长修正率降低和最终利率提高的展望，所有这些都表明经济硬着陆的风险增加已经。
有趣的是，鲍威尔仍然表示“还有一段路要走”，或许暗示11月份联邦公开市场委员会（FOMC）的另一个75基点仍在发挥作用。
对于资本市场。风险资产的波动性仍将很高，投资者应更多关注优质资产，并注意流动性风险。另一方面，由于公司收益率处于有吸引力的水平，而且在经济增长减速的时候，美国债券可以很好地分散风险，在配置方面，久期上接近中性。
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