铁树开花了！
最近金融板块集体大涨，中国平安4月27日迎来时隔8年的涨停。中国银行5月8日近8年来首次涨停。“大象起舞”背后，最大的启动器是“中特估”的提出。
万得中特估指数及沪深300今年以来走势
“中特估”简单来说，就是中国特色估值体系。最早是2022年11月21日，易主席在金融街论坛上首次提出的“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。
次月，上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》，指出将“服务推动央企估值回归合理水平”。
2023年5月11日，上交所举办“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会。
目前，“中特估”主要被市场理解为做大做强央企、国企，促进估值重估，引导资本市场资源服务国家战略。
一
中特估的时代背景
长期以来，在资本市场上，无论是从市盈率还是市净率角度来看，国企估值水平均显著低于民企。
截至2023年4月19日，在各类所有制企业中，央企估值最低，PE-TTM为10.87，远低于民企（43.40）外企（38.49）。
尤其是银行、建筑、石油石化等重点行业，估值显著较低。例如，目前上市的42家银行中，仅宁波银行、招商银行PB大于1，交通、华夏、浦发银行的PB仍在0.4以下。这种现象长期下去，显然是不合理的。
2021年，国企资产总额占全国企业资产总额的60%以上，虽然数量仅占企业总数的1.2%，但其营业收入占比却高达25.8%，利润占比达到22.4%。
可以说，央国企是国民经济的压舱石，重要核心领域的定海神针。但其在资本市场上的估值水平却长期低于非国企和海外同行，单纯套用西方估值体系并不能衡量其真正价值。
在当前民营经济困难，土地财政难以为继的时候，急切需要促进央国企估值修复，回归合理水平，承担更重大的责任！
这是中特股背后的时代需求。
二
中特估的意义
建立中国特色估值体系，具备深刻现实意义。
1、补充财政收入。
我们的国家财政预算有“四本账”，分别是：一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算。
“第一本账”，2022年全国一般公共预算收入203703.48亿元，支出260609.17亿元，收支较为艰难。
“第二本账”主要来源为国有土地出让金收入，随着房地产周期下行，2022年土地出让收入骤降2万亿，对财政贡献难以为继。
“第三本账”，2022年全国国有资本经营预算收入5688.6亿元，支出3395.32亿元。
“第四本账”社保基金，2022年全国社会保险基金预算收入101522.98亿元，支出91453.11亿元。随着老龄化的加剧，势必将持续承压。
财政缺钱以后怎么办？哪里来钱？
一直趴在地板上的巨额国资是很好的选择！
粗略估算，2021年国有资产308.3万亿元，如果总资产回报率提高一个点，就将新增3万多亿收益，可以补上土地出让收入减少部分。
二、帮助地方政府和城投化解债务。
2017年以来，地方政府债务余额以年均16.3%的速度快速增长，远高于同期名义经济增速的7.8%。负债率攀升下，债务风险不断累积。
而提振央国企的估值水平，可以提高其融资、发债能力，降低地方债务负担，再加上通胀对债务的稀释，资产可以覆盖债务的时候，也就不存在债务风险了。
例如，与地方政府，城投平台关系密切的银行，是本轮“中特估”的主要目标之一。
提高银行的估值，能够增厚其跨周期的资本实力，满足再融资需求，补充资本，夯实提振ROE，改善资产质量，从而化解自身风险，更好地帮助地方政府和城投平台化解债务。
私人财富学堂观点
1、“中特估”大概率会是贯穿全年的主线。
2、国有资产估值修复，既能实现国有资本的盘活和增值，还能纾困财政，摆脱房地产依赖，从土地财政转向国企股权财政，堪称完美的解决方案。
来源：私人财富学堂
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