今天推送的是
九维狐
的策略周报。
每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。
📈 市场回顾
先来看看指数和交易数据——
节后就两个交易日，所以没什么交易量，不过日均交易额还是过万亿了。
指数一涨三跌，上证主要靠金融地产稳着。
过去这个周三，美联储宣布加息0.25%到5.0~5.25%区间，是自去年3月以来的第十次加息。
在会议声明里，有一句话被删掉了——“委员会预计额外的紧缩政策是合适的”，这或许是在暗示下次会议会暂停加息。
美联储主席鲍威尔之后在发布会上说，美国经济增长已经放缓了，劳动力还是不大够，但供求关系也算是有改善了。
通胀还是太高了，离2%的目标还远着，不过长期通胀预期保持稳定。
接下来美联储会努力把通胀给压下来。
不过呢，通胀不是这次会议发布会的焦点。
更牵动市场神经的，是美国中小银行危机的蔓延。
在发布会的一开场，鲍威尔就强调美国银行业状况从3月初以来得到了改善，银行体系稳健而有弹性。
美联储后续也会继续盯着。
现在市场已经开始预测明年美联储会开始大幅度降息了，不然金融环境这么紧张，指不定会给经济带来不可弥补的冲击。
美联储暂停加息，避免金融环境过度恶化，美国银行业也有短暂喘息的机会。
那……如果实在撑不住了、演变成08年的全球金融危机，大A能挺住吗？
过去一周金融板块的涨幅很能说明问题——
这一轮中国经济的周期和海外脱钩，银行的业绩前景比去年好了很多，看涨多于看空。
在存贷款利率双降和经济周期改善的背景下，业绩的提升能减小海外传染到国内市场的风险。
🌡️ 指标情况
九维狐策略是基于货币信用框架的大类资产轮动的量化策略。
“货币信用框架”是比“美林时钟”更符合国情的大类资产配置框架，其核心逻辑是“周期论”。
通过对大量历史数据的统计，这个框架按照货币与信用两个维度，挖掘了不同阶段回报率最高的资产类别（这个框架跟美林时钟不同，复苏和过热阶段涨得好的资产大类是反过来的）——
目前的货币与信用指标如下——
🤑 货币指标：2.5
5月银行间利率整体下行，货币指标大幅改善至2.5。
虽然 LPR 一直不动，但今年以来已经有三波银行利率下调现象，主要是因为存贷款利率倒挂。
实际贷款利率太低了，银行每借一笔就亏一笔。
下调了存款利率，能缓解倒挂的现象，资金环境维持中性偏松也比较有持续性。
💳 信用指标：1.3
3月 社融 新增了5.38万亿，再次大超预期。
存量增速上涨到了10%，信贷的四大分项都有全面改善。
在强宽松的政策作用下，信贷需求终于企稳反弹。
具体的解读可以看看前几天的 文章。
信用指标这个月虽然没有变，但按这个趋势走下去，就要重回宽松区间了，比我们年初预计的好太多了。
⚔️ 定投操作
经济复苏还在继续。
4月政治局表示经济增长不牢靠，对宏观、地产、平台经济的表态偏好。
货币指标和信用指标今年大几率维持在中性区间，信用有望突破宽松区间，整体政策环境利好风险资产。
另外，也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。
学术上来看也是有依据的——
Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。
图/ 《Stocks for the long run》
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“Greed is good.”
⚠️ 风险提示：外围风险加剧市场波动；策略模型失效。
📌 免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。
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