收益越来越不行了

（文末照例有一张图总结）

大家好，我是很帅的狐狸

今天来聊几句 

收益率

昨天刷到这么个新闻——

无独有偶，上个月财联社也发了个独家消息——

回想十几年前我刚毕业的时候，当年的信托产品可以有16个点的收益率，而且还刚性兑付（也就是保本保息）。

当年就算是银行理财产品，也足足有六七个点。

那么问题就来了——

Part 1

💸 为什么收益率越来越低？

现在去银行买理财，跟买债基差不多了，不保本保息，然后也净值化了。

净值化之前，银行理财产品有不少都是固定收益类的产品。

过往银行拿了你的钱之后，有不少理财产品会拿着你的钱去买信托产品。

前面说了，信托公司的收益率当年还挺高的，十几个点。

银行给你六七个点，中间的差价都是它的。

主要还是因为信托产品的门槛比较高，之前一般都要百万起售。

后来资管新规什么的改革下来，才把一些固收类的门槛给打下来，但也要小几十万。

信托公司拿到这笔钱后，会拿去出借给政府或企业（大部分是房企）。

你想想，当年信托产品可以给到十几个点的收益率，说明政府或房企愿意花更高的利息来借钱（毕竟信托公司也要挣钱），可能是二三十个点。

而之所以企业们愿意花二三十个点来借钱，自然是因为他们的收益率远超这个数值。

那收益率降低也很可以理解了——

经济增速下来了，那些很高回报率的项目不再有了。

而且不单单房地产企业的收益率不给力了，整个中国经济增速都在换挡。

企业们没之前那么挣钱了，愿意付出的借钱利率就低了。

如果信托公司、银行或保险公司还用之前的收益率给投资者回报，那他们可就亏钱了。

所以呢，除非后续经济增速重新往上，不然收益率只能往下走。

也有朋友问我说——

确实，1年期的美国国债的收益率也有接近5%了。

相当于把钱出借给美国政府，它给你付利息。

那么我们不能学学美国么——

Part 2

💰 不能让央妈加加息吗？

主要是，央妈加息没啥卵用。

之前也给大家科普过，美联储加息主要是为了压通胀——

需求下来了，物价自然就压住了。

虽然物价会被压住，但需求也会被压住。

如果是在经济增速不大好的时候加息，对经济的伤害是很严重的。

所以央妈加息，通常只会选在通胀高到不能忍的时候进行，是用来压制经济过热的。

需要加息的时候，通常通胀已经很高了。

这时候即使让投资的收益率上去了，这部分收益率也会被当时的高通胀给抵消掉。

类似的，我们在评估理财产品收益率的时候，最好也是减掉CPI，得到所谓的真实利率。

要让回报率重新上来，靠加息不靠谱。

更靠谱的，还是让实际经济增速回归两位数。

那么，这可能吗？

Part 3

📈 经济还会重新回到两位数吗？

过往咱的经济主要靠两个生产要素——

劳动力就不用说了，人口红利的消失是早晚的事。

资本方面，过往主要就是靠“加杠杆”来扩大规模。

不过“100块能赚10块”的生意是有限的，好生意都被人抢了，现在可能只剩“100块能赚6块”甚至“100块能赚5块”的生意了。

堆人力和堆钱，其实本质上都是粗放的“数量型增长”，增速高的时候很多效率上的问题会被掩盖。

但是当“容易摘的果实”被摘完后，没那么多好赚钱的生意了，这时候“效率型增长”会更重要。

注/ 我在以前的推文中也有详细论述过，可在公号回复“驱动要素”回顾。

所以你会发现，最近几年，大多数机构都在研究硬核科技，都在找国企改革的机会。

不过技术创新这个事情，并不是一时半会就可以搞定的。

所以短期内，咱的经济“增速换挡”是没法避免的。

回顾历史，历史上的三次工业革命，都有一个共同点：可以大幅提高我们对物质世界的改造效率。

第一次工业革命的代表之一是瓦特改良的蒸汽机，可以让我们克服人力的限制，可以在更短的时间内跨越更远的距离。

第二次工业革命是电力革命，能源的利用也拓展到了石油天然气等化石原料，机械的效率被进一步打开。

第三次工业革命则是信息革命，它让信息的处理和传输变得更便捷。

信息也是生产要素之一，因此信息的快速流通，也提高了人类改造物质世界的效率。

而AIGC（人工智能产出内容），虽然会提高不少内容创作上的效率，但是就目前的情况看，它还没办法大幅提高我们对物理世界的改造效率。

因为它暂时还做不到“无中生有”——

AI产出的内容，是基于它对人类产出的学习。

从这个角度来看，它产出的内容，并没办法超越人类知识的边界。

所以短期内，通过技术爆炸来把经济增速拉回两位数，确实还是不大现实。

不过呢，也不用太沮丧。

虽然身处这个周期阶段，easy money没那么多了。

但是回顾历史，其实在任何一个时代，都有结构性的机会。

就像这波AIGC热潮，还是会有很多应用层的机会在等着咱。

下周我准备展开说说这个话题，聊聊我假期的一些思考，看看在收益不断下行的当下，我们还可以抓住哪些机会。

最后照例来个一张图总结——

P.S. 下周我打算聊聊在收益下行的现在，都有哪些策略更适用。感兴趣的小伙伴点个在看呗。

🤑

“Greed is good.”

“很帅的投资客”的所有内容皆仅以传递知识与金融教育为目的，不构成任何投资建议。一切请以最新文章为准。

📖 相关阅读：

• 全要素生产率：《中国的未来：走向效率型增长》

• 美联储加息：《悬着的心终于落地》

图文/ 狐狸

Icon/ freepik from flaticon

主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

📚 参考资料/ 《多家银行下调存款利率，五年期定期存款利率降至3%以下》《独家|监管进行窗口指导 保险新开发产品定价利率或从3.5%降至3.0%》

觉得对你有用的话，帮我点个在看吧