医疗分销板块死水一潭 #美股

逍遥投资派的第168篇原创

美股日日研108:盘点一下医疗分销板块

Summary

医疗分销板块主要集中在头部的几家企业，有意思的是疫情期间并没有赚到钱，反而都有相当规模的特殊费用造成大幅亏损。

这个板块毛利率都非常低，主要靠走量赚钱，目前整体的估值不低，没有选出一只股票。

投资指数

(板块指数代表投资机会，个股指数代表安全性，最高3星)

医疗分销板块：0

下面是分析过程 👇

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今天是2023年5月28日，周日，我们来盘点一下医疗分销板块。

板块内只有9支股票，市值从526亿(麦克森)到836万，500亿级1家，百亿级3家，板块比较小，集中度很高。

从市盈率TTM角度看，有3支小于0，5支在8.5和25之间，1支高于25，板块的盈利能力较差，估值中等。

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由于股票数量很少，按市值高低顺序挨个来看一下。

$麦克森药物批发(MCK)$ 营收5年来保持低速增长，平均增速5.8%，营业利润前四年波动中下滑，2023年大幅增长77%，净利润在2021年受其他特殊费用影响大幅亏损43.亿，其余4年倒是快速增长。

利润表显示近4年来公司毛利率持续下滑，从5.48%下降到4.47%，是个超低毛利的业务模式。2023年营业费用大幅下降26.2%因此才带来了营业利润的大幅增长，通常这种增长很难持续。公司的利息负担很轻。

5年来资产负债率从83.8%逐步增长到102.4%，应收账款和存货比例及增速都比较正常，近5年来长期借款也有明显下降。

5年来现金流经营净额大幅高于投资净额，股东盈余较多。

库存股达到了210亿，是目前526亿总市值的40%，有较多的隐藏资产。

商誉99.5亿，长期借款46.3亿，两者低于库存股。

目前市盈率15.5是基于2023年暴涨1.9倍的净利计算的，未来是否可持续取决于毛利率是否能不再下滑以及营业费用是否会反弹，可以多观察几份财报再做判断。

$美源伯根(ABC)$ 营收5年来保持低速增长，平均增速9.3%，营业利润在2018和2022年均有下滑，中间3年增长，5年来平均增速为6.4%，净利润先降后升，2022年和2018年差不多。

2020年公司有其他特殊费用67.45亿导致净利润大幅亏损，这点倒是和麦克森(MCK) 非常像，不知道是不是疫情造成的。

2023上半年营收增长7.6%，营业利润下滑9.9%，净利润下滑10%。

5年来毛利率从2.75%提升到了3.48%，是个超低毛利的业务。

目前市盈率21，市盈率TTM21.6，缺乏相应的增长数据支持。

$卡迪纳医药(CAH)$ 营收5年来保持低速增长，平均增速6.9%，营业利润总体下滑，净利润5年中则在2020年和2022年亏损了两年，其余3年盈利也不是很多。

目前211亿市值，如果按2019年13.7亿利润高点计算市盈率为15.4，吸引力不大。

汉瑞祥(HSIC) 营收5年来保持低速增长，平均增速7.3%，营业利润除2020年外增长了4年，平均增速5.4%，净利润则受其他费用影响，波动中变化不大。

2023Q1营收下滑3.7%，营业利润下滑16%，净利润下滑31%。

目前19.2倍市盈率，21.3倍市盈率TTM吸引力不大。

帕特森(PDCO) 营收5年来波动中低速增长，平均增速3%，营业利润波动中总体下滑，净利润也在2020年有过大幅亏损，其余4年波动中变化不大。

2023Q1营收增长0.3%，营业利润增长24.8%，净利润下滑4.8%。

目前市盈率12.9，市盈率TTM13.3，缺乏增长数据支持。

欧麦斯-麦能医疗(OMI) 5年来营收波动中几乎没有变化，营业利润则是在2021年达到高点后，在2022年大幅萎缩50.8%，净利润在2022年则是萎缩了9成。

2023Q1营收增长4.8%，营业利润下滑54.6%，净利润转亏。

利润表显示近期营业利润大幅下滑是由于销售管理费用大幅暴增带来的后果，加上利息费用暴增1.7倍达到1.3亿。

目前市盈率70.2，即使按2021年2.22亿高点计算市盈率也有7，估值缺乏吸引力。

EDAP TMS(EDAP) 5年来营收除2020年外增长了4年，平均增速9%，营业利润反而随着营收增长近3年大幅下滑入亏损区间，净利润5年中也有3年亏损。

目前营收和利润都没上规模，而且还处于亏损状态，缺乏投资价值。

Zynex(ZYXI) 近5年来营收保持高速增长，平均增速46%，2022年增长21.4%，营业利润除2020年外增长了4年，平均增速20.7%，2022年增长2.6%，净利润5年平均增速18.3%，2022年略微萎缩0.3%。

2023Q1营收增长35.7%，营业利润大幅萎缩85%，净利润增长13.9%。

目前市盈率21.4，市盈率TTM20.9，和近期增速相比折扣不大，可以再观察一下。

Akso Health(AHG) 2017年上市，2019年起营收从1亿级别降到了百万级别，营业利润持续亏损了4年，目前看不到投资价值。

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