闲钱管理好去处——货币基金
货币基金，顾名思义就是投资于货币市场工具的基金，也有现金管理之王之称。货币基金主要投资于如下货币市场工具，如：现金、期限在1年以内（含1年）的银行存款、中央银行票据、同业存单以及剩余期限在397天以内（含397天）的债券等。申赎灵活、起投金额低且一般情况下收益率高于同期存款利率，使得货币基金成为投资者打理闲钱好去处。
港元与美元汇率挂钩，基金收益却不同？
随着美联储加息，越来越多投资者发现货币基金收益也逐渐升高，比如市场上一些美元货币基金收益率高达5%左右。我们近期在市场上对比了非常多美元和港元计价的货币基金，发现近期港元计价的货币基金整体比美元计价的货币基金的收益要低一些（有兴趣的朋友可以自行搜索下公开数据货币基金收益情况）。因此，我们对于为什么港元作为与美元汇率挂钩货币，收益却有差异进行了一些研究和讨论。
通过对于同一只基金不同币种底层投资的研究，我们发现这些货币基金底层70%投资于该币种计价的货币市场工具，也就是说港元货币基金70%投资于港元计价的货币市场工具，美元货币基金70%投资于美元计价的货币市场工具。所以港元货基与美元货基收益差异来自于底层定存收益率的不同。那为什么港元定存的收益率会低于美元定存的收益率呢？这就涉及到港元的利率体系了。
港元的利率体系——基准利率、Hibor及最优贷款利率
香港的国际金融中心地位、尤其是盯住美元的联系汇率制度使得其政策形成机制和利率体系有所不同。香港利率主要有以下三种：
1）基准利率（Base rate）：香港金管局贴现窗口提供的隔夜港元流动性贴现率。在联系汇率制度下，金管局放弃货币政策独立性，该基准利率紧跟美联储，一般高出联邦基金利率下限50bp。下图为今年5月4日跟随美联储加息，香港金管局发布的基准利率设定为5.5%的调整基本利率声明。
2）Hibor：每日香港20家大型银行隔夜拆借利率报价的平均利率，反映了银行间市场流动性。此外，Hibor是联系汇率机制下维护汇率稳定的主要工具之一。当香港资金外流压力上升，港元触发弱方保证时，金管局会自动从银行系统购买港元收紧港元流动性（总结余减少），这会推升Hibor压缩港美利差，进而达到稳定资金汇率的效果。Hibor也是香港主要商业贷款、包括住房按揭贷款的基准，货基收益与之密切相关。
3）最优贷款利率（Best lending rate或Prime rate）：银行自主调整的贷款基准，与存款利率挂钩，可能更多反映银行成本端（存款利率通常为BLR-500bp左右）。BLR是香港银行的最优贷款利率，各大银行都有自己的BLR，但汇丰银行每月底公布的BLR报价往往是市场主要的参考指标（当前为5.63%）。
香港利率和流动性的传导机制
从图中可以看出，美联储联邦基金利率自动影响香港基本利率（Base rate），而香港基本利率会影响银行融资成本辅助Hibor允许银行在必要时获取流动性。同时，美联储利率调整势必会影响港美货币市场息差，产生套利机会，进而影响资金流入流出港元。由于香港金管局联系汇率机制（Linked Exchange Rate System，LERS）使总结余发生变动，即总结余下降、会推升Hibor，总结余上升、会下调Hibor。
总结余下降，推升Hibor
如下图所示，从2022年底到2023年4月份，总结余在持续下降，HIBOR也因此被持续推升。
美元货基盯LIBOR
LIBOR指的是伦敦同业拆借利率（London Interbank Offered Rate），反映的是银行间短期无担保借款的成本。它从1986年诞生以来，一直是金融市场的重要基准指标，直接影响着利率期货、利率掉期、工商业贷款、个人贷款以及住房抵押贷款等金融产品的定价以及货币政策的制定。Libor也可看做是美元版的HIBOR。我们看下美元的LIBOR数据，隔夜、1month、3month等USD LIBOR都在5%+。美元LIBOR整体比港元HIBOR高出1%-1.5%。
从1个月LIBOR与HIBOR利差看，橙色框是加息期比较合理的息差。利差是加息期导致的滞后，随着加息到达尾声，Hibor应该会逐步追平Libor，港元货基的收益也可能与美元货基收益差异缩小。
港币货基收益率低于美元货基原因，我们总结以下三点：
港元市场利率滞后于美元市场。
目前港元的正在增加，港元的货基收益也会随之逐渐增加。
市场预期美元加息终点将近，美元基准利率停止上升，利差将逐渐收窄，港元货基利率与会向着美元货基靠拢。
免责声明：本素材所含信息仅供参考，不包含以下内容：（1）购买任何金融产品或服务的要约；（2）对任何金融产品采取任何行为的建议或任何投资意见。 不论本素材中所含信息如何，均应由您自主做出投资决策并独立承担投资风险。
精彩评论