逍遥投资派的第163篇原创
美股日日研103:盘点一下信息技术服务板块
Summary
信息技术服务板块就是俗称的软件外包行业，在整个软件圈子里面处于底层生态位，整体盈利能力非常差。但由于和高科技沾边，所以估值上并不低，可选择的股票并不多。
(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)
信息技术服务板块投资指数：⭐️
$盎塞(ASGN)$ ⭐️
Magic Software Enterprises(MGIC) ⭐️
下面是分析过程 👇
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今天是2023年3月19日，周日，我们来盘点一下信息技术服务板块。
板块内一共有73支股票，市值从1574亿(埃森哲)到504万，千亿级公司两家，百亿级公司12家，是个中等板块。
从市盈率TTM角度看，有36支股票小于0，1支小于8.5，23支在8.5和25之间，13支高于25，板块的盈利能力很差，估值中等。
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首先分析一下市值百亿以上的14支股票。
繁德信息技术(FIS) 是家金融服务技术公司，5年来营收除2018年下滑2.8%以外增长了4年，增速不断下降，2022年增长4.7%，营业利润则在2019和2020年下滑两年，其余3年增长，2022年略微超过2018年的水平，净利润则在连续4年小幅盈利后，在2022年大幅亏损167亿。
利润表显示成本控制的不错，毛利一直在增加，但是销售管理费用增长过快，造成2019和2020年营业利润的下滑。
2022年利息费用占营业利润的17%，负担略重。
2022年有177亿的资本性资产减值，主要发生在商誉及其他无形资产科目，并非实际盈利能力的下降，连所得税都没有少交。如果扣除减值影响，实际净利润应该在9.9亿左右，比前几年提升非常多。
资产负债表显示，2019年公司进行了高额收购，商誉从184.72亿暴增到712.44亿，之后每年都做减值，2022年从681.68亿大幅减值到464.7亿，而净资产仅有274.06亿，这么看至少还有200亿的减值空间。
目前305亿市值，即使按10亿净利润计算，市盈率也在30以上，看不到投资价值。
高知特(CTSH) 5年来营收仅在2020年萎缩0.8%，其余4年均低速增长，营业利润则在2019和2020年连续下滑两年，其余3年增长，5年平均增速为3.1%，2022年增速为5%，净利润曲线也类似，5年平均增速为8.8%，2022年增速为7.2%。
目前市盈率13，估值比较合理，缺乏投资价值。
2023.3.20
IBM Corp(IBM) 营收在2019年大幅下滑27.5%，2020年继续下滑4.4%，之后慢速增长了两年，营业利润也在2019年大幅下滑43%，2020年下滑38，之后快速恢复了两年，但是依然大幅低于2018年水平，净利润则在2020年大幅下滑41%，2022年又大幅下滑71%。
利润表显示2019年营收虽然大幅下滑，但是毛利率从46.4%提升到了54%以上，但由于营业费用并没有大幅下降，因此营业利润大幅下滑后并没有恢复到之前到水平。
2022年利息费用占营业利润的13%，近几年利息费用下降加上营业利润提升，负担大幅减轻，但是2022年其它非经营费用达到了59.4亿的水平，造成净利润大幅下滑。
资产负债率5年来从86.3%下降到82.7%，总资产1,272.43亿中有559.49亿的商誉，应收款项近几年改善很多，下降到了142亿，占2022年营收的23.5%，占比居中，现金87.4亿，存货很少，可以忽略。长期借款461.89亿，是净资产220.21亿的两倍以上，杠杆率很高。
库存股一直保持在1695亿的高位，应该是不断回购的结果，但是股本同时在增加，一边回购一边发行新股，这操作。
5年来经营净额高于投资净额，有一定股东盈余。
目前市盈率70，如果以5年平均净利62亿计算，对应市盈率为18.4，估值比较高，吸引力不大。
埃森哲(ACN) 营收5年来保持增长，5年平均增速为11.2%，营业利润和净利润也均保持增长，5年平均增速分别为12.5%和14%，目前市盈率23.5，市盈率TTM 22.9，估值合理，吸引力不大。
印孚瑟斯(INFY) 营收5年来保持增长，5年平均增速为9.8%，营业利润5年来也保持增长，5年平均增速为8.4%，净利润受其它净收入影响，2019年一度下滑，5年平均增速为6.8%。
2023前3季度营收增长13.5%，营业利润增长1.4%，净利润增长1.2%。
目前24倍市盈率，22.7倍市盈率TTM，吸引力不大。
费哲金融服务(FISV) 营收5年来保持增长，5年平均增速为25.5%，增速有放慢趋势，营业利润受费用暴增影响，2020年一度下滑12.9%，5年平均增速为19.4%，尤其近两年增速均在60%以上，净利润则在前两年下滑，后3年快速增长，平均增速15.7%，近两年增速分别为43.9%和84%。
利润表显示2019和2020年营收暴增伴随着营业费用的暴增，因此营业利润不但没有增长反而下滑，之后两年营业费用增长非常缓慢，因此营收的慢速增长就造成了营业利润的暴增，但有意思的是2022年利息费用反而增长了，占营业利润的20%，负担不轻。
5年来资产负债率从79.6%大幅下降到55%后又升高到62.2%。2019年负债率下滑是大幅收购造成的，商誉及其他无形资产从78.45亿跃升至536.8亿，之后逐步减值到492.26亿，是净资产316.88亿的1.55倍。长期借款204.11亿，考虑到净资产的含金量，这部分都需要通过利润去抵扣。
5年来经营净额略低于投资净额，没有产生股东盈余。
目前28.2倍市盈率虽然相对于近期增长不算高，但是考虑到商誉的过高比率和不到10%的净资产收益率，目前吸引力不大。
CDW Corp(CDW) 5年来营收、营业利润和净利润均保持增长，平均增速分别为9.9%，15%和16.3%，目前市盈率23.4略有低估，吸引力不大。
Wipro(WIT) 5年来营收、营业利润和净利润均仅在2018年下滑，后面4年持续增长，4年平均增速分别为9.8%，13.2%和11.2%。
2023前3季度营收增长15.6%，营业利润受成本费用增速较快影响，下滑了3.3%，净利润下滑9.5%。
目前15.6倍市盈率，18.2倍市盈率TTM，相对于增速来看估值吸引力不大。
加特纳(IT) 5年来营收仅在2020年下滑3.4%，其余4年保持增长，5年平均增速为10.6%，营业利润保持5年增长，其中2021年跳跃式增长86%，2022年在高位继续增长20.3%，5年平均增速49%，净利润也保持5年增长，其中2021年跳跃式增长2倍，2022年在高位继续增长1.8%，4年平均增速60%，近两年平均增速74%。
利润表显示毛利率在2020年从63.5%大幅增长到67.2%，之后两年都保持在69%以上的高位。营业费用控制的很好，没有随营收增长而快速增长。
2022年利息费用占营业利润的11%，负担不算重。
2021年净利润暴增除了是盈利能力变强以外，还有1.5亿其它收入的支持，否则2022年增速会更快。
5年来资产负债率从86.3%提升到96.9%，2022年应收账款15.6亿，占营收的28%，占比较高，商誉35.2亿，占总资产的48%。长期借款24.54亿，净资产仅有2.28亿。
目前31倍市盈率相对于近期增速虽然不高，但是去除商誉的净资产为负的33亿，是目前盈利水平的4倍，市盈率调整为35，估值比较合理，吸引力不大。
CGI Inc(GIB) 营收5年来仅在2021年略微萎缩0.3%，其余4年缓慢增长，平均增速3.5%，营业利润持续增长5年，平均增速5.7%，净利润则在2020年下滑11.5%，其余4年增长，5年平均增速为7.2%。
目前市盈率20.6，市盈率TTM 20.3，估值没有吸引力。
EPAM Systems(EPAM) 营收5年来持续快速增长，平均增速为27%，2022年增速28.4%，营业利润5年平均增速为7.3%，2022年增速为12%，净利润除2020和2022年外增长了3年，2022年受出售证券亏损影响下滑12.9%，近4年平均增速为15%。
目前市盈率39.4，估值上吸引力不大。
Broadridge金融解决方案(BR) 营收5年来保持增长，平均增速为6.6%，2022年增长14.3%，营业利润除2020年下滑4.3%以外增长了4年，5年平均增速为7.3%，2022年增速为12%，净利润由于2021年有0.72亿的其它非经营收入而暴增18.4%，2022年净利润下滑了1.5%，5年平均增速10.5%。
2023前两季度营收增长5%，营业利润增长13.5%，净利润下滑5.6%。
目前市盈率30，估值没有吸引力。
Leidos(LDOS) 营收5年来保持增长，平均增速为7.2%，2022年增长4.8%，营业利润除2022年下滑1.7%以外增长了4年，5年平均增速为10.3%，净利润则在2020和2022年均有下滑，5年平均增速14%，近3年几乎没有增长。
目前市盈率18.5，估值吸引力不大。
杰克亨利(JKHY) 营收5年来保持增长，平均增速为5.7%，2022年增长10.5%，营业利润除2019年下滑2.3%以外增长了4年，5年平均增速为7%，2022年增长19%，净利润除2019年下滑25.5%以外增长了4年，5年平均增速为9.6%，2022年增长16.5%。
2023前两季度营收增长5.4%，营业利润下滑4.3%，净利润下滑5.3%。
目前市盈率30，市盈率TTM 31，估值吸引力不大。
分析完板块内市值最高的14支股票大致了解了板块的情况，整个板块的营收对疫情几乎免疫，增速中等，估值也比较合理，缺乏投资机会。注意我们分析的目的是找到低估值股票，而不是找到合理估值。
3
下面分析市值在100亿以下的59支股票。
首先根据盈利能力快速筛选掉一些明显没有投资价值的股票。
Soluna Holdings(SLNH) 上市以来营收暴增，亏损迅速扩大，暂时没有投资价值。
BIT Mining(BTCM) 连续5年亏损，亏损幅度还在扩大，暂时没有投资价值。
Paysafe(PSFE) 受高昂的利息费用影响持续亏损，2022年还有19亿资本性资产减值造成净利润巨额亏损，暂时没有投资价值。
Sigma Additive Solutions(SASI) 连续5年亏损，2022前3季度也没有改善，暂时没有投资价值。
Cyxtera Technologies(CYXT) 2020年上市后持续亏损3年，暂时没有投资价值。
Aurora Innovation(AUR) 2021年上市以来持续亏损，暂时没有投资价值。
玖富(JFU) 2019年上市以来持续亏损，营收持续萎缩，暂时没有投资价值。
BigBear.ai Holdings(BBAI) 2021年上市以来持续亏损，暂时没有投资价值。
WaveDancer(WAVD) 2021年上市后营收增长仅8.1%，营业利润和净利润均亏损，2022前3季度营收下滑，利润亏损扩大，暂时没有投资价值。
Clarivate(CLVT) 2018年上市以来营收快速增长5年，营业利润也由亏损转为盈利，但是净利润受高昂的利息费用影响持续亏损，2022年还有44.5亿的资本性资产减值，应该是前几年收购的恶果开始出现了，暂时没有投资价值。
FiscalNote Holdings(NOTE) 2020年上市以来持续亏损，暂时没有投资价值。
Castellum(CTM) 近几年营收持续增长，亏损持续扩大，暂时没有投资价值。
世纪互联(VNET) 营收仅在2021年因为其他非经营收入盈利一年，其余时间都在亏损，暂时没有投资价值。
Telos(TLS) 2020年上市当年基本盈亏平衡，近两年亏损迅速扩大，暂时没有投资价值。
Charge Enterprises(CRGE) 2022年刚上市，还处于亏损状态，暂时没有投资价值。
Kyndryl(KD) 2021年上市后营收大幅下滑，连续2年亏损，2023前3季度也没有明显起色，暂时没有投资价值。
Conduent(CNDT) 近5年营收持续下滑，净利润持续亏损5年，暂时没有投资价值。
数字标识(DMRC) 近4年营收持续增长，利润亏损持续扩大，暂时没有投资价值。
Usio(USIO) 近5年营收持续增长，营业利润和净利润都没能扭亏，暂时没有投资价值。
施乐(XRX) 5年来营收前3年下滑，近两年基本没变，营业利润近3年持续下滑，净利润则在近两年进入亏损区间，暂时没有投资价值。
Alithya Group(ALYA) 2018年上市以来营收增长了5年，亏损在2020年达到高峰，近两年基本保持在0.16亿左右的亏损，2023前3季度营收继续增长，亏损反而扩大，暂时没有投资价值。
万国数据(GDS) 近5年营收不断增长，亏损不断扩大，暂时没有投资价值。
Nayax(NYAX) 2022年上市，上市后营收快速增长，亏损快速扩大，暂时没有投资价值。
Innodata(INOD) 营收5年来前两年下滑，后两年增长，但是营业利润和净利润近两年亏损加剧，净利润仅有2020年盈利64.4万，暂时没有投资价值。
Thoughtworks(TWKS) 2021年上市以来营收中速增长，净利润亏损却急剧扩大，暂时没有投资价值。注意到了2022Q4有一定利润，主要是营收增长带来的毛利增长加上营业费用下降共同作用的结果，但是不足以证明盈利能力完全改善，可以多观察几个季度。
Grid Dynamics(GDYN) 2018年上市以来营收前3年增长很慢，近两年增速很快，但是净利润从2020年开始亏损，最近1年亏损扩大很快，暂时没有投资价值。
Lavoro Limited(LVRO) 目前还没产生营收，暂时没有投资价值。
Cantaloupe(CTLP) 2020年上市以来，营收中速增长，利润亏损快速缩小。但是2023前3季度营业利润和净利润亏损均扩大，暂时没有投资价值。
Flywire(FLYW) 2021年上市以来营收大幅增长，亏损大幅扩大，暂时没有投资价值。
Paymentus Holdings(PAY) 2021年上市以来营收快速增长，营业利润和净利润反而进入亏损区间，暂时没有投资价值。
华钦科技(CLPS) 目前利润还没上规模，暂时没有投资价值。
Data Storage(DTST) 2021年上市当年营收大幅增长，营业利润亏损大幅扩大，净利润靠其它收入免于亏损，但是规模非常微小，暂时没有投资价值。
优利系统(UIS) 5年来营收缓慢下滑，净利润近两年已经进入亏损区间，暂时没有投资价值。
WidePoint(WYY) 营收在2020年达到高点后大幅下滑，净利润也在2020年达到高点后在2021年几乎归零，2022前3季度营收增长12.5%，营业利润和净利润转亏，暂时没有投资价值。
4
2023.3.22
经过一轮快速排除，还剩下24支股票供选择。
首先分析利润稳定增长的股票。
配方系统(FORTY) 营收、营业利润和净利润保持了5年增长，5年平均增速分别为13.7%，26%和38%，近3年平均增速分别为14.8%，18.9%和28.4%。
利润表显示随着营收增长，毛利率有缓慢持续提升，营业费用近两年增速高于营收增速，营业利润增速有较大下滑，同时近两年的利息费用由明显下降，2022年有0.44亿的业务出售收益，因此净利润增速显得很快，扣除后税前利润增长15.8%。
资产负债率5年来从51.6%提高到了57.9%，资产规模增加了7成。
2021年应收账款大幅增加1.63亿达到7.2亿，增幅超过当年净利润1.42亿，绝对值也达到了2021年营收的30%，比例过高，坏账风险也就提升上去了。2022年应收账款提升到7.69亿，依然是营收的30%，
存货不高，不过这个行业本来也不该有太多。
商誉目前11.5亿，和净资产11.77亿相当，净资产含金量很低。
长期借款4.22亿，名义杠杆率似乎不高，考虑到净资产的质量，实际杠杆率不低。
5年来近4年的现金流经营净额均高于投资净额，有一定股东盈余。
目前市盈率12.74，考虑到扣除商誉后净资产几乎为0，净利润2亿，市值10亿，调整后市盈率17.7，和近期净利润增长率接近，可以谨慎选择(⭐️)
🎯 进一步观察，成交量过低，流动性枯竭，暂时没有投资价值
Concentrix(CNXC) 5年来营收、营业利润保持增长，净利润只有2018年受所得税大幅增长影响萎缩了一年，其后4年持续增长，5年平均增速分别为26%，41%和43%，近3年平均增速分别为10.3%，29.6%和55%。
2022年营业利润增速大幅降低，主要是2021年营业费用没有随营收增加而增加造成营业利润大幅增加，2022年营业费用补涨，营业利润增速降低，这其实也是常态，营业费用的增长最终是要和营收增长同步的。
利润表显示前3年营收快速增长的背后毛利率从38%下滑到35.2%，近两年才稳定在35.5%左右，好在2020年营业费用控制得当，营业利润才没有下滑。
5年来利息费用年度差异非常大，2021年仅占营业利润的4%，2022年就达到了11%，负担还不算不太重。
近几年其它非经营收入持续增加，从一两百万增加到0.35亿级别，如果刨除掉，核心利润增速已经很慢了。
5年来资产负债率从72.3%下降到48%后在2022年突然增长到60%。
2022年应收款项13.9亿，占营收的22%，比例还算合理。
2022年商誉从24.7亿增加到了38.9亿，增加了14.2亿，应该是进行了大笔收购。
商誉占净资产27亿的91%，净资产含金量很低。
近5年长期借款从0增加到了22.2亿，名义杠杆率不高，但是实际杠杆率不低。
5年来现金流经营净额累计22.9亿，投资净额33.3亿，没有产生股东盈余。
目前市盈率14.7，市值63.4亿，2022年净利润4.4亿，调整后市盈率为29，和近3年平均增速相当，远高于2022年利润增速，可以谨慎选择(⭐️)
2023.3.23
Globant(GLOB) 营收、营业利润和净利润均保持了5年高速增长，平均增速分别为34%，40%和37%，2022年增速分别为37.3%，40.2%和55.1%。
利润表显示利息费用很低，负担很轻。近几年其它净费用逐年递增，主要集中在出售证券亏损和勾销，这些不可控因素要注意。
5年来资产负债率从22.7%提升到29.2%。
2022年应收账款达到了4.89亿，占营收的27%，比例偏高。
2021年应收账款增长1.25亿，超过全年0.96亿的净利，2022年应收账款增加1.45亿，和全年1.49亿净利接近，这两年利润的含金量非常低。
近4年商誉每年都增加2亿左右，增长极有可能是靠收购支撑，2022年商誉达到9.2亿，占净资产15.56亿的6成。
几乎没有借款，一千多万的利息费用可能是从租赁负债产生的，这样的话长期负债0.98亿，占比不高。
近几年每年的普通股股本都在增加，不是一个好现象，近两年开始出现非控制性权益，很让人费解。现金流量表给出了答案，近4年来，经营净额远远不及投资净额，股东盈余大幅减少，净资产收益率也从17.2%下滑到10.6%，公司的经营效率在下降。
目前45倍市盈率虽然和利润增长比起来并不算高，但是考虑到增长的来源，收入的含金量，目前缺乏投资价值。
盎塞(ASGN) 营收和营业利润保持了5年增长，平均增速分别为11.8%和12.7%，2022年增速分别为14.3%和16.7%。净利润2021年受停止经营利润影响一度暴增，2022年回到正常水平，近4年平均增速14.1%，近2年平均增速15.8%。
利润表显示公司的销售和管理费用弹性很好，在2019和2020年毛利下滑时也能适时缩小，保持了营业利润的增长。
2022年利息费用0.46亿，占营业利润的11.2%，负担中等。
5年来资产负债率从56%一路下滑到47%，应收账款的增速和比例都比较合理，但是现金在2022年从5.3亿下滑到0.7亿。
2018年商誉增加6.6亿达到19.1亿，2022年商誉从20.6亿增加4亿到24.6亿，是净资产19.01亿的1.3倍。
长期借款10.7亿，考虑到净资产的含金量，杠杆率极高。
5年来现金流经营净额略高于投资净额，产生了少量股东盈余
目前市盈率15.2，和增速相比很有吸引力，但是考虑到并购产生的现金大幅萎缩风险，仅可谨慎选择(⭐️)
秦淮数据(CD) 2020年上市，近3年营收高速增长，2022年增速60%，营业利润上市当年就扭亏，近两年连续暴涨至11.9亿，净利润则是达到了6.5亿。
利润表显示毛利率近3年基本都在41%左右，营业费用增长也比较克制。
但是利息费用持续增长，2022年达到3亿，占营业利润的25%，负担很重。
上市以来资产负债率从40.1%增长到52.8%，应收款项增长很快，2021年增长3.2亿，和当年净利润3.16亿相当，2022年增长13.9亿，远超当年6.5亿的净利润，利润含金量很低。
近3年固定资产增加很快，从上市前的50亿增长到146亿，未来折旧是个大问题。
长期借款达到了72亿，是净资产109亿的2/3，典型的重资产行业。
近3年现金流经营净额远低于投资净额，目前公司还处于投入期。
目前市盈率27，看起来和利润增速比非常低，但是这是没有折旧的数据，一旦开始折旧，每年至少达到15亿左右 （146亿分10年折旧），对净利润将是一个沉重的负担，加上应收账款增长高于累计净利润，暂时观望。
Perficient(PRFT) 营收和营业利润保持了5年增长，平均增速分别为13%和34.5%，2022年增速分别为18.9%和34.8%。净利润2020年受重组并购费用影响一度下滑18.7%，其余4年保持增长，5年平均增速41%。
利润表显示利息费用在2022年大幅下降，仅占营业利润的2%，负担很轻。
重组并购的影响也开始消弭，2022年仅有400万的费用。
资产负债率5年来从38%提升到了58.8%，2022年应收账款2.14亿，占营收的24%，比例已经在合理的上限。2021年应收账款增加0.49亿，和当年0.52亿的净利润相当，2022年应收账款增加0.32亿，远低于当年1.04亿的净利润，情况有了很大改观。
近3年商誉持续增加，2020和2021年均增加1亿多一点，2022年增加0.57亿，目前6.54亿商誉是4.1亿净资产的1.6倍，资产很虚。
有意思的是长期借款持续增加，2022年增加到了3.95亿，利息费用大幅下降不知道怎么实现的。
股本在2020年少量增加，2021年增加了6%。库存股有3.55亿，加入净资产的话高于商誉。
5年来现金流经营净额小比例高于投资净额，有少量股东盈余。
目前市盈率23.7，和增速相比有较大折扣，但是考虑到利息费用大幅下降的不合理情况，可以谨慎选择(⭐️)
2023.3.30
伊克赛尔服务(EXLS) 营收5年来除2020年萎缩3.3%以外保持了4年增长，平均增速为13%，营业利润除2018年萎缩3.9%以外保持了4年持续增长，平均增速为21%，净利润则是连续5年增长，平均增速23.9%。
利润表显示利息费用持续下降，目前仅有300万，负担非常低，其它收入项占比也很低。
5年来资产负债率从41.8%波动提升到43.7%，应收账款的比例和增速都比较正常。
商誉4.7亿，占净资产7.58亿的62%，长期借款2.2亿，占净资产29%，杠杆率正常。
5年来现金流经营净额高于投资净额，有一定股东盈余。
目前38倍市盈率相对于利润增速比较合理，缺乏投资价值。
Magic Software Enterprises(MGIC) 5年来营收、营业利润和净利润均保持连续增长，平均增速分别为17.1%，18.8%和21%，2022年增速分别为18%，14.1%和33.3%。
利息费用逐年上升，占比倒是很低，2022年占营业利润的6%。
5年来资产负债率从23.9%提升到了40.3%。应收账款占比较高，2022年达到了营收的29%，比例不健康。
商誉每年都有小幅增长，2022年达到2.1亿，占净资产3.05亿的69%。长期借款3,041.2万，杠杆率不高。
5年来经营净额持续高于投资净额，有一定股东盈余。
目前市盈率16.7，和利润增长比有一定的折扣，考虑到应收账款比例过高，可以谨慎选择(⭐️)
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