小鹏2022年Q4财报解—野百合是否还有春天？

$小鹏汽车(XPEV)$ 昨天披露了2022年四季度财报，因为之前就知道了小鹏的交付量数据，同比下滑47%，所以大家都基本对小鹏财报没有多大预期，大家唯一关心的只有一点：小鹏是否还有希望？

数据有多差我们还是一起看下，小鹏Q4营收51.4亿，同比下滑39.9%，历史上第一次出现同比下滑，连续4个季度环比下滑。净亏损23.6亿元，同比扩大83%，环比基本持平。光从财报来看，这个数据确实是惨不忍睹，基本是新势力里面最差的没有之一，蔚来亏损再多起码营收还是正增长，但是小鹏已经开始时大幅开始衰退，而且预计最少还会持续2个季度。

但是发完财报后 $小鹏汽车-W(09868)$ 股价却是大涨，这个我也不意外，因为小鹏财报都已经差到这个地步了，今年还能差到哪里去？具体财报数据还是一起看下。 

1. 营收方面

小鹏四季度营收51.4亿元，同比下滑39.9%，历史上第一次出现同比下滑，而且幅度高达40%，连续4个季度环比下滑。而且从今年前2个季度预计的交付量来看，接下来两个季度依然会是下滑趋势，单从营收这个水平，基本是“蔚小理”里面最差的，其他两家营收都在增长。

不过2022年财报同比的是2021年，2021下半年基本是小鹏最风光的时候，小鹏P7口碑很好，交付量也基本是新势力霸榜，那个时候理想都还是弟弟，2022年8月份开始小鹏产品规划出现了问题，销量一路下滑，2022年Q3小鹏又切换到低基数，所以预计今年Q3开始小鹏可以重新恢复增长。

“蔚小理”月交付量:

 小鹏营收数据：

 2. 毛利方面

小鹏四季度实现毛利4.45亿元，整体毛利率8.7%，较去年同期下滑3.3%，较上个季度提升4.8%，汽车毛利率只有5.7%。这个数据跟理想差别太大，主要还是收入减少太多。 

3. 亏损方面

四季度，小鹏净亏损为23.6亿元，较2021年第四季度扩大83.3%，较2022年第三季度减少0.8%。账面现金也只少了20多亿只剩383亿了，同时也是“蔚小理”里面最少的。蔚来已经喊出了今年Q4单季度实盈亏平衡的口号，小鹏目前显然还不敢喊相关口号。

账面现金按单季度20亿元的亏损，小鹏也就能撑个2年左右，所以如何减少亏损也是小鹏的当务之急了。电话会议上何小鹏提到明年实现 PILOT 成本 50% 的下降，电驱成本 25% 的下降，再加上电池原材料价格的下降，看小鹏的亏损能否降低到个位数吧。

 4. 费用方面

四季度，小鹏总费用29.9亿，同比减少14%，研发费用12.3亿，研发费用占比达到23.9%。何小鹏一直被大家认为是技术思维，所以对小鹏汽车技术打磨比较深，研发费用占比一直是非常高的。不过小鹏当务之急还是要造好车，先学会地上跑，再来学天上飞。小鹏目前的问题仍然很多，还不至于能同时把很多事情做好。 

 5. 23年一季度指引

交付量方面，2022年第四季度，小鹏车辆交付量为22204辆，而指引为2万辆至2.1万辆， 算是超额完成了吧，主要还是G9发了点力。

小鹏预计2023年第1季度车辆交付量为- 交付量 18,000 至 19,000 辆之间，同比下降约 45.0% 至 47.9%；总收入 40亿至 42 亿之间，同比下降约 43.7% 至 46.3%。也就是今年1季度小鹏营收仍然会延续大幅下滑，最快可能要到3月份才能恢复同比增长。

1，2月份小鹏已经分别交付5218,6010辆，也就是3月份预计交付6772-7772辆，这是再没有P7i的情况下，4月份预计P7i开始交付，看4月份小鹏是否能交付再次破万了。

小鹏的批评声音已经很多了，也不需要我再多说了，这里上一幅图吧，今年前2个月的交付数据来看，小鹏也并没有特别差，之前吹得很高的问界，极氪和零跑都还在小鹏后面。

 6. 蔚小理对比

去年的时候，蔚小理三家市值还相差不大，小鹏曾经一度还排名第一。三家车企交付量榜首也是轮流坐，但是现在以来开始出现分化了，理想目前市值稳居第一了，蔚来第二，而且理想的市值已经是小鹏的3倍还要多了，收入也是小鹏的3倍多了。从股价也可以看出小鹏的困境。

目前“蔚小理”财报都出来了，下面还是用一张图来对比吧。从下图来看，小鹏的数据是肉眼可见的排名倒数第一，也是肉眼可见的被理想给碾压。

 7. 业绩会管理层要点

财报电话会议上，何小鹏的表现还是不错，透露了一些能让大家感觉到小鹏已经触底的信息，我节选了几个要点如下:

1. 关于降本：小鹏汽车将BOM成本降低25%，不代表小鹏有多好，而是以前的成本控制没有做的足够好。例如G6将会上一体式压铸；整车PACK，通过新的方法可以降低40-50%的成本；电芯做平台化设计，电芯成本还有相当大幅度的下行空间。

2. 关于电池成本：从目前跟合作伙伴的沟通来看，小鹏表示有信心电池价格会有更大幅度的下行。除此之外，小鹏内部最近在调整整个的动力，包括电驱、电池等一系列体系，通过电池的统一化、三元电池的部分铁锂化，通过续航性价比（让同样度数电池能够多跑10%到20%的续航）等一系列的动作。小鹏认为在这一块还有非常大的进步空间，而且它大概在未来的12个月左右就会看到效果。

3. 关于P7i及G6新车：在设计美学方面何小鹏本人已经亲自接管设计团队，三个前瞻团队，后续车型将会极大的提升。营销将下沉至三四线城市，重构扁平化团队，将会降低BOM成本。3月10日，P7i 正式上市，P7上市后，门店的进店量和试驾量都达到了近几个月最高的水平。在市场新订单非常疲软的情况下，小鹏订单逆势向上，二月订单相比 1月有 100% 的提升，三月订单相比二月又有大幅提升。G6将上海车展亮相，二季度末上市，20-30万，相信G6成为爆款，超过P7三倍。下半年推出MPV，适合家庭用户。

4. 关于智能驾驶: 过去五年是新能源黄金五年，未来五年是自动驾驶黄金五年，小鹏的领先会赢得优势，组织改革将会弥补短板，加速自身竞争力。而目前新版本的XNGP能力明显超过了FSD(个人觉得有点吹牛)，今年下半年基于 Xnet 的 XNGP 将不再依赖高精地图，实现多城市的覆盖，相信自动驾驶的竞争将会迎来拐点。

5. 关于王凤英：王凤英对小鹏汽车最大的批评：分别在规划和营销方面，王凤英现在是两手抓，而并不是先a后b。王凤英对何小鹏个人最大的压力：她一周工作7天，卷得我们现在一周干7天的活了。 

8. 个人看法

小鹏的问题已经不言而喻，暴露得非常明显，也已经不用我多说，我之前在小鹏的文章里面也多次提到过，现在市场关注的不是小鹏的问题，而且小鹏的问题能不能解决，或者说是小鹏是否还有希望。关于小鹏我个人观点如下：

1. 小鹏最差的时间可能已经过去了，从财务报表来看，最快今年3季度能恢复增长。1季度和2季度不用有期待，因为基本对比的都是去年相对比较高的基数。小鹏最阴暗的时刻为去年10月份，交付量基本新势力里排名倒数第一（不算岚图的话）。P7是好车，但是市面上竞争对手太多，正面刚特斯拉Model 3，加上特斯拉降价，P5是个比较失败的车，智能化水平不错，除此外没有什么其他亮点，所以那个时期P7卖不出去，小鹏基本没有能打的车的。今年P7i和G9以及后面的MPV车型将挑大梁。 

附去年10月主要车企交付数据： 

2. 消费者买电动车，其实是买的智能电动汽车，实际上是由三个部分组成：智能/电动/汽车。今年及以前，把电动/汽车两部分做好，就能取得不错的成绩，而小鹏的优势其实在第一部分智能。比如P5这么入门级的车，其智能驾驶水平就超过市面上很多车，但是这些在去年及之前并没有什么卵用，但是今年开始不一样了。用李想的话说：2024年以后，至少中高端车，如果不能提供城市NOA就会影响消费者购买决策了—彻底进入智能电动车时代，否则永远只能卖非智能的电动车。所以智能化这块我觉得是小鹏翻身的一个机会，之前小鹏老是给消费者吹一堆的智能驾驶的东西，消费者会觉得小鹏说的是虚的，因为他们不看重这些，但是今年开始不一样了。

说到智能化我展开说下，最近我也去试驾了3款电动车，第一站去了小鹏，我本来是想试驾P7当时P7要等我直接就试驾了P5，试驾路上试驾员就给我演示了辅助驾驶，在二环线上实现了自动跟车，自动变道等等，确实还是令我比较意外。后面去了特斯拉，试驾员也给我演示了类似的辅助驾驶，辅助驾驶程度确实都超出我的意外。最后去了问界，试驾了M7，这次试驾员就直接说没有相关的功能，说要等新款的M5才有。然后再看如下交付数据，问界去年开始时候因为有华为加持，交付量一直非常高，好几次破万超过小鹏，但今年前2个月交付量开始急剧下滑，我推测可能还是因为今年开始大家更加关注辅助驾驶相关功能了，而问界目前这块基本没有。

3. 经过试驾后，抛开股价因素，我觉得小鹏车还是好车，包括我后面如果换电动车我肯定也会考虑小鹏，但是对于到股价这个我觉得就是另外一回事，毕竟小鹏现在财务数据是肉眼可见的差，不过其股价也基本体现了，目前市值只有577亿港币，向下可能还有一定的空间，但是向上的空间会更大一点，也就是概率不高，赔率相对不错，但前提是小鹏后续P7i，G9,G6,MPV车型产品力得跟上，如果最不好，小鹏归0也是有可能！

4. 我每个月都会跟踪主要新能源汽车厂家的交付数据，从根据数据来看，除头部几个车企如比亚迪，特斯拉，理想交付量相对比较稳定后，其他都不太稳定，上蹿下跳，主要原因我觉得还是产品力不够。第一批消费者买车可能只是通过宣传和试驾，第二批消费者开始可能就更多的是看口碑了，而口碑的形成靠的是产品力。新能源汽车淘汰赛虽然很激烈，但也很长，谁能持续改进，谁能持续出爆款，谁才能在竞争中胜出，另外2024年电动车可能会提前进入智能化的竞争，智能化水平高的车企优势会体现出来，要看小鹏能不能抓住这个机会翻身了！ 

 

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