锋aaa
2022-01-28
厉害👍
@石头:
21Q4奈飞财报分析 | 股价暴跌带来的估值思考
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| 股价暴跌带来的估值思考","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>大家好,对于长期持股的投资者来说,几乎转眼之间就到了2021Q4财报季了,也终于可以为2021年画上句号。只是有些公司2021年的句号画的有点惨,就如今天来分析的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> ,就是其中之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/787b8fc50adfa152373d7224e99411ca\" tg-width=\"472\" tg-height=\"344\"></p><p>奈飞这家公司,我之前写过几次财报分析:</p><ul>\n <li>《<strong><a href=\"https://www.laohu8.com/post/172041314\" target=\"_blank\"><span>2021Q2财报 | 奈飞增长放缓,只得另辟蹊径!</span></a></strong>》</li>\n <li>《<strong><a href=\"https://www.laohu8.com/post/859231567\" target=\"_blank\"><span>2021Q3财报 | 鱿鱼游戏之后,奈飞还有什么?</span></a></strong>》</li>\n</ul><p>这两份财报中都透露出我对于奈飞这类高增长的公司忧虑,即便我看好其短期股价,甚至在Q3财报分析的时候,<strong>推演奈飞股价会冲到最高700美金后出现回落至支撑的判断</strong>,因此虽然我一直关注着奈飞的财报和股价走势,但至今也没有入手过奈飞的股票。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f36d1edb156c2688e66166e4a59f2c\" tg-width=\"632\" tg-height=\"543\"></p><p>北京时间2022年1月21日星期五,奈飞公司公布了2021Q4财报,财报公布后,股价应声下跌,当日跌幅达到了21.79%,让很多投资者直接蒙圈,不禁发问奈飞到底怎么了?曾经被许多流媒体公司视为标杆的奈飞,难道一夜之间就萎靡不振了吗?</p><p>奈飞财报公布后,我没有在第一时间跳出写分析文章,蹭热度来分析奈飞出现财报后暴跌的原因,反复读了几遍奈飞的财报和给股东的信,思考到底该用何种发放可以对科技公司进行估值;</p><p><em>最近跟朋友们迷恋上《并购(Acquire)》这个桌游,在游戏里朋友调侃我对有些增长快速的公司视而不见,而我开玩笑调侃他们举棋不定、来回摇摆,真的像极了咱们股票市场</em>。最后经过数次博弈,我没拿过第一,但是稳定位居第二,而第一名则是来回换人,最后结算资产的变数也极为不固定。(挺有意思的,有点像市场中的短线,一局时间内可能获得非常惊人的收益,但是一旦战线拉长,收益极为不稳定。也像极了一些科技类公司。)</p><p>思考再三后,决定试着再分享一次对于奈飞财报的分析和个人的想法,首先我们先看下财报中的重要数据,看看通过这些数据,可以读出那些信息:</p><h2>2021Q4奈飞财报重点数据</h2><ul>\n <li>2021Q4收入同比增长16%,平均付费会员人数增长9%</li>\n <li>2021Q4每会员平均收入同比增长7%,比2021Q3季度多2%</li>\n <li>2021Q4的营业利润率为8%,比去年同期下降了6%</li>\n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fc21e622305e6c537e46f8d63a84d8d\" tg-width=\"632\" tg-height=\"326\"></p><p>在业绩公布后的《给股东的一封信中》,奈飞表示考虑21Q4季度涉及到了大量内容制作,营业利润率的下降是意料之中的。营业利润率高于本季度初预测的6.5%,略低于预期的内容支出。因此,全年营业利润率为21%,而2020年为18%,高于20%的指导预期。</p><ul>\n <li>2021Q4每股收益为1.33美元,上年同期为1.19美元,其中包括欧元计价债务外汇重估带来的1.04亿美元非现金未实现收益。</li>\n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efef101b716b825ea19bd0c4fb3ad73c\" tg-width=\"632\" tg-height=\"335\"></p><p><strong>在爆火网剧的加持下,奈飞略微高估了2021Q4的付费净增长(实际为830万,而2020Q4季度和2021Q4季度初的预期均为850万)。</strong></p><ul>\n <li>2021年全年,净付费用户增加了1800万,而2020年为3700万。</li>\n <li>2021年全年,超过90%的付费净增业务来自UCAN以外地区。</li>\n</ul><p>其中:</p><ul>\n <li>UCAN地区,2021Q4季度增加了120万付费会员(去年为90万)</li>\n <li>亚太,付费会员人数增加了260万(上年同期为200万)。</li>\n <li>EMEA,是21Q4付费净增长的最大贡献者(350万vs去年同期的450万),该地区实现了创纪录的季度营收,<strong>首次超过25亿美元</strong>。</li>\n <li>LATAM的净付费收入为100万欧元,而去年为120万欧元。</li>\n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4756e1549bc7d4a62035404e5fd06cea\" tg-width=\"632\" tg-height=\"613\"></p><h2><strong>对于2022年的预期:</strong></h2><p>对于2022Q1,<strong>奈飞预计付费净增加250万,而去年同期为400万(请记住这个数据,这个数据目前是网络上分析导致奈飞暴跌的数据)</strong>。如下图所示,预计2022Q1季度的增长是近期增长数据最差的一次:</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c9585b8457cd6b9178a39d619d4a25f\" tg-width=\"632\" tg-height=\"344\"></p><p>2022年,奈飞营业利润率目标为19%-20%保持不变。营业利润率前景由两个主要因素驱动。如下图所示,在过去两年,实现了超过3%的年度线性增长(平均每年4%),与上图相同,预测2022年度奈飞的增长会出现下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/199474eebce79b5f9b3622d73c8bea66\" tg-width=\"544\" tg-height=\"370\"></p><h2>内容方面</h2><p>2021推出了许多连续剧、电影,以及游戏衍生剧,比如:</p><ul>\n <li>《巫师》(4.84亿小时)(<strong>作为一个游戏爱好者,我非常吐槽该剧选角,有种冲动空他!</strong>)</li>\n <li>《你》(4.68亿小时)</li>\n <li>《艾米莉在巴黎》(2.87亿小时)</li>\n <li>《眼镜蛇Kai》(观看时间2.74亿小时)</li>\n <li>《女仆》(观看时间4.69亿小时)</li>\n <li>《鱿鱼游戏》(16.5亿小时,现在是我们有史以来最大的电视连续剧)</li>\n</ul><p>Q4季度还播出了——La Casa de Papel又名Money Heist(67亿小时的观看时间),在今年晚些时候推出韩国版的《Money Heist: Korea - Joint Economic Area》来扩展LCDP的世界。</p><p>多年以来,世界上任何地方都有可能出现大热的电影、电视剧,比如《La Casa de Papel》、《鱿鱼游戏》和《卢平》等等。因此奈飞也会焦距于各语种热剧,比如在本季度中的:《巴西的爱情是盲目的》、《我的名字来自韩国》、印度超级英雄电影《米纳尔·穆拉利》和丹麦惊悚片《栗子人》等影片在当地的收视率很高。</p><p>总体而言,在2021年全球搜索最多的10部电视剧中,奈飞占据了6部,电影占据了前10名中的2部,如下图所示,(其中名字标记为N的为奈飞所有):</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/134bc647ee23f7f9bd3634137db0ae4c\" tg-width=\"537\" tg-height=\"237\"></p><p>在此前的财报分析中,我有提到过,奈飞未来可能会另辟蹊径,尝试破圈去试图发展游戏以及周边业务,那么在2021年11月,奈飞首次在Android和iOS平台推出手机游戏。奈飞会员现在可以在奈飞手机应用中发现和发布游戏。自发布以来,奈飞又发布了5款游戏,使2021年的游戏总发布数达到10款。</p><blockquote>\n 2022年,我们将扩大我们的游戏组合,包括休闲游戏和硬核游戏类型,我们将继续开发更广泛的游戏类型,以了解我们的成员最喜欢的游戏。——摘自2021Q4奈飞给股东的一封信中内容\n</blockquote><h2>奈飞产品与价格调整</h2><p>奈飞向其会员提供各种各样的电视节目和电影,在2021年10月份,奈飞推出了由语音驱动的Play Something,首先是在Amazon Fire TV设备上(电视、摇杆和机顶盒)使用。现在,会员只需简单地说“在奈飞上播放一些东西”或“在奈飞上播放一部电影”,就可以开始播放。如果他们不喜欢正在播放的内容,只需简单地说“play something else”或“Next”便能够在列表中播放下一个内容。</p><p>2021年12月,奈飞降低了在印度的价格。<strong>印度是一个相当独特的国家,因为付费电视的价格非常低</strong>。奈飞相信,调低后的价格将会使人们更广泛的接触到奈飞服务。</p><h2>竞争</h2><p>当人们谈到娱乐时,消费者总是有很多选择——在过去的24个月里,随着世界各地的娱乐公司开发他们自己的流媒体服务,竞争变得更加激烈。</p><p>这种竞争可能会影响奈飞的增长,但在这些新的流媒体替代品推出的每个国家和地区,我们都在继续增长。这强化了我们的观点,即娱乐行业最大的机遇是从线性到流媒体的转变,而在我们最大的市场——美国,奈飞的电视屏幕总时长不到10%,如果奈飞的服务可以得到改善,理论上未来还有巨大的增长空间。(<strong>但是根据财报指引,这不会发生在2022Q1季度</strong>)</p><h2>现金流与资本结构</h2><ul>\n <li>2021Q4季度经营活动产生的<strong>净现金为 -4.03亿美元,而去年同期为 -1.38亿美元</strong>。</li>\n <li><strong>本季度的自由现金流为 -5.69亿美元,而20年第四季度为- 2.84亿美元</strong>。</li>\n</ul><p>2021年全年,<strong>自由现金流</strong>总额为 -1.59亿美元。21Q4季度,奈飞没有进行股票回购,根据《给股东的信》中解释为,Q4季度收购了Roald Dahl Story公司。</p><p>自 2018 年以来,奈飞和 Roald Dahl Story Company 建立了现有的合作伙伴关系,其中流媒体授权了几部作品进行改编。消息人士称,这笔交易价值九位数,而整体价格在 5 亿美元至 10 亿美元之间。截止目前,奈飞并没有完全准确的公开本次收购的确切金额是多少,但有望成为目前奈飞收购最贵的公司。</p><ul>\n <li>Roald Dahl是经典著作的作者,包括《<em>玛蒂尔达</em>》、《<em>詹姆斯和大桃子</em>》、《<em>查理和巧克力工厂</em>》、《<em>女巫</em>和<em>神奇的狐狸先生</em>》。<strong>他的作品以 63 种语言出版,全球销量超过 3 亿册。</strong></li>\n</ul><p>根据财报后的信息披露,预计2022年及以后的全年自由现金流将为正,但我个人认为很难。未来,奈飞将会优先考虑将现金重新投资于核心业务,<strong>并为游戏等新的增长机会提供资金,然后进行选择性收购</strong>。目标是100 - 150亿美元的总债务。目前2021Q4季度的总债务为155亿美元,不久将来,奈飞将支付22Q1季度到期的7亿美元优先票据。</p><h2>长期股价表现情况</h2><p>如果不看短期奈飞产生暴跌,以及22Q1的预估情况,综合1 -10年的股价走势情况来看,奈飞已经大幅度跑赢指数,并且呈现稳定的回报率,但是这一切都是需要认定奈飞是可以作为价值投资来看,如果只看1年的走势,奈飞走势较弱,甚至没能跑赢纳斯达克和标普500指数,显然在2021年全年持有奈飞的投资人来说,奈飞的股价并没有太多优势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f5a30ca3aa1f93c6dd7082f216cbbd\" tg-width=\"626\" tg-height=\"330\"></p><h2>财报后暴跌</h2><p>根据网络上的信息来源,大多分析奈飞暴跌的原因是因为订阅用户放缓至250万,而市场预期则是增长626万,此后被多家银行下调目标股价:</p><ul>\n <li>高盛,下调奈飞价格至450美元</li>\n <li>杰富瑞,下调奈飞评级至持有</li>\n <li>加通贝祥,下调奈飞至600美元</li>\n <li>KeyBacn,下调奈飞至持股观望</li>\n <li>……</li>\n</ul><p>根据《给股东的信》中的内容所述,即便奈飞希望2022年有望盈亏平衡,但实际上在重多大IP的加持下,奈飞仍然未能实现,那么对于预测2022Q1季度数据下滑的奈飞,又怎么能达到盈亏平衡呢?</p><p>同时奈飞的增长和分析师们的预期出现了较大的偏差,这更加让奈飞的股价很难抬头,因此如果我们阅读上面长期股价表现情况的数据表来看,奈飞10年平均51%,5年均37%,3年均31%,1年均11%的战绩不但不亮眼,反而有种越来越差的感觉。</p><p>同时现在市场上对于科技股也并不是很友好,科技股价格逐渐离谱化后出现了一轮“杀估值”的走势,甚至有些科技领头羊都未能逃过一劫,结合美国加息缩表等因素,奈飞交出来的财报确实让人有些“失望”,因此众多因素下,也引起了奈飞的暴跌,且在暴跌后已经未能出现止跌走势。</p><p>北京时间2022年1月27日盘后,网传基金开始抄底奈飞,也有大佬开始抄底,因此盘后一度涨6%,我个人认为这种消息看看就好,作为个体看待奈飞,仍然不认为奈飞是一个好的标的,其风险还是较高,跟风传闻买卖股票也不是好习惯,因此我会选择继续观望。</p><h2>总结</h2><p>摘抄一段《滚雪球》第十六页的段落,供大家参考风云人物是怎么看到“高估值”的科技股:</p><blockquote>\n 整个周五的下午,一些互联网的新兴风云人物都在游说赫伯特·艾伦,希望自己能加入知名摄影师安妮·莱博维茨在次日下午为《名利场》杂志进行拍摄的“传媒全明星”阵容。他们认为自己被邀请到太阳谷的原因是自己是时下的名人,并难以相信莱博维茨已经自行选定了拍摄对象,比如,为什么莱博维茨会选择巴菲特——他对传媒业的影响是间接的,是通过董事会成员资格、广泛的人际关系影响,以及或多或少的传媒业投资。此外,巴菲特还是个老式传媒人士。这些新兴人物很难相信,刊有巴菲特照片的杂志能卖得出去。\n</blockquote><blockquote>\n 这些属于未来全明星阵容的人觉得自己被轻视了,因为他们非常清楚传媒行业的天平已经移向了互联网。他们的确不受重视,即便是赫伯特·艾伦自己都认为对IT和传媒业股票进行估值的“新模式”不可靠。<strong>这种新估值模式的根据是点击率、眼球数和对遥远未来的预期,而不是公司的赢利能力</strong>。“新模式,”他对此嗤之以鼻地说,“就像是新的做A姿势,<strong>根本就是胡扯。</strong>”\n</blockquote><p>但是作为中国人,20世纪60年代邓小平提出:“不管黑猫白猫,能捉老鼠的就是好猫。”的理论,在股票投资市场上也是,无论是投资“新模式”的科技公司,还是投资“旧模式”的传统公司,最终在长周期的投资生涯中,赚到钱的,才是“好猫。”</p><p>也像是开头我提到的《并购》这款桌游,一个公司可能在众多投资人的推崇下股价急剧升高,但是也会突然及时刹车,在有限的地盘上,一旦某个公司发展停滞不前,就有可能会遭遇到被其他公司的超越;你是拿着公司的“块(Block)”死也不放进版图、是激进的扩张公司吞并小公司最后结算发现实际上自己的“创始人”所持的股份并不是最多,或者是大家一同发展一同赚钱,亦或是信仰某个公司,每次开局都买该公司股票,无论在这局游戏中的形式如何,依旧信仰买入呢?</p><p>游戏很快就会出现结束,但是生活不同,投资也不同。我们每个人进入股市的目的也不同,有些是为了赚钱,有人是为了信仰,也有是来学习投资技巧和只是的,但不管如何,当结算账户的时候,我相信大家都是希望赚钱的。根据目前的形式评估奈飞:</p><ul>\n <li><strong>奈飞2022Q1股价预计会在:280 - 450美金区间</strong></li>\n <li><strong>奈飞2022Q1支撑位:265 - 280美金区间</strong></li>\n</ul><blockquote>\n 推演和预测内容,纯属积累个人评估经验,记录自己想法,请大家投资谨慎,不要用本文的内容作为未来投资标的的参考;文中出现的书籍、桌游等内容,没有任何恰饭成份,也没有推荐的意思。\n</blockquote><p>祝大家投资愉快,2022年虎年快乐!虎利全开!</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>大家好,对于长期持股的投资者来说,几乎转眼之间就到了2021Q4财报季了,也终于可以为2021年画上句号。只是有些公司2021年的句号画的有点惨,就如今天来分析的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$奈飞(NFLX)$</a> ,就是其中之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/787b8fc50adfa152373d7224e99411ca\" tg-width=\"472\" tg-height=\"344\"></p><p>奈飞这家公司,我之前写过几次财报分析:</p><ul>\n <li>《<strong><a href=\"https://www.laohu8.com/post/172041314\" target=\"_blank\"><span>2021Q2财报 | 奈飞增长放缓,只得另辟蹊径!</span></a></strong>》</li>\n <li>《<strong><a href=\"https://www.laohu8.com/post/859231567\" target=\"_blank\"><span>2021Q3财报 | 鱿鱼游戏之后,奈飞还有什么?</span></a></strong>》</li>\n</ul><p>这两份财报中都透露出我对于奈飞这类高增长的公司忧虑,即便我看好其短期股价,甚至在Q3财报分析的时候,<strong>推演奈飞股价会冲到最高700美金后出现回落至支撑的判断</strong>,因此虽然我一直关注着奈飞的财报和股价走势,但至今也没有入手过奈飞的股票。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23f36d1edb156c2688e66166e4a59f2c\" tg-width=\"632\" tg-height=\"543\"></p><p>北京时间2022年1月21日星期五,奈飞公司公布了2021Q4财报,财报公布后,股价应声下跌,当日跌幅达到了21.79%,让很多投资者直接蒙圈,不禁发问奈飞到底怎么了?曾经被许多流媒体公司视为标杆的奈飞,难道一夜之间就萎靡不振了吗?</p><p>奈飞财报公布后,我没有在第一时间跳出写分析文章,蹭热度来分析奈飞出现财报后暴跌的原因,反复读了几遍奈飞的财报和给股东的信,思考到底该用何种发放可以对科技公司进行估值;</p><p><em>最近跟朋友们迷恋上《并购(Acquire)》这个桌游,在游戏里朋友调侃我对有些增长快速的公司视而不见,而我开玩笑调侃他们举棋不定、来回摇摆,真的像极了咱们股票市场</em>。最后经过数次博弈,我没拿过第一,但是稳定位居第二,而第一名则是来回换人,最后结算资产的变数也极为不固定。(挺有意思的,有点像市场中的短线,一局时间内可能获得非常惊人的收益,但是一旦战线拉长,收益极为不稳定。也像极了一些科技类公司。)</p><p>思考再三后,决定试着再分享一次对于奈飞财报的分析和个人的想法,首先我们先看下财报中的重要数据,看看通过这些数据,可以读出那些信息:</p><h2>2021Q4奈飞财报重点数据</h2><ul>\n <li>2021Q4收入同比增长16%,平均付费会员人数增长9%</li>\n <li>2021Q4每会员平均收入同比增长7%,比2021Q3季度多2%</li>\n <li>2021Q4的营业利润率为8%,比去年同期下降了6%</li>\n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fc21e622305e6c537e46f8d63a84d8d\" tg-width=\"632\" tg-height=\"326\"></p><p>在业绩公布后的《给股东的一封信中》,奈飞表示考虑21Q4季度涉及到了大量内容制作,营业利润率的下降是意料之中的。营业利润率高于本季度初预测的6.5%,略低于预期的内容支出。因此,全年营业利润率为21%,而2020年为18%,高于20%的指导预期。</p><ul>\n <li>2021Q4每股收益为1.33美元,上年同期为1.19美元,其中包括欧元计价债务外汇重估带来的1.04亿美元非现金未实现收益。</li>\n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efef101b716b825ea19bd0c4fb3ad73c\" tg-width=\"632\" tg-height=\"335\"></p><p><strong>在爆火网剧的加持下,奈飞略微高估了2021Q4的付费净增长(实际为830万,而2020Q4季度和2021Q4季度初的预期均为850万)。</strong></p><ul>\n <li>2021年全年,净付费用户增加了1800万,而2020年为3700万。</li>\n <li>2021年全年,超过90%的付费净增业务来自UCAN以外地区。</li>\n</ul><p>其中:</p><ul>\n <li>UCAN地区,2021Q4季度增加了120万付费会员(去年为90万)</li>\n <li>亚太,付费会员人数增加了260万(上年同期为200万)。</li>\n <li>EMEA,是21Q4付费净增长的最大贡献者(350万vs去年同期的450万),该地区实现了创纪录的季度营收,<strong>首次超过25亿美元</strong>。</li>\n <li>LATAM的净付费收入为100万欧元,而去年为120万欧元。</li>\n</ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4756e1549bc7d4a62035404e5fd06cea\" tg-width=\"632\" tg-height=\"613\"></p><h2><strong>对于2022年的预期:</strong></h2><p>对于2022Q1,<strong>奈飞预计付费净增加250万,而去年同期为400万(请记住这个数据,这个数据目前是网络上分析导致奈飞暴跌的数据)</strong>。如下图所示,预计2022Q1季度的增长是近期增长数据最差的一次:</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c9585b8457cd6b9178a39d619d4a25f\" tg-width=\"632\" tg-height=\"344\"></p><p>2022年,奈飞营业利润率目标为19%-20%保持不变。营业利润率前景由两个主要因素驱动。如下图所示,在过去两年,实现了超过3%的年度线性增长(平均每年4%),与上图相同,预测2022年度奈飞的增长会出现下滑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/199474eebce79b5f9b3622d73c8bea66\" tg-width=\"544\" tg-height=\"370\"></p><h2>内容方面</h2><p>2021推出了许多连续剧、电影,以及游戏衍生剧,比如:</p><ul>\n <li>《巫师》(4.84亿小时)(<strong>作为一个游戏爱好者,我非常吐槽该剧选角,有种冲动空他!</strong>)</li>\n <li>《你》(4.68亿小时)</li>\n <li>《艾米莉在巴黎》(2.87亿小时)</li>\n <li>《眼镜蛇Kai》(观看时间2.74亿小时)</li>\n <li>《女仆》(观看时间4.69亿小时)</li>\n <li>《鱿鱼游戏》(16.5亿小时,现在是我们有史以来最大的电视连续剧)</li>\n</ul><p>Q4季度还播出了——La Casa de Papel又名Money Heist(67亿小时的观看时间),在今年晚些时候推出韩国版的《Money Heist: Korea - Joint Economic Area》来扩展LCDP的世界。</p><p>多年以来,世界上任何地方都有可能出现大热的电影、电视剧,比如《La Casa de Papel》、《鱿鱼游戏》和《卢平》等等。因此奈飞也会焦距于各语种热剧,比如在本季度中的:《巴西的爱情是盲目的》、《我的名字来自韩国》、印度超级英雄电影《米纳尔·穆拉利》和丹麦惊悚片《栗子人》等影片在当地的收视率很高。</p><p>总体而言,在2021年全球搜索最多的10部电视剧中,奈飞占据了6部,电影占据了前10名中的2部,如下图所示,(其中名字标记为N的为奈飞所有):</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/134bc647ee23f7f9bd3634137db0ae4c\" tg-width=\"537\" tg-height=\"237\"></p><p>在此前的财报分析中,我有提到过,奈飞未来可能会另辟蹊径,尝试破圈去试图发展游戏以及周边业务,那么在2021年11月,奈飞首次在Android和iOS平台推出手机游戏。奈飞会员现在可以在奈飞手机应用中发现和发布游戏。自发布以来,奈飞又发布了5款游戏,使2021年的游戏总发布数达到10款。</p><blockquote>\n 2022年,我们将扩大我们的游戏组合,包括休闲游戏和硬核游戏类型,我们将继续开发更广泛的游戏类型,以了解我们的成员最喜欢的游戏。——摘自2021Q4奈飞给股东的一封信中内容\n</blockquote><h2>奈飞产品与价格调整</h2><p>奈飞向其会员提供各种各样的电视节目和电影,在2021年10月份,奈飞推出了由语音驱动的Play Something,首先是在Amazon Fire TV设备上(电视、摇杆和机顶盒)使用。现在,会员只需简单地说“在奈飞上播放一些东西”或“在奈飞上播放一部电影”,就可以开始播放。如果他们不喜欢正在播放的内容,只需简单地说“play something else”或“Next”便能够在列表中播放下一个内容。</p><p>2021年12月,奈飞降低了在印度的价格。<strong>印度是一个相当独特的国家,因为付费电视的价格非常低</strong>。奈飞相信,调低后的价格将会使人们更广泛的接触到奈飞服务。</p><h2>竞争</h2><p>当人们谈到娱乐时,消费者总是有很多选择——在过去的24个月里,随着世界各地的娱乐公司开发他们自己的流媒体服务,竞争变得更加激烈。</p><p>这种竞争可能会影响奈飞的增长,但在这些新的流媒体替代品推出的每个国家和地区,我们都在继续增长。这强化了我们的观点,即娱乐行业最大的机遇是从线性到流媒体的转变,而在我们最大的市场——美国,奈飞的电视屏幕总时长不到10%,如果奈飞的服务可以得到改善,理论上未来还有巨大的增长空间。(<strong>但是根据财报指引,这不会发生在2022Q1季度</strong>)</p><h2>现金流与资本结构</h2><ul>\n <li>2021Q4季度经营活动产生的<strong>净现金为 -4.03亿美元,而去年同期为 -1.38亿美元</strong>。</li>\n <li><strong>本季度的自由现金流为 -5.69亿美元,而20年第四季度为- 2.84亿美元</strong>。</li>\n</ul><p>2021年全年,<strong>自由现金流</strong>总额为 -1.59亿美元。21Q4季度,奈飞没有进行股票回购,根据《给股东的信》中解释为,Q4季度收购了Roald Dahl Story公司。</p><p>自 2018 年以来,奈飞和 Roald Dahl Story Company 建立了现有的合作伙伴关系,其中流媒体授权了几部作品进行改编。消息人士称,这笔交易价值九位数,而整体价格在 5 亿美元至 10 亿美元之间。截止目前,奈飞并没有完全准确的公开本次收购的确切金额是多少,但有望成为目前奈飞收购最贵的公司。</p><ul>\n <li>Roald Dahl是经典著作的作者,包括《<em>玛蒂尔达</em>》、《<em>詹姆斯和大桃子</em>》、《<em>查理和巧克力工厂</em>》、《<em>女巫</em>和<em>神奇的狐狸先生</em>》。<strong>他的作品以 63 种语言出版,全球销量超过 3 亿册。</strong></li>\n</ul><p>根据财报后的信息披露,预计2022年及以后的全年自由现金流将为正,但我个人认为很难。未来,奈飞将会优先考虑将现金重新投资于核心业务,<strong>并为游戏等新的增长机会提供资金,然后进行选择性收购</strong>。目标是100 - 150亿美元的总债务。目前2021Q4季度的总债务为155亿美元,不久将来,奈飞将支付22Q1季度到期的7亿美元优先票据。</p><h2>长期股价表现情况</h2><p>如果不看短期奈飞产生暴跌,以及22Q1的预估情况,综合1 -10年的股价走势情况来看,奈飞已经大幅度跑赢指数,并且呈现稳定的回报率,但是这一切都是需要认定奈飞是可以作为价值投资来看,如果只看1年的走势,奈飞走势较弱,甚至没能跑赢纳斯达克和标普500指数,显然在2021年全年持有奈飞的投资人来说,奈飞的股价并没有太多优势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76f5a30ca3aa1f93c6dd7082f216cbbd\" tg-width=\"626\" tg-height=\"330\"></p><h2>财报后暴跌</h2><p>根据网络上的信息来源,大多分析奈飞暴跌的原因是因为订阅用户放缓至250万,而市场预期则是增长626万,此后被多家银行下调目标股价:</p><ul>\n <li>高盛,下调奈飞价格至450美元</li>\n <li>杰富瑞,下调奈飞评级至持有</li>\n <li>加通贝祥,下调奈飞至600美元</li>\n <li>KeyBacn,下调奈飞至持股观望</li>\n <li>……</li>\n</ul><p>根据《给股东的信》中的内容所述,即便奈飞希望2022年有望盈亏平衡,但实际上在重多大IP的加持下,奈飞仍然未能实现,那么对于预测2022Q1季度数据下滑的奈飞,又怎么能达到盈亏平衡呢?</p><p>同时奈飞的增长和分析师们的预期出现了较大的偏差,这更加让奈飞的股价很难抬头,因此如果我们阅读上面长期股价表现情况的数据表来看,奈飞10年平均51%,5年均37%,3年均31%,1年均11%的战绩不但不亮眼,反而有种越来越差的感觉。</p><p>同时现在市场上对于科技股也并不是很友好,科技股价格逐渐离谱化后出现了一轮“杀估值”的走势,甚至有些科技领头羊都未能逃过一劫,结合美国加息缩表等因素,奈飞交出来的财报确实让人有些“失望”,因此众多因素下,也引起了奈飞的暴跌,且在暴跌后已经未能出现止跌走势。</p><p>北京时间2022年1月27日盘后,网传基金开始抄底奈飞,也有大佬开始抄底,因此盘后一度涨6%,我个人认为这种消息看看就好,作为个体看待奈飞,仍然不认为奈飞是一个好的标的,其风险还是较高,跟风传闻买卖股票也不是好习惯,因此我会选择继续观望。</p><h2>总结</h2><p>摘抄一段《滚雪球》第十六页的段落,供大家参考风云人物是怎么看到“高估值”的科技股:</p><blockquote>\n 整个周五的下午,一些互联网的新兴风云人物都在游说赫伯特·艾伦,希望自己能加入知名摄影师安妮·莱博维茨在次日下午为《名利场》杂志进行拍摄的“传媒全明星”阵容。他们认为自己被邀请到太阳谷的原因是自己是时下的名人,并难以相信莱博维茨已经自行选定了拍摄对象,比如,为什么莱博维茨会选择巴菲特——他对传媒业的影响是间接的,是通过董事会成员资格、广泛的人际关系影响,以及或多或少的传媒业投资。此外,巴菲特还是个老式传媒人士。这些新兴人物很难相信,刊有巴菲特照片的杂志能卖得出去。\n</blockquote><blockquote>\n 这些属于未来全明星阵容的人觉得自己被轻视了,因为他们非常清楚传媒行业的天平已经移向了互联网。他们的确不受重视,即便是赫伯特·艾伦自己都认为对IT和传媒业股票进行估值的“新模式”不可靠。<strong>这种新估值模式的根据是点击率、眼球数和对遥远未来的预期,而不是公司的赢利能力</strong>。“新模式,”他对此嗤之以鼻地说,“就像是新的做A姿势,<strong>根本就是胡扯。</strong>”\n</blockquote><p>但是作为中国人,20世纪60年代邓小平提出:“不管黑猫白猫,能捉老鼠的就是好猫。”的理论,在股票投资市场上也是,无论是投资“新模式”的科技公司,还是投资“旧模式”的传统公司,最终在长周期的投资生涯中,赚到钱的,才是“好猫。”</p><p>也像是开头我提到的《并购》这款桌游,一个公司可能在众多投资人的推崇下股价急剧升高,但是也会突然及时刹车,在有限的地盘上,一旦某个公司发展停滞不前,就有可能会遭遇到被其他公司的超越;你是拿着公司的“块(Block)”死也不放进版图、是激进的扩张公司吞并小公司最后结算发现实际上自己的“创始人”所持的股份并不是最多,或者是大家一同发展一同赚钱,亦或是信仰某个公司,每次开局都买该公司股票,无论在这局游戏中的形式如何,依旧信仰买入呢?</p><p>游戏很快就会出现结束,但是生活不同,投资也不同。我们每个人进入股市的目的也不同,有些是为了赚钱,有人是为了信仰,也有是来学习投资技巧和只是的,但不管如何,当结算账户的时候,我相信大家都是希望赚钱的。根据目前的形式评估奈飞:</p><ul>\n <li><strong>奈飞2022Q1股价预计会在:280 - 450美金区间</strong></li>\n <li><strong>奈飞2022Q1支撑位:265 - 280美金区间</strong></li>\n</ul><blockquote>\n 推演和预测内容,纯属积累个人评估经验,记录自己想法,请大家投资谨慎,不要用本文的内容作为未来投资标的的参考;文中出现的书籍、桌游等内容,没有任何恰饭成份,也没有推荐的意思。\n</blockquote><p>祝大家投资愉快,2022年虎年快乐!虎利全开!</p></body></html>","text":"大家好,对于长期持股的投资者来说,几乎转眼之间就到了2021Q4财报季了,也终于可以为2021年画上句号。只是有些公司2021年的句号画的有点惨,就如今天来分析的$奈飞(NFLX)$ ,就是其中之一。 奈飞这家公司,我之前写过几次财报分析: 《2021Q2财报 | 奈飞增长放缓,只得另辟蹊径!》 《2021Q3财报 | 鱿鱼游戏之后,奈飞还有什么?》 这两份财报中都透露出我对于奈飞这类高增长的公司忧虑,即便我看好其短期股价,甚至在Q3财报分析的时候,推演奈飞股价会冲到最高700美金后出现回落至支撑的判断,因此虽然我一直关注着奈飞的财报和股价走势,但至今也没有入手过奈飞的股票。 北京时间2022年1月21日星期五,奈飞公司公布了2021Q4财报,财报公布后,股价应声下跌,当日跌幅达到了21.79%,让很多投资者直接蒙圈,不禁发问奈飞到底怎么了?曾经被许多流媒体公司视为标杆的奈飞,难道一夜之间就萎靡不振了吗? 奈飞财报公布后,我没有在第一时间跳出写分析文章,蹭热度来分析奈飞出现财报后暴跌的原因,反复读了几遍奈飞的财报和给股东的信,思考到底该用何种发放可以对科技公司进行估值; 最近跟朋友们迷恋上《并购(Acquire)》这个桌游,在游戏里朋友调侃我对有些增长快速的公司视而不见,而我开玩笑调侃他们举棋不定、来回摇摆,真的像极了咱们股票市场。最后经过数次博弈,我没拿过第一,但是稳定位居第二,而第一名则是来回换人,最后结算资产的变数也极为不固定。(挺有意思的,有点像市场中的短线,一局时间内可能获得非常惊人的收益,但是一旦战线拉长,收益极为不稳定。也像极了一些科技类公司。) 思考再三后,决定试着再分享一次对于奈飞财报的分析和个人的想法,首先我们先看下财报中的重要数据,看看通过这些数据,可以读出那些信息: 2021Q4奈飞财报重点数据 2021Q4收入同比增长16%,平均付费会员人数增长9% 2021Q4每会员平均收入同比增长7%,比2021Q3季度多2% 2021Q4的营业利润率为8%,比去年同期下降了6% 在业绩公布后的《给股东的一封信中》,奈飞表示考虑21Q4季度涉及到了大量内容制作,营业利润率的下降是意料之中的。营业利润率高于本季度初预测的6.5%,略低于预期的内容支出。因此,全年营业利润率为21%,而2020年为18%,高于20%的指导预期。 2021Q4每股收益为1.33美元,上年同期为1.19美元,其中包括欧元计价债务外汇重估带来的1.04亿美元非现金未实现收益。 在爆火网剧的加持下,奈飞略微高估了2021Q4的付费净增长(实际为830万,而2020Q4季度和2021Q4季度初的预期均为850万)。 2021年全年,净付费用户增加了1800万,而2020年为3700万。 2021年全年,超过90%的付费净增业务来自UCAN以外地区。 其中: UCAN地区,2021Q4季度增加了120万付费会员(去年为90万) 亚太,付费会员人数增加了260万(上年同期为200万)。 EMEA,是21Q4付费净增长的最大贡献者(350万vs去年同期的450万),该地区实现了创纪录的季度营收,首次超过25亿美元。 LATAM的净付费收入为100万欧元,而去年为120万欧元。 对于2022年的预期: 对于2022Q1,奈飞预计付费净增加250万,而去年同期为400万(请记住这个数据,这个数据目前是网络上分析导致奈飞暴跌的数据)。如下图所示,预计2022Q1季度的增长是近期增长数据最差的一次: 2022年,奈飞营业利润率目标为19%-20%保持不变。营业利润率前景由两个主要因素驱动。如下图所示,在过去两年,实现了超过3%的年度线性增长(平均每年4%),与上图相同,预测2022年度奈飞的增长会出现下滑。 内容方面 2021推出了许多连续剧、电影,以及游戏衍生剧,比如: 《巫师》(4.84亿小时)(作为一个游戏爱好者,我非常吐槽该剧选角,有种冲动空他!) 《你》(4.68亿小时) 《艾米莉在巴黎》(2.87亿小时) 《眼镜蛇Kai》(观看时间2.74亿小时) 《女仆》(观看时间4.69亿小时) 《鱿鱼游戏》(16.5亿小时,现在是我们有史以来最大的电视连续剧) Q4季度还播出了——La Casa de Papel又名Money Heist(67亿小时的观看时间),在今年晚些时候推出韩国版的《Money Heist: Korea - Joint Economic Area》来扩展LCDP的世界。 多年以来,世界上任何地方都有可能出现大热的电影、电视剧,比如《La Casa de Papel》、《鱿鱼游戏》和《卢平》等等。因此奈飞也会焦距于各语种热剧,比如在本季度中的:《巴西的爱情是盲目的》、《我的名字来自韩国》、印度超级英雄电影《米纳尔·穆拉利》和丹麦惊悚片《栗子人》等影片在当地的收视率很高。 总体而言,在2021年全球搜索最多的10部电视剧中,奈飞占据了6部,电影占据了前10名中的2部,如下图所示,(其中名字标记为N的为奈飞所有): 在此前的财报分析中,我有提到过,奈飞未来可能会另辟蹊径,尝试破圈去试图发展游戏以及周边业务,那么在2021年11月,奈飞首次在Android和iOS平台推出手机游戏。奈飞会员现在可以在奈飞手机应用中发现和发布游戏。自发布以来,奈飞又发布了5款游戏,使2021年的游戏总发布数达到10款。 2022年,我们将扩大我们的游戏组合,包括休闲游戏和硬核游戏类型,我们将继续开发更广泛的游戏类型,以了解我们的成员最喜欢的游戏。——摘自2021Q4奈飞给股东的一封信中内容 奈飞产品与价格调整 奈飞向其会员提供各种各样的电视节目和电影,在2021年10月份,奈飞推出了由语音驱动的Play Something,首先是在Amazon Fire TV设备上(电视、摇杆和机顶盒)使用。现在,会员只需简单地说“在奈飞上播放一些东西”或“在奈飞上播放一部电影”,就可以开始播放。如果他们不喜欢正在播放的内容,只需简单地说“play something else”或“Next”便能够在列表中播放下一个内容。 2021年12月,奈飞降低了在印度的价格。印度是一个相当独特的国家,因为付费电视的价格非常低。奈飞相信,调低后的价格将会使人们更广泛的接触到奈飞服务。 竞争 当人们谈到娱乐时,消费者总是有很多选择——在过去的24个月里,随着世界各地的娱乐公司开发他们自己的流媒体服务,竞争变得更加激烈。 这种竞争可能会影响奈飞的增长,但在这些新的流媒体替代品推出的每个国家和地区,我们都在继续增长。这强化了我们的观点,即娱乐行业最大的机遇是从线性到流媒体的转变,而在我们最大的市场——美国,奈飞的电视屏幕总时长不到10%,如果奈飞的服务可以得到改善,理论上未来还有巨大的增长空间。(但是根据财报指引,这不会发生在2022Q1季度) 现金流与资本结构 2021Q4季度经营活动产生的净现金为 -4.03亿美元,而去年同期为 -1.38亿美元。 本季度的自由现金流为 -5.69亿美元,而20年第四季度为- 2.84亿美元。 2021年全年,自由现金流总额为 -1.59亿美元。21Q4季度,奈飞没有进行股票回购,根据《给股东的信》中解释为,Q4季度收购了Roald Dahl Story公司。 自 2018 年以来,奈飞和 Roald Dahl Story Company 建立了现有的合作伙伴关系,其中流媒体授权了几部作品进行改编。消息人士称,这笔交易价值九位数,而整体价格在 5 亿美元至 10 亿美元之间。截止目前,奈飞并没有完全准确的公开本次收购的确切金额是多少,但有望成为目前奈飞收购最贵的公司。 Roald Dahl是经典著作的作者,包括《玛蒂尔达》、《詹姆斯和大桃子》、《查理和巧克力工厂》、《女巫和神奇的狐狸先生》。他的作品以 63 种语言出版,全球销量超过 3 亿册。 根据财报后的信息披露,预计2022年及以后的全年自由现金流将为正,但我个人认为很难。未来,奈飞将会优先考虑将现金重新投资于核心业务,并为游戏等新的增长机会提供资金,然后进行选择性收购。目标是100 - 150亿美元的总债务。目前2021Q4季度的总债务为155亿美元,不久将来,奈飞将支付22Q1季度到期的7亿美元优先票据。 长期股价表现情况 如果不看短期奈飞产生暴跌,以及22Q1的预估情况,综合1 -10年的股价走势情况来看,奈飞已经大幅度跑赢指数,并且呈现稳定的回报率,但是这一切都是需要认定奈飞是可以作为价值投资来看,如果只看1年的走势,奈飞走势较弱,甚至没能跑赢纳斯达克和标普500指数,显然在2021年全年持有奈飞的投资人来说,奈飞的股价并没有太多优势。 财报后暴跌 根据网络上的信息来源,大多分析奈飞暴跌的原因是因为订阅用户放缓至250万,而市场预期则是增长626万,此后被多家银行下调目标股价: 高盛,下调奈飞价格至450美元 杰富瑞,下调奈飞评级至持有 加通贝祥,下调奈飞至600美元 KeyBacn,下调奈飞至持股观望 …… 根据《给股东的信》中的内容所述,即便奈飞希望2022年有望盈亏平衡,但实际上在重多大IP的加持下,奈飞仍然未能实现,那么对于预测2022Q1季度数据下滑的奈飞,又怎么能达到盈亏平衡呢? 同时奈飞的增长和分析师们的预期出现了较大的偏差,这更加让奈飞的股价很难抬头,因此如果我们阅读上面长期股价表现情况的数据表来看,奈飞10年平均51%,5年均37%,3年均31%,1年均11%的战绩不但不亮眼,反而有种越来越差的感觉。 同时现在市场上对于科技股也并不是很友好,科技股价格逐渐离谱化后出现了一轮“杀估值”的走势,甚至有些科技领头羊都未能逃过一劫,结合美国加息缩表等因素,奈飞交出来的财报确实让人有些“失望”,因此众多因素下,也引起了奈飞的暴跌,且在暴跌后已经未能出现止跌走势。 北京时间2022年1月27日盘后,网传基金开始抄底奈飞,也有大佬开始抄底,因此盘后一度涨6%,我个人认为这种消息看看就好,作为个体看待奈飞,仍然不认为奈飞是一个好的标的,其风险还是较高,跟风传闻买卖股票也不是好习惯,因此我会选择继续观望。 总结 摘抄一段《滚雪球》第十六页的段落,供大家参考风云人物是怎么看到“高估值”的科技股: 整个周五的下午,一些互联网的新兴风云人物都在游说赫伯特·艾伦,希望自己能加入知名摄影师安妮·莱博维茨在次日下午为《名利场》杂志进行拍摄的“传媒全明星”阵容。他们认为自己被邀请到太阳谷的原因是自己是时下的名人,并难以相信莱博维茨已经自行选定了拍摄对象,比如,为什么莱博维茨会选择巴菲特——他对传媒业的影响是间接的,是通过董事会成员资格、广泛的人际关系影响,以及或多或少的传媒业投资。此外,巴菲特还是个老式传媒人士。这些新兴人物很难相信,刊有巴菲特照片的杂志能卖得出去。 这些属于未来全明星阵容的人觉得自己被轻视了,因为他们非常清楚传媒行业的天平已经移向了互联网。他们的确不受重视,即便是赫伯特·艾伦自己都认为对IT和传媒业股票进行估值的“新模式”不可靠。这种新估值模式的根据是点击率、眼球数和对遥远未来的预期,而不是公司的赢利能力。“新模式,”他对此嗤之以鼻地说,“就像是新的做A姿势,根本就是胡扯。” 但是作为中国人,20世纪60年代邓小平提出:“不管黑猫白猫,能捉老鼠的就是好猫。”的理论,在股票投资市场上也是,无论是投资“新模式”的科技公司,还是投资“旧模式”的传统公司,最终在长周期的投资生涯中,赚到钱的,才是“好猫。” 也像是开头我提到的《并购》这款桌游,一个公司可能在众多投资人的推崇下股价急剧升高,但是也会突然及时刹车,在有限的地盘上,一旦某个公司发展停滞不前,就有可能会遭遇到被其他公司的超越;你是拿着公司的“块(Block)”死也不放进版图、是激进的扩张公司吞并小公司最后结算发现实际上自己的“创始人”所持的股份并不是最多,或者是大家一同发展一同赚钱,亦或是信仰某个公司,每次开局都买该公司股票,无论在这局游戏中的形式如何,依旧信仰买入呢? 游戏很快就会出现结束,但是生活不同,投资也不同。我们每个人进入股市的目的也不同,有些是为了赚钱,有人是为了信仰,也有是来学习投资技巧和只是的,但不管如何,当结算账户的时候,我相信大家都是希望赚钱的。根据目前的形式评估奈飞: 奈飞2022Q1股价预计会在:280 - 450美金区间 奈飞2022Q1支撑位:265 - 280美金区间 推演和预测内容,纯属积累个人评估经验,记录自己想法,请大家投资谨慎,不要用本文的内容作为未来投资标的的参考;文中出现的书籍、桌游等内容,没有任何恰饭成份,也没有推荐的意思。 祝大家投资愉快,2022年虎年快乐!虎利全开!","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/639844496","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["NFLX"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":9015,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1531,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/639245719"}
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