上周二恒生指数暴跌到接近十年新低后暴力反弹，经历两天暴涨之后，又开始盘整，目前已经从最低18235.48上升到21000多点。上一只新股$瑞尔集团(06639)$昨天公布招股结果，在公开认购1.74倍，国际配售1.62倍的情况下，一手中签率80%，打了两手现金居然就中了两手。目前已经跌了8个多点了，估计要割肉了。昨天又一只带B的新股——$瑞科生物-B(02179)$要开启申购了，这是一支HPV疫苗股。能不能打新，还是先看看基本情况吧。
股票代码：02179
招股价：24.80
每手股数：500
最小申购金额：12524.97
市值：118.82亿港币
行业：药品
基石：有
绿鞋：有
申购截止日期：2022年3月24日12:00前(注意各券商截止时间不一样)
中签公布&暗盘交易：2022年3月30日
上市日期：2022年3月31日
瑞科生物是一家于2012年创立的中国疫苗公司，致力于亚单位疫苗的研发及商业化。主要专注于HPV候选疫苗（预防宫颈癌）的研发。已建立由12款候选疫苗组成的疫苗组合，包括核心产品REC603，一款用于预防宫颈癌的重组HPV九价疫苗，目前处于Ⅲ期临床试验阶段。已完成REC603的受试者招募，且计划于2022年上半年完成三针给药，并于2025年之前向国家药监局提交BLA(生物制品许可申请)申请。此外还合作研发了ReCOV（重组新冠肺炎疫苗），目前处于Ⅱ期临床试验阶段，预计2022年提交EUA（紧急使用授权）/BLA申请。其他疫苗都还处于Ⅰ期及更早阶段。
市场方面， HPV是生殖系统疾病最常见的病原体。HPV二价疫苗可预防约70%的宫颈癌，而获批准的HPV四价疫苗可预防约70%的宫颈癌及约90%的肛门及**疣。HPV九价疫苗则可以预防约90%的宫颈癌及90%的肛门及**疣。2020年，宫颈癌导致美国4,290人死亡，中国59,060人死亡。截至2020年底，HPV疫苗在中国的全程接种率整体较低，还不到1%，即使考虑到HPV疫苗接种率的预期增长，预计到2025年，中国仍将有2.34亿名9至45岁的女性未接种HPV疫苗，假设每人3剂，则可能需要额外的7亿剂疫苗。因此预计会有巨大的增长。从数据上看，中国首款HPV疫苗于2017年获批，到2020年市场规模快速增至人民币135亿元，预计到2030年将达到人民币690亿元， 2020年到2030年的复合年增长率为17.7%。预期HPV九价疫苗市场将于2030年的HPV疫苗市场中拥有最大的市场份额。此外，HPV二价疫苗市场预计将快速增长，因为HPV二价疫苗通常更加实惠，可供负担能力有限的更庞大人群接种，或者加入国家免疫计划作为免费接种疫苗进行普及接种。这将是一个快速增长的市场。
竞争方面，目前中国共有4款HPV疫苗获准上市，分别是厦门万泰沧海的馨可宁（HPV2），葛兰素史克(GSK)的Cervarix（HPV2）和默沙东（MSD）的Gardasil（HPV4）及Gardasil 9（HPV9）。只有一款是国产的，另外三款是进口的，其中全球医药巨头默沙东的两款疫苗占了2020年中国HPV疫苗市场的91%的产值。目前中国有17款HPV候选疫苗处于临床试验阶段。大多数正在进行临床试验的HPV候选疫苗是二价、四价或九价疫苗。瑞科生物的二价疫苗处于Ⅰ期，九价疫苗处于Ⅲ期，同样处于Ⅲ期的九价疫苗还有上海博唯生物，北京康乐卫士生物，北京万泰生物，默沙东四家药企的10款疫苗。其中8款公示时间都比瑞科生物的REC603要早。瑞科生物在竞争中并不占优势。而对于新冠疫苗，目前已有32款疫苗上市，还有67款疫苗处于Ⅲ期及以后阶段。瑞科生物的ReCOV也没有什么竞争优势。
业绩方面，由于瑞科生物还没有任何一款疫苗上市，因此没有任何商业化收入，还处于长期亏损状态。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年9月30日止九个月，亏损总额分别为人民币1.38亿元、1.79亿元及5.2亿元。除了新冠疫苗有望在今年内获得商业化批准之外，其他产品都在2024-2026年才能提出商业化申请。因此预计还会有长期亏损。而目前由于多次融资账上还有超10亿的现金。但是按照21年前9个月超5亿的亏损，目前的现金流并不能持续两年，此次上市时融资预计可得6.7亿港元，也就差不多一年的时间，如果新冠疫苗在这两年能贡献一定收入的话，勉强能维持到HPV疫苗上市。
研发方面，核心科学团队于疫苗产品的研发及商业化方面拥有20多年的经验，其中包括在中国疾病预防控制中心的工作经验。内部研发团队由超过100名的人才组成，其中大部分拥有免疫学、病原生物学、临床医学或其他相关领域的硕士或博士学位。主要分布在北京研发中心和泰州研发基地，负责疫苗的全周期研发。知识产权方面，在中国注册了10项发明专利，还申请了28项专利（26项中国专利申请，以及于2023年6月23日前可按要求进入中国的2项PCT专利申请）。有七项专利及十项待批准专利乃与核心产品有关，到期日为2032年之后。
风险方面：
1. 往期持续亏损，靠大量融资来维持经营，疫苗都还处于临床阶段，预计还会持续亏损。
2. 疫苗商业化存在不确定性，如果不能按计划上市，会有很大的财务压力。
其他方面，公开发售前经历了4轮融资，最近一次是2021年6月9日，融资股本为人民币20元，相对此次发售价折价0.3%，几乎是平价。基石有扬子江，Harvest（嘉实）， Sequoia SCHP。保荐人摩根士丹利，招银国际和中信里昂。
综合以上分析，瑞科生物是一家疫苗研发生产公司。重点产品为HPV疫苗和新冠疫苗，行业还是高速发展的，但是竞争也激烈，且目前还没有产品上市。鉴于近两年来带B的医疗新股上市表现，此次放弃申购。
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