结论：$拼多多(PDD)$ 成长期有了估值泡沫，过了高速成长期，就要杀估值，最典型就是$Zoom(ZM)$ 。
非财务层面
商业竞争形势：拼多多和阿里就像在沼泽中肉搏，都非常苦逼难看。这是《创新者的窘境》所说的宿命：低价、新场景竞争者，不断掏空龙头的老底。
两家公司的架还有得掐，鹬蚌相争，反而是京东$京东(JD)$ 坐收渔利。
企业文化层面：阿里企业文化过去还是有很不错的口碑，如今虽然也出现了不少漏洞，但反观拼多多的企业文化，因上厕所比上王者难的“屎厂”戏称，把员工当工具人，巧舌如簧的公关行为，重新定义0.9%，六万人砍不下一把手机，里外口碑都不好看。
科研层面：简单的衡量，拼多多的专利可以查得到的没几件，过去这几年发展号，没有下功夫，不为未来十年做研发投入，也许就没有未来了。
财务层面
喜：舍增速要净利，拼多多要赚钱
1. 扶贫有功，符合大时代号召，重投农业，高投入慢回报，这个Zz正确的事情，要先说。
2. 连续三个季度盈利：这个季度毛利率76%，市场预期66%，这个数据得差距大有点夸张。
3. 利润率高达25%：拼多多四季度单季度经营利润69亿人民币，市场预期只有16.5亿，这个基本算是天壤之别。
4. 营销费用大降，研发使劲弥补研发短板：四季度，作为拼多多最大得开支项目，营销费用市场预期是150亿，结果拼多多只花了114亿，营销费用同比下降23%，而2021全年的研发费用同比增长30%。陈磊表示，拼多多在2021年把重点从过去的营销转向研发，这将为公司的长远发展打下坚实的基础。
5. 拼多多 2021 年订单数同比增长 59%，达 610 亿单。其中，在农产品「零佣金」的政策支持下，平台涉农订单增长显著。而且在这个阿里主场的电商旺季，拼多多战术性“避锋芒”，本来很难拉来新增了，索性直接放弃。
6. 2021年全年，拼多多年成交额（GMV）为24410亿元，同比增长46%，考虑社零整体线上增速，依然是显著跑超同行
忧：补贴少了，用户怎么留住？
用户量
1. 补贴减少，增长放缓：截至2021年底，拼多多年活跃买家数达8.687亿，同比增长10%，单季新增约140万。
四季度，拼多多APP平均月活跃用户数为7.334亿，同比增长2%。
2. 在一个传统的电商旺季，它的APP月活用户竟然还比三季度少了80万！拼多多MAU停留在了7.3亿。可能只统计了APP，没有微信小程序数据，无法说明全貌，但这个季度的年度活跃买家数同样惨不忍睹：这个季度的年活买家数相比上季度净增只有100万，同期阿里净增了1900万，京东增长了1800万，这个净增下行速度算是砸地面了。
GMV
1. 虽然拼多多今年整体实现了46%的GMV增速，全年做到了2.4万亿，大概率估计，Q4只是在快速放缓甚至可能是失速的状态——结合这个季度的收入增速，和用户增速，，大概率只有20+%左右。
2. 营销费用大减，结果是拉垮的GMV和用户数：本季度拼多多平均月活用户为7.334亿元，较上一季度的7.415亿，减少了810万，这是自2017年以来，拼多多月活跃用户首次出现流失的情况。
3. 拼多多降低了自己补贴的力度和频率，不再玩命地烧钱抢用户了。这就是解释了为什么上周拼多多会爆出“6万人砍一刀都没砍价成功”的现象，从而引来都是全网的反感。
营收
1. 营收创上市以来最低增速：拼多多本季度营收272.309亿元，同比增长3%。全年营收为939.499亿元。也正是因为GMV增速拉垮，与它直接相关的营销收入明显拉跨：这个季度拼多多光改营销收入224亿，而市场预期则高达250亿；甚至包括3P佣金（含社区团购）也是明显拉垮的，实际的47亿比预期少了三个亿左右。
2. 拼多多的利润释放并没有可持续性。按照公司得说法，是因为服务器提供商年度返利——大概率是腾讯云作为拼多多的云服务提供商，由于拼多多是大客户，年终给拼多多送了个返利大红包，这个因素明显没有可持续性，也有可能社区团购投入速度放缓了。
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