导语：阿里电商业务增长疲软，利润大幅下滑。$阿里巴巴(BABA)$
文：lichengdong1984
来源：东哥解读电商
前言：2月24日晚间阿里巴巴集团（9988.HK）公布了2022财年第三季度业绩报告（下文简称2021Q4）。财报显示，阿里2021Q4营收2425.8亿元，同比增长10%。经调整的EBITA为448.22亿元，同比下降27%。阿里营收略低于彭博分析师预期的2453.76亿元。
2月24日阿里巴巴美股市场下跌0.72%，报收108.93美元。阿里目前市值为2953亿美元。阿里的股价自年初以来，股价下降8.3%。
►业绩一览
财报显示，2021Q4阿里总营收达到2425.8亿元，同比增长10%。
本季度阿里调整了营收分类。中国商业部分营收1722.26亿元，同比增长7%，收入贡献比71%；国际商业营收164.49亿元，同比增长18%，收入贡献比7%；本地生活服务营收121.41亿元，同比增长27%，收入贡献比5%；云计算营收195.39亿元，同比增长20%，收入贡献比8%；数字媒体及娱乐营收81.13亿元，同比增长0%，收入贡献比3%；创新业务及其他营收10.34亿元，同比增长63%，收入贡献比1%。
图片来源：阿里财报
在中国商业收入当中，客户管理（广告及佣金）营收为1000.89亿元，同比负增长1%，收入贡献比下滑至41%。直营及其他营收为679.06亿元，同比增长21%，占营收比例增至28%。
阿里2021Q4的成本共计1466.58亿元，占营收比例增加至为61%，结转毛利率39%。
费用方面，阿里2021Q4总费用为888.54亿元，同比增长74.9%。其中，营销费用为367.06亿元，占营收比例15%；研发费用157.05亿元，占营收比例0%；管理费用84.65亿元，占营收比例0%。无形资产摊销28.37亿元，占营收比例1%；商誉减值为251.41亿元，去年同期为0，占营收比例为10%。
最终2021Q4季度阿里的经营利润为70.68亿元，运营利润率为3%。2020年同期经营利润为490.02亿元，本季度同比下滑86%。
2021Q4阿里归属于普通股股东的净利润为204.29亿元，同比下降74%。经调整EBITDA为513.64亿元，同比下降25%；经调整EBITA为448.22亿元，同比下降27%。
图片来源：阿里财报
业务数据方面，截至2021年12月31日，阿里生态体系的全球年度活跃消费者为12.8亿。其中9.79亿消费者来自中国零售市场、本地生活服务和数字媒体及娱乐平台，约3.01亿来自海外。
截至Q4阿里中国商业年度活跃消费者达8.82亿，单季度增加2000万，主要由淘特用户增量带动。淘宝特价版年度活跃消费者为2.8亿，较上一季度增加3900万。淘特上的支付订单量同比增长超过100%。
社区平台淘菜菜实现季度环比GMV30%的增长，主要是欠发达地区的渗透率提高。
►广告佣金收入成立18年以来首次同比负增长，总营收主要靠直营业务和云计算带动
2021Q4阿里巴巴的客户管理收入同比首次出现负增长，为-1.34%。2021Q3阿里的客户管理收入同比增长为3.4%，2021Q2同比增长为13.74%。广告及佣金收入连续三个季度增速下滑，这表明阿里的核心电商收入放缓，阿里的业务进入拐点。
数据来源：阿里财报
根据2021Q4的财报数据来看，阿里巴巴总营收达到2425.80亿元，同比增长仅为10%。但阿里的营收大头“客户管理收入”，也就是广告及佣金收入，同比下滑了1%。
阿里的电商业务增速下滑，首先是2021Q4电商行业整体业务增长放缓。根据商务部公布的数据计算可得，去年第四季度，中国实物商品网上零售额仅同比增长3%。同时因为阿里的主营品类为服装、美妆等。容易受到抖音电商的冲击。
从用户来看，本季度中国商业的活跃用户数量增长2000万主要来自淘特下沉市场用户增长。从服装店铺来看，2021年10月阿里女装过亿的店铺有10个，抖音有15个；过千万的女装店铺，阿里有500家，抖音有600多家。
抖音也在持续加码电商，未来对阿里的冲击进一步加大。去年10月抖音提出“领潮计划”计划打造200个破亿服饰品牌，10个10亿级超级品牌；打造100个服饰抖品牌，100个破亿品牌新零售；打造2000个爆款服饰单品，500个破亿服饰单品。
广告佣金收入下滑，2021Q4的营收主要靠直营业务和云计算来带动。
阿里巴巴的直营及其他业务，贡献了约一半的营收增量，主要是高鑫零售、天猫超市、盒马以及进口直营业务。这部分的营收占比也从25%提升到28%。近日阿里巴巴再次推出“猫享”，作为自营电商平台。
云计算业务在2021Q4，营收达到195.39亿元，但同比增速放缓为20%。云计算更容易受到监管的影响。去年年末，阿里云被工信部暂停合作。事件起因是阿里发现了产品组件严重安全漏洞，但是对于这一发现阿里没有通报给工信部，只是提交给了美国Apache软件基金会。这极易引起极大的网络安全隐患，能让攻击者无需任何密码就可访问网络服务器。阿里云后续不能及时整改业务，很容易造成政府云计算的订单的丢失。同时，来自在线教育和游戏等互联网行业的云计算订单减少，非互联网行业的营收占到52%。
►经营利润同比下滑86%，大文娱贬值影响最大
阿里巴巴的经营利润大幅收窄，主要是因为在数字娱乐版块的投资表现不好，产生了商誉减值。同时自营业务加重，成本上升。
图片来源：阿里财报
成本费用占营收的比例由78%增加至97%，占比变动19%。其中商誉减值占营收比例增长10%，主要是由于大文娱板块的投资贬值。阿里影业、阿里音乐、优酷土豆等均属于这一业务板块。在大文娱板块，阿里主要以投资为主，但影视行业也正在经历寒冬，阿里也在承受投资亏损。例如去年九月，阿里宣布提前出售芒果超媒股票，按照当时芒果股价计算，阿里出售完成将产生23亿的亏损。
阿里的大文娱产业营业成本占营收比例增长6%，主要是因为阿里巴巴自营模式占比加重，带来存货成本增加。以及淘菜菜的业务量增加带来物流成本上升。营销费用占营收比例增长4%。最终导致2021Q4季度阿里的经营利润为70.68亿元，同比下滑86%。
►总结
在电商整体增速放缓以及受到抖音电商的冲击下，阿里巴巴也在寻找新的增量。淘特用户增量，高鑫零售等直营业务持续增长，云计算业务，成为新的带动点。但新零售业务的增长会导致成本占营收比例进一步加重，淘特平台也需要营销费用的推广。核心业务的利润下滑，其他多元业务盈利能力较弱，预计阿里的利润还会继续承压。
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