William79
2022-03-03
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业绩公布后大跌近25%，PayPal业绩为何没有惊喜？
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tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>市场造就了新闻，最重要的是，一家公司所做的一切似乎都能取悦大众。扩展到一个新的领域？很好!关闭了一个部门？很好!打破盈利预期？分析师们还是太悲观了!错过了收益？他们是在为增长而投资!</p><p>当然，趋势总是在变化，<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>似乎是其中的主要受益者。今天我们将讨论为什么我们对这颗定时炸弹发出警告，以及它将在哪里见底。</p><p>PYPL今年的收入增长令人印象深刻，2021年第四季度的净收入为69亿美元。13%的增长是不错的，但与之相匹配的是14%的支出增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b2801fb8eaa43b98cc0f6fa676ca707\" tg-width=\"554\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>PayPal GAAP收入（PayPal 2021年第四季度简报）</p><p>GAAP净收入比前一年急剧下降，几乎降低了50%。为什么我们会关注GAAP数字？我们当然想知道那些被夸大的、非GAAP的数字？忽视GAAP数字可能是投资者今天遭受如此巨大损失的原因之一，但我们将在一段时间内回到GAAP上。非GAAP数字也在下降，营业利润率也在压缩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/759297efebf2499aa4d944d258e9354f\" tg-width=\"554\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>PayPal经营利润率（PayPal 2021年第四季度报告）</p><p>我们无法强调从估值的角度看这是多么糟糕，即便在收入增长13%的情况下，该公司也未能增加非GAAP营业收入。</p><p><i><b>01</b></i></p><p><b>评级会被下调多少次？</b></p><p>PYPL是群体思维的缩影。分析师群体中绝对没有人去问自己，电子商务高峰年是否真的意味着PYPL的高峰年，这是很有可能的。当然，在结果出来后，由于PYPL的指引价远远低于预期，32位分析师都朝另一个方向跑了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4c6377540a648b8b33e4b22d2c16c34\" tg-width=\"554\" tg-height=\"92\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>PayPal收入预估（Seeking Alpha）</p><p>收益估计比三个月前下降了约20%，我们不相信他们仍然掌握了问题的严重性。多家 "金融科技 "公司正为PYPL的收入基础而来，PYPL要捍卫自己的地盘，就必须压缩利润率。该股的交易价格仍然是2022年非GAAP收益的28倍，我们认为即使是低估值也无法反映出实际发生的情况。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/667dbef70ca5424caa06da6811374151\" tg-width=\"554\" tg-height=\"183\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>PayPal的收益估计（Seeking Alpha）</p><p>当然，如果你相信唯一一个可以一直预测到2030年的分析师，那么PYPL就相当便宜。但我不认为故事会像这样。</p><p><i><b>02</b></i></p><p><b>估值</b></p><p>基于可能是销售高峰期的年份，人们无法完全理解为一家公司支付16倍的收入是多么疯狂。</p><p><img 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）</p><p>毕竟，其中的32亿美元只是用于保持股票数量的稳定。</p><p><i><b>03</b></i></p><p><b>结语</b></p><p>当然，PYPL可以反弹。它是如此超卖，而且绝大多数人把最近的价格等同于永恒的价值。因此，我们不会对它今天或未来几个月的走势提出任何要求。但我们要告诉你的是，增长的故事已经破灭。该模式将受到竞争的日益威胁。利润率将受到压力，如果2021年将成为一段时间内的电子商务高峰年，那就真的要小心了。</p><p>最终，如果盈利估计被证明是正确的，我们看到它在80美元范围内见底（16倍非GAAP市盈率）。这里好的部分是，股价下跌将使回购更加有效。毕竟，在80美元回购比在300美元回购能创造更多的价值。坏的方面是我们看到大量的人才外流，他们将意识到他们的股票期权在这十年中任何时候都不会有收益。</p><p>请注意，这不是财务建议。它可能看起来像，听起来像，但它不是。投资者应做自己的尽职调查，并向了解其目标和限制的专业人士咨询。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>业绩公布后大跌近25%，PayPal业绩为何没有惊喜？</title>\n<style 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GAAP收入（PayPal 2021年第四季度简报）GAAP净收入比前一年急剧下降，几乎降低了50%。为什么我们会关注GAAP数字？我们当然想知道那些被夸大的、非GAAP的数字？忽视GAAP数字可能是投资者今天遭受如此巨大损失的原因之一，但我们将在一段时间内回到GAAP上。非GAAP数字也在下降，营业利润率也在压缩。PayPal经营利润率（PayPal 2021年第四季度报告）我们无法强调从估值的角度看这是多么糟糕，即便在收入增长13%的情况下，该公司也未能增加非GAAP营业收入。01评级会被下调多少次？PYPL是群体思维的缩影。分析师群体中绝对没有人去问自己，电子商务高峰年是否真的意味着PYPL的高峰年，这是很有可能的。当然，在结果出来后，由于PYPL的指引价远远低于预期，32位分析师都朝另一个方向跑了。PayPal收入预估（Seeking Alpha）收益估计比三个月前下降了约20%，我们不相信他们仍然掌握了问题的严重性。多家 \"金融科技 \"公司正为PYPL的收入基础而来，PYPL要捍卫自己的地盘，就必须压缩利润率。该股的交易价格仍然是2022年非GAAP收益的28倍，我们认为即使是低估值也无法反映出实际发生的情况。PayPal的收益估计（Seeking Alpha）当然，如果你相信唯一一个可以一直预测到2030年的分析师，那么PYPL就相当便宜。但我不认为故事会像这样。02估值基于可能是销售高峰期的年份，人们无法完全理解为一家公司支付16倍的收入是多么疯狂。数据来源：YCharts我们没有为一家公司支付16倍销售额的先例，1999年，我们在思科（CSCO）和微软（MSFT）身上尝试过这种实验，十年后这两家公司的价格都降低了。数据由YCharts提供对于上述数字，我们想提出几点看法。1）这两家公司在这一时间段内都有强劲的增长。数据由YCharts提供2） 两者都是以低于其销售倍数的市盈率见底。谷底的销售倍数低于3.0X。3）我们不是在泡沫高峰期开始的，我们是在泡沫高峰期前一年开始的。即使从那个较低的点开始，回报也是非常糟糕的。对于PYPL，我们还必须考虑到这里的GAAP P/E估值，这是非常高的（超过40倍）。GAAP收益包括14亿多美元的股票补偿，而非GAAP则不包括这些。基于股票的报酬（PayPal 2021年第四季度简报）投资者倾向于关注自由现金流，但这忽略了基于股票的补偿是如何发挥作用的。2021年，PYPL回购了价值32亿美元的净股票。PayPal回购（PayPal 2021年第四季度报告）整个回购，并没有使股份数量增加哪怕1%。PayPal股份计数（PayPal 2021年第四季度报告）我们的观点是，每个人都在为之疯狂的自由现金流，并不是真正准确衡量留给股东的东西。PayPal自由现金流（PayPal Q4-2021 Presentation ）毕竟，其中的32亿美元只是用于保持股票数量的稳定。03结语当然，PYPL可以反弹。它是如此超卖，而且绝大多数人把最近的价格等同于永恒的价值。因此，我们不会对它今天或未来几个月的走势提出任何要求。但我们要告诉你的是，增长的故事已经破灭。该模式将受到竞争的日益威胁。利润率将受到压力，如果2021年将成为一段时间内的电子商务高峰年，那就真的要小心了。最终，如果盈利估计被证明是正确的，我们看到它在80美元范围内见底（16倍非GAAP市盈率）。这里好的部分是，股价下跌将使回购更加有效。毕竟，在80美元回购比在300美元回购能创造更多的价值。坏的方面是我们看到大量的人才外流，他们将意识到他们的股票期权在这十年中任何时候都不会有收益。请注意，这不是财务建议。它可能看起来像，听起来像，但它不是。投资者应做自己的尽职调查，并向了解其目标和限制的专业人士咨询。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":590,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":36,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/632126070"}
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