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早就来了通缩了

@莫尼塔宏观研究：“通缩”预警——2022年11月物价数据点评

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src=\"https://static.tigerbbs.com/94d0bb47b1e24f3a9247c00045706a71\"></p> <p><span>平安首经团队：钟正生/张璐/常艺馨</span></p> <p><strong>核心观点</strong></p> <p><em><span>事项：</span><span>2022</span><span>年</span><span>11</span><span>月</span><span>CPI</span><span>同比</span><span>1.6%</span><span>，</span><span>PPI</span><span>同比为</span><span>-1.3%</span><span>。</span></em></p> <p><strong>CPI</strong><strong><span>同比增速下滑，且低于市场预期。</span></strong><span>11月CPI同比增速1.6%，较10月下滑0.5个百分点，主因去年同期高基数的扰动。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.6%，持平于10月。<strong>CPI环比表现弱于季节性规律。具体地：1</strong><strong>）食品分项表现偏弱。</strong>鲜菜供给充足，价格超季节性下行。猪肉供需缺口收窄，价格有所回落。不过，鸡蛋价格走势偏强，主要受蛋鸡存栏量偏低、饲料成本抬升的影响，猪肉价格高位下也有一定替代性消费<strong>。2）核心CPI表现低迷。</strong>一则，受PPI持续下行、终端消费低迷的影响，除能源外的工业消费品或加大降价促销力度，环比下行幅度均强于季节性。二则，受房地产市场低迷影响，CPI居住分项环比基本持平。不过，CPI服务价格边际企稳，持平于季节性表现，或受益于防疫政策持续优化。<strong>3）能源价格抬升对CPI构成一定支撑。</strong>因国内成品油价格的调整略滞后于国际油价，11月CPI交通工具用燃料价格分项环比上涨2%，预计12月由涨转跌。</span></p> <p><strong><span>PPI</span><span>环比增速略有上行，同比增速持平于</span><span>-1.3%</span><span>。</span></strong><span>其中，生产资料环比持平，基数支撑其同比跌幅收窄；生活资料环比略有上行，同比增速自近十年高位有所回落。</span><strong><span>分行业看，</span><span>PPI</span><span>环比表现的支撑有三：</span><span>1</span><span>）能源动力相关行业价格走强</span></strong><span>，因国际油价阶段性反弹，且国内冬季供暖需求增加。</span><strong><span>2</span><span>）有色金属价格小幅上行</span></strong><span>。</span><span>美元指数回落，提振大宗商品风险偏好；中国托底房地产、优化防疫措施的政策频出，缓解市场对需求走弱的担忧；低库存亦支撑“铜博士”价格表现。</span><strong><span>3</span><span>）中游制造及下游消费板块价格稳中有进</span></strong><span>。</span><span>一方面，猪肉价格仍处高位，抬升农副食品加工业、食品制造业成本。另一方面，再贷款及贴息政策提振设备更新改造需求，支撑通用设备，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，计算机通信和其他电子设备等中游制造行业价格表现。</span><span>不过，</span><strong><span>黑色金属及化学品行业价格走弱，一定程度上拖累</span><span>PPI</span><span>环比表现。</span></strong><span>地产用钢需求偏弱继续拖累黑色金属行业价格；化工品面临现实需求较弱、新增产能临近投放双重压制，因而对宏观预期回暖的利好反映相对有限。</span></p> <p><strong><span>11</span><span>月</span><span>CPI</span><span>增速下行，</span><span>PPI</span><span>持平于负值区间，“通缩”的物价环境侧面反映中国经济面临内外部需求不足的问题。</span></strong><span>在此背景下，</span><span>11</span><span>月以来政策在优化疫情防控、托底房地产市场方面持续发力，但</span><span>向国内需求传导、落地见效的过程仍有堵点。<strong>一方面，</strong>防疫政策优化初期，居民消费信心依然不足，或需辅之以补贴大件商品、阶段性减免个税、发放消费券等措施，助力消费修复斜率的提升。<strong>另一方面，</strong>近期各类政策对地产融资支持的力度较强，虽有助于解决地产企业短期流动性问题，但对房地产销售的刺激较为间接，仍需从降低按揭贷款利率、取消限售限购、降低首付比例、增强税费优惠力度等方面入手托底地产销售。</span></p> <p><span><strong>一</strong></span></p> <p><span><strong>食品拖累CPI增速下行</strong></span></p> <p><strong><span>CPI同比增速下滑，且低于市场预期。</span></strong><span>11月CPI同比增速1.6%，较上月下滑0.5个百分点，主因去年同期高基数的扰动。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.6%，持平于上月。<strong>CPI环比表现弱于季节性规律。具体地：</strong></span></p> <p><strong><span>1）食品分项表现偏弱，尤其是鲜菜、猪肉价格下行。</span></strong><span></span></p> <ul> \n <li><p><strong><span>一则，鲜菜</span></strong><span>供给充足，价格超季节性下行。今冬天气条件有利于蔬菜种植，且11月下旬全国蔬菜在田面积同比增加140万亩。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>二则，猪肉</span></strong><span>供需缺口收窄，价格有所回落。11月多地疫情散发影响餐饮需求，价格高位抑制腌腊需求；同时，发改委多次投放猪肉储备，养殖端大猪开始陆续出栏。往后看，尽管春节需求旺季临近、防疫政策优化一定程度上有助于餐饮需求的释放，但前期养殖端压栏惜售和二次育肥的投机行为屡见不鲜，大体重猪源供应或相对充裕，不排除猪肉价格旺季不旺的可能性。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>不过，鸡蛋</span></strong><span>价格走势偏强，主要受蛋鸡存栏量偏低、饲料成本抬升的影响，猪肉价格高位下也有一定替代性消费。</span></p></li> \n</ul> <p><strong><span>2）核心CPI表现低迷，除原油外的工业消费品价格较快走弱。</span></strong><span></span></p> <ul> \n <li><p><strong><span>一则，</span></strong><span>受PPI持续下行、终端消费低迷的影响，家用器具、交通工具、通信工具等<strong>工业消费品</strong>或加大降价促销力度，环比下行幅度均强于季节性。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>二则，</span></strong><span>受房地产市场低迷影响，<strong>CPI</strong><strong>居住</strong>分项环比基本持平，其中租赁房房租环比收缩0.2%，持续低于季节性均值水平。</span></p></li> \n <li><p><span><strong>不过，</strong><strong>CPI</strong><strong>服务</strong>价格边际企稳，持平于季节性表现，或受益于防疫政策持续优化。尤其是，旅游分项CPI环比跌幅低于往年同期，一定程度上缓解了核心CPI的通缩压力。</span></p></li> \n</ul> <p><strong><span>3）能源价格抬升对CPI构成一定支撑。</span></strong><span>布伦特原油期货价格10月有所反弹、11月以来较快下跌，因国内成品油价格的调整略滞后于国际油价，11月CPI交通工具用燃料价格分项环比上涨2%，预计12月由涨转跌。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31a1127ff9754c998c9047b3ff3dbe44\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b6b11159f454f819f044ca4c7610f0b\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43fc42bba81b4bb0a85bc558f5ce0a73\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7be5aeb472c64b228356de49d00acef1\"></p> <p><span><strong>二</strong></span></p> <p><span><strong>PPI同比持平于负值区间</strong></span></p> <p><strong><span>PPI环比增速略有上行，同比增速持平于-1.3%。</span></strong><span>其中，生产资料环比持平，基数支撑其同比跌幅收窄；生活资料环比略有上行，同比增速自近十年高位有所回落。生活资料中耐用消费品类环比增速回落0.7个百分点，与CPI家用器具等工业消费品价格走弱的态势相吻合。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/309b292e33e741f4b3223639d54d3434\"><span></span></p> <p><strong><span>分行业看，</span></strong><strong><span>30个子行业中，有14个价格环比提升，7个环比持平，9个行业出厂价格环比下行。</span></strong><span><strong>PPI环比表现的支撑有三：</strong></span></p> <ul> \n <li><p><strong><span>1）能源动力相关行业价格走强</span></strong><span>，因国际油价阶段性反弹，且国内冬季供暖需求增加。石油和天然气开采业、燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨2.2%、1.6%、0.9%和0.5%。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>2）有色金属价格小幅上行。</span></strong><span><strong>一方面，</strong>美联储加息预期降温、美元指数回落，提振大宗商品风险偏好；<strong>另一方面，</strong>中国托底房地产、优化防疫措施的政策频出，一定程度上缓解市场对有色金属需求走弱的担忧；<strong>同时，</strong>全球铜库存已去化至近年同期低位，低库存亦支撑“铜博士”价格表现。有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨0.4%、0.7%。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>3）中游制造及下游消费板块价格稳中有进。</span></strong><span><strong>一方面，</strong>猪肉价格仍处高位，抬升农副食品加工业、食品制造业成本，价格环比分别上行0.7%、0.2%。<strong>另一方面，</strong>再贷款及贴息政策提振设备更新改造需求，支撑通用设备，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，计算机通信和其他电子设备等中游制造行业价格表现。</span></p></li> \n</ul> <p><strong><span>不过，黑色金属及化学品行业价格走弱，一定程度上拖累PPI环比表现。</span></strong><span>地产用钢需求偏弱继续拖累黑色金属行业价格；化工品面临现实需求较弱、新增产能临近投放双重压制，因而对宏观预期回暖的利好反映相对有限。黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业价格环比跌幅分别为2.6%、2.2%、1.9%、1%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e24b1eda7f3e4b2a840a680ddcbf7c50\"></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94d0bb47b1e24f3a9247c00045706a71\"></p> <p><span>平安首经团队：钟正生/张璐/常艺馨</span></p> <p><strong>核心观点</strong></p> <p><em><span>事项：</span><span>2022</span><span>年</span><span>11</span><span>月</span><span>CPI</span><span>同比</span><span>1.6%</span><span>，</span><span>PPI</span><span>同比为</span><span>-1.3%</span><span>。</span></em></p> <p><strong>CPI</strong><strong><span>同比增速下滑，且低于市场预期。</span></strong><span>11月CPI同比增速1.6%，较10月下滑0.5个百分点，主因去年同期高基数的扰动。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.6%，持平于10月。<strong>CPI环比表现弱于季节性规律。具体地：1</strong><strong>）食品分项表现偏弱。</strong>鲜菜供给充足，价格超季节性下行。猪肉供需缺口收窄，价格有所回落。不过，鸡蛋价格走势偏强，主要受蛋鸡存栏量偏低、饲料成本抬升的影响，猪肉价格高位下也有一定替代性消费<strong>。2）核心CPI表现低迷。</strong>一则，受PPI持续下行、终端消费低迷的影响，除能源外的工业消费品或加大降价促销力度，环比下行幅度均强于季节性。二则，受房地产市场低迷影响，CPI居住分项环比基本持平。不过，CPI服务价格边际企稳，持平于季节性表现，或受益于防疫政策持续优化。<strong>3）能源价格抬升对CPI构成一定支撑。</strong>因国内成品油价格的调整略滞后于国际油价，11月CPI交通工具用燃料价格分项环比上涨2%，预计12月由涨转跌。</span></p> <p><strong><span>PPI</span><span>环比增速略有上行，同比增速持平于</span><span>-1.3%</span><span>。</span></strong><span>其中，生产资料环比持平，基数支撑其同比跌幅收窄；生活资料环比略有上行，同比增速自近十年高位有所回落。</span><strong><span>分行业看，</span><span>PPI</span><span>环比表现的支撑有三：</span><span>1</span><span>）能源动力相关行业价格走强</span></strong><span>，因国际油价阶段性反弹，且国内冬季供暖需求增加。</span><strong><span>2</span><span>）有色金属价格小幅上行</span></strong><span>。</span><span>美元指数回落，提振大宗商品风险偏好；中国托底房地产、优化防疫措施的政策频出，缓解市场对需求走弱的担忧；低库存亦支撑“铜博士”价格表现。</span><strong><span>3</span><span>）中游制造及下游消费板块价格稳中有进</span></strong><span>。</span><span>一方面，猪肉价格仍处高位，抬升农副食品加工业、食品制造业成本。另一方面，再贷款及贴息政策提振设备更新改造需求，支撑通用设备，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，计算机通信和其他电子设备等中游制造行业价格表现。</span><span>不过，</span><strong><span>黑色金属及化学品行业价格走弱，一定程度上拖累</span><span>PPI</span><span>环比表现。</span></strong><span>地产用钢需求偏弱继续拖累黑色金属行业价格；化工品面临现实需求较弱、新增产能临近投放双重压制，因而对宏观预期回暖的利好反映相对有限。</span></p> <p><strong><span>11</span><span>月</span><span>CPI</span><span>增速下行，</span><span>PPI</span><span>持平于负值区间，“通缩”的物价环境侧面反映中国经济面临内外部需求不足的问题。</span></strong><span>在此背景下，</span><span>11</span><span>月以来政策在优化疫情防控、托底房地产市场方面持续发力，但</span><span>向国内需求传导、落地见效的过程仍有堵点。<strong>一方面，</strong>防疫政策优化初期，居民消费信心依然不足，或需辅之以补贴大件商品、阶段性减免个税、发放消费券等措施，助力消费修复斜率的提升。<strong>另一方面，</strong>近期各类政策对地产融资支持的力度较强，虽有助于解决地产企业短期流动性问题，但对房地产销售的刺激较为间接，仍需从降低按揭贷款利率、取消限售限购、降低首付比例、增强税费优惠力度等方面入手托底地产销售。</span></p> <p><span><strong>一</strong></span></p> <p><span><strong>食品拖累CPI增速下行</strong></span></p> <p><strong><span>CPI同比增速下滑，且低于市场预期。</span></strong><span>11月CPI同比增速1.6%，较上月下滑0.5个百分点，主因去年同期高基数的扰动。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.6%，持平于上月。<strong>CPI环比表现弱于季节性规律。具体地：</strong></span></p> <p><strong><span>1）食品分项表现偏弱，尤其是鲜菜、猪肉价格下行。</span></strong><span></span></p> <ul> \n <li><p><strong><span>一则，鲜菜</span></strong><span>供给充足，价格超季节性下行。今冬天气条件有利于蔬菜种植，且11月下旬全国蔬菜在田面积同比增加140万亩。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>二则，猪肉</span></strong><span>供需缺口收窄，价格有所回落。11月多地疫情散发影响餐饮需求，价格高位抑制腌腊需求；同时，发改委多次投放猪肉储备，养殖端大猪开始陆续出栏。往后看，尽管春节需求旺季临近、防疫政策优化一定程度上有助于餐饮需求的释放，但前期养殖端压栏惜售和二次育肥的投机行为屡见不鲜，大体重猪源供应或相对充裕，不排除猪肉价格旺季不旺的可能性。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>不过，鸡蛋</span></strong><span>价格走势偏强，主要受蛋鸡存栏量偏低、饲料成本抬升的影响，猪肉价格高位下也有一定替代性消费。</span></p></li> \n</ul> <p><strong><span>2）核心CPI表现低迷，除原油外的工业消费品价格较快走弱。</span></strong><span></span></p> <ul> \n <li><p><strong><span>一则，</span></strong><span>受PPI持续下行、终端消费低迷的影响，家用器具、交通工具、通信工具等<strong>工业消费品</strong>或加大降价促销力度，环比下行幅度均强于季节性。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>二则，</span></strong><span>受房地产市场低迷影响，<strong>CPI</strong><strong>居住</strong>分项环比基本持平，其中租赁房房租环比收缩0.2%，持续低于季节性均值水平。</span></p></li> \n <li><p><span><strong>不过，</strong><strong>CPI</strong><strong>服务</strong>价格边际企稳，持平于季节性表现，或受益于防疫政策持续优化。尤其是，旅游分项CPI环比跌幅低于往年同期，一定程度上缓解了核心CPI的通缩压力。</span></p></li> \n</ul> <p><strong><span>3）能源价格抬升对CPI构成一定支撑。</span></strong><span>布伦特原油期货价格10月有所反弹、11月以来较快下跌，因国内成品油价格的调整略滞后于国际油价，11月CPI交通工具用燃料价格分项环比上涨2%，预计12月由涨转跌。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31a1127ff9754c998c9047b3ff3dbe44\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b6b11159f454f819f044ca4c7610f0b\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43fc42bba81b4bb0a85bc558f5ce0a73\"></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7be5aeb472c64b228356de49d00acef1\"></p> <p><span><strong>二</strong></span></p> <p><span><strong>PPI同比持平于负值区间</strong></span></p> <p><strong><span>PPI环比增速略有上行，同比增速持平于-1.3%。</span></strong><span>其中，生产资料环比持平，基数支撑其同比跌幅收窄；生活资料环比略有上行，同比增速自近十年高位有所回落。生活资料中耐用消费品类环比增速回落0.7个百分点，与CPI家用器具等工业消费品价格走弱的态势相吻合。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/309b292e33e741f4b3223639d54d3434\"><span></span></p> <p><strong><span>分行业看，</span></strong><strong><span>30个子行业中，有14个价格环比提升，7个环比持平，9个行业出厂价格环比下行。</span></strong><span><strong>PPI环比表现的支撑有三：</strong></span></p> <ul> \n <li><p><strong><span>1）能源动力相关行业价格走强</span></strong><span>，因国际油价阶段性反弹，且国内冬季供暖需求增加。石油和天然气开采业、燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨2.2%、1.6%、0.9%和0.5%。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>2）有色金属价格小幅上行。</span></strong><span><strong>一方面，</strong>美联储加息预期降温、美元指数回落，提振大宗商品风险偏好；<strong>另一方面，</strong>中国托底房地产、优化防疫措施的政策频出，一定程度上缓解市场对有色金属需求走弱的担忧；<strong>同时，</strong>全球铜库存已去化至近年同期低位，低库存亦支撑“铜博士”价格表现。有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨0.4%、0.7%。</span></p></li> \n <li><p><strong><span>3）中游制造及下游消费板块价格稳中有进。</span></strong><span><strong>一方面，</strong>猪肉价格仍处高位，抬升农副食品加工业、食品制造业成本，价格环比分别上行0.7%、0.2%。<strong>另一方面，</strong>再贷款及贴息政策提振设备更新改造需求，支撑通用设备，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，计算机通信和其他电子设备等中游制造行业价格表现。</span></p></li> \n</ul> <p><strong><span>不过，黑色金属及化学品行业价格走弱，一定程度上拖累PPI环比表现。</span></strong><span>地产用钢需求偏弱继续拖累黑色金属行业价格；化工品面临现实需求较弱、新增产能临近投放双重压制，因而对宏观预期回暖的利好反映相对有限。黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业价格环比跌幅分别为2.6%、2.2%、1.9%、1%。</span></p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e24b1eda7f3e4b2a840a680ddcbf7c50\"></p></body></html>","text":"平安首经团队：钟正生/张璐/常艺馨 核心观点 事项：2022年11月CPI同比1.6%，PPI同比为-1.3%。 CPI同比增速下滑，且低于市场预期。11月CPI同比增速1.6%，较10月下滑0.5个百分点，主因去年同期高基数的扰动。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.6%，持平于10月。CPI环比表现弱于季节性规律。具体地：1）食品分项表现偏弱。鲜菜供给充足，价格超季节性下行。猪肉供需缺口收窄，价格有所回落。不过，鸡蛋价格走势偏强，主要受蛋鸡存栏量偏低、饲料成本抬升的影响，猪肉价格高位下也有一定替代性消费。2）核心CPI表现低迷。一则，受PPI持续下行、终端消费低迷的影响，除能源外的工业消费品或加大降价促销力度，环比下行幅度均强于季节性。二则，受房地产市场低迷影响，CPI居住分项环比基本持平。不过，CPI服务价格边际企稳，持平于季节性表现，或受益于防疫政策持续优化。3）能源价格抬升对CPI构成一定支撑。因国内成品油价格的调整略滞后于国际油价，11月CPI交通工具用燃料价格分项环比上涨2%，预计12月由涨转跌。 PPI环比增速略有上行，同比增速持平于-1.3%。其中，生产资料环比持平，基数支撑其同比跌幅收窄；生活资料环比略有上行，同比增速自近十年高位有所回落。分行业看，PPI环比表现的支撑有三：1）能源动力相关行业价格走强，因国际油价阶段性反弹，且国内冬季供暖需求增加。2）有色金属价格小幅上行。美元指数回落，提振大宗商品风险偏好；中国托底房地产、优化防疫措施的政策频出，缓解市场对需求走弱的担忧；低库存亦支撑“铜博士”价格表现。3）中游制造及下游消费板块价格稳中有进。一方面，猪肉价格仍处高位，抬升农副食品加工业、食品制造业成本。另一方面，再贷款及贴息政策提振设备更新改造需求，支撑通用设备，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，计算机通信和其他电子设备等中游制造行业价格表现。不过，黑色金属及化学品行业价格走弱，一定程度上拖累PPI环比表现。地产用钢需求偏弱继续拖累黑色金属行业价格；化工品面临现实需求较弱、新增产能临近投放双重压制，因而对宏观预期回暖的利好反映相对有限。 11月CPI增速下行，PPI持平于负值区间，“通缩”的物价环境侧面反映中国经济面临内外部需求不足的问题。在此背景下，11月以来政策在优化疫情防控、托底房地产市场方面持续发力，但向国内需求传导、落地见效的过程仍有堵点。一方面，防疫政策优化初期，居民消费信心依然不足，或需辅之以补贴大件商品、阶段性减免个税、发放消费券等措施，助力消费修复斜率的提升。另一方面，近期各类政策对地产融资支持的力度较强，虽有助于解决地产企业短期流动性问题，但对房地产销售的刺激较为间接，仍需从降低按揭贷款利率、取消限售限购、降低首付比例、增强税费优惠力度等方面入手托底地产销售。 一 食品拖累CPI增速下行 CPI同比增速下滑，且低于市场预期。11月CPI同比增速1.6%，较上月下滑0.5个百分点，主因去年同期高基数的扰动。剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.6%，持平于上月。CPI环比表现弱于季节性规律。具体地： 1）食品分项表现偏弱，尤其是鲜菜、猪肉价格下行。 一则，鲜菜供给充足，价格超季节性下行。今冬天气条件有利于蔬菜种植，且11月下旬全国蔬菜在田面积同比增加140万亩。 二则，猪肉供需缺口收窄，价格有所回落。11月多地疫情散发影响餐饮需求，价格高位抑制腌腊需求；同时，发改委多次投放猪肉储备，养殖端大猪开始陆续出栏。往后看，尽管春节需求旺季临近、防疫政策优化一定程度上有助于餐饮需求的释放，但前期养殖端压栏惜售和二次育肥的投机行为屡见不鲜，大体重猪源供应或相对充裕，不排除猪肉价格旺季不旺的可能性。 不过，鸡蛋价格走势偏强，主要受蛋鸡存栏量偏低、饲料成本抬升的影响，猪肉价格高位下也有一定替代性消费。 2）核心CPI表现低迷，除原油外的工业消费品价格较快走弱。 一则，受PPI持续下行、终端消费低迷的影响，家用器具、交通工具、通信工具等工业消费品或加大降价促销力度，环比下行幅度均强于季节性。 二则，受房地产市场低迷影响，CPI居住分项环比基本持平，其中租赁房房租环比收缩0.2%，持续低于季节性均值水平。 不过，CPI服务价格边际企稳，持平于季节性表现，或受益于防疫政策持续优化。尤其是，旅游分项CPI环比跌幅低于往年同期，一定程度上缓解了核心CPI的通缩压力。 3）能源价格抬升对CPI构成一定支撑。布伦特原油期货价格10月有所反弹、11月以来较快下跌，因国内成品油价格的调整略滞后于国际油价，11月CPI交通工具用燃料价格分项环比上涨2%，预计12月由涨转跌。 二 PPI同比持平于负值区间 PPI环比增速略有上行，同比增速持平于-1.3%。其中，生产资料环比持平，基数支撑其同比跌幅收窄；生活资料环比略有上行，同比增速自近十年高位有所回落。生活资料中耐用消费品类环比增速回落0.7个百分点，与CPI家用器具等工业消费品价格走弱的态势相吻合。 分行业看，30个子行业中，有14个价格环比提升，7个环比持平，9个行业出厂价格环比下行。PPI环比表现的支撑有三： 1）能源动力相关行业价格走强，因国际油价阶段性反弹，且国内冬季供暖需求增加。石油和天然气开采业、燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨2.2%、1.6%、0.9%和0.5%。 2）有色金属价格小幅上行。一方面，美联储加息预期降温、美元指数回落，提振大宗商品风险偏好；另一方面，中国托底房地产、优化防疫措施的政策频出，一定程度上缓解市场对有色金属需求走弱的担忧；同时，全球铜库存已去化至近年同期低位，低库存亦支撑“铜博士”价格表现。有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨0.4%、0.7%。 3）中游制造及下游消费板块价格稳中有进。一方面，猪肉价格仍处高位，抬升农副食品加工业、食品制造业成本，价格环比分别上行0.7%、0.2%。另一方面，再贷款及贴息政策提振设备更新改造需求，支撑通用设备，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，计算机通信和其他电子设备等中游制造行业价格表现。 不过，黑色金属及化学品行业价格走弱，一定程度上拖累PPI环比表现。地产用钢需求偏弱继续拖累黑色金属行业价格；化工品面临现实需求较弱、新增产能临近投放双重压制，因而对宏观预期回暖的利好反映相对有限。黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业价格环比跌幅分别为2.6%、2.2%、1.9%、1%。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/629521848","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4855,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1054,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":14,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/629526249"}