2023年的第一交易周过去了，分享一下我对市场的观察，主要从半导体、大宗和黄金三个板块展开。
｜半导体
周五公布非农数据，市场大涨。不过美联储官员博斯蒂克讲话偏鹰，讲话中提到保持利率峰值到2024年，不想重蹈覆辙70年代的情况，所以不会过早宣布控制通胀成功。唯一偏鸽的内容是提到加息50个基点或者25个基点均会感到满意。
但市场无视他偏鹰的说法，其中半导体设备板块和大宗相关股票上比其他板块板块猛烈，大宗等一下说，先来说说半导体设备板块，这个板块的几个龙头股应用材料、拉姆研究、科磊都有超过6%的涨幅，也领涨费城半导体指数。
这让我非常疑惑，因为在2022年美国为了制裁中国的半导体行业，限制了先进制程相关的设备出口到中国，而这几家公司均有超过30%的收入来自中国。在10月中下旬，都可以看到几家公司纷纷下调自己的业绩。
按理说，这种地缘政治对基本面的冲击并不会在几个月内解决，而且逆全球化的大背景下，中美博弈将会是长期的。当然，我们可以解释说美国本土和欧洲、日韩都在加大半导体的投入，毕竟这个行业已经成为地缘政治的筹码，各国政府即使补贴也在所不辞。
这让我回忆起WSTS每个月披露全球半导体行业的收入情况，虽然这个数据每个月都会披露，不过数据会滞后两个月，12月初披露的是10月份的情况，1月要披露的数据还没出来。虽然滞后两个月，不过趋势是不变的。可以看到10月份全球半导体行业收入已经进入同比负增长。如果不发生大规模的经济危机，现在可能是底部了。
再看看地区的细分数据，可以看到是中国和亚太拖了后腿，并且可以看到中国地区的收入是最高的，欧洲日本加起来都没有中国高，而北美排名第二，那么其实只要盯着美国和中国就差不多了。
未来一年，中国经济复苏，带动半导体行业增长。美国虽然要进入衰退，不过去年通过的芯片法案给美国半导体行业的资本支出托底。这样的话，今年全球半导体行业应该开始见底。
从这个角度，也许能解释周五半导体设备的强势，并且对半导体周期最为敏感的内存芯片，美光科技，也出现了反弹，尽管幅度没有半导体设备大。
另外，从交易的层面来看，半导体设备和纳指强相关，在纳指反弹的过程中，半导体设备板块更加强势。就连在10月中下旬的时候，各家公司预告业绩可能下行，股价也还在反弹中。
很多时候，趋势的表现和自己之前对基本面的理解是不一样的，尽管后续刷新逻辑之后，也很难辨认出究竟是看到趋势起来才往正面解释，还是逻辑确实如此。但交易其实只看结果，看自己有没有付出行动。
罗列一下了解到的几点，情绪上，尽管美联储官员在放鹰，但是股市还在涨，这是好情绪的表现。基本面上，设备出口到中国还受到限制，并且公司均表明会影响业绩。但是23年中国半导体复苏，整个行业可能会触底反弹。趋势上，纳指如果上涨，半导体设备板块更强，如果认为纳指将进入下一轮上涨，应该配上这个板块。
这里其实也会出现几个有待研究的点，虽然美国限制先进制程相关的设备出口到中国，但是之前出口到中国的设备是不是大多数是成熟制程呢？会不会有哪家公司的设备无论成熟制程还是先进制程都有需求呢？毕竟可以看到，在美国制裁之后，应用材料的收入增速下降到10%，而科磊还能够保持30%，这肯定是有区别的。
（应用材料季度收入增速）
（科磊季度收入增速）
｜大宗商品
大宗也是周五比较强的板块，不少人还是看空这个板块，主要原因是美国即将进入衰退，不过我觉得现在是一个风险可控的介入位置，现在这个位置如果介入，止损位很好确定，而且基本面上可能没那么差，因为中国要复苏，而中国向来是消化大宗商品的大户。
今年的第一周，披露了各大主流经济体的PMI数据，大家都在50荣枯线以下，PMI的趋势向来和大宗商品总体趋势强相关，如果PMI继续下跌，大宗商品整体也很难有行情。不过和上面半导体的逻辑相似，如果今年中国复苏，对全球PMI就有一个支撑，对整体大宗商品也同样有支撑。
可以看到铜、铝、铁矿、钢铁在2021年的行情之后，都下跌到一个比较低的位置，除了钢铁，另外三个最近已经出现一定幅度的反弹。
中国的复苏对大宗的带动之前是得到市场的认可的，在11月4日开始传闻结束动态清零，大宗相关的龙头公司纷纷上涨，大多数上涨超过10%。
现在回头看，这波大宗的上涨，就是从11月4日开始的，铜尤其突出，铜etfCOPX走出了凌厉的行情。
当然，我也怕追高，所以选择回踩在均线的铝，但可惜的是我从弹性更高的世纪铝业换成了拥有矿山的美国铝业。需要警惕的是中国经济复苏的情况，因为对比股价和大宗价格，个人感觉股价跑得更前一些，如果发现中国经济复苏情况低于预期，也会出现猛烈的回调。
但把视野拉长，明年轮到欧美复苏，那时候中国还在经济上行周期，大宗的行情很可能会非常乐观。
｜黄金
最后说以下黄金，周五10年期美债收益率快速下跌。美债收益率隐含了未来经济的实际增长和预期通胀，并且是市场交易出来的。未来经济的实际增长和预期通胀下跌，预示着经济衰退，市场目前确实正在交易衰退。这也解释了为什么美联储官员一遍疯狂喊话，股市一边反弹，因为很可能鹰不下去了。
但同样交易衰退的背景下，对市场的影响也是不一样的。在初期市场可能会因为预期美联储转向而上涨，但衰退真的到来，就会因为公司业绩下滑而下跌。看到衰退可能结束的曙光，市场才有可能重新上涨。而现在，很可能还处于交易衰退的早期阶段。
这个过程中，美国实际利率持续下跌，与之反向关系的黄金则会上涨。不过把视野放大一点，这次黄金可能还有更大的机会。
在中国崛起之前，美元霸权构建的全球金融体系不能说很稳定吧，但却是被大家熟知的。而中国崛起，让这个大家熟知的体系发生变化。尤其是23年，如果中国真的做到在美国衰退的同时自己复苏，也就给其他经济体证明了，大家不必一定要围着美国转的，这会直接冲击美元的金融体系，而黄金就是对冲美元体系最好的工具。
不过这周发生了一个小插曲，FSM在墨西哥的矿因为环境许可问题，导致股价大跌，所以我换仓到了HL。HL是美国最大的白银生厂商，美国40%的白银来自这家公司。未来有旧矿Lucky Friday的扩产和新矿Keno Hill的开发，资源持续增量比较乐观。
要不是当时图FSM估值更低（FSM 0.76倍PB，HL 1.8倍PB），我早就换过去了，现在看来低估值是有原因的。
$科磊(KLAC)$ $美国铝业(AA)$ $赫克拉矿业(HL)$
公众号：流金FlowingCash
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