美股历次熊市可以分为大熊和小熊。一般大熊需要利空事件在时间轴上层层叠加才会产生，但小熊如果没有更多标志性利空事件，并不需要深度探底，在适当盘整后就会转牛。
后市是从小熊转化为牛市还是从小熊转化为大熊，主要取决于美联储的救市态度和货币政策的转向速度，以及政治经济标志性事件的变化。
下图是美股历史上7次重大股灾引发的熊市。
其中1929年大萧条，2000年互联网泡沫，和2008年的次贷危机是三次影响深远的大熊市。
而1973年的石油危机，1987年的闪崩，和2020年的疫情都是市场在短暂整理后很快走出阴霾的小熊市。
前面提到，从小熊转化为牛市还是从小熊转化为大熊，主要取决于美联储的救市态度和货币政策的转向速度，以及政治经济标志性事件的变化。
以离我们更近的2000年和2008年两次大熊为例。
2000年互联网泡沫引发的熊市下跌程度深，持续时间长有三个主要原因。
第一是美联储降息速度太慢。
互联网泡沫后，美联储从2001年初开启降息，但直到2004年初才完成整个降息周期，时间持续了3年之久。以至于这成为这一轮熊市难以迅速触底的重要原因之一。
而也正是因为有了这轮熊市的经验，美联储才会分别在08年和20年两次熊市中果断决绝地加大降息幅度，缩短降息周期，使得市场能从熊市中更快复苏。
第二是地缘政治危机，01年911事件发生。
因为这次事件，使得美国将重心从经济转移到了国家安全上，从而拖延了市场复苏的时间。
第三是大公司连环倒闭。
2001年的安然丑闻破产案，和2002年的世界通讯破产，严重影响了投资者的信心。
而2008年大熊市的标志性利空事件则是拥有核心资产的大银行由于次贷危机引发连环破产。
2007年4月2日，新世纪金融公司申请破产保护，次贷危机展开帷幕。
2007年7月和8月，贝尔斯登和法国巴黎银行分别为旗下的基金申请破产和冻结。
至此市场还没有真正的恐慌。
真正的恐慌开始于2008年3月贝尔斯登申请破产。
之后多米诺骨牌开始倒塌，市场恐慌引发连环效应，多家银行爆发流动性风险。
2008年7月13日美联储授权纽约联储拯救房地美和房利美。
2008年9月15日雷曼宣布破产使市场恐慌放大到极致。
本次熊市的破坏力之广原因主要有以下几点。
首先是因为美联储从一开始就大大低估了次贷危机的破坏性。
当2007年危机已经到来时，美联储认为次级抵押贷款市场发生的问题可以得到控制。
其次是政府和美联储救市不够坚定决绝，时而救时而又不救，破坏了投资者信心。
在次贷危机开始时，政府声明不会援助任何公司。
直到贝尔斯登破产危机到来，政府才开始积极救市。
而到了两房事件之后，政府已经为救助付出了巨大代价，普通民众、国会和两党都厌倦了救援行动，“保护纳税人远离紧急援助”也成了国会两党的共识。
因此到了雷曼破产危机到来时，最终又放弃了救助。
对2000年和2008年两次大熊市的历史中总结来看，个人认为美股走出本轮熊市的关键因素有以下几点。
首先取决于美联储货币政策的转向速度。
这里的速度不但指的是开启降息周期的时间，还指的是降息的幅度。
要想从熊市中更快走出阴霾，降息周期到来的时间应该越快越好，降息的幅度越大越好。
其次后市是否会引发大公司连环破产。
在本轮熊市中已经引发了B圈公司的连环破产。不过就市场反应来看，投资者对于核心资产仍然充满信心，目前还没有引起恐慌。
但这不并不能保证之后不会有更大的公司破产。
再次，是否会有标准性利空事件集中于地缘政治的变化，类似于乌俄战争。
最后，通胀最终能否真正得到控制。
随着美联储的货币政策转向，通胀可能会有重新掉头向上的危险，从而引发危机。（如下图所示）
因此作为投资者，我认为现阶段应该保持警觉但不必过于悲观，同时动态观察以上四点局势的变化。
记住，只有利空事件层层叠加才会深化危机的破坏程度和维持时间。
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