最近大宗商品相关的股票非常强，南方铜业创出新高，铜期货也有相当幅度的反弹。
这轮上涨大家的预期是中国强复苏+美国弱衰退，当然，在昨晚的cpi数据出来之后，还多了一个流动性宽松预期，所以昨晚看到XBI和BTC突破了长期均线的压力位。
但我觉得这里是有矛盾的，如果中国真的强复苏，大宗价格继续上涨，美国将会出现二次通胀，到时候美联储只能再次提高加息步伐。那么流动性宽松和美国弱衰退这两个预期就都打破了。
如果中国是弱复苏，在美国衰退的背景下，大宗商品的需求很可能没那么高，现在的价格可能过度乐观。
所以我觉得这波大宗商品行情把预期打得太满，而对中国经济复苏的情况，可能要等到今年中才能看到个大概。我们马上就要过春节了，三月初举行两会，然后大家才撸起袖子加油干，接着大家可能等一个季度来看成绩。
如果这段时间大宗商品继续上涨，引发大家对美国二次通胀的担忧，流动性宽松的预期很快会被打破。
这么看下来，美国的不确定性还是挺大的。而中国这边的确定性就高得多了，无论是弱复苏还是强复苏，复苏都是大概率要开始的，在开放的环境下，不会比去年差。
去年中概股还会跟着美股跌，从11月以来，中概股几乎走出了自己的独立行情。今年可能会延续这种风格，只是现在这个位置上车的话很不舒服。
回到大宗商品上，之前还没涨起来的时候，我觉得今年虽然有不确定性，不过明年等欧美也走出衰退，确定性就高了，看来现在来到了今年第一个不确定性的节点。
越过今年的话，我还是看涨大宗的，铜库存来到了一个低位。
我还想说一下半导体，昨天台积电披露了2022年四季报，可以看到22年增长确实很好，总收入同比增长33.5%，EPS增长超过70%。但是台积电去年的股价下跌超过35%。去年的高估值是一个原因，还有就是预期2023年半导体行业下行。台积电给到的2023年Q1收入指引，环比下降超过15%。
但我对今年半导体板块的行情不悲观，以周期性较高的半导体设备板块为例，我用ASML、AMAT和KLAC的数据作为周期的衡量，因为这三家公司占了半导体行业市场份额的一半左右，所以还是挺有代表性的。
从图中可以看到，2003年至今，在这三家公司收入规模下降明显的时候，只有08年那次出现了估值和市值走势深V的行情，其他都是在上涨。
这个结论看起来很奇怪，不过逻辑也是能理解的。机构在半导体行业中跟踪的数据是非常充分的，所以常常抢跑周期。在行业周期赶顶的时候，股价先下跌。当股价下跌到一定程度，已经price in未来的衰退，等到行业从高点走向谷底的时候，股价反而上涨了。除了08年那次出现系统性危机，但也可以看到在后半段三家公司收入还在探底的时候，市值和估值已经几乎回升到起跌点。
所以，无论投资还是投机，还是要会越过基本面。现在的大宗商品上涨也是这个逻辑，按道理来说，我们上个月才开放，这个月就要放春节假期了，要复苏也没那么快反映到大宗商品价格上，但市场就是先跑预期。
最近这个感悟让我对投资有了不一样的感觉，这种感觉就像第一次知道火烧博望坡的故事，充分利用了敌人轻敌的心理，诱敌深入。再利用博望坡的地形，火攻袭之，原来仗还能这么打。$阿斯麦(ASML)$ $科磊(KLAC)$ $美国铝业(AA)$
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