近期B站与上美影联合出品的《中国奇谭》爆火，尤其是第一集《小妖怪的夏天》引起了无数人的共鸣甚至说是破防。小猪妖是祖上三代才出的一个人才，可对熊教头来说不过是手中的一块抹布；小猪妖想要离开浪浪山，可这浪浪山之外究竟是什么？
“浪浪山外还是山”这是很多悲观网友的感叹。不禁让我想起李宗盛的《山丘》中的一句歌词：“越过山丘，才发现无人等候。”翻山本就如此，山后可能有广阔天地，也可能有无人等候的空悲切。可重要的是，不管山后面是什么，你得越过山丘才知道啊。
说回到B站上来，B站近期动作不少，跨年晚会获得观众口碑认可，《中国奇谭》爆火，ADTALK营销伙伴大会展现了商业化的决心……并且在1.9发新股回购可转债后优化资产负债表，减轻了债务压力。过去两年，因疫情、互联网监管、经济增速减缓，很多互联网企业身处“浪浪山”，站在新年当口来看，B站可谓已经翻过了浪浪山，往后很可能是广阔天地。
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中概股2023年第一单增发融资，说明了什么？
“最美的夜”跨年晚会还有《中国奇谭》的爆火，展现了B站对于打造以及推广优质内容有着自己的一套方法论。
《二舅》和《中国奇谭》都在青年群体中引发了广泛关注、讨论和思考，此外近日B站还上市了首本诗集《不再努力成为另一个人：我在B站写诗》，由此可见B站具备了对青年文化的引领作用，社会价值的提升也将赋予B站更高的商业价值。
在前两年B站经常提到“破圈”这个词，现在不提了，因为已经做得非常好了。不论是之前的《二舅》还是现在的《中国奇谭》都是广泛破圈，这也帮助了B站进一步吸纳新用户。22年Q3的MAU为3.33亿，目前来看23年实现4亿MAU目标的可能性很大。
B站在活跃用户增长的前提下，用户活跃度不降反增，第三季度用户日均使用时长为96分钟，创下了历史新高；用户活跃度方面，22年三季度的DAU/MAU整体高于21年水平。
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数据来源：公司财报
得益于近期内容的火爆，以及利好中概股的外部环境，B站在近2个月的时间内股价上涨3倍，在这个时机B站也发行了新的ADS:
1月9日，B站发布公告，宣布以26.65亿美元每股的价格发行1534.4万股存托股票，筹资4.089亿美元，其中3.848亿美元是用于回购2026年12月到期的可转换票据，回购金额为3.848亿美元。剩余所得款项将用于为公司2022年第四季度进行的可转债回购再融资，以及充盈公司的营运资金。
这次融资释放了哪些信号？
发新股、回购可转债的意义
（1）以折扣价回购了票面价值9.3亿美金可转债，实现了现金收益和未来利息节省共计2亿美金。
此次B站主要赎回的2026年到期的可转债其转股价为93.97美元/ADS(高于发行时的40%)，当前股价与换股价相去甚远，可转债可以只视为债了，提前回购能够减少利息。如果和换股价很接近那么没必要了，债券直接转股，利息都不用付。
根据财报和港交所filing，B站在自22年Q4以来共进行3次回购。
1）10月份回购0.54亿，2）12月回购4.93亿，3）本次回购3.85亿；票面价值共计9.3亿美金。
加上综合折扣81%后：
1）0.49亿；2）3.71亿；3）3.31亿；实际使用7.5亿美金。
考虑4.1亿美金新股发行融资额，可以说通过实际现金支出3.4亿美金，解决了9.3亿美金债务。
（2）本次交易作为中概“第一单”新股发行融资，再次展现了B站强大的融资能力，也反映出了市场对B站商业逻辑的认可。
（3）此次交易完成后将显著改善B站的资产负债表，减轻债务负担。未来可以更加专注业务发展，轻装上阵，不会因为债务压力导致动作变形，这对于内容平台很重要。
B站的成长性如何变现？
B站是一个具备长期成长性的平台，这得益于用户的成长性。B站的核心用户是青年群体，成长性明显，当B站的忠实用户自身经济实力大大增长以后他们很有可能在B站花更多的钱。
但是有一个问题，不是说用户有钱了就会在平台多花钱，你需要有合适的商业化产品去承接。打个比方，我非常喜欢一个主播，就想花钱表达下认可，但是主播既不开直播打赏，也不带货，那我能怎么办？只能点点小心心。
B站用户价值提升后，可能会：（1）白嫖用户可能会变成充值用户，短期大会员可能会变为长期大会员；（2）在游戏上花更多的钱；（3）广告业务ARPU 值和客单价提升。这分别对应的是B站的增值业务、游戏业务和广告业务。除此之外，B站商业化产品还有新增项，上线了直播带货、UP主蓝链带货等多种转化能力。
增值业务的增长是水到渠成的，但是对于游戏业务而言，用户增长的商业价值则需要有新的热门游戏来承接；广告业务的增长也需要让广告主认可用户的商业价值，以及更高的匹配效率等。
游戏业务：等待爆款
过去B站主要营收依赖《FGO》、《碧蓝航线》等少数爆款游戏，伴随着老爆款的人气下降，同时由于版号暂停发放了一段时期，游戏业务出现了青黄不接的现象。这也导致了22年Q2，B站游戏业务同比下滑15%。但是伴随着版号发行常态化以及自研游戏的进展，Q3游戏业务回归正增长。
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数据来源：wind
在陈睿亲自接手后，市场对B站自研游戏又有了更多期待。结合三季报电话会的发现来看，接下来自研游戏会收缩战线，"会只聚焦一两个方向，集中精力和资源做最重要的事。“
广告业务：效率提升拥抱用户成长红利
和尚再有钱，卖梳子的也不会去寺庙打广告。
理论上用户价值的提升会带动平台广告业务ARPU值和客单价的提升，但实际上这还和匹配的精准度和效率有很大的关系。
匹配精准度：
B站长期以来广告业务贡献最大的是游戏行业，但是B站用户所关注的远不仅是游戏及二次元。2022年，B站汽车、家装家电、母婴类视频播放量均同比增长超100%，这是因为2014年左右进入B站的用户，大多正经历着毕业、求职、买房、组建家庭等重要人生节点，开始关注汽车、母婴、家居等生活消费内容。
伴随着B站破圈和用户步入新的成长阶段，B站会对更多广告主产生吸引力。如何帮助广告主精准触达消费者显得格外重要。在2022 AD TALK营销伙伴大会上，B站发布了“MATES人群模型”，帮助品牌更准确识别目标用户。
效率：
过去一年来，B站上线了多种转化能力，包括直播带货、UP主蓝链带货、活动页、下载页等，为品牌提供从曝光到转化的完整链路。三连推广平台打通了品牌后端投放链路，“起飞”工具增强品牌曝光，效果投放和转化组件为品牌投放提供更多确定性结果。第三季度，B站一站式UP主内容合作平台“花火”升级六大功能，打通品牌与UP主合作链路，入驻花火UP主数量同比增长121%，获得商单UP主数量同比增长96%。
此外，发力短视频也让B站的商业化效率有所提升。短视频在广告领域的商业化效率显著领先与长视频，原因很简单，半小时看一个视频，和半小时看50个视频，所能植入的广告数量差别巨大。2022年Q2、Q3，Story-Mode的日均播放量均同比增长400%以上。Story-Mode广告互动率是横板广告的五倍。Story-Mode这部分可以视为纯粹的增量。
匹配精准度和效率的提升能够帮助B站将用户的广告价值有效变现。尤其是在当下，营销预算削减，广告主更倾向于“精准滴灌”的情况下。
降本增效效果展现
B站降本增效初现成，22年Q3，B站营业成本为47.39亿元，同比增长13%，增长幅度近几个季度以来持续下降。毛利率环比提升3.2个百分点，达18.2%；净亏损同比收窄36%。
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数据来源：wind
值得一提的是，在用户持续高质量增长的同时，市场和销售费用同比缩减25%，销售费用率从去年同期的31%降至21%。
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数据来源：wind
在三季报电话会上，对于2024年盈亏平衡目标的实现，陈睿计划道，未来将持续关注市场费用的大幅降低，同时会侧重于减少非核心业务的投入，把资源都集中在核心业务，优化组织结构“去肥增瘦”，这部分的调整在今年内会完成，效果在明年的第一季度就能看到。
展望未来，2022年最艰难的时刻已经过去，疫后经济复苏支撑资本市场走强，美联储释放加息放缓信息，互联网平台监管转向，中美在审计问题上达成一致，一系列外部环境因素利好中概公司的发展。
B站的降本增效已初见成效，为盈利释放做好了第一层铺垫；此外商业化基建已逐渐完善，广告效率进一步提升，能够有效拥抱用户价值增长红利；版号发布常态化后，游戏业务会逐渐走出最低谷，陈睿亲自挂帅自研游戏会如何发展，是最大的潜在增长点，同时也是最大的不确定性，但肯定会好于去年。
浪浪山，翻过了。天地一时，无比开阔。
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