逍遥投资派的第146篇原创
美股日日研86:盘点一下生物技术板块 (上)
Summary
2021年是生物技术板块的高潮年份，很多公司的营收都有超乎寻常的增长，常年亏损的公司也获得了很高的利润，因此需要格外注意持续性是否有保障。
很可惜，2022前三季度大部分公司营收都剧烈下降，很多又跌回了亏损状态，证实了前面的担心。
总体上看这个板块的估值相对利润来说还是有些偏高。
盘点的57支股票中选出了10支股票，有点多，因为这板块个股波动太大，多选一些可以提升持仓体验，也是好的。
(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)
生物技术板块投资指数：⭐️
- $Vir Biotechnology, Inc.(VIR)$ ⭐️⭐️
- $Maravai LifeSciences Holdings, Inc.(MRVI)$ ⭐️⭐️
- $AbCellera Biologics(ABCL)$ ⭐️⭐️
- 福泰制药(VRTX) ⭐️⭐️
- Chimerix(CMRX) ⭐️
- iTeos Therapeutics(ITOS) ⭐️
- BioNTech(BNTX) ⭐️
- Innoviva(INVA) ⭐️
- 伊克力西斯(EXEL) ⭐️
- 奥洛兹美医疗(HALO) ⭐️
下面是分析过程 👇
1
今天是2023年1月10日，周二，我们来开始盘点一下生物技术板块。
板块内一共有750支股票，市值从183.5万到3100亿，是个超级大的板块，这也说明了生物技术在当今社会的重要性。
从市盈率TTM角度看，有690支股票小于0，23支小于8.5，19支在8.5到25之间，15支大于25。板块的盈利能力非常差，估值倒是比较正常。
由于板块太大，需要分两次分析，今天就先分析市盈率TTM大于0的57支股票
2
按市盈率从低到高挨个分析这57支股票。
奥麦罗制药(OMER) 5年来营收大起大落终于跌到了0，营业利润连续亏损5年并且总体亏损扩大，净利润亏损4年后，2021年靠停止经营利润盈利1.94亿。2022前三季度继续没有收入，持续亏损。
目前处于实质上资不抵债的情况，看不到什么投资价值。
Baudax Bio(BXRX) 2020年开始有营收，2021年翻倍，不过仅有108万，营业利润连续5年亏损在5000万级别，净利润也连续5年亏损。2022前三季度营收和利润都没什么起色，目前看不到投资价值。
Theravance Biopharma(TBPH) 营收5年来从1539万提升到了7341万，之后下滑到5531万，营业利润则稳稳的亏损了5年，基本在2.5亿的亏损水平，净利润也差不多。2022前三季度营收萎缩，亏损也收窄，Q3停止经营利润达到了9亿，使得前三季度的利润达到了8.8亿。
虽然现金多了很多，但是目前还是没有盈利的迹象，暂时观望。
Chimerix(CMRX) 营收5年来从449万提升到了1252万，之后下滑到198万，营业利润和净利润连续大幅亏损5年。2022前三季度营收大幅增长到3300万，营业利润继续亏损，净利润由于业务出售出现了1.9亿利润。
比较令人安心的是2022Q3产生3255万营收的同时产生了1165万的营业利润，说明商业模式还是跑得通的，而且利息是净收入，没有资金负担。
公司流动资产2.9亿，负债仅2000万，有2.7亿的流动性净资产，而目前市值仅有1.7亿。
仔细观察近5年公司的营收和营业利润，两者是正相关关系，营收增长则亏损缩窄，这是正确的商业模式的结果。
但是令人担心的是3季度还有2.3亿的业务出售收入，这是否意味着主要利润来源以后不存在了？
如果以1165万营业利润，930万季度净利润评估，对应市盈率为4.6。
由于仅有1个季度的数据，并且3季度还有大的业务出售发生，目前仅可谨慎的加一点观察仓位(⭐️)。
Catalyst Biosciences(CBIO) 连续亏损5年，并且亏损扩大，2022前三季度营收逐渐消失的同时营业利润的亏损也在缩窄，净利润则由于Q2的固定资产出售有一定利润。目前看不出投资价值。
Molecular(MOLN) 5年来营收波动下滑，营业利润和净利润连续亏损5年，亏损扩大趋势明显。
2022Q1营收暴增到1.7亿，之后又萎缩下来趋近0，营业利润达到了1.5亿。
由于营收的高度不确定性，目前无法给出合理估值。
Aptevo Therapeutics(APVO) 5年来营收从1466万增长到3242万后迅速下滑到431万，2021年反弹回1230万，营业利润则是连续亏损5年，亏损幅度有所缩小，净利润除2017年外连续亏损4年。
2022前三季度仅Q1收入311万，后两季度均无收入，营业利润继续亏损。
目前没有投资价值。
XORTX Therapeutics(XRTX) 4年来没有产生营收，只有小额亏损，2022前三季度也没有改观，排除。
Intercept Pharmaceuticals(ICPT) 营收连续5年增长，营业利润连续5年亏损，但是亏损幅度在缩小，2021年缩小到5576万，净利润亏损从3.6亿缩小到0.91亿。
2022前三季度营收下滑23%，营业利润亏损扩大到0.5亿，但由于停止经营利润达到4亿，三季度净利润达到了2.4亿。
目前公司净资产仅有1亿，而季度亏损在0.7亿以上，风险极高。
iTeos Therapeutics(ITOS) 近4年来仅2021年产生了3.45亿营收，同时营业利润达到了2.55亿，净利润达到2.15亿。
但是2022前三季度营收一路下滑，但是总体还是达到了2.14亿，营业利润达到1.11亿，净利润0.76亿。公司没有利息费用。
资产负债表显示流动资产达到7.7亿，负债1.44亿，流动净资产达到6.3亿，和目前总市值相当。
目前市盈率TTM2.6，市盈率3.2，唯一的问题是营收是否可持续，毕竟近两季度营收已经从1.53亿下滑到0.2亿，综合来看可以谨慎的加一点观察仓位(⭐️)。
2023.1.12
Vir Biotechnology(VIR) 近5年来头三年几乎没有营收，2020年达到0.76亿，2021年冲上了11亿，营业利润也在2021年扭亏达到了4.2亿，净利润则由于1.4亿的出售证券收益达到了5.3亿。
2022前三季度营收近一步增长到15.6亿，营业利润达到9.8亿，净利润达到了6亿。
资产负债率在2019年上市后下降到17.2%，2021年达到26.7%，2022Q3降回了20.3%。
其中流动资产24亿，非流动资产3亿，没有有息借款，流动性非常好。
值得注意的是2021年底有7.7亿的应收帐款，2022Q3降到了0，不知道是支付模式改变了还是订单枯竭的现象。
不过2022Q3至少还有3.8亿的营收，也有可能是季节性因素。
目前市盈率6.6，市盈率TTM仅有3.1，总体看起来安全性比较高，可以选择(⭐️⭐️)
eFFECTOR Therapeutics(EFTR) 2021年刚上市，营收当年从4200万下滑到143万，营业利润转亏3200万。2022前三季度营收也没到300万，继续亏损，目前看不到投资价值。
BioNTech(BNTX) 是2019年上市的德国公司。
2021年之前营收波动上升到4.8亿，2021年达到了惊人的190亿，营业利润2020年还亏损0.9亿，2021年达到了149亿。净利润则是达到了103亿。
2022从Q2起季度营收开始大幅下滑，不过依然在30亿以上，前三季度营收130亿，营业利润88.4亿，净利润受出售证券收益影响达到了72亿，德国公司的所得税真的是很重。
2022Q2、Q3的净利润已经降到了17亿左右。
资产负债表显示目前有134亿现金，73亿应收款，3亿存货，流动资产一共210亿，总负债一共43亿，其中长期借款有2.4亿，比例很低。
目前市盈率3.4，市盈率TTM3.3，如果按季度18亿计算，对应市盈率为5，看起来依然不高。
不过对于这种高度依赖疫情的股票来说，可以谨慎少量持有(⭐️)
2023.1.14
Innoviva(INVA) 营收和营业利润连续5年增长，近3年平均增长率分别为14.5%和16.4%。净利润受所得税影响2018年有过大幅增长，5年平均增长率为44%，2021年增长25.5%。
2022前三季度营收下滑6.6%，营业利润下滑32%至1.83亿，净利润由于业务出售收益达到2.7亿，因此增长了10.5%。
利润表显示2021年利息费用占营业利润的4.6%，2022前三季度占比4.7%，变化不大，利息负担不重。
5年来资产负债率从166%下降到43%，2022Q3重新回到52%。
资产负债表显示2022Q3公司存货新增了7千万，之前十几个季度都是没有的情况。
长期借款4.4亿，占公司净资产6.4亿的79%，考虑到净资产里无形资产接近一半，杠杆率不算低。
现金流量表显示公司5年来经营净额除2020年外均大幅超过投资净额，股东盈余较多。
目前公司市盈率4.7，市盈率TTM 4.1，如果刨除2.7亿的业务出售收益，前三季度净利1.4亿，全年按1.9亿计算，对应市盈率为5。目前最大的顾虑是出售的业务对未来利润的影响程度目前是否完全展示出来了，可以谨慎选择(⭐️)
Genfit(GNFT) 5年来营收波动增长，2019年0.4亿，2021年0.86亿，其余3年都很少，营业利润直到2021年才扭亏达到0.32亿，净利润受其它财务收入影响达到了0.67亿。
2022半年报营收880万，营业利润亏损1452万，净利润亏损1040万。
目前来看营收和利润都非常不稳定，靠财务数据很难给出合理的估值。
Xtl生物制药(XTLB) 至今还未产生过营收，没有投资价值。
Cullinan Oncology(CGEM) 仅2021年产生过1894万的营收，营业利润从未扭亏，没有投资价值。
Selecta Biosciences(SELB) 营收近5年从几乎没有增长到0.85亿，营业利润从0.64亿亏损逐步缩小到460万亏损，净利润则是从0.65亿亏损缩小到0.26亿亏损。
三条曲线关系显示公司的业务模式是正确的，只要营收能保持增长利润就能得到改善。
2022前三季度营收增长70%达到0.94亿，营业利润达到了2300万，受出售证券收益帮助，净利润达到了2950万。
5年来资产负债率从49%一路飙升到111%，2021年才降回到86%，2022Q3进一步降到了52%。
公司资产流动性很好，长期借款2000万，占净资产的24%，负担不算很重。
5年来现金流经营净额总体还是净流出，没有创造股东盈余。
目前公司市盈率TTM 6.5，如果刨除出售证券收益影响，前三季度净利润1700万左右，按全年2200万计算，对应市盈率为12.3。
虽然相对增速来讲不算很高，但是由于数据太少，目前最多可以加一点观察仓位。
2023.1.15
Moderna(MRNA) 2021年之前营收波动增长到8亿，2021年达到了185亿，算是赶了个晚集。营业利润2021年从亏损8亿到爆赚133亿，净利润则是达到了122亿。
近3季度营收、营业利润和净利润环比持续下滑，前三季度营收同比增长27.3%，营业利润下滑0.6%到78亿，净利润下滑6%到69亿。
目前市盈率6.8，市盈率TTM 7，由于是基于超高的利润得出的，未来如果不出现新的疫情高峰，这个估值是不可持续的。
Kiniksa Pharmaceuticals(KNSA) 2021年首次产生营收0.39亿，营业利润和净利润则是连续亏损5年。2022前三季度营收持续增长，Q3达到了1亿，营业利润在Q3也产生了0.46亿的利润，净利润则由于1.8亿的所得税返还达到了2.2亿。
目前市盈率TTM 7.2，如果刨除所得税返还影响，市盈率TTM其实还是负的。
由于只有一个季度的盈利数据，无法判断持续盈利能力，继续观察。
Humacyte(HUMA) 还未开始产生营收，无法评估。
Maravai LifeSciences(MRVI) 是2020年上市的美国公司，上市以来股价从27跌到了13.8。
4年来营收、营业利润和净利润都保持高速增长，2022前三季度营收增长19%，营业利润增长16.5%，净利润增长17.6%，增速有所下滑，但是依然还在增长。
近4年资产负债率从73%上升到88%后下降到了72%。
资产负债表显示公司流动资产大幅增长达到8.4亿，长期借款5.3亿，占净资产的63%，杠杆率居中。
5年来现金流经营净额大幅超越投资净额，股东盈余很多。
目前市盈率8.9，市盈率TTM 7.7，可以选择(⭐️⭐️)
Vaccitech(VACC) 也是个疫苗类公司，2021年刚上市。2020年营收482万，2021年26.8万，2022前三季度达到0.38亿，目前市盈率TTM 8.9。由于目前疫情的发展，这类股票长期的确定性很低，目前观望比较好。
Avid Bioservices(CDMO) 营收近3年来持续增长，平均增速达到31%，营业利润则是到2021年才扭亏达到1224万，2022年达到1542万，净利润受所得税返还影响达到了1.3亿，因此8.9亿市盈率是比较扭曲的结果，实际应该是66左右。
2023上半年营收虽然还在增长，但利润几乎归零，目前看起来估值并不低。
Lipocine(LPCN) 在2021年之前营收几乎没有，2021年达到1614万，营业利润在2021年也扭亏达到315万，净利润依然亏损。2022前三季度营收又几乎归零，目前缺乏投资价值。
Valneva(VALN) 营收在2021年之前都在1亿左右，2021年暴涨到3.5亿，但是营业利润近两年反而亏损加剧，2022前三季度营收增长了2.6倍，但是依然没能扭亏，目前看不到投资价值。
AbCellera Biologics(ABCL) 近4年营收飞速增长到3.8亿，营业利润也增长到了2.2亿，净利润达到1.5亿。
2022前三季度营收增长1倍，营业利润增长95%，净利润增长1倍达到1.88亿。
2020年上市以来资产负债率从17.4%增长到19.5%，流动资产达到10.5亿，总负债只有3亿，公司安全性很好。
近两年经营现金流低于投资现金流，还未产生股东盈余。
目前市盈率22，市盈率TTM 13，可以选择(⭐️⭐️)
Regenxbio(RGNX) 5年来营收剧烈波动中上升，2021年达到4.7亿，营业利润和净利润仅在营收超过2亿的2018年和2021年盈利，其余3年均亏损，2021年营业利润1.6亿，净利润1.3亿。
2022前3季度营收增长13.5%达到0.8亿，营业利润和净利润均亏损，看起来季度营收需要到0.5亿才可以盈利，今年的利润需要看4季度才能判断，目前无法给出合理估值。
Atea Pharmaceuticals(AVIR) 2021年之前营收都很少，最高达到0.49亿，2021年暴增至3.5亿，营业利润也在2021年扭亏达到1.38亿，净利润则是达到1.2亿。
2022前三季度营收为0，目前看不到投资价值。
再生元制药公司(REGN) 2021年之前营收保持中速增长，2021年猛增89%，营业利润2021年之前达到36亿，2021年猛增到89.5亿，净利润则在2021年之前达到35亿，2021年猛增至81亿。
2022前3季度营收下滑21%，营业利润下滑40%，净利润下滑46%，增长明显有巨大阻力。
目前10倍市盈率，15倍市盈率TTM吸引力不大。
Immatics(IMTX) 近3年营收均增长，但增速下降很快，2021年仅有11%，营业利润随营收增长而亏损加大。
2022前3季度营收增长6倍，营业利润达到0.3亿，净利润则由于出售股权收益达到了0.5亿。
目前市盈率TTM 16，但是盈利数据太少，可以多等几个季度再判断。
Precigen(PGEN) 营收5年先连续下滑至2019年到0.9亿，之后到2021年仅增长到1亿，营业利润亏损逐步缩小到0.8亿，净利润亏损缩小到0.9亿。
2022前三季度营收近一步下滑68%到0.25亿，营业利润亏损缩小到0.53亿，由于有1亿的停止经营利润，净利润达到了0.5亿。
虽然市盈率TTM为17，但是净利来自停止经营业务，因此是不可持续的，目前没有投资价值。
Arcus Biosciences(RCUS) 营收近两年大涨，2021年更是达到了3.8亿，营业利润2021年扭亏达到0.54亿，净利润达到0.53亿。
2022前三季度营收增长1.8倍到0.8亿，营业利润亏损缩小至2.1亿，净利润亏损缩小至2亿，全年利润完全看第四季度的表现，目前很难评估其投资价值。
伊克力西斯(EXEL) 5年来营收保持增长，近3年平均增速19%，营业利润反而在2019和2020年出现较大下滑，2021年也没恢复到2018年的高点4.4亿，仅达到2.9亿，原因是近3年研发费用暴涨造成的，净利润也类似，2021年达到2.3亿。
2022前三季度营收增长21%，营业利润增长47%，净利润增长56%，增涨主要来自成本和费用的改善以及增加的利息收入。
利润表显示公司没有利息支出，只有利息收入，说明现金流非常好，非经营收入数量也很少，
资产负债率近5年从57%下降到15.5%，2022Q3微增至16%。流动资产达到18.4亿，总负债仅4.7亿，没有有息负债。
5年来现金流经营净额总体远高于投资净额，产生不少股东盈余。
目前市盈率22.8，市盈率TTM 17.3，可以谨慎选择(⭐️)
美国联合医疗(UTHR) 5年来营收在16亿上下波动，总体略微下滑，营业利润总体下滑趋势，其中2019年一度亏损，净利润总体看在5亿左右波动，除了2019年亏损1亿。
2022前三季度营收增长13.7%，营业利润受营业费用大幅缩减影响增长了一倍，净利润增长64%达到6亿。
目前26倍市盈率，18倍市盈率TTM，如果2022年营收达到8亿，对应市盈率15，跟最近3个季度的增长比起来似乎不高，但是增长数据目前还是太少，可以再观察几个季度再做判断。
Harmony Biosciences(HRMY) 近两年营收暴增，2020年达到1.6亿，2021年达到3.1亿，营业利润2020年扭亏达到0.17亿，2021年达到0.88亿，净利润由于高昂的利息费用和特殊费用影响，2021年才扭亏达到0.35亿。
2022年前三季度营收增长44.5%达到3.1亿，营业利润增长22.3%达到0.73亿，净利润由于摆脱了特殊费用，并且有0.72亿所得税返还，达到了1.33亿的水平。
目前市盈率81.8，市盈率TTM下降到18.5，如果不考虑所得税返还，对应市盈率为35，估值和营业利润增速比没有太多折扣，暂时观望。
因塞特(INCY) 5年来营收保持中高速增长，2021年达到30亿，营业利润却在2018年扭亏后在2020年因研发费用暴增11亿而亏损2.4亿，2021年达到6亿，净利润则因为3.8亿的所得税返还达到了9.5亿。
2022前三季度营收继续增长16.2%，营业利润由于成本暴涨而仅增长2%，净利润下滑19%，看起来利润增长遇到非常大阻力。
目前19.9倍市盈率，20.5倍市盈率TTM看起来有点高，等年报出来再做判断。
Puma Biotechnology(PBYI) 2018年开始产生营收，4年来基本在2.5亿上下波动，营业利润亏损不断缩小，2021年扭亏达到129万，净利润连续5年亏损，亏损幅度不断缩小。
2022前三季度营收下滑18%，营业利润由于成本和费用双双大幅下降而产生了0.2亿的利润，净利润则达到561万。
现在的问题是利润不是公司营收成长产生的，而是成本费用下降产生的，不具有长期性，目前21倍市盈率TTM吸引力不大。
Sol-Gel Technologies(SLGL) 2021年营收达到0.31亿，营业利润首度扭亏达到300万。2022前三季度营收下滑64%，利润转为亏损。目前还没有稳定盈利，暂时没有投资价值。
BriaCell Therapeutics(BCTX) 还未产生营收，暂时没有投资价值。
Corcept医疗(CORT) (略) 吸引力不大。
福泰制药(VRTX) 5年来营收保持高速增长，2021年达到76亿，营业利润则是在2020年暴涨1.4倍达到28.7亿后，在2021年微跌3.2%至27.8亿，净利润除2018年受所得税回扣影响猛增到21亿以外，表现和营业利润都比较接近，2021年达到23.4亿，营业利润近3年平均增长率为61%。
2022前三季度营收增长20.5%，营业利润增长74%，净利润则增长了60%。
2021年利息费用占营业利润的2%，负担很轻，2022前三季度利息费用已经低于利息收入，利息负担完全消失。
5年来资产负债率从42.4%一路下滑到24.8%，2022Q3近一步下降到22%。公司流动资产达到123亿，总负债仅有37亿，而且没有有息负债。
5年来现金流经营净额远高于投资净额，股东盈余很多。
目前33倍市盈率，23.8倍市盈率TTM和增速相比不算高，可以选择(⭐️⭐️)
标记临床研究(XOMA) (略) 目前暂时无法评估。
Pharming Group(PHAR) (略) 以再等几个季度再做判断。
Genmab(GMAB) (略) 暂时吸引力不大。
奥洛兹美医疗(HALO) (略) 目前没有吸引力。
Catalyst Pharmaceuticals(CPRX) 2019年开始产生营收1亿，随后两年增速分别为16%和18%达到了1.4亿，营业利润2019年扭亏达到0.32亿，之后快速增长到0.52亿，2年平均增速28%，净利润则是从0.32亿增长到0.39亿，2年平均增速11%。
2022前三季度营收大幅增长50%到1.5亿，营业利润增长80%到0.71亿，净利润增长90%到0.58亿。
资产负债表显示5年来资产负债率从5.2%上升到13%，2022Q3近一步达到了19%。
资产负债表显示负债率的提升主要是应付款项，应计费用和非流动负债造成的，没有有息负债。
流动资产2.8亿，总负债只有0.63亿，资产负债表很健康。
5年来现金流经营净额累计超过投资净额，产生了股东盈余。
总体看公司运营情况良好。 目前市盈率57，市盈率TTM已经降到了34.5，如果全年净利润达到0.77亿，对应市盈率为28，和营业利润增速比有较大折扣，但是因为年报还没出，可以谨慎选择(⭐️)
Royalty Pharma(RPRX)(略) 没有什么吸引力。
诺和诺德(NVO) (略) 没有吸引力。
Bio-Techne(TECH) (略) 吸引力不大。
2023.1.16
今天很好，美股没开市，刚好把剩下7支分析完。
Xencor(XNCR) (略) 目前无法判断。
万达生物制药(VNDA) (略) 目前13倍市盈率，70倍市盈率TTM估值有些高，暂时没什么吸引力。
拜玛林制药(BMRN) (略) 目前市盈率TTM 262.1，怎么看这个数字也都有点疯狂，即使全年利润达到2亿，对应市盈率也有105，这个价位上风险过高，不应该投资。
Abcam(ABCM) (略)
目前622倍市盈率，420倍市盈率TTM看起来毫无道理。
Champions Oncology(CSBR) (略)，估值明显过高。
Galapagos(GLPG) (略)，没有什么吸引力。
Ionis Pharmaceuticals(IONS) (略)目前看不到什么投资价值。
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