逍遥投资派的第154篇原创
美股日日研94:盘点一下特种工业机械板块
Summary
2018年是板块的高峰，营收普遍在2019和2020年萎缩，最近两年反弹，板块头部企业的利润基本上都达到了新高，但是较小的企业的成本和费用普遍过速增长，造成大部分的利润反弹不足以弥补之前的下跌，盈利能力没有完全恢复。
这个观察结果也说明了在成熟市场，利润会集中在头部企业，小企业机会越来越少。
(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)
特种工业机械板块投资指数：0
下面是分析过程 👇
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今天是2023年2月5日，周日，我们来盘点一下特种工业机械板块。
板块内一共有75支股票，市值从900亿(GE)到1100万，是个中型板块。
粗看了一下板块内股票的简介，国内应该叫做装备公司，就是为生产企业提供生产设备的公司。
从市盈率TTM角度看，有19支股票小于0，2支小于8.5，23支在8.5到25之间，31支大于25。板块的盈利能力一般，估值很高，一会儿可以看看增长是否配得上这个估值。
毛利率最高达到68%，中位数为34%。净利率最高达到69%，中位数为8%，净资产收益率最高达到79%(伊利诺伊机械), 中位数为10%，看起来很普通的行业。
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下面先根据营收和利润来快速筛选一轮。
Capstone Green Energy(CGRN) 营收5年总体下滑，营业利润和净利润连续5年亏损，2023Q6继续亏损，排除。
Shapeways(SHPW) 营收3年来变化不大，营业利润连续亏损3年，2022前3季度继续亏损，排除。
Berkshire Grey(BGRY) 近两年营收连续增长，利润亏损连续扩大，2022前三季度营收增长93%，营业利润受费用大幅削减的影响亏损减少到0.9亿，净利润亏损也减少到0.8亿，但是目前还看不到短期盈利的希望，净资产仅剩0.8亿，缺乏投资价值。
TPI Composites(TPIC) 营收连续增长5年，营业利润却受成本快速增长的影响一再下滑，尽管不断压缩营业费用也无法阻止这个趋势，2021年跌入亏损区间，净利润则是从2019年开始连续3年亏损。2022前3季度营收略有下滑，营业利润亏损略有缩窄，目前缺乏投资价值。
PyroGenesis Canada(PYR) 2020年营收开始大幅增长，但是营业利润亏损随之加大，2022前3季度营收大幅下滑，营业利润亏损继续加大，目前缺乏投资价值。
美国超导(AMSC) 5年来营收除2018年以外连续增长4年，但是营业利润连续亏损5年，净利润也仅在2019年由于业务出售收益而短暂盈利，目前看不到投资价值。
Circor国际(CIR) 5年来营收在2018年达到高点后连续下滑3年，营业利润则在2019年达到高点后连续下滑两年，净利润则由于高昂的利息费用连续亏损5年。
2022前3季度营收微增2%，营业利润大幅增长到0.2亿，但是依然低于0.3亿的利息费用，最终因为0.28亿的其他净收入免于亏损。
目前核心盈利能力仍没有改善，看不到投资价值。
Graham(GHM) 5年来营收从0.77亿增长到1.23亿，但是营业利润却在2022年转亏，净利润仅在2020和2021年小幅盈利，目前看不到投资价值。
巴拉德动力系统(BLDP) 5年来营收略有萎缩，营业利润和净利润亏损不断扩大，2022前三季度趋势依然没有改变，排除。
NuScale Power(SMR) 近期营收增长，利润亏损扩大，暂时看不到投资价值。
Xometry(XMTR) 近期营收增长，利润亏损扩大，2022前三季度趋势依然没有改变，排除。
通用电气(GE) 营收5年来大幅下滑，营业利润从129亿下滑到17亿，净利润在2020年小幅盈利55.5亿，2021年又亏损66亿。2022年净利润仅有2.9亿，但是扣除少数股东净利和优先股派息后，普通股股东又获得了一年的亏损。目前看不到投资价值。
佳益净科控股(JCSE) 近两年营收先升后降，营业利润也是先增长25%，然后大幅下滑86%，净利润2020年达到173万后，2021年几乎归零，目前还看不到投资价值。
Babcock & Wilcox Enterprises(BW) 5年来营收大幅下滑，2021年反弹28%，营业利润则在巨亏2年后，剩余3年在盈亏线上下波动，净利润则是仅2021年盈利0.32亿。
2022前3季度营收增长21%，营业利润和净利润继续亏损，暂时看不到投资价值。
Kornit Digital(KRNT) 5年来营收持续高速增长，2021年增速达到67%，营业利润则在2018年扭亏，2020年由于营业费用增长过快而亏损，2021年重新盈利，近3年平均增速为29%，净利润则在2021年达到0.155亿的高点。
2022前3季度营收下滑11.2%，营业利润大幅亏损0.53亿，净利润亏损0.44亿。
按2021年净利润最高年度计算的市盈率为86，目前看不到投资价值。
CVD设备(CVV) 5年来营收在2017年暴涨后连续下滑4年到0.16亿，营业利润则在近4年持续亏损，净利润受固定资产出售影响在2021年盈利。
2022前3季度营收增长58%，营业利润和净利润继续小幅亏损，目前没有吸引力。
帕克俄亥俄控股(PKOH) 5年来营收变化不大，营业利润在2018年达到高点后连续下滑3年，2021年亏损0.22亿，净利润则从2020年开始亏损，2021年亏损0.26亿。
2022前3季度营收增长20%，营业利润增加到0.2亿，而利息费用已经达到了0.26亿，幸好有0.11亿的非经营收益，净利才勉强盈利0.1亿。
目前1.8亿市值没什么吸引力。
Broadwind(BWEN) 5年来营收变化不大，营业利润除2020年微弱盈利外亏损了4年，净利润则受其他净收入影响微弱盈利，但是2022前三季度又转亏，目前没有吸引力。
Mirion(MIR) 营收最近在增长，但是营业利润和净利润连续大幅亏损2年，2022前3季度也没有改善，暂时没有投资价值。
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排除掉19支股票后，还剩下56支股票，下面进行估值的快速筛选。
奥创控股(AIMC) 5年来营收除2020年小幅下滑外增长了4年，营业利润则是从2019年达到高点后基本在2.4亿左右波动，净利润则受高昂的利息费用和减值和勾销的影响，在2020年陷入亏损，2021年也仅恢复到0.28亿，远不及2019年1.3亿的水平。
2022前3季度营收增长3%，营业利润增长6%到2.1亿，净利润由于所得税影响下滑了9.3%到1.1亿。
目前市盈率146，市盈率TTM 236，即使净利润达到1.5亿，市盈率也达到了27，对于营收和营业利润增长乏力的公司来说估值依然很高。
Enovis Corp(ENOV) 营收4年来先降后升，整体微增，营业利润也是先降后升，但是没恢复到2018年水平，净利润则由于高昂的利息费用和其他净损益影响，2019年大幅亏损2.5亿，2020和2021年分别盈利0.46亿和0.76亿。
2022前3季度营收下滑59%，营业利润继续亏损，净利润则由于0.86亿的其他净收入和所得税返还而盈利0.25亿。
目前市盈率47，市盈率TTM已经提高到了172，加上核心盈利能力继续恶化，目前没有吸引力。
SPX Technologies(SPXC) 5年来营收波动下滑，营业利润从0.47亿增长到1.4亿后，在2021年下滑到0.8亿，净利润则连续4年在1亿以下，2021年受3.7亿的停止经营利润影响而大幅盈利4.3亿，所以市盈率直接下滑到8.4，如果按持续经营利润0.6亿计算，市盈率将达到58。
2022前3季度营收增涨18.5%，营业利润增长63%达到0.76亿，净利润仅有0.28亿，市盈率TTM暴增到106，目前看没有吸引力。
铂尼狮(B) 5年来营收波动下滑，营业利润从2.1亿下滑到1.5亿，净利润2021年下滑到1亿。
2022前3季度营收没有变化，营业利润下滑12%，净利润受0.7亿资本性资产减值影响转为小幅亏损。
目前市盈率23，市盈率TTM 88，即使按2018年1.7亿净利润高点计算，市盈率也有14，没有吸引力。
Enerpac Tool(EPAC) 5年来营收大幅下滑到2020年后小幅反弹了两年，营业利润总体也在下滑，2022年达到0.41亿，净利润则除了在2019年大幅亏损2.9以外，另外4年都是小幅亏损或盈利，2022年净利润为0.16亿，2023Q1营收略涨，营业利润达到了0.13亿，净利润达到745万。
目前市盈率106，市盈率TTM降到了81，即使全年净利润涨到2021年0.38亿高点，市盈率也达到了41，目前没什么吸引力。
RBC轴承(RBC) 5年来前四年营收波动略有下滑，2022年暴涨55%，营业利润也在2022年达到了1.63亿的高点，净利润则由于暴增的利息费用和重组并购费用而下滑27%至0.65亿，扣除优先股派息后净利润仅剩0.53亿。
目前市盈率159，市盈率TTM降到了80，即使全年净利达到2020年1.3亿的水平，市盈率也达到了55，没什么吸引力。
查特工业(GTLS) 5年来营收仅在2020年下滑9.4%，其余4年均有增长，营业利润则波动增长到0.89亿，在2020年一度达到过1.1亿，净利润则在2020年受停止经营业务影响一度达到3.1亿，2021年又恢复到0.61亿的水平。
2022前3季度营收增长25%，营业利润增长34%，净利润增长34%。
目前市盈率96，市盈率TTM75，尽管增长还不错，但是估值确实没有吸引力。
因特瓦克(IVAC) 营收近两年萎缩非常严重，营业利润则在近两年陷入严重亏损，净利润则在2021年由于有停止经营收益而盈利0.27亿，2022年又陷入亏损，目前看不到投资价值。
绿地科控(GTEC) 营收上市以来先下滑一年后又快速增长两年，营业利润曲线类似，也是先降后增，但是2021年仍未超过2018年的高点，净利润2021年则达到了727万，超过了2018年的高点。
2022年前3季度营收下滑5.5%，营业利润下滑8.4%，净利润虽然增长了7.9%，但是扣除少数股东净利润后下滑了23%。
目前市盈率4.4，市盈率TTM6，对于营收还未上规模就开始萎缩的股票来说吸引力不大。
儒博实业(ROP) 营收5年来变化不大，营业利润也从14亿缓慢波动增长到15.2亿，净利润则由于36亿的停止经营利润在2022年从11.5亿暴增至45.5亿。
目前市盈率10.1看起来不高，但是如果刨除一次性收益，净利润仅剩12亿左右，对应市盈率为38，假如一次性收益5年来一次，那么净利润可以按19亿计算，对应市盈率为24，相对于利润增速来说还是过高。
EnPro Industries(NPO) 5年来营收在2018年达到高点，之后连续下滑两年，2021年反弹6.3%，营业利润曲线也类似，2019和2020年连续暴跌，2021年暴涨2.6倍恢复到0.94亿，依然低于2018年1.2亿的水平，净利润则是在2018年跌到0.25亿，之后连续增长两年至1.9亿，2021年又下滑到1.8亿。
2022前3季度营收下滑4%，由于费用控制很明显，营业利润增长26%到1.1亿，净利润增长5.3%到0.79亿。
目前市盈率14，相对于净利润增长来说还是过高，目前缺乏投资价值。
玉柴国际(CYD) 5年来营收持续增长，营业利润尽管有3年在增长，但是总体下滑趋势明显，净利润则除了2017年外连续下滑了4年到4.1亿。
2022上半年营收下滑32%，营业利润下滑46%，净利润下滑60%到1.5亿，刨除少数股东利益，普通股股东只剩下0.94亿净利润。
目前9倍市盈率，20倍市盈率TTM相对于持续萎缩的净利润来说没有吸引力。
Taylor Devices(TAYD) 营收5年来波动成长，营业利润除2021年外盈利了4年，但是2022年仅有253万，净利润2022年也仅有224万，还没有上规模。
2023前两季度营收增长30%，营业利润达到293万，净利润达到256万。
目前市盈率26，市盈率TTM14.6，如果全年净利达到500万，市盈率将下降到11.6，但是目前还看不到明显的利润增长趋势，可以等年报出来再做判断。
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2023.2.6
双环(TWIN) 5年来营收波动上升后下降，总体变化不大，营业利润在2020和2021年亏损了两年，2022利润水平也没有达到2019年的高度，净利润和营业利润曲线类似，2022年仅恢复到840万。
2023上半年营收增长11%，营业利润增长1.3倍到341万，净利润扣完税继续亏损。
目前市盈率18，市盈率TTM16.4，没有什么吸引力。
艾默生电气(EMR) 5年来营收只在2020年下滑8.6%，其余4年保持低速增长，营业利润在2020年下滑11.2%，其余4年增长，5年平均增速为6.2%，净利润2020年下滑14.5%，其余4年保持增长，5年平均增速为16%，近3年平均增速降到了11.5%。
5年来毛利率从42.9%略微下滑到了41.7%，变化并不大，营业费用占比也有改善趋势，5年来从45亿仅增长到了46亿。
5年来净资产收益率从25%提升到了32%，相当不错。
2022年利息费用占营业利润的5.4%，利息负担不重。
2022年有7亿的其他净收入，对最终净利润大约有5.5亿的影响，扣除后2022年净利润约为27亿，依然增长了15%。
5年来资产负债率从56%提升到2020年的63%后又降回了54%，同时资产规模从204亿增加到了357亿。
应收款项基本在30亿左右，存货20亿左右，增速和规模都比较健康。
商誉很高，2022年从77亿提高到了147亿，占净资产163亿的90%。
目前公司163亿净资产中，少数股东占60亿，上市公司占104亿，占比为64%，不足67%，不知道对公司决策是否有负面影响，这是个顾虑。
5年来现金流经营净额累计155亿，投资净额累计120亿，有一定的股东盈余。
目前市盈率17，和近期利润增速比折扣不高，但是公司质量在板块内非常优质，可以建一些观察仓位，未来封低买入(⭐️)
康明斯(CMI) 5年来营收在2018年达到高点，然后连续下滑两年，2021年反弹回新的高点，营业利润则在2020年下滑26.5%，2021年仅反弹19.9%，没有达到2019年的水平，净利润这几年由于持续有股权收益，仅比营业利润略低，没有明显的增长趋势。
2022前3季度营收增长11.7%，营业利润仅增长5%，净利润受股权收益减少影响反而下滑了13%。
目前17倍市盈率缺乏增长数据支持。
希伦布兰德(HI) 营收连续增长5年，营业利润在2019和2020年下滑两年后恢复增长，2019和2020年主要是受到了成本费用双重打击，近两年的费用改善非常明显，
5年来毛利率从36.3%下滑到了32.5%，净资产收益率波动上升到18%，吸引力一般。
2022年利息费用占营业利润的17%，负担偏重。
5年来资产负债率从60上升到71%。
2022年应收款项增加0.8亿，存货增加1.2亿，共增涨2亿，几乎达到了2022年2.2亿的净利润，利润及其增长的含金量非常低。
目前17倍市盈率，缺乏核心盈利能力改善的数据支持。
Crane(CR) 5年来营收先降后升，总体变化不大，营业利润也是先降后升，总体微增，5年平均增速4.7%，净利润受利息费用和其他净收入项影响，偏差较大，尤其是2022年业务出售收益和非经营收入达到了0.92亿，另外所得税滞后效应影响也非常大。
目前16倍市盈率相对于营业利润增速来说还是太高，吸引力不大。
Generac(GNRC) 营收、营业利润和净利润均保持了5年快速增长，5年平均增速分别为21%，29%和41%。
利润表显示利息费用在2021年占营业利润的4.4%，利息负担很轻。
非核心收入占比非常低，不到3%，对净利润影响很小。
2022前3季度营收增长32%，营业利润受成本和费用双重暴涨的影响下滑了16%，同时利息费用增加了51%，达到了营业利润的7.7%，比2021年明显增加，净利润下滑18.4%至3.35亿。扣除少数股东利润0.37亿后，普通股股东只剩下3亿，同比下滑26%。
资产负债表显示5年来资产负债率从72.3下降到了53.4%，2022前三季度又提升到54%。
资产负债表显示应收帐款增加很快，2021年占营收的15%，还算正常。
存货则增长到了11亿，占营收的30%，占比有点过高，同时存货增长4.9亿，而同期净利润仅有5.6亿，净利润的含金量非常低。2022前3季度存货进一步增加到14.3亿，几乎等同于同期的净利润。
商誉及其他无形资产23亿，超过22.72亿的净资产，占总资产的近一半，资产很虚。
长期借款2022年前3季度从8.7亿增加到了12.6亿，显示公司遇到了现金流问题，应该是存货和应收账款增速过快造成的。
5年来现金流经营净额小幅超过投资净额，有少量的股东盈余。
公司目前现金非常紧张，速动比率已经降到了0.7，如果库存持续累积，马上就会遇到周转问题，好在借贷比例目前还不算很高。
目前市盈率14.6，市盈率TTM 18.3，存货问题是2021年出现，2022前3季度恶化的，对应的是2021年营收50%的暴涨和2022前3季度32%的大幅增长，还算可以解释，可以谨慎选择(⭐️)
Gates Industrial(GTES) 5年来营收波动上涨变化不大，营业利润曲线和营收类似，也是在2019和2020年下滑，2021年反弹，净利润则受税务返还影响，在2019年一度达到7亿，5年来平均增长率为31%，近3年平均增速7%，增速下降很快。
2022前3季度营收几乎没变，营业利润下滑29%，净利润下滑42%。
毛利率5年来从40%下滑到38.5%，2022前3季度暴跌到36%，这和整个板块的表现是一致的。
5年来资产负债率从79%下降到54%，
资产负债表显示应收款项和存货增长都比较正常，商誉及其他无形资产37.05亿，占总资产的一半，超过净资产2亿多，资产比较虚。
5年来长期借款从29.5亿减少到25.3亿，2022前3季度又减少到24.7亿，说明管理层削减负债的努力一直在继续。
5年来经营净额持续高于投资净额，股东盈余较多。
目前市盈率13，市盈率TTM 19.6，短期内吸引力不大。
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2023.2.7
还剩下36支股票，继续分析。
Luxfer(LXFR) 营收2018年达到高点，之后连续下滑两年，2021年小幅反弹15%，营业利润曲线类似，2021年反弹20%，净利润则受重组并购、减值勾销影响，2019年一度跌到310万，近两年影响较小，2021年净利润达到0.3亿高点。
2022前3季度营收增长11.4%，营业利润增长8.2%，净利润受所得税滞后效应反而下滑了18%。
目前市盈率16.3，市盈率TTM 19.6，吸引力不大。
滨特尔(PNR) 营收2018年大幅下滑40%，2020年开始连续恢复了3年，还没恢复到2017年高点。营业利润则在2021年达到高点，2022年小幅下滑6.5%，净利润2022年下滑13%。
利润表显示2022年成本费用均过量增长，造成营业利润的下滑，5年来毛利率从35.3下滑到了33。
目前市盈率20，即使以2021年最高净利润5.5亿计算，市盈率也达到了17，缺乏增长数据支持。
固瑞克(GGG) 5年来营收仅在2019年小幅下滑0.4%，其余4年保持增长，营业利润类似，近5年平均增速为21%，近3年平均增速10.6%，净利润近5年平均增速12.8%，近3年平均增速10.3%。
目前27倍市盈率相对于利润增速来说还是太高了。
凯登纸业(KAI) 5年来营收仅在2020年下滑10%，其余4年保持增长，营业利润类似，近5年平均增速为9.7%，近3年平均增速10.6%，净利润近5年平均增速12.8%，近3年平均增速10.3%，净利润近5年平均增速21%，近3年平均增速11.6%。
2023前3季度营收增长18.4%，营业利润增长32%，净利润增长58%达到0.95亿。
目前市盈率29，市盈率TTM已经降到了20.4，估值在合理区间，吸引力不大。
Standex International(SXI) 营收在2018年达到高点后连续下滑两年，2021、2022两年连续小幅反弹，但是还未达到高点，营业利润曲线也类似，5年来先降后升，几乎恢复2018年的高度，近3年平均增速为4.4%，净利润在2019和2020年分别有0.2亿的停止经营利润和亏损，造成这两个年度利润差异扩大，核心利润曲线还是比较平滑的，近4年平均增速14%。
目前市盈率23.22，市盈率TTM 20.5，吸引力不大。
伊利诺伊机械(ITW) 营收、营业利润和净利润5年来变化不大，都是2019、2020年有萎缩，其余3年增长，营业利润5年平均增速2.2%，净利润5年平均增速12.5%。
目前市盈率24.8，完全没有低估，吸引力不大。
伊顿(ETN) 5年来营收、营业利润变化不大，都是2019、2020年有萎缩，其余3年增长，净利润受业务出售收益影响，2017年一度达到30亿，之后又回到了20亿左右的水平，2021年21.5亿。
2022前3季度营收增长3.6%，营业利润增长17.5%，净利润增长9.3%。
目前38倍市盈率，28.4倍市盈率TTM，估值较高，没有吸引力。
派克汉尼汾(PH) 5年来营收仅在2020年下滑4.4%，其余4年保持增长，营业利润类似，近5年平均增速为15.5%，近3年平均增速11.2%，净利润近5年平均增速12.8%，近3年平均增速10.3%，净利润在2022年受10亿出售证券亏损影响，仅剩13.2亿，否则应该可以达到21亿左右，这样的话近3年增速可以达到11.5%。
目前市盈率34，如果按21亿计算，市盈率为21，和利润增速比估值在合理区间，吸引力不大。
奥的斯(OTIS) 5年来营收小幅波动增长，平均增速仅2%，营业利润5年来除2021年暴增28.6%以外连续4年下滑，平均增速为1.2%，净利润近4年平均增速仅有3.1%。
目前28倍市盈率完全没有吸引力。
阿美特克(AME) 5年来营收仅在2020年下滑12%，其余4年保持增长，5年平均增速7.4%，营业利润类似，近5年平均增速为10.4%，净利润则是保持了5年增长，平均增速11.2%。
目前34倍市盈率，30倍市盈率TTM，估值没有吸引力。
罗克韦尔自动化(ROK) 5年来营收仅在2020年下滑5.5%，其余4年保持增长，5年平均增速4.2%，营业利润类似，平均增速为5.3%，净利润受出售证券损益影响很大，偏离核心能力很远，5年平均净利为9亿，接近2022年9.2亿。
目前市盈率36，市盈率TTM 31，估值没有吸引力。
英格索兰(IR) 2020年进行了并购，公司资产规模扩大3倍，2020年营收增长100%，2021年增长5%，2022前三季度增长15%，增速已经降下来了。
营业利润受成本和费用的双重暴增影响，2020年反而下滑了9.3%，2021年成本和费用得到控制，营业利润大幅增长97%达到6.2亿，2022前3季度又增长了27%。
净利润则受重组并购亏损影响，2020年一度亏损0.32亿，2021年恢复正常，净利润达到5.65亿，2022年前三季度又增长44%达到3.9亿。
目前市盈率42，市盈率TTM已经下降到了34，估值在合理区间，吸引力不大。
（原文14513字，平台限制1万，以下从略）
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