逍遥投资派的第157篇原创
美股日日研97:盘点一下通讯设备板块
Summary
通讯设备板块盈利能力很差，估值还很高，某些公司的所得税还异常的高，总体看起来目前的投资价值较差，仅选出3支股票。
(指数最高3星，板块代表投资机会，个股代表安全性)
通讯设备板块投资指数：⭐️
$诺基亚(NOK)$ ⭐️⭐️
$矽晶电信(SILC)$ ⭐️
下面是分析过程 👇
1
今天是2023年2月21日，周二，我们来盘点一下通讯设备板块。
板块内一共有68支股票，市值从2086亿(思科)到682万，是个中小型板块。
从市盈率TTM角度看，有41支股票小于0，2支小于8.5，11支在8.5到25之间，14支大于25。板块的盈利能力很差，估值很高。
2
首先分析市值最高的8支股票，分析完基本可以搞清楚行业特点。
从毛利率角度来看，最低的是慧与科技(HPE)，一直在33%左右，最高的是思科，保持在62%左右。
思科(CSCO) 5年来营收仅在2020年萎缩5%，其余4年小幅增长，营业利润小幅波动中成长，5年平均增速仅1.9%，目前18倍市盈率，18.6倍市盈率TTM没什么吸引力。
摩托罗拉系统(MSI) 5年来营收仅在2020年萎缩6%，其余4年增长，5年平均增速为7.4%，营业利润仅在2020年萎缩13.4%，其余4年增长，5年平均增速为5.6%，净利润近3年平均增速为16%，目前34倍市盈率没什么吸引力。
诺基亚(NOK) 5年来营收波动中增长，平均增速为1.5%，2022年增速最大达12.2%，营业利润则在2018年大跌49%后连续增长了4年，5年平均增速29%，近3年平均增速为35.4%，营业利润增长主要靠成本下降和费用控制驱动，净利润则由于所得税影响在2020年一度巨亏25.2亿，2021年才扭亏，2022年达到42.6亿，但是2022年的净利润中包含了20.3亿的所得税返还，并不能反映真实盈利能力，还是看营业利润比较靠谱。
利润表显示5年来利息费用从2.4亿下降到1.1亿，这是个好迹象。
5年来资产负债率从61.1%下降到50.1%，应收款占有点过高，目前已经达到78.39亿，是营收的31%。
商誉及其他无形资产69.3亿，占净资产214亿的32%，占比还算正常。
长期借款5年来变化不大，目前42.5亿，杠杆率不高。
5年来现金流经营净额小幅度超过投资净额，有少许股东盈余。
目前市盈率5.9，如果把2022年净利润的20.3亿所得税返还扣除，还剩22.3亿，按4亿正常税率扣除还剩18.3亿欧元，合19.5亿美元，按照这个净利润算得市盈率为13.8，和营业利润增速相比有一定折扣，可以选择(⭐️⭐️)
慧与科技(HPE) 5年来营收波动中小幅下滑，营业利润在2019年一度达到28.5亿的高点，之后大幅下跌，2022年恢复到21.6亿，5年平均增速为3.5%，净利润则在2020年一度亏损。
目前市盈率24.8，如果按5年平均净利润13.9亿计算，市盈率为15.3，仍然缺乏增长数据支持。
爱立信(ERIC) 5年来营收仅在2021年微幅下滑0.03%，平均增速为6.2%，营业利润从2018年扭亏起增长了4年，2022年下滑13.4%，主要是由于营业费用暴增影响，净利润也类似，2022年下滑16.8%，利润增长遇到瓶颈。
利息费用2022年增加了127%，是个不太好的信号。
利润表非常不干净，2019年有-7.4亿的勾销，2020年有-1.2亿的勾销，2021年有0.4亿，2022年有0.4亿，负勾销非常罕见，用这个来调整报表倒是好办法。
目前市盈率10.6，但是考虑到净利润的不确定性，吸引力不大。
厄比奎蒂(UI) 5年来营收前4年增长，其中2021年暴涨48%，2022年萎缩了11%，5年平均增速14%，营业利润2021年暴涨55.3%，2022年萎缩38%，5年平均增速9.8%，净利润2018和2022年均有大幅下滑，5年平均增速8%。
2022前3季度营收增长11.4%，营业利润下滑7%，净利润下滑13%。
目前46倍市盈率，49倍市盈率TTM，相对于增速来说估值过高。
斑马技术(ZBRA) 5年来营收仅在2020年微幅下滑0.82%，平均增速为9.2%，营业利润则在2020和2022年均有下滑，5年平均增速为19%，近3年平均增速下滑到8.9%，净利润则受特殊费用影响，2022年大幅下滑44.7%。
目前市盈率36.7，相对于利润增速来说估值过高。
瞻博网络(JNPR) 5年来营收先降后升，总体平均增速为1.1%，营业利润也是先降后升，但是总体萎缩，净利润类似。
目前市盈率22，考虑到净利润仅暴增1年，需要观察利润水平是否可持续。
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下面还剩60支股票，先根据盈利能力快速排除一下。
Credo Technology(CRDO) 2022年上市以来营收快速增长，亏损有所收窄，可以多等几个季度再做判断。
Impinj(PI) 5年来营收较快速增长，但是营业利润和净利润持续亏损5年，目前看不到投资价值。
Optical Cable(OCC) 5年来营收波动中变化不大，营业利润仅在2018和2022年盈利，净利润则仅在2021年靠其它非经营收入而盈利，其余4年亏损，看不到投资价值。
特斯科技术(TESS) 营收5年来总体萎缩，营业利润和净利润近3年持续亏损，2023前3季度营收增长10.1%，营业利润扭亏达到240万，净利润扭亏达到129万，目前利润还没形成规模，暂时没有吸引力。
Moving iMage Technologies(MITQ) 5年来营收从2533万下滑到725万，2022年暴增至1835万，营业利润持续下滑，亏损加剧，2022年亏损176万，净利润2022年亏损135万。2023上半年营收增长55%，营业利润亏损减少到9万，净利润亏损减少到4.9万。
总体来看公司还没上规模，目前没有投资价值。
吉来特卫星网络(GILT) 5年来营收下滑3年，增长两年，总体萎缩，营业利润2019年达到0.26亿高点，之后亏损1年后扭亏，2022年达到1072万，净利润受所得税影响近两年连续亏损，目前看不到投资价值。
创力(LTRX) 5年来营收保持增加，近3年增速基本在20%以上高速增长，营业利润反而从2020年持续亏损3年，净利润则是从2019年起亏损4年。
2023上半年营收增长3.1%，营业利润亏损加剧，目前看不到投资价值。
Ceragon(CRNT) 5年来营收波动中小幅萎缩，营业利润2019年大幅下滑后停留在低位，净利润则是连续4年亏损，目前看不到投资价值。
Franklin Wireless(FKWL) 5年来营收非常不稳定，2021年暴增1.45倍达到1.84亿后大幅下跌87%到0.24亿，营业利润则仅在2020和2021年盈利。
2023上半年营收增长4倍达到900万，营业利润亏损，靠出售证券收益，净利润微亏。
目前6068万市值，按2021年利润高点1840万计算市盈率为3.3，但是如果按5年平均净利340万计算，市盈率达到了17.8，综合看起来吸引力不大。
亚川(ADTN) 5年来营收波动中小幅萎缩，营业利润则在近4年持续亏损，净利润2020年受所得税返还影响一度略微盈利。2022前3季度营收增长63%，营业利润和净利润亏损反而扩大，目前看不到投资价值。
卫讯公司(VSAT) 5年来营收仅2021年下滑2.3%，其余4年较高速增长，营业利润则在2020年扭亏，2021年达到0.58亿高点，但是2022年大幅下滑86%仅剩833万，净利润则在2020年扭亏，2022年重新落入亏损区间。
2023前3季度营收下滑9.4%，营业利润亏损扩大到0.83亿，净利润亏损达到1.1亿。目前看不到投资价值。
DASAN Zhone Solutions(DZSI) 5年来营收除2020年小幅下滑2%以外增长了4年，营业利润和净利润均在2019年进入亏损区间，并且亏损不断扩大，目前看不到投资价值。
Iteris(ITI) 5年来营收除2019年小幅下滑4.4%以外增长了4年，营业利润仅2021年小幅盈利106万，其余4年均大幅亏损，净利润也仅2021年盈利一年。
2023前3季度营收增长14%，营业利润和净利润亏损扩大，目前看不到投资价值。
英飞朗(INFN) 5年来营收除2017年下滑15%以外连续增长了4年，营业利润和净利润则是持续亏损5年，2022前3季度趋势没有改变，目前看不到投资价值。
AmpliTech Group(AMPG) 5年来营收从138万增长到528万，营业利润和净利润基本都在亏损或者亏损边缘。
2022前3季度营收增长4.9倍达到0.15亿，营业利润扭亏达到23.5万，净利润21万。
目前市值2540万，看不到投资价值。
康姆泰克通讯(CMTL) 5年来营收在2019年达到高点后连续下滑3年，营业利润则在2022年滑入亏损区间，净利润近两年连续亏损。
2023Q1营收增长12.3%，营业利润亏损缩小，但由于重组并购费用，净利润亏损扩大，即使以2018年利润高点0.3亿计算，目前市盈率也达到了15，缺乏投资价值。
Netgear(NTGR) 5年来营收波动中下滑，营业利润和净利润在2022年滑入亏损区间，目前市值5.45亿，即使按2020年0.58亿利润高点计算，市盈率也达到了9.4，估值没有吸引力。
Airgain(AIRG) 5年来营收波动中成长，营业利润和净利润反而亏损增大。2022前3季度营收增长11.7%，营业利润亏损缩小11.6%，净利润亏损变化不大，缺乏投资价值。
ClearOne通讯(CLRO) 营收5年来波动下滑，营业利润连续亏损5年，净利润亏损4年，2022前3季度趋势没有改变，缺乏投资价值。
BK Technologies(BKTI) 营收5年来波动增长，营业利润5年中有2年盈利3年亏损，净利润则仅有2020年微幅盈利。2022前3季度营收下滑5.9%，营业利润和净利润亏损大幅增加，缺乏投资价值。
板块盈利能力很差，排除20支股票还剩40支，明天继续。
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2023.2.22
Siyata Mobile(SYTA) 5年来营收波动中大幅下滑，2021年反弹26%，营业利润亏损持续扩大，净利润亏损总体也在扩大。2022前3季度营收下滑22%，营业利润亏损继续扩大，净利润靠出售证券收益亏损有所缩小，目前看不到投资价值。
SatixFy Communications(SATX) 近两年亏损状态，2022数据还没出，暂时看不到投资价值。
Sonim Technologies(SONM) 2019年上市以来营收连续大幅下滑3年，营业利润和净利润连续3年亏损扩大。2022前3季度营收增长18.3%，营业利润亏损缩小50%，净利润亏损缩小51.5%，暂时看不到投资价值。
Actelis Networks(ASNS) 2022年刚上市，目前季度营收只是百万级别，还没有扭亏，暂时看不到投资价值。
Minim(MINM) 2021年上市，上市以来持续亏损，暂时看不到投资价值。
Vislink技术(VISL) 5年来营收大幅下滑，2021年反弹48%，营业利润亏损逐步缩小，净利润亏损则没有缩小的趋势。2022前3季度营收下滑8%，营业利润亏损加倍，净利润亏损增加1.8倍，目前看不到投资价值。
Inseego(INSG) 5年来营收在2020年达到高点，2021年回落16.4%，总体增长很少，营业利润连续亏损5年，近3年亏损连续扩大，净利润则在波动中持续亏损。
2022前3季度营收增长1.5%，营业利润和净利润亏损扩大，目前看不到投资价值。
Hive Blockchain(HIVE) 2021年上市，上市以来营收、营业利润和净利润均快速增长，但是2023上半年营收居然是负的80万，营业利润亏损0.91亿，净利润亏损1.3亿，把之前两年的利润全赔进去了，目前看不到投资价值。
Ondas Holdings(ONDS) 2020年上市，上市以来营收快速增长，亏损迅速扩大。2022前3季度营收下滑29.5%，营业利润和净利润亏损均扩大2倍以上，目前看不到投资价值。
Mynaric(MYNA) 近期营收快速增长，亏损迅速扩大，目前看不到投资价值。
Akoustis Technologies(AKTS) 5年来营收快速增长，营业利润和净利润亏损快速扩大。2023上半年营收增长1倍，营业利润和净利润亏损继续扩大，目前看不到投资价值。
Boxlight(BOXL) 2017年上市以来营收除2019年外快速增长了4年，营业利润则持续亏损5年，2021年亏损大幅缩窄，净利润亏损则是整体扩大趋势。
2022前3季度营收增长27%，营业利润增长28%到389万，但由于高昂的利息费用，净利润依然亏损，目前看不到投资价值。
高频电子(FEIM) 营收5年来波动上升，营业利润持续亏损5年，净利润仅在2021年略微盈利68万，其余4年大幅亏损。
2023前两季度营收下滑34%，营业利润和净利润亏损均扩大，目前看不到投资价值。
CalAmp(CAMP) 营收5年来波动下滑，营业利润和净利润近3年持续亏损，2023前3季度营收下滑4.8%，营业利润和净利润亏损扩大，目前看不到投资价值。
CommScope(COMM) 营收5年来仅在第一年亏损，之后增长了4年，后两年增速仅在1%左右，营业利润在2019年亏损了一年，其余4年盈利，净利润则由于高涨的利息费用连续亏损3年。
2022前3季度营收增长8.6%，营业利润达到3亿，但是利息费用就有4.3亿，再加上重组并购损失，最终净利润依然亏损1.8亿，优先股派完息亏损2.22亿。
目前看不到投资价值。
Telesat(TSAT) 营收近2年连续下滑，营业利润下滑后稍有反弹，净利润则受利息费用下降和其它净收入下降的双重影响先升后降。
2022前3季度营收下滑3.2%，营业利润下滑7.9%，净利润则由于出售证券亏损而转亏。目前市盈率4.9，考虑到不断下滑的营收，短期内利润增长阻力很大，暂时没有吸引力。
UT斯达康(UTSI) 营收近3年大幅萎缩，营业利润和净利润近3年也持续亏损，暂时没有吸引力。
PowerFleet(PWFL) 营收5年来持续快速增长，营业利润和净利润亏损波动中扩大，2022前3季度没有太大改善，目前看不到投资价值。
Knowles(KN) 5年来营收波动中下滑，营业利润波动更大一些，净利润则受4.7亿资本性资产减值影响，2022年大幅亏损4.3亿，一举把前四年的利润全赔光还不够。
目前市值15.5亿，即使按2021年1.5亿的利润高点计算也达到了10，对于一个能搞出高额减值的公司来说这个估值太高了。
Mobilicom(MOB) 4年来营收波动增长，营业利润和净利润均持续亏损，目前看不到投资价值。
KVH通信(KVHI) 5年来营收非常稳定，增长很少，营业利润持续亏损5年，净利润受停止经营利润影响2019年一度盈利。
2022前3季度营收下滑20%，营业利润亏损收窄50%，净利润则受停止经营利润影响而盈利，目前看不到投资价值。
一口气筛选掉了明显没有吸引力的21支股票，还剩下19支明天继续。
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2023.2.23
Maxar Technologies(MAXR) 营收2018年暴增21%，2019年暴跌22.2%，之后增长两年，5年平均增速2.9%，营业利润反而在2018年亏损0.95亿，2019年亏损0.1亿，之后两年大幅扭亏达到0.5亿和1.27亿，受高昂的利息费用影响，核心净利润近4年持续亏损，靠其他净收入和停止经营利润近3年才免于亏损，
2022前3季度营收下滑1.8%，营业利润增长16.3%，净利润亏损扩大到0.41亿，目前看不到投资价值。
Casa Systems(CASA) 5年来营收波动中慢速增长，营业利润从2018年起大幅下滑两年至亏损区间，近两年小幅盈利，净利润也类似。
2022前3季度营收下滑32%，营业利润转为亏损0.67亿，净利润亏损扩大到0.8亿，目前看不到投资价值。
Wireless电信(WTT) 5年来营收波动中增长，营业利润亏损3年盈利2年，总体亏损，净利润也类似。2022前3季度营收下滑48%，营业利润转亏，净利润受停止经营利润影响盈利666万，目前缺乏投资价值。
Ituran定位和控制(ITRN) 5年来营收只在2020年下滑12%，其余4年增长，营业利润则从2019年就开始下滑，2021年反弹31%，5年来变化不大，净利润则由于资本性资产减值在2019年大幅下滑88%，2020年增长123%也没恢复过来，2021年增长1.1倍，依然远低于2018年水平。
2022前3季度营收增长8.8%，营业利润增长7.9%，这个期间没有发生减值，净利润增长10.5%。
目前市盈率TTM 12.4，估值比较合理，没有吸引力。
Silicom电信(SILC) 5年来营收仅在2019年大幅下滑21%，其余4年增长，平均增速很慢，营业利润则前3年下滑，近两年增长，总体变化不大，净利润也类似，低于5年前水平。
从5年平均看，目前估值不低，从近两年增速来看，估值非常低，所以关键要看近期增长的来源是否可持续。
从毛利率来看，近5年基本在31.4%和34.5%之间波动，营业费用持续增长，因此当营收下滑时营业利润下滑更严重，2020年是由于毛利率下滑引起的双重下滑，因此达到近期营业利润最低点。
公司没有利息负担，每年还有一定的利息收入，其它收入项占比很小。
5年来资产负债率从13.3%提高到17.1%，现金逐年下降，应收款项2021年达到最高峰，2022年下降到0.31亿，比例比较合理，存货2021年增长0.28亿达到0.76亿，占当年营收的一多半，2022年增长有所放慢，增长0.12亿到0.88亿，占营收的58%，占比还是过高。
公司没有有息负债，目前看财务很健康。
5年来经营净额累计高于投资净额，有一定股东盈余。
整体看起来公司利润的波动是由费用的刚性增长造成的，只要营收可以保持增长就可以克服这部分影响。
目前市盈率14.1，可以谨慎选择(⭐️)
百通公司(BDC) 5年来营收在2019，2020年下滑两年，其余3年增长，营业利润曲线类似，5年平均增速6.7%，净利润在2019年由于4.9亿的停止经营亏损而大幅亏损，2020年停止经营利润达到1.1亿，继续亏损，之后两年这个部分大幅减少，净利润得以扭亏。
目前市盈率15.2，考虑到其它收入项极不稳定，暂时观望。
Ciena(CIEN) 5年来营收仅2020年略微下滑1.1%，其余4年增长，平均增速为5.3%，营业利润前4年则由于毛利率持续增长而增长。
2022年营收增长停滞，毛利率大幅下滑9.7%，而营业费用依然增长了9.1%，造成营业利润大幅下滑51%，净利润大幅下滑69%。
5年来勾销总体上升的趋势也不是好现象。2022年存货从3.74亿跃升到9.47亿，增幅远超1.53亿净利润，也非常不利。
目前市盈率49，即使按2021年5亿净利润高点计算，市盈率也达到了14.6，估值没有吸引力。
Lumentum(LITE) 5年来营收前4年增长，2022年下滑1.7%，5年平均增速11.3%，近3年平均增速3.1%，增速有明显变慢的趋势。
毛利率5年来除2019年大幅下降21.4%外，其余4年高速增长，从34.6%提升到46%，于此同时，营业费用保持了高于营收增速的增长，因此当营收增长时营业利润增速很快，但是当营收一旦开始下滑，尽管毛利率还在提升，营业利润就开始下滑，2022年下滑7.6%。
5年来利息费用持续快速增长，不是一个好现象。2019年其他收入亏损造成净利润亏损，2021年由于有2亿的其它收入，所以净利润达到4亿，否则应该是2.4亿左右。
2023前2季度营收恢复增长13.2%，但由于毛利率大幅下滑和营业费用激增，营业利润大幅下滑，净利润则进入亏损状态。
目前市盈率22，市盈率TTM已经飙升到153，估值上缺乏吸引力。
Viavi Solutions(VIAV) 5年来营收保持增长，营业利润近4年保持增长，5年平均增速39%，近3年平均增速31%，净利润从2019年扭亏以来增长了3年，2021年达到0.46亿，2022年因为1亿的特殊费用而仅剩0.155亿。
这家公司的所得税很奇怪，近4年都占税前利润的6成以上，似乎存在某种重税。
2023前2季度营收增长1.7%，营业利润下滑1%，由于没有了其他费用，净利润达到了0.41亿。
目前市盈率159，市盈率TTM降到了33，可以多等几份季报再做判断。
极速网络(EXTR) 5年来营收除2020年外保持增长，但由于营业利润2018年大幅飙升，之后保持在很高的水平，2019和2020年营业费用均亏损，2021年才扭亏，2022增长87%达到0.73亿，净利润则在2021年才小幅扭亏，2022年达到0.44亿。
目前公司总资产10.6亿，其中商誉及其他无形资产4.2亿，递延负债达到2.61亿，长期借款2.23亿，而净资产只有0.85亿，是个非常高杠杆的状态。
目前市盈率57.5，市盈率TTM 52.8，估值上没有吸引力。
6
还剩下9支股票，全是市值低于20亿的小盘股，通常对这类股票的要求是高增长，否则既无增长趋势，又无规模优势，投资价值就不大了。
回声星通信(SATS) 营收5年来基本在19亿左右波动，营业利润波动较大，2019年暴跌71%，之后连续增长两年恢复到2017年的水平，净利润则从2018年陷入亏损状态，2021年才扭亏达到0.63亿。
2022前3季度营收增长0.75%，营业利润下滑24%，净利润下滑17%。
目前市盈率TTM 29.5，缺乏投资价值。
谐波(HLIT) 营收5年来在2019和2020年小幅下滑，其余3年快速增长，5年平均增速12%，营业利润则受毛利率波动影响在2018和2020年亏损了两年，其余3年盈利，2022年增长1.6倍到0.49亿，净利润2021年才扭亏，2022年达到0.28亿。
5年来资产负债率变化不大，从55.3%微降到54.3%，应收账款近期变化不大，但是存货增涨非常快2021年从0.35亿增长到0.71亿，2022年从0.71亿增长到1.21亿，增幅均大幅超过当期净利润，不过比例还算正常，2022年短期借款增加到1.2亿，应该是为了应对存货增多后的资金短缺。
5年来长期负债下降很多，2022年仅剩0.11亿，说明管理层认为资金短缺应该是短期现象。
5年来经营净额大比例超过投资净额，股东盈余较多。
目前市盈率53，不知道高增长是否可持续，再观察两份季报再做判断。
2023.2.26
克利尔菲尔德通讯(CLFD) 5年来营收高速增长，近期增速加快，5年平均增速30%，近3年平均增速47%，营业利润除第一年外持续增长4年，近2年都保持3位数增长，净利润也类似，从400万增长到4936万。
2023Q1营收继续快速增长68%，由于成本增长过快，营业利润和净利润增长37%。
5年来毛利率从40%波动增长到41.7%，前4年只有利息收入，第五年变为利息费用，数量还是很少。
资产负债表5年来从7.2%升高到35.6%，账面现金变化不大，2023Q1猛增到1.5亿，主要是新增股本。应收款项和存货增长很快，2022年应收款项增加了3427万，存货增加了5468万，数量分别达到了营收的20%和30%，存货比例超过正常值，而2022年净利润仅有4936万，利润都进了存货。2023Q1应收款项和存货增加很少，可能是稳定下来了。
2022年新增短期借款439万，长期借款1866万，应该是用来补新增充存货对资金的占用，目前相对于1.5亿净资产，杠杆率并不高。2023Q1短期借款略有下降，长期借款大幅下降到213万，显示现金情况大幅改善。
5年来现金流经营净额低于投资净额，还未产生股东盈余。
目前市盈率17.3，市盈率TTM降到了16.2，相对于利润增速非常低，但是分析过程也显示了公司的现金产生能力非常差，近期还要靠新股发行解决现金流问题，可以谨慎选择(⭐️)
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