增速放缓可能是大部分投资者对大科技公司的共识，不过，过去三个月，市场也一定程度上消化了这些预期。$亚马逊(AMZN)$ Q4财报后，
- 公司营收1490亿美元，同比增长8.6%，略高于市场预期的1458亿美元；
- 在线自营商店收入645亿美元，同比下降2.3%，略低于预期的650亿美元；
- 实体商店营收49.6亿美元，同比增长5.7%，略高于市场预期的49.3亿美元；
- 三方零售的收入363亿美元，同比增长20%，高于市场预期的325亿美元；
- AWS云服务收入116亿美元，同比增长，略高于市场讫的114亿美元；
- EBIT为27亿美元，同比下降21%，GAAP的EPS为0.25美元，高于市场预期的0.17美元。
- 其中税前其他开支包含了包括Rivian的市值下跌在内的23亿美元的损失。
亚马逊的业绩超过市场预期了吗？
亚马逊的业绩看似一定程度上高于市场预期，但实际上市场并不认为这是利好，我们认为有以下原因。
第一、过去三个月投行不断下调。营收尽管看起来是超预期，但投行在Q4更新预期的时候就已经不断下调Q4业绩，3个月前，市场对Q4营收的预期还有1550亿美元，要是按这个标准，就是远远不及预期。
当然，过去三个月的股价也一定程度反应了市场的预期。所以财报出来之后，更多的是投资者预期的落地。
第二、市场担心现金奶牛的AWS业务减速。云业务营增速为20%，按原始货币计价为23%，是上市以来最低的，接下来的增长预期可能会掉至10%-20%。一些企业以经济不稳为由，推迟将软件迁移到AWS，或者减少在AWS上的支出。
此前微软公布的Q4财报，其云业务增长已经降至个位数，这一行业貌似遇到了瓶颈。
第三、指引不佳。公司预计Q1营收在1210至1260亿美元之间，同比增速在4%至8%之间，中间值低于市场预期的1255亿美元。同时，运营利润在0-40亿美元之间，市场预期是37亿美元。这样的指引是显然低于市场预期的。
当然，也有可能在未来三个月内市场不断调低预期，最终财报还是能与市场共识持平。
需要指出的是，Rivian对公司利润的影响，可能一定程度上掩盖了公司运营成本的增长。Q4的营销费用同比增长19%，管理费用同比增长32%，研发成本同比增长32%，均高于收入的增速。疫情期间的迅速招聘和扩张，也导致亚马逊在仓库和人力成本方面负担过重，所以当前正在裁员削减成本。
投资者对亚马逊的期待有哪些？
首先，虽然衰退预期下的经济不确定性很强，但是亚马逊的零售业务依然比较乐观。随着通胀压力的减弱，零售交易市场也可能会慢慢恢复。Q4的三方卖家收入就远超市场预期。此外，随着美元指数坚定，国际领域的电子商务活动恢增强。
然后，公司优化成本结构，缩减营销、人力方面的支出，但是也在太空投资、医疗保健、娱乐和流媒体等领域持乐观的态度。
此外，亚马逊的股价今年以来已经回升了34%，远高于纳斯达克指数的16%。投资者本来预计Q4财报后可能会有较大波动，因为公司可能出现的不确定性比较大。而前几次财报，由于Rivian等投资公司的影响，亚马逊的利润波动非常大，这也让投资者难以很准确地使用利润指标来估值。
不过，盘后的波动也代表了投资者对亚马逊态度变化，此前的对财报解读的一致性，可能会转向多空分歧加大的博弈。
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