01 核心观点
在中国:字节拥有最大的短视频平台抖音、最大的新闻平台今日头条，和围绕它们建立的庞大生态体系;国内广告业务预计今 年贡献近4,000亿收入，抖音电商预计今年GMV约10,000亿，企业服务、游戏、教育板块发展迅速;字节中国全网用户使用时 长仅次于腾讯;APP用户使用时长已超过腾讯，跃居第一;
✓ 在海外:短视频平台TikTok于21年超越谷歌，稳居全球访问量最大网站、2018年以来是全球下载量最高的APP;并已超越YouTube，成为用户使用时长最长的视频APP，美国用户使用时长超90分钟;字节海外商业化推进尚处于初期，未来变现空间 广阔;预计广告和电商业务的持续扩张，还将带动收入的新一轮显著增长;
✓ 字节全球月活用户数超过25亿，对比Facebook全球36.5亿的月活，字节在海外仍有极大的用户渗透空间;
✓字节22年上半年营收超400亿美元，22年全年营收预计903亿美元，同比增长56%，22年净利润预计217亿美元，按照2600亿 美元估值计算，字节22年PS仅为3倍，PE仅为12倍;
✓ 目前腾讯的PE为23倍、阿里13倍、美团快手仍在亏损;可比公司业务增长停滞、估值处于近年来低位，但仍有平均近20倍PE， 可见目前字节估值被严重低估，上升潜力巨大;
✓若2025年退出，保守情形下公司退出估值为9,985亿美元;假设投资成本2,500亿美元，25年收入约2000亿美元，退出PS倍数5.0x，计算出回报倍数MOIC为4.0x，IRR 59%
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02 正文
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