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2022-04-02

谈何容易。。。

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referrerpolicy=\"no-referrer\"/>分月来看，1月A股市场在内外双重作用下未能取得开门红，且呈不断下滑的趋势。这是内外利空因素夹击的结果，对内，疫情风险上升，金融数据低于预期，市场对宽信用政策效果的不确定性增加；对外，美联储收紧流动性的预期增强，地缘政治愈发紧张。到了2月，俄乌战争爆发，市场避险情绪上升，A股开启两会行情，市场震荡反弹，但基金发行遇冷，增量资金有限下，整体反弹幅度有限。相比1月，2月A股市场的波动性缩小，以震荡反弹为主要特征，但股市回升幅度依然非常有限。3月，连续下跌后开始修复，但总体表现依然较为低迷。全国疫情持续恶化叠加国际地缘政治问题导致避险情绪上升，北向资金大量流出，A股继续下跌，一度引发小范围的恐慌。好在3月中旬后，上头喊话，政策托底预期开始。值得注意的是，北向资金一季度大量流出，净流出243.3亿，净卖出规模创历年Q1新高。其中1月、2月分别还小幅流入167.74亿、39.8亿，到了3月北向资金急转而下，净流出450.83亿。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbafcdd1fa955946ed8571bf0f19dc85\" tg-width=\"830\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>尽管A股市场主要指数一季度下跌居前，但与全球主要股指估值对比来看，并没有低估。具体来看，创业板指市盈率（TTM）52倍，科创板39倍，上证指数12.5倍，而恒生指数只有10.2倍。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b8f1cbb6838d1386f288124208d1be1\" tg-width=\"831\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>分行业来看，31个申万一级行业指数涨少跌多，主要集中在上游资源类，困境反转方向。一季度涨幅排名前五的行业分别是煤炭、房地产、农林牧业和综合，其中领涨的煤炭涨幅超过20%。跌幅前五的行业分别是电子、有色金属、家用电器、石油石化、计算机，跌幅均超11%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/24702c8f0d317fcafd559aff099eb5a3\" tg-width=\"531\" tg-height=\"804\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对应到公募基金一季度表现上，也是一边火焰一边海水。红花榜里配置煤炭、能源类、房地产的公募基金表现一骑绝尘；而黑榜中，配置消费电子、计算机类的公募苦不堪言。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/eadb0488ecd53e769234a348d1373d82\" tg-width=\"830\" tg-height=\"466\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>大宗商品方面，地缘政治冲突主导，从石油、天然气再到铝、钾等大宗商品轮番遭到市场爆炒。一季度，在欧美逐步放 松疫情管控、俄乌冲突以及 OPEC 产能不足等因素影响下，布伦特原油大幅上涨， 一度突破 130 美元/桶关口，刷新 2008 年以来的新高。之后在俄乌冲突缓和后快 速回落。黄金则在避险情绪和通胀高企的背景下突飞猛进，COMEX 黄金一度逼 近 2020 年的历史高点，同样受俄乌冲突局势缓和冲高回落。总的来说，过去一个季度，除了所谓的“战争受益”板块，其他的表现都不好。02后市的展望虽然一季度的主要经济数据尚未完全公布，但从一些已经公布的数据看，经济的增长压力是存在的，最明显的就是财新制造业指数，为48.1%，落入收缩区间，也低于预期。小型企业、非制造业PMI情况类似。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e20dfcb5d544643d7df156f1a06fe32f\" tg-width=\"583\" tg-height=\"789\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b22e998e3dd05c94f159c48b89e89b2a\" tg-width=\"830\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af0e17c7aec80f911866fbc1e4786d96\" tg-width=\"831\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>制造业数据的下滑，原因是多方面，主要是受地缘政治、疫情的反复扰攘，以及外需减弱、内需不足以及通胀高企的影响，这些因素短期内仍然存在很大的不确定性，制造业的收缩，还难以依靠市场力量扭转。宏观上讲，这种情况如果继续持续，对于完成全年5.5%的经济增长目标构成压力，微观上，也反映了企业盈利的困难性，这也是上头开会释放出的要加大政策力度的原因。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/efd25dc11800eaa2efa959afacd32db1\" tg-width=\"830\" tg-height=\"1279\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>不过，万绿丛中也有一点红，那就是建筑业。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/662151967b07d188248341f4977d846f\" tg-width=\"831\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>最近地产股的轮番暴动，也颇能说明问题，要稳增长，在新产能尚未能全部接棒的情况下，就得重启地产+基建，这不是喜不喜欢、愿不愿意的问题，而是不得不的选项。鉴于现在仍是政策密集出台的阶段，预期的变化，加上去年实在跌得太惨，地产估值修复的行情，大概率还能演绎上一段时间，等到政策预期开始降温，下一步就得看具体的经营数据以及业绩数据了，尤其是4月份以后，别看现在很热，到那个时候就得多一份风险意识了。如果从大的宏观经济的视觉去看投资，今年的指导思想应该着眼于“稳增长”，也就是稳增长所涉及到的行业和个股，受到资金追捧的力度是相对强的。尽管这种预期已经有了一定的反映，尤其是在基建和地产板块，但也有一些板块显得滞后，比如消费，套用之前中央领导说的一句话，经济的三家马车中，消费对经济拉动力量的占比，已经去到60%，所以如果要确保完成5.5%的经济增长目标，消费这块也不能拖后腿，在地产、基建政策力度出来之后，可以期待刺激居民日常消费政策的出台，消费股去年的跌幅也比较大，可以持续关注政策层面又可能引发的估值修复甚至底部反转。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/e634007f40f2d1a0ab5b7a264309ffd4\" tg-width=\"831\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>与稳增长相对应的，是去年的大热，新能源和周期股，继续回落的可能性还是比较高，虽然这些板块距离去年的高位已经回落不少，主要原因，离不开估值过高。现在，美联储已经开始收水，流动性造成的冲击对于高估值是最明显的，这些板块今年要有大行情，概率不高，反而下跌的概率很高，所以还是得注意风险控制。03结语一季度已经结束，按现在的情况，经济数据不会很好看，按照国家的一贯做法，这种情况下，无外乎两个招数：一是加大财政政策力度，政府做更多的支出，启动更多的大项目，二是加大货币政策力度，降息降准都可能成为选项。第一个选项没什么新鲜，倒是第二个选项，引发不少人担心，因为美联储收水我们却放水，有可能引发更严重的通胀，这种担心不是没有道理，但要知道，我们货币政策的空间其实是存在的。一来多年来的“以我为主”货币政策的施行，二来疫情造成的中美货币的错位，在疫情开始的时候，我们也有放水，降息、降准、再贷款、抗疫特别国债、地方专项债，可以说能用上的都用上了，也确保了中国在短时间内复工复产，而国外在疫情管控上的失败，给了中国制造机会，刺激了出口，从而稳定了经济增长，于是后来，无需在货币上继续激进，反而可以有了回收的可能性，这就和美联储形成了反差，也为今天货币政策赢得了施展空间。接下来的日子，经济会为5.5%的全年增长目标而奋斗，不管是财政政策，还是货币政策，投资讲求顺势，基于这个大方向下，具体应该拥抱那些板块，那些资产，你应该会有答案。</body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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