寻找美股中服装零售板块的明星股

逍遥投资派
2022-04-26
逍遥投资派的第86篇原创

美股日日研32:盘点一下服装零售板块

【分析结果在篇尾👇 】

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今天是2022年4月25日,周一美股盘前,我们来盘点一下服装零售板块。一共35支股票,市值从1185万到737亿,其中3亿以上的有30只,我们就来研究这30只股票。

从市盈率来看,低于0的有6支,低于8.5的有13支,8.5到25的有8支,25以上的有3只,板块的盈利能力中等,估值中等。

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先看市盈率8.5以下的13支股票

富乐客(FL)是我常去的鞋店,在新加坡的Jewel商场有间旗舰店。营收除2021年外保持了缓慢增长,营业利润不争气的下滑了4年,2022年暴涨了147%,净利润则是有两次暴涨,一次是在2019年的90.5%,一次在2022年的176%。注意,公司财年1月29日截止,因此年份上和大部分公司差一年。

利润表解释了营业利润没有随营业额增长的原因,2018年是由于主营业务成本和营业费用占比的增加,2019年和2020年则是主要因为销售和管理费用占比大幅增加。

利润表也解释了净利润在2019年的暴涨是因为2018年“其他特殊费用”达到了2亿,而2019年这一项只有3700万。2022年的暴涨则主要是因为2021年的低基数,营业成本占比的下降,加上其他净收入达到了2.22亿。如果刨掉其它净收入,2022年净利润为8.1亿,依然比2020年赠涨了1亿,相应的市盈率为3.44,也非常低。

经营净额一直在净流入区间,自由现金流5年来也都是净流入,目前流动比率1.36,速动比率0.54,现金流方面有些风险。

资产负债率从2020年突然从34.4%上升到62%,随后又略微下降了2年,目前存货12.66亿,和89.6亿营收比起来占14%,大概是不到两个月的存货。应收账款1.4亿,零售为主赊账就少。商誉和无形资产在2022年从1.8亿上升到12.5亿,应该是做了些收购。应付账款6.8亿,每年利息净费用1400万,负担不算高。

目前市盈率3.4,市净率0.86,折扣足够高了,可以选择(⭐️⭐️⭐️)

儿童之家5年中2020、2021营收下降,其余3年增长,总体是增长的;营业利润则是从2019年开始下降,2021年进入亏损,2022年大幅增长扭亏;净利润的趋势在2018和2019年和营业利润相反,近3年一致。

利润表中2019年营业下降是因为主营业务成本占比增加,2021年亏损是由于主营业务成本没有随营收下降而降低,不过疫情影响应该是一次性的。

目前市值6.6亿,如果按2019年1亿净利润算,市盈率为6.6。不过2022年营收相对于2019年增长很少,公司成长性存疑。

目前流动比率0.98,速动比率0.13,现金流很紧张。短期借款1.75亿,目前现金只有0.55亿。

综合看来风险不小,暂不考虑。

希贝特体育(HIBB)5年里仅2018年微降,其余4年中近3年高速增长;营业利润则在2018到2020年下降了3年,2021年大幅增长227%,2022年又增长93.3%,不过看季报,2022年Q4已经同比萎缩,未来增速有转跌趋势;净利润曲线和营业利润曲线类似,萎缩3年后,2021年大幅增长171.6%,2022年增长134.7%。

利润表显示,2021年利润暴涨一方面由于毛利润的提升(32.4 → 35.5%)叠加营收的快速增长,另一方面是营业费用占比下降;2022年毛利率进一步提升到38.2%,营业费用占比进一步下降,加上营收快速增长三个因素叠加形成净利润大幅增长的结果。

利润表看起来非常干净,没有各种“其它”科目。

经营净额和自由现金流一直净流入状态,流动比率1.42,速动比率0.16,现金流非常紧张。

资产负债率58.6%,目前现金只有1700万,应收1361万,存货2亿,每月可以卖出1.4亿;短期租赁负债7000万,应付8565万,应该足够应付。

目前4倍市盈率,2倍市净率,可以谨慎选择(⭐️)

Destination XL Group5年营收仅在2021年有大幅下滑,其余4年都在增长;营业利润则是连续亏损4年,2022年扭亏盈利5964万;净利润非常类似,每股收益曲线基本吻合。

2021年盈利的主要原因是毛利率从44%左右上升到了49.5%,营业费用占比也下降了。但是2022年一年的盈利是否能持续,49.5%的高毛利未来变化趋势目前都很难判断,5.7倍市盈率和5倍市净率的安全垫不够厚。

Shoe Carnival(SCVL)5年营收仅在2021年有5.8%的下滑,其余4年都在增长;营业利润则是在2018年微降,2021年下降6成,2022年猛增850%到2.1亿,净利润变化曲线也类似。

2021年盈利暴增的主要原因是毛利率从30%左右上升到了39.6%,营业费用占比也下降了。

经营净额和自由现金流5年来都是净流入,并且总体增加,流动比率2.88,速动比率0.95,现金流非常安全。

资产负债率44.3%,应收账款1416万,存货2.85亿,和13.3亿营收比起来都比较正常。2022年商誉和无形资产从0增加到了4400万,应该是有收购进行。

目前5.7倍市盈率,如果按2021和2022年平均净利0.855亿计算,市盈率为10.2,综合起来看可以谨慎选择(⭐️)

巴克尔(BKE)5年营收前两年下降,后3年增长,尤其是2022年暴增44%;营业利润曲线很吻合,2022年增长100%;净利润则是从2019年就开始增长了4年,每股收益曲线很吻合,2019年所得税下降了1800万,造成净利润反而上升。毛利率近2年来不断上升,从42%上升到了50.4%,造成了净利润的快速增长。

经营净额和自由现金流5年来都是净流入,并且总体增加,流动比率1.57,速动比率1.12,现金流非常安全。

资产负债率60%,应收账款1200万,存货1.02亿,和13亿营收比起来非常低,没有有息负债。

目前6倍市盈率,如果按2021和2022年平均净利1.9亿计算,市盈率为8.2,可以选择(⭐️⭐️)

维多利亚的秘密2021年8月刚上市,应收近三年是下降趋势,资产负债率也上升到了94%,可以等下期财报出来看看再说。

Designer Brands营收在2021年下降36%,2022年只是恢复到了2019年的水平,营业利润2022年改善了很多,净利润在2020年大幅亏损后恢复性增长,但是两年平均起来还是亏损。目前7.2倍市盈率,可以看看下份财报再说。

都市服饰营收连续增长3年后在2021年下降13.4%,2022年大幅增长32%;但是营业利润却有3年大幅下降,都是毛利率下降造成的,说明公司的定价能力比较弱,毛利率的不稳定会造成盈利的不可预期。目前7.6倍市盈率,吸引力不大。

美鹰服饰5年营收仅在2021年有12.8%的下滑, 营业利润在2021年下滑97%,2021年猛增到疫情前的2倍;净利润和每股收益增长也类似。

2021年“资本性资产减值”、“其他特殊费用”有2.8亿,其它年份都没有这么高。2022年毛利率从以往的36%上升到了40%,造成净利润大幅提升。

目前市盈率7.6,吸引力不大。

Zumiez(ZUMZ)5年营收仅在2021年有12.8%的下滑, 营业利润和净利润连续增长5年,每股收益曲线和净利润曲线也吻合。

近几年利润的提升主要是营收增加,毛利率增加以及营业费用占比下降三个因素造成的。

经营净额和自由现金流5年来都是净流入,并且总体增加,流动比率2.43,速动比率1.67,现金流很安全。

资产负债率46%,应收账款1442万,存货1.29亿,和12亿营收比起来很正常,没有有息负债。

分析到现在发现一个普遍规律,这些服装零售公司在2020年(实际2019年)都大幅提升了负债率,主要是增加了”租赁负债“,以后看行业报告时关注一下原因。另外2022年毛利率均有大幅提升,也是个共同特点。

目前市盈率7.8,市净率1.58,即使按2021年7622万净利润算市盈率也不到10,可以选择(⭐️⭐️)

格涅斯科5年营收总体是下滑的,净利润5年仅盈利两年,目前8倍市盈率,1.5倍市净率需要更多正面数据支持。

爱芬奇5年营收仅在2021年有14%的下滑;营业利润则在2020和2021年均有大幅下滑,2022年暴增580%;净利润在2020和2021年均有大幅下滑,2021年还滑入亏损,2022年扭亏。

利润表中对比2020年和2022年,营收增加9千万,成本下降7千万,费用下降1亿,于是营业利润就增加了2.6亿,其中费用下降是销售费用贡献的。

另外,毛利率从以往的60%提高到了62.3%,这是远超行业水平的高度。

目前市盈率8.3,市净率2.1,看看后续财报再决定。

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下面看市盈率8.5以上的11只股票。

加图商场营收连续下降4年,2022年恢复性增长33.8%,但是没达到疫情前水平。营业利润2021年滑入亏损,2022年基本恢复到疫情前水平,净利润也类似。

目前8.5倍市盈率折扣不够。

Guess营收增长3年后,2020年下降30%,2021年恢复性增长38%,但是仍低于疫情前;营业利润则是除2020年外高速增长了4年;净利润曲线也类似。

2022年毛利率从37%增加到了45%,这是2022年利润大增的基础,但是这么大的变化是否有持续性需要继续观察。

目前8.9倍市盈率吸引力不大。

卡特营收增长3年后,2020年下降14%,2021年恢复性增长15.3%,但是仍低于疫情前;营业利润5年中下降了3年,2021年暴涨112%;净利润5年中下降了3年,2021年暴涨210%。

目前11.5倍市盈率需要更多增长数据支持。

Duluth Holdings营收连续增长5年,但是营业利润在2020年和2021年均有较大下降,主要是由毛利率下降影响,2022年毛利率恢复到54%,利润也恢复正常。这种由于毛利率变化造成的增长看作周期更为合理,目前13倍市盈率需要更好的成长数据。

Chico's FAS营收连续下降4年,2022年恢复性增长37%,但是没达到疫情前水平。净利润2022年刚扭亏,目前14倍市盈率需要更好的成长数据。

Gap Inc营收缓慢增长,净利润总体在下滑,毛利率变动并不大,目前17.5倍市盈率过高。

罗斯百货营收增长3年后,2021年下降22%,2022年恢复增长51%;营业利润则在2021年跌了91%,2022年恢复成长;净利润也类似,5年平均成长率为9%,目前21倍市盈率过高。

TJX公司营收增长3年后,2021年下降23%,2022年恢复增长51%;营业利润则在2021年跌了86.8%,2022年恢复成长;净利润也类似,5年平均成长率为7.4%,目前23倍市盈率过高。

伯灵顿百货营收增长3年后,2021年下降21%,2022年恢复增长62%;营业利润则在2021年跌了155%,2022年恢复成长;净利润也类似,5年平均成长率为13.6%,目前35倍市盈率过高。

Boot Barn Holdings(BOOT)营收、营业利润和净利润均保持5年不间断成长,每股收益5年平均增速40%,2022年又保持高速增长了3个季度,市盈率45,市盈率TTM已经变为16。

利润不断提升其中一个原因是4年间毛利率从30%提升到了33%,

经营净额5年均为净流入,自由现金流除2020年外均为净流入,流动比率1.69,速动比率0.39,现金流比较差,不过应该不影响正常运营。

在年报没出来之前,可以谨慎选择(⭐️)

Lululemon Athletica营收保持5年增长,营业利润在2020年略微下滑4.4%,净利润则是在2018年下滑15%,2020年下滑9%,5年平均增长率为26%,每股收益成长增速比较接近。

目前48倍市盈率折扣不够。

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最后看市盈率低于0的6只亏损股。

On Holding、Rent the Runway净亏损连续扩大2年,排除。

Stitch Fix净利润连续亏损2年,即使按5年里最高的4500万净利算,目前市盈率也达到了22。

Torrid净利润连续下滑3年,2022年下滑入亏损区间,没有改善迹象。

Allbirds净亏损连续扩大2年。主要是管理费用暴增引起的。

Lulus Fashion Lounge净利润是正的,但是有大量的优先股,派息达到了1.23亿,优先股数量目前已经降为0,看看后续财报再判断。

结论

整体看来,服装零售板块营收增长很快,近期毛利率均有提升,造成最近的年报利润水平大增,但是持续性存疑,一共选出了6只股票。

服装零售板块投资指数:⭐️⭐️

  1. $富乐客(FL)$ ⭐️⭐️⭐️
  2. $巴克尔(BKE)$ ⭐️⭐️
  3. $Zumiez Inc(ZUMZ)$ ⭐️⭐️
  4. 希贝特体育(HIBB)⭐️
  5. Shoe Carnival(SCVL)⭐️
  6. Boot Barn Holdings(BOOT)⭐️

end


星级说明:

  • ⭐️⭐️⭐️:最优选择,有明显盈利及增长优势,价格有较大折扣
  • ⭐️⭐️:价值或者价格略逊于最优选择
  • ⭐️:仅适合某些偏好的投资组合,如超小盘股、超高速增长股、危机股、瑕疵股等

组合建议:

  • 如果 < 10只,那么只选择投资指数3星的股票。
  • 如果 < 30只,那么只选择投资指数2星和3星的股票。
  • 如果 > 30只,那么1星到3星都可以选择。
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精彩评论

  • 丹尼尔加
    2022-04-26
    丹尼尔加
    营收增长3年后,2021年下降22%,2022年恢复增长51%,罗斯百货也不错撒
  • 完美少年
    2022-04-26
    完美少年
    福乐克的确不错,市盈率不高,还切现金流量良好,后期消费恢复之后肯定业绩也会跟着增长
  • 迪士尼迪斯尼
    2022-04-26
    迪士尼迪斯尼
    股票都很喜欢,你选出来的那些,只是有点担心现在的大盘
  • 弹力绳22
    2022-04-26
    弹力绳22
    对公司比较苛刻,对投资人比较友好,很喜欢你这样的风格
  • 梅川洼子
    2022-04-26
    梅川洼子
    好多天不见三星股票了,感谢老师的精心挑选
  • 小时候可帅了00
    2022-04-26
    小时候可帅了00
    服装零售板块35家企业才出一家三星企业,老不容易了
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