汇丰分拆：区域or业务 未来推演

作为全球最大的银行及金融服务机构之一，汇丰分拆上市又有新动向。近日，有市场消息称，汇丰一直考虑拆分其印尼业务首次公开上市，以满足印尼增长的投资需求。汇丰尚未提交正式的IPO申请，但在雅加达上市的计划已进入后期阶段。

事实上，近年来汇丰分拆上市的呼声不断。目前来看，适合汇丰分拆上市有两种模式，一种是按地域分拆，另一种的是按业务模式分拆。

区域分拆：亚洲成为汇丰“发动机”

今年4月份有汇丰控股投资者提出，希望将汇丰一分为二，成立一家专注亚洲业务的上市公司，总部设在中国香港；汇丰全球其他地区业务则归汇丰设在英国的公司持有。

香港股票分析师协会副主席郭思治近日表示，汇丰控股分拆亚洲业务独立上市，能够释放价值，事关汇控的亚洲区业务表现向来较欧洲及其他地方为佳。

对于分拆提议得到了投资人的认可，不光是汇丰的大股东中国平安赞成，而且持有汇丰控股约三分之一股份的香港投资者也支持分拆。

平安集团表示，“凡是有投资者提出对于汇丰的经营管理有帮助、对长期价值增长有帮助的改革，我们都是支持的。” 

事实上，近年来，亚洲（主要为香港）是汇丰的核心市场。汇丰2021年度财报显示，2021年集团列账基准除税前利润增加101亿美元至189.06亿美元。其中，在汇丰五大区域市场中，亚洲市场的税前利润为122.49亿美元，占比达64.8%，中国内地和香港依然是汇丰的第一大收入和利润来源。

而2021年汇丰的其他四大区域市场税前利润占比仅35.2%，其中，欧洲市场、拉丁美洲市场税前利润分别为37.79亿美元、8100万美元，中东及北非市场、北美洲市场的税前盈利分别为14.23亿美元、13.74亿美元。

事实上，由于欧洲长期的零利率甚至负利率环境，从2016年开始汇丰在欧洲地区持续亏损，到2020年，其欧洲地区除税前净亏损高达42.05亿美元，2021年后欧洲业务利润才转正。今年一季度，汇丰营收、利润出现双降，但亚洲业务的税前利润贡献占比达61.7%，而欧洲业务占税前利润仅14.9%，且英国以外欧洲业务却亏损。

分析人士认为，亚洲地区近年来贡献了一半以上利润，足以抵消汇丰在欧洲的亏损。与此同时，多年来汇丰面临来自规模更大的本土银行的竞争，一直试图缩减一些欧洲和北美市场的业务规模，将重心转向增长更快的亚洲市场。

去年，汇丰宣布未来5年将向亚洲进一步投资约60亿美元，以加大对财富管理和国际批发业务等核心业务的投入，推动在亚洲地区的增长。

当年2月23日，汇丰控股行政总裁祈耀年表示，亚洲拥有最高增长率与回报率，构成集团发展战略的中坚力量，集团将从未来3年至5年的60亿美元追加投资中受益，而其中一半将投资于香港及大中华地区。

“亚洲业务才是汇丰的根本。”近日，香港西贡区议员方国珊认为，汇丰应听从呼吁，分拆亚洲业务。

大华继显（香港）有限公司执行董事Steven Leung表示，剥离汇丰亚洲业务可能会带来更高的估值。

根据瑞信研究报告，拆分汇丰亚太业务可以提升汇丰的市值，类似之前保诚拆分其亚洲和美国业务，最后带来总市值的增加。

彭博也对汇丰的亚太业务估值重新进行了审视，认为相比同业，汇丰估值倍数处在合理范畴的低位，亚太业务市值具有300亿美元的提升空间。

汇丰已在考虑拆分印尼业务上市。虽然印尼作为第四大人口国，但其市场量级和背靠中国内地的香港不可同日而语。

分析人士表示，香港作为高度开放的国际金融中心和国际贸易中心，汇丰将其亚洲地区的业务分拆出来，成立以香港为总部，在香港上市的公司，是最合理的做法，有利于汇丰核心业务估值的提升，释放长期价值。

业务分拆：提高运营效率

与此同时，汇丰高管们也在探索将一些利润较高的单一国家零售业务部分上市的可能。这也是一种可以考虑的分拆上市模式。

自2008年金融危机爆发后，为避免银行“大到不能倒”的问题再次出现，英国监管机构对银行业开始推行“围栏”（ring-fencing）改革，也就是将零售银行和投资银行业务隔离开的结构性改革以有效隔离风险，维护储户等债权人利益。此后传出消息，汇丰考虑要将英国零售银行分拆上市。不过，目前尚未成行。

为了寻找新的增长点，近年来，汇丰将表现欠佳的业务进行了业务重组，注意力重点转向亚洲。

据了解，汇丰控股已经撤出欧美市场，今年2月份出售美国大众市场零售银行业务已完成。同时，去年汇丰签订了出售法国零售银行业务的协议，根据2021年的财报，这部分协议预计将在2023年完成。

目前，汇丰加快发展亚洲财富管理业务，包括于今年2月份完成收购 AXA Singapore，这是汇丰扩大亚洲财富管理业务的一项工作；同时，又增加了在中国内地投资银行及证券合资公司汇丰前海证券的持股，并已获得监管机构批准，全资拥有内地合资公司汇丰人寿保险有限公司的股权。

汇丰财报显示， 2021年汇丰在推行财富管理业务、资产管理业务及保险业务的策略方面继续取得进展，以亚洲表现尤其显着。新投入的资产净值由 2020年的530亿美元增长至640亿美元，当中亚洲业务占360亿美元，升幅为138%。

汇丰控股财富管理和个人银行业务首席执行官马励涛（Nuno Matos）表示，在去年快速扩张的基础上，2022年汇丰亚洲财富管理业务将迅速招聘人才，对通过并购发展壮大仍持开放态度。

今年5月26日，汇丰中国宣布正式推出财富管理业务发展新策略。根据新的业务策略，汇丰中国环球私人银行将以打造本地服务和产品能力为导向，成为汇丰在中国内地财富管理业务增长的新引擎。

实际上，目前，国内外各类金融机构已经将财富管理业务发展提高到战略层面，纷纷将财富管理作为主营业务，给予大量的资源投入，财富管理业务甚至成为国际金融机构盈利能力最强的核心业务。

“分拆上市是业务聚焦工具，如果汇丰将零售板块分拆上市也不失为一种可行的分拆模式。拆分后的专业银行比传统银行更有盈利的优势，更及时地对市场做出反应，提高运营效率。”一位分析人士认为，但客观来说，汇丰现在分拆零售板块显然不是好时机。而按地域拆分更有操作可行性，其亚洲地区特别是香港的业务已经发展成熟，具备独立上市的可能性。