导语：尽管多多买菜近几个季度增长迅速，但长远来看难成拼多多的增长引擎。$拼多多(PDD)$
文：金珊
来源：东哥解读电商
北京时间5月27日晚间，拼多多于美股盘前发布了2022年第一季度的业绩公告。2022Q1实现营收237.94亿元，同比增长7%，市场预期206.1亿元。扭亏为盈，净利润为26亿元，市场预期19.0亿元。
5月27日美股收盘后，拼多多报收48.3美元，同比上涨15.2%。
业绩一览：营收238亿元，净利润26亿元
2022年第一季度，拼多多实现营收237.9亿元，同比增长7%。
营收成本71.56亿元，结转毛利率为69.9%，相比于去年同期的51.5%大幅提升。
营销及销售费用112.2亿元，同比下滑13.7%；一般及行政费用5.92亿元，同比增加68.3%；研发费用26.7亿元，同比上涨20.3%。总运营费用144.8亿元，同比下降7.0%。
经营利润为21.5亿元，经营利润率为9.1%。归属于普通股股东的净利润为26.0亿元，去年同期为亏损29.0亿元。非公认会计准则下的净利润为36.8亿元，去年同期为净亏损31.7亿元。
业务方面，截至2022年3月31日的12个月内，活跃买家为8.82亿人，同比增长7%。
Q1电商佣金及多多买菜营收56亿元，增速最快
一季度拼多多的收入237.9亿元，同比增长7%。营收增长缓慢的原因主要是原有的自营业务减少50亿元。一季度商品销售收入（自营）0.4亿元，同比下滑99%。由于早期自营业务的上线主要是为了丰富平台的SKU，吸引商家入驻，拼多多曾表示“自营业务只是暂时为消费者提供商家未销售的商品”。随着拼多多品类的丰富，自营业务也逐渐功成身退。
不考虑这部分收入下跌的情况下，拼多多基本盘3P业务增长强势。网络营销及其他业务收入（广告）181.6亿元，同比增长29%；交易服务（佣金及多多买菜）增速最快，营收55.9亿元，同比增加91%；
考虑到拼多多用户增速放缓，交易服务收入部分的大幅增长更主要是靠多多买菜的带动。此前有数据表示，多多买菜已经在社区团购中排名第二。2021年美团优选GMV1200亿元，多多买菜GMV800亿元，淘菜菜200亿元左右。
在烧钱的社区团购赛道中，能够脱颖而出，主要是拼多多的主流量可以帮助多多买菜增长。
拼多多上聚集了更多的“五环外”的用户，低价白牌的商品更受欢迎。用户对价格更为敏感，对履约时效并不敏感。而这也正好与社区团购的价格便宜、“次日达”等方面相吻合。拼多多电商的用户就会给多多买菜带去稳定的流量，减少了站外投放，获客成本降低。
根据浙商证券的数据显示，拼多多的大部分GMV来源于APP端，而美团则有大量GMV来自于微信群、小程序。
事实也证明了这一点。社区团购业务使得美团上个年度整体陷入了亏损。
2021年美团整体营收1791亿元，包含社区团购在内的“新业务及其他”亏损384亿元，导致整体调整后亏损156亿元。今年4月，美团优选也在北京市场、西北市场的甘肃、新疆、宁夏、青海陆续关闭。美团转而重点放在了和用户需求更匹配的美团买菜业务。
兴盛优选在前，多多买菜难成第二条增长曲线？
多多买菜近几个季度增长迅速，但海豚智库认为长期来看，多多买菜难以支撑拼多多整体业务增长。
多多买菜最初设立的目的，更多是为了防御兴盛优选的增长。因为两者都主攻下沉市场，又都以农产品、生鲜的拼团团购为经营重点。曾经社区团购的龙头的兴盛优选最近的业绩表现，使得多多买菜很难被看好。
多个玩家入局社区团购，烧钱补贴后，兴盛优选去年6月的单量由巅峰时期的1200万单下降到800万到900万之间，跌落行业第一的位置。
规模下滑的情况下，兴盛优选转而追求盈利，从去年下半年开始，兴盛优选也已经从补贴扩张转为维持存量市场，停止了一切拉新补贴活动，合并相关业务。
而在今年年初，兴盛优选居然上线了女装品类。目的是想通过高频的生鲜和农产品，来带动高客单价高利润的服装品类的上涨。由此可见，兴盛优选的业绩增长压力较大，利润较低。
紧接着4月份，兴盛优选就被曝出裁员，业务也进行了收缩。仅湖南、江西、湖北、广东盈利，为了扭转亏损已经关闭了一些非核心的城市。
兴盛优选的整体模型盈利压力大。归根结底是社区团购行业整体下行，同时竞争壁垒相对较低，客户追求低价忠诚度不够，巨头通过烧钱即可入场。而且因为主营的是生鲜农副产品，本身利润率低，烧钱补贴就容易导致亏损。从兴盛优选来看多多买菜，其很难成为支撑第二条增长曲线的业务。
拼多多“视频化”推动用户增长
截至2022年Q1，拼多多的活跃买家达到8.82人，同比增长7%。用户规模增长整体放缓，相比于去年第四季度，营销费用率为42%，但活跃买家季度环比净增仅为140万。今年一季度营销费用率47%，取得了1320万的用户增量。拼多多的拉新效率有所提升。
对比整个电商行业流量见顶的情况下，拼多多的表现相比之下并不差。京东一季度净增1080 万人，而阿里巴巴整个中国零售市场（淘宝、天猫、淘特等）用户净增2100万人。
经历了用户增长惨淡的第四季度，拼多多的用户增长策略发生了变化。通过加码短视频来进行用户拉新。今年年初，拼多多将原本在“个人中心”下的“多多视频”调整为一级入口，位置放在了首页旁边。并且对用户进行补贴，提出“看多多视频最高提现34元”的口号。
市场普遍认为，这是继百亿补贴、砍一刀、多多买菜之后，拼多多用户增长的新策略。根据Questmobile的数据显示，用户花费在短视频上的时间最长，超过短视频软件，也远超电商，并且这一趋势在持续加剧。2021年用户花费25.7%的时间在短视频，占比上升4.7%；而花费在电商平台的时间5.5%，占比仅上升0.5%。
多多视频可以进一步的提升拼多多在下沉市场的渗透率。通过视频的粘性，增加用户的使用时长，留住用户，提高下单率和转化率。但目前抖快已经明显占据了短视频市场，拼多多通过补贴的方式，未来获取的用户增量可能并不大。
多多买菜的用户增长也对整体活跃买家规模也有促进作用。
降本增效下连续四个季度实现盈利
拼多多的降本增效明显，利润逐渐释放。主要是营销费率的下降和毛利率的提高。这也是拼多多连续四个季度保持盈利。
一季度拼多多的毛利率达到69.9%，同比有所提高；营销及销售费用率47.2%，相比之前的几个季度有明显下降。
拼多多未来将更注重研发投入。“我们正在从市场营销转向研发的转变”“对我们来说，我们坚信研发投资可以带来高质量的发展。因此，我们将继续加大投资力度，这将体现在我们的财务业绩中。对于我们的再投资，我们仔细评估投资回报率，并分配资源以实现长期和高质量的发展。”拼多多董事长兼CEO陈磊表示。
在成本费用率下降的同时，不考虑自营业务的退出，拼多多整体的营收依然出现了高速增长。虽然预计第二季度疫情会给平台的物流带来一定影响，业绩可能会承压。未来拼多多利润依然有释放空间。但拼多多指出，利润并不是优先选项，未来在竞争下还将继续投入增长。
陈磊表示，“我想指出的盈利不是我们目前的优先事项——在过去几个季度，我们的利润仍然是由于经营杠杆的释放，特别是营销费用的减少。面对较低的增长，我们也控制了支出。但在竞争加剧的情况下，在服务客户方面我们仍有许多改进空间。因此，我们需要加大投资力度，这可能会导致我们未来的季度利润波动。与此同时，过去几个季度的盈利能力也让我们更有信心继续进行长期投资。”这也意味着拼多多不会完全粗犷的释放利润，面对未来的竞争，依然有烧钱的可能性。
写在结尾
拼多多一季度活跃卖家增速回暖，环比净增1320万元。广告及佣金的收入增长强劲。多多买菜在社区团购中已经取得了一定市占率，拼多多主站的流量可以与之相互协同。拼多多的财报发布，股价大涨。目前市值为611亿美元。预计未来业务增长以及利润的进一步释放，拼多多的估值还有上升的空间 。
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