海运板块仍有很多机会 #美股

逍遥投资派的第106篇原创

美股日日研49:盘点一下海运板块

Summary

海运板块盈利不错，但是是周期造成的景气，虽然市盈率很低，破净股很多，依然要谨慎选择。

海运板块投资指数：⭐️

1. 达那俄斯（DAC）⭐️⭐️
2. 以星航运（ZIM）⭐️
3. Matson（MATX）⭐️
4. Navios Maritime（NMM）⭐️
5. Safe Bulkers（SB）⭐️

星级说明：

• ⭐️⭐️⭐️：最优选择，有明显盈利及增长优势，价格有较大折扣
• ⭐️⭐️：价值或者价格略逊于最优选择
• ⭐️：仅适合某些偏好的投资组合，如超小盘股、超高速增长股、危机股、瑕疵股等

下面是分析过程 👇

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今天是2022年5月26日，周四美股盘前，我们来盘点一下海运板块。

一共有33支股票，其中3亿市值以上的有19支。从市盈率看这19支股票，小于0的有2支，8.5以下的有14支，8.5到25的有3支。从市净率角度看，破净股有7支。整个板块盈利能力不错，估值很低。

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先看市盈率在8.5以下的14支股票。

Navios Maritime（NMM）的股价在2014年达到$218的最高点后迅速下滑，2020年达到$4的最低点，目前反弹到了$29.6的历史中低水平。近5年来毛利率从28.5%上升到了2021年的48.2%，净资产收益率前4年都是亏损，2021年达到41.73%。

近5年中前4年的营收基本在2.2亿左右，2021年猛增到7.1亿；营业利润前4年在4000万到7000万之间，2020年猛跌到3161万，2021年又猛涨到3亿；净利润则是前4年亏损，2020年达到亏损6854万，2021年又猛涨到5.11亿，甚至超过了营业利润。

利润表里其它净损益一直很高，2021年达到了2.5亿的利润，因此造成净利润超过了营业利润，刨除后净利润应该为2.5亿。利息费用占营业利润的14%。

资产负债率在2020和2021提高很快，目前已经达到了51.2%。应收帐款和存货都很低，固定资产占比很高，这也可以理解，无形资产只有1亿。2021年固定资从10.5亿增加到了31亿，增加了20亿，财报显示船只增加了14亿，船只定金增加了0.5亿，还有些其它的比较零碎。总体上资产还是比较扎实。

现金流方面，经营净额基本可以抵消投资净额，2021年发行了价值2亿的股票，稀释了每股收益，应该是为了缓解现金流枯竭的问题。目前流动比率从2020年的0.24上升到0.57，仍然不是很充足。

目前市盈率1.3，如果刨除非经营损益，市盈率为3.6。如果按5年平均净利0.7亿计算，市盈率为13。

市净率折扣为0.5，资产质量不错，以船只为主，虽然叫固定资产，但比工厂设备容易转卖。

综合起来看，可以谨慎选择(⭐️)

达那俄斯（Danaos）的股价在2008年达到$477的历史高点后迅速下滑，2020年达到$2.4的最低点，目前反弹到了$81.6的历史中低水平。毛利率基本在55%左右，2021年猛增到63%。净资产收益率则是在16%左右，2021年猛增到67.4%，看起来还可以。

营收、营业利润和净利润在波动中上升，2021年分别猛增49.4%，79.6%和近6倍。

2022Q1的增速分别下降到74%，143%和11.7%。看起来2021年净利润里面应该有水分。

利润表显示，利息收入在2021年之前占营业利润的25～ 40%左右，非常影响利润水平。2021年降到了20%以下，因此净利润大幅攀升。2021年其它类别收益达到7.6亿，主要是出售证券收益，这是往年没有的，排除掉后，2021年净利润为2.9亿，增长率为88%。如果以2.9亿计算，调整后市盈率为5.8.

资产负债率5年来下降很快，从81.6%下降到目前的38.4%。2021年底应收账款0.38亿，但是到2022Q1猛增到1.56亿，增加了1.2亿。翻出报表查到该项，主要是由ZIM的1.1亿待收分红组成。查了一下ZIM的主要股东，Danaos排第二，占6.06%，在资产负债表里的短期投资科目，目前价值5.23亿，未来会大幅影响其它盈亏，可以看作Danaos在航运业加的杠杆。

5年来经营净额大幅超过投资净额，股东盈余较多。

目前市盈率为1.6，调整后市盈率为5.8，如果按5年平均净利2.8亿计算，市盈率为6.1，可以选择（⭐️⭐️）

以星航运(ZIM)是2021年1月刚上市的以色列船运公司，发行价格15元，2022年3月股价冲到$79后回落并反弹到目前的$70。毛利率从2020年的22%上升到了2021年的56.5%，2021年净资产收益率达到了191%，非常高的水平，2021年股息率也达到了惊人的28%。

利润表显示利息费用占营收的3%，非常低的水平，内容很干净，其它类别盈亏很少可忽略不计。

2022Q1保持住了增长，环比依然在稳定上升。

资产负债率目前是65%，应收款项占营收的13%，流动资产质量很好。固定资产54.4亿，基本上都是船队，非流动资产质量也不错。

目前市盈率1.81，如果按5年平均净利润10.1计算，目前市盈率为8.3。

考虑到是新股，可以谨慎选择（⭐️）

Capital Product股价在2007年上市当年达到$45.5的最高值后两次触底，最近一次在2020年达到$4.57后反弹到现在到$15.7。5年来毛利率从30%波动上升到43%，低于前面分析的几家公司；净资产收益率2020年达到7.3%，2021年达到21%，在板块内表现不算好。

净利润从2020年扭亏，利息费用占营业利润的28%，比例有些高。2021年净利润增长主要是其它盈亏项达到了4700万，刨除掉的话当年利润为5111万。

5年来资产负债率从36%上升到了72%。

经营净额5年来少于投资净额，股东盈余在减少。

目前市盈率3，刨除其它盈亏项后市盈率调整为5.9，如果按5年平均利润0.09亿计算，市盈率为33，相对于板块内其它股票吸引力不大。

Safe Bulkers（SB）2008年以$19发行价上市后股价大幅波动，2009年冲到$11.8后经历了两次探底，最近一次是2016年，达到了$0.29的低点，目前经历两波到达$4.72。毛利率从39%波动上升到2021年的67%，净资产收益率在2021年之前在盈亏间波动，2021年达到了29%的不错水平。

5年来营收稳定增长，营业利润在2018年达到高峰后连续下滑两年，2021年又冲到高位，达到18年高峰时的3倍。

2022Q1营收、营业利润净利润分别增长24%，32%，71%，增速还是相当可以的。

利润表显示，利息费用占营业费用的11%，比例不高。

5年来资产负债率从56%下降到了38%，总资产没有下降。

现金经营净额持续高于投资净额，股东盈余有保障。

目前市盈率3.3，按5年平均净利0.24计算市盈率为24。

市净率0.84，综合看起来，可以谨慎选择（⭐️）。

Matson（MATX）股价在2020年达到$9.56的低点后波动上升，2022年3月达到$124.9的新高后，目前回落至$87.9。毛利率从16.1%下滑到14.8%，2020年恢复到20.1%，2021年暴增到34.8%，但是在板块内不算高。净资产收益率则是从40%下降到10%后，2020年恢复到22%，2021年暴增到71%。

5年来营收只在2019年微弱下滑0.9%，其余4年稳定增长，营收、营业利润和净利润在2021年分别暴增64.7%，345%，380%。

2022Q1营收、营业利润和净利润分别暴增63.7%，259%，289%。

利润表显示利息费用占营业利润比例很低，2020和2021年分别为11%和2%；

5年来资产负债率从过年70%下降到了52%，负债净额没有下降，主要是股东权益增加。商誉和无形资产有5亿，占总资产的13%，净资产的26%，扣除后净资产还有14亿。

5年来经营净额总数高于投资净额，但不是每年都超过。

目前4倍市盈率，按5年平均净利3.1亿计算市盈率为11.5，1.86倍市净率，可以谨慎选择（⭐️）。

Grindrod Shipping2018年上市后波动下跌到2020年的最低点$1.87，之后在2022年达到$28.98高点后回落至目前的$25.05。2021年之前毛利率只有5%左右，2021年突然增加到38.8%。净资产收益率在2021年之前都是亏损，2021年达到44.7%。

5年来营收先波动下滑到2020年，然后猛增63%，营业利润则是连续亏损4年后，2021年猛增至1.41亿。目前市盈率4.22，但是如果按5年平均利润0.18亿计算，市盈率为26，市净率1.39没有什么折扣，吸引力不大。

Costamare股价在2020年达到$2.74的低点，2021年猛涨到$17.3后回落到目前到$14.29。毛利率一直维持在45%左右，2021年增长到55.7%，净资产收益率前4年不到5%，2021年猛增到26.3%，但是和板块内其它公司比起来就太低了。

5年来营收、营业利润波动增长，2021年营收、营业利润和净利润分别增长72.4%，121%，48倍，2022Q1分别增长111%，141%，81%。

利润表显示利息费用占营业利润的20%，2021年其它收入达到1.2亿，而2020年其它收入为亏损1.05亿，这两个因素刨除，2020年净利润为1.14亿，2021年为3.15。

5年来资产负债率从51%增加到60%，应收款项和存货占比都非常低，商誉也几乎没有，资产质量看起来不错。但是有息负债占比很高，在营收较低的年份对盈利能力影响非常大。

目前市盈率4.36，刨除其它因素影响为5.6，如果按5年平均净利1.37亿计算，市盈率为13，综合看起来吸引力不大。

Pangaea Logistics Solutions2014年股价到达$9.97最高点，之后波动很大，2020年达到$1.54的低点后一路上涨，目前在$6.6近期高点。毛利率一直在12%左右，变动不大；净资产收益率基本在10%以下，2021年猛增到31.3%，在板块内不算很好的业绩。

营收、营业利润和净利润在2021年之前上下波动，2021年分别暴增87.55%，255%和470%。2022Q1分别增长53.44%，261%和245%。

利润表显示2021年之前利息费用占营业利润30%左右，2021年利润暴增后降到20%，利息负担不小。

5年来负债率变化不大，基本在55%左右，资产负债表比较干净，资产也比较扎实，就是有息负债较高。

目前市盈率4.4，如果按5年平均利润0.27亿计算，市盈率为11，总体吸引力不大。

Star Bulk Carriers股价在2008年达到$643.17高点后一路下滑，2016年达到$1.3后开始增长，目前$31.89是近期最高价。2021年之前毛利率在14%到28%之间，2021年增长到了54%，净资产收益率在2021年之前在盈亏间波动，2021年猛增到37.5%。

利润表显示利息费用占营业利润的7.6%，但是在之前年份可以达到接近100%，负担很重。

5年来资产负债率从49.3%上升到51.5%，又下降到44.6%，变化不是很大，其中有息负债变化不大，但是利率看起来下降了不少。

目前市盈率4.75，如果按5年平均利润1.45计算，市盈率为22.5，吸引力不大。

环球租船股价在2011年达到$55.59的最高点后下滑反弹两次后，在2020年达到$2.44的最低点后反弹，目前价格为$22.21。毛利率一直稳定在45% ~ 50%之间，净资产收益率则是在2019年扭亏后逐步改善到2021年的27.7%，在板块内也不算亮眼。

利润表里利息费用近几年在0.7亿左右，占比很高，没有明显改善，对未来净利润是很大的压力。

其它盈亏占比较高。目前市盈率4.8，如果按5年平均净利0.24亿计算，市盈率为34，吸引力不大。

金海洋集团毛利率在2021年之前在7%和24%之间，2021年增加到44%，净资产收益率在2021年之前在盈亏间波动，2021年达到32%。

5年来营收增长不错，但是营业利润和净利润在2021年之前都不太好。

目前5.7倍市盈率，如果按5年平均利润1亿计算，市盈率为31，吸引力不大。

根科船务贸易净利润在2021年之前连续亏损4年，2021年扭亏，但是利润还没有2020年亏损多。

毛利率波动很大，2021年之前在7%和23%之间波动，2021年达到41%。净资产收益率2021年也仅达到22%。

目前市盈率5.8，市净率1.1，没有太大吸引力。

伊格尔散货航运毛利率2021年之前在10%和24%之间波动，2021年达到50%，净资产收益率2021年之前基本亏损，2021年达到32.4%。

利息费用近两年超过了3千万，负担不轻。目前5.8倍市盈率，吸引力不大。

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下面看市盈率高于8.5的3只股票。

SFL Corp股价一直波动上行，2020年达到历史最高点$12.08后下跌，目前恢复到$11.41。毛利率一直稳定在43%左右，净资产收益率在8%左右，2020年亏损，2021年恢复到18.5%，板块内也不出众。

近5年来营收和营业利润增长都不错，净利润前4年基本下滑，2020年亏损后，2021年大幅增长。2022Q1营收、营业利润和净利润分别增长40%，41%和49%。

利润表中，利息费用非常高，达到了营业利润的45%。2021年相对2020年的大幅增长是其它费用影响造成的，营业利润其实只增加了7.9%。

目前8.8倍市盈率吸引力不大。

黛安娜船舶5年来利润总和是负数，2021年刚扭亏。目前10倍市盈率，1.3倍市净率没有什么吸引力。

KNOT Offshore5年来营收基本稳定增长，营业利润近3年下滑加剧，净利润在2018和2021分别有28%和17.4%的下滑。2022Q1营收、营业利润和净利润分别下滑8.8%，36.6%和4.8%。

目前12.3倍市盈率，0.85倍市净率吸引力不大。

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最后来看2只亏损的股票。

卡比海运营收在2019和2020年连续下滑，2021年略有恢复，但是营业利润连续大幅下滑3年，净利润则是在2020和2021年进入亏损区间。利润表显示近两年有大幅资本性资产减值，分别达到5.61亿和3.35亿，另外利息费用4千多万也是不小的负担。目前市值38.7亿，即使按营业利润计算市盈率也非常高，没有吸引力。

Nordic American Tankers近5年只有2020年盈利，目前没有什么吸引力。

end