2026年第三季度迎来了第二个转折。年中一度平息的能源市场格局在8月下旬破裂：航运再度受阻、能源基础设施遇袭、沙特东西输油管道关闭，将原油重新推升至每桶100美元上方。能源重回宏观版图的中心，直接传导至全球通胀预期、债券收益率与金融环境；11月美国中期选举又为这场冲突及政策应对叠加了一层政治敏感性。AI仍在以令人瞠目的速度扩张，瓶颈已从算力与内存转向自由现金流。
金融市场在第三季度对上述两方面进行了重新定价。随着政府借贷与人工智能相关债券发行争夺同一资金池，美国长期国债收益率已攀升至2007年以来未见的水平，其中10年期国债收益率触及5%。股市已从8月份创下的历史高点回落，领涨板块范围收窄：当资金成本达到5%时，短期盈利和强劲的资产负债表会获得溢价，而遥远的承诺则会被更严厉地折价。
我们的流程始终围绕一个核心：为每个客户家族构建与其目标和风险承受能力相匹配的投资组合。我们以严谨分析筛选具备合适风险调整后特征的投资标的，并支持协助客户适应不断演变的全球宏观与政策环境。
债券
在债券市场情绪极度看跌的情况下，我们不愿押注“贝森经济学”会失败，也不会依赖那些仍充满不确定性的计划。我们继续看好实物资产，因为当前这种“经济过热”的运行模式正是它们的教科书式有利条件。即使上述两种路径均告失败，实物资产也处于有利地位。通胀挂钩债券、能源和大宗商品、收益随物价水平重新定价的基础设施，以及租金会重新调整的房地产——这些资产都不需要依赖人工智能热潮才能生存并表现良好。
股票
我们关注具有定价能力的优质金融股、医疗保健股和工业股。我们认为，在当前背景下，分散投资是股票投资组合的关键。
黄金
我们仍看好黄金，地缘政治与未稳的通胀使官方部门需求保持在位。若财政部与美联储的组合奏效，实际利率在过热的名义经济中保持受控，这是经典的黄金行情环境。若失败，美元走弱仍是顺风。实际利率跳升时，黄金的短期上行空间可能受限；那是择时问题，而非持有逻辑的改变。
另类投资
我们偏好三类机会：租金收入可靠的房地产、以现金付息且抵押品可回收的信贷，以及运营改善可识别、退出路径可信的私募股权。代币化目前仍是一项发展中的基础设施机遇，它改变的是资产的发行与交易方式，并不能替代对底层资产本身的尽职调查。如果要让投资者愿意承担更大风险，需要有明确证据表明：更强的偿债能力、更广泛的已完成退出，以及向投资者增加现金分派。
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在《德林家族办公室2026年第四季度展望》中有以下精彩看点：
1. 美国通胀已从能源叙事演变为广度叙事。在零售销售强劲、能源冲击持续之际加息，同时政府仍在主张降息。美联储正试图用这种方式，把控制通胀的任务与财政部的发债节奏分开。而财政部如何应对滚动管理庞大的国债的压力？
2. 过去两年，市场一直在为AI的瓶颈定价，从GPU、电力、内存和封装，旧的瓶颈尚未消失，新的瓶颈候选者已经出现——资本。基础设施建设的速度已经超过了原本用于支付这些费用的现金流。第四季度的问题关键已不再仅仅是芯片能否如期交付，而是下一个吉瓦级产能的建设资金，究竟是来自运营现金，还是用一张必须由别人持有的借条来资助？
3. 中国硬科技、具竞争力的出口企业、关键技术自主化议程一致的精选设备、AI硬件，仍是政策仍希望其存活的那一头。房地产、国内消费与旧互联网集群则坐在另一头。K型分化如果得不到缓解，A股中哪些个股值得关注？
4. 全球房地产仍具有明显的本地化特征。在美国，融资成本高企、购房可负担性不足，持续制约成交规模。在中国香港，住宅市场的复苏正在放缓，但单月回落并不足以确立新的市场趋势。全球房地产投资存在哪些机会？
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