信用路径进入模糊期

今天市场大幅调整，从事件驱动的角度，有几个直接原因：1）昨晚深改组会议，重申严控地方新增隐性债务；2）今日LPR未调降，降息预期落空，并重申强调“房住不炒”中国的信用宽松其实靠两个大轮子，一个房地产，一个地方政府的信用，以上两个表态令市场对于接下来信用路径更模糊了。其次，还有一些新的微观变化：1）某成长标签公司业绩低于预期，表明经济波动已经开始波及成长，除了微观交易结构不好外，盈利下修的可能性在增加。我们最近一直在强调成长反弹会转瞬即逝，有反弹更要换仓。2）中国出口金额增速开始放缓，也就是前期贸易顺差推动的升值将逆转，人民币回报率的变化，会加大海外资本流出的压力。我们其实最近的观点一直有涉及以上的分析，盈利预期不好加上贴现率波动大以后，现阶段股票投资就像在迷雾里开车。最近我们的周报一直在提的一些看法：1）上证3100-3400底部震荡；市场已从增量市场转向存量博弈。2）需求是个弱假设，过强的需求假设反而极有可能落空；因此选股关注供给。3）选股思路在低风险特征的板块，但低估值不等于低风险，还要有业绩，业绩确定。4）稳增长尽管不强，但是为数不多的抓手。5）以上意味着，价值板块不会单边突进，价值内部会轮动，还是看好周期和消费，接下来不是价值/成长切换，过去阵地战不再适用。希望会变好，共克时艰———————————————

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