我希望找到数字化娱乐行业的赢家，长期持有它的价值。
首先我对$Roku Inc(ROKU)$ $Spotify Technology S.A.(SPOT)$ $Netflix, Inc.(NFLX)$ 的增长归因，希望看清楚为什么涨/跌，背后是什么商业原因，得到对未来的启示。
首先看业绩：2017-2021年这3家公司的累计收益率，Roku涨幅最大，涨了9.8倍，Neftlix居中，涨了5.2倍，Spotify最少，涨了1.7倍，什么原因呢？
谁是赢家？
从历史涨幅上看，Roku是赢家。
为什么呢？成为赢家的标准有哪些？我在之前的文章提到，业界通识是：
1. 强大的收入增长率：投资者认为这代公司的成长能力，代表市场扩张能力。
2. 更高的毛利率：反映了产品直接生产成本和定价权，代表公司的竞争力。
3. 更高的运营利润与净利润：在通胀环境下，人力成本和其他管理费用不断上升，代表公司的运营状况和经营能力。
图片源自免费美股投研工具starvisionai.cn，它对每个公司都建了AI模型，提供了从收入、毛利、净利润未来3年12个季度预测，帮助我对过去成长复盘，对未来成长进行预测。
为什么在2017-2021年，Roku成为了增长赢家呢？
如刚才所说的三点，第一看收入增长率
左侧是历史（2017-2021年）3家公司的收入增长率/CAGR，右边是未来3年的收入增长率/CAGR。
过去的收入增长率/CAGR，Roku最高 52.7%，Netflix次之 26.3%，Spotify 24.1%
二看毛利率
Roku毛利率最高，高达50.8%，Netflix次之 43%，Spotifty为26.7%。
未来Roku毛利率维持在50%的高位，Netflix为42%左右。
三看营业利润率
Netflix作为老牌流媒体公司，营业利润率一路上升。但Roku自20Q3盈利转正后，进入了新的转折点，维持在5%的营业利润率。
盈利转正的这一重大转折的情况下，Roku的收入增长（市场扩张能力）、毛利（定价权）都在行业内领先，并且具备不错的营业利润（经营能力）。
Roku过去以高速的收入增长（2017-2020 CAGR 52.7%），走进了大家的视野。
但成长型公司的风险恰恰在于，情况并不永远是这样。
随着时间的推移，如果产品受到较大的市场波动，不再像以前那样具有扩大市场的前景，进入一个短暂的“商业萎缩期”，会存在由商业波动带来的风险/下跌。
具体来说，成长性公司的风险恰恰来自于成长本身。
索罗斯的繁荣萧条模型，由于“反身性”的存在，市场和公司基本趋势之间是相互影响的，成长性公司的风险在于当成长不再符合预期：商业增长不足以支撑热烈预期，并存在连续2-3个季度商业下滑的信号，这将带来市场风险。
E-F：预期过度膨胀，远离现实，市场无法维持这一趋势。
F-G：偏向被充分认识到，预期开始下降，资产价格也失去支撑。
Roku的风险在于，低于预期的21Q3用户新增，无力的21Q4前瞻，与将处于季节性新增用户低点的22Q1：
Roku收入增长依赖于用户新增（销售机顶盒，获取用户，从而拉动内容订阅与广告收入的。
由于2021年受疫情大流行影响，全球供应链中断引发机顶盒销售危机，新增用户减少。Roku Q3新增用户仅130万，低于预期的170万。营收6.8亿美金，略低于预期6.83亿。
管理层表示供应链危机将持续到明年。
这些不利因素可能对假期消费、消费者信心、产品出货、和广告商的广告支出都造成广泛影响，将可能导致 Roku 21Q4 广告收入增速下滑。管理层预计Q4收入为8.93亿美元，低于原先的AI预测。
由于季节性效应，每年的Q1都是新增用户的淡季。
算上21Q3，到22Q1或许会存在连续3个季度的用户新增增长乏力，是成长中最值得关注的风险。
成长性公司，快速发展带来巨大投资机会。
但对于成长性公司来说，需要一个数字化工具帮助我们把握商业波动带来的风险，敏锐地探测市场变化，帮助我们提前做好布局和准备。
starvisionai.cn运用大量的AI模型，对美国各类科技公司提供：未来每个季度的盈利预测：选到最有商业前景的公司，识别短期商业波动
成长性排名：选出高增长行业和高增长公司。
我会根据AI预测，不仅对公司历史每个季度的财务数据和商业数据复盘（省去扒数据），还参考未来的商业预测，避开风险时期，选到优秀公司。
参考：starvisionai.cn 美股AI投研平台
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