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@美股解毒师：今年Q3的小米，绝非19年那个后发制人的小米

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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 大跌其实并不意外，因为市场对21年Q3这份财报的期待本来就很低。二级市场其实早早地就开始反应，只是当真的面对这样的结果时，投资者仍然觉得投资小米的性价比不高。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fad3b487d75b54b5a4947c9e58573a5e\" tg-width=\"839\" tg-height=\"469\"></p> <h4><b>这份财报究竟告诉了我们什么？</b></h4> <p>如果用乐观的眼光来看，有两点是值得肯定的——一个是<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>毛利率提升</b></span>；另一个是以MIUI为基础的<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>互联网服务业务增长</b></span>喜人。</p> <p>小米的毛利率在这个季度继续上涨，其实它也是芯片等<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>原材料上涨周期中的受益者</b></span>。虽然财报中也说明，一定程度上的季节性促销让利因素消失也提振了毛利率，但更重要的还是原材料与成品的价格差导致的。因为在会计报表上的“先进先出”原则，会一定程度在原材料涨价周期给硬件成品生产商一定的“毛利润加速”时期。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ec096902d0aa34c22095b49237d5a4ab\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p> <p>另一点，则是由于高<span 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<p>2019年Q3，小米也迎来一次“手机出货量下滑”的危机，可是市场对此期待却很高，因为那是在为5G的新手机让路。而更重要的是，当时小米的库存可是在大量消耗的，也就是说“清库存”效果良好。</p> <p><span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>而现在，小米的成品库存也是越积越多</b></span>。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e60554519018b9ae64b38926c2f02446\" tg-width=\"716\" tg-height=\"416\"></p> <p>这就不是清库存了，而是“库存积压”。而且通过应付账款和应收账款的周转天数来看，<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>上下游的议价能力显然也出现了下降</b></span>。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5be4b13fe3fe4110e1cdcc2c5fb70027\" tg-width=\"494\" tg-height=\"288\"></p> <p>最主要的原因，还是手机以及IOT产品的竞争太激烈。</p> <p>而打破目前糟糕困境的，无非就这几个方法：</p> <ol> \n <li>等下一个爆款产品周期，或者行业性的技术革新；</li> \n <li>参与新能源造车、元宇宙等概念吸引投资者注意；</li> \n <li>加大双驱动的海外增长，坚持树立品牌；</li> \n <li>继续大量投入线下和线上渠道，提高占有率。</li> \n</ol> <p>虽然并不是都很靠谱，但是小米也不得不尝试。</p> <p>短期内，我们的确没法看到更多的变局。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 大跌其实并不意外，因为市场对21年Q3这份财报的期待本来就很低。二级市场其实早早地就开始反应，只是当真的面对这样的结果时，投资者仍然觉得投资小米的性价比不高。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/fad3b487d75b54b5a4947c9e58573a5e\" tg-width=\"839\" tg-height=\"469\"></p> <h4><b>这份财报究竟告诉了我们什么？</b></h4> <p>如果用乐观的眼光来看，有两点是值得肯定的——一个是<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>毛利率提升</b></span>；另一个是以MIUI为基础的<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>互联网服务业务增长</b></span>喜人。</p> <p>小米的毛利率在这个季度继续上涨，其实它也是芯片等<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>原材料上涨周期中的受益者</b></span>。虽然财报中也说明，一定程度上的季节性促销让利因素消失也提振了毛利率，但更重要的还是原材料与成品的价格差导致的。因为在会计报表上的“先进先出”原则，会一定程度在原材料涨价周期给硬件成品生产商一定的“毛利润加速”时期。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ec096902d0aa34c22095b49237d5a4ab\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p> <p>另一点，则是由于高<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>端机型的售卖超过以往</b></span>。其中海外部分占了很大比例。今年前3个月，全球中高端手机全球出货量将近1800万台，而2020年全年则1000万台。这也让智能手机整体平均出货价同比增长6.6%。终端售价上升，成本又是按低的算，自然毛利率提升明显。只不过这也的数据给未来几个季度同时带来压力。当原材料价格回归正常之后，毛利率水平可能有一定回落。</p> <p>当然，比起硬件部分，互联网服务一直是小米更愿意讲的故事。<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>Q3的互联网服务业务总营收73亿元，同比+27%</b></span>，其中广告收入在几个广告巨头增速下降的时候，依然保持了45%的同比增长；游戏收入同比增长25%。这些都与<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>小米MIUI月活跃用户提高</b></span>相关，至Q3末，MIUI用户达到4.86亿，同比增长32%。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/95730a7a363185c5b3640389806cd4ab\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p> <p>而剩下的就是非常平庸或者无法满足投资者期待的部分</p> <ul> \n <li><i>手机出货量下降，让出全球出货量老二的位置；</i></li> \n <li><i>IOT业务受到原材料短缺、全球海运堵塞的影响，增长也没有预期高；</i></li> \n <li><i>利润率受投资收益的影响也大幅下滑；即便不算这部分的损失，由于研发、管理和市场费率增大，整体的运营利润率也远远不及预期。</i></li> \n</ul> <h4><b>现在这个时间点要如何看待小米呢？</b></h4> <p>没办法，对长期投资者来说，<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>只能“等风来”。因为现在的小米，和19年的小米可不是同样的境地。</b></span></p> <p>2019年Q3，小米也迎来一次“手机出货量下滑”的危机，可是市场对此期待却很高，因为那是在为5G的新手机让路。而更重要的是，当时小米的库存可是在大量消耗的，也就是说“清库存”效果良好。</p> <p><span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>而现在，小米的成品库存也是越积越多</b></span>。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e60554519018b9ae64b38926c2f02446\" tg-width=\"716\" tg-height=\"416\"></p> <p>这就不是清库存了，而是“库存积压”。而且通过应付账款和应收账款的周转天数来看，<span style=\"color:rgba(255,128,0,1);\"><b>上下游的议价能力显然也出现了下降</b></span>。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/5be4b13fe3fe4110e1cdcc2c5fb70027\" tg-width=\"494\" tg-height=\"288\"></p> <p>最主要的原因，还是手机以及IOT产品的竞争太激烈。</p> <p>而打破目前糟糕困境的，无非就这几个方法：</p> <ol> \n <li>等下一个爆款产品周期，或者行业性的技术革新；</li> \n <li>参与新能源造车、元宇宙等概念吸引投资者注意；</li> \n <li>加大双驱动的海外增长，坚持树立品牌；</li> \n <li>继续大量投入线下和线上渠道，提高占有率。</li> \n</ol> <p>虽然并不是都很靠谱，但是小米也不得不尝试。</p> <p>短期内，我们的确没法看到更多的变局。</p></body></html>","text":"$小米集团-W(01810)$ 大跌其实并不意外，因为市场对21年Q3这份财报的期待本来就很低。二级市场其实早早地就开始反应，只是当真的面对这样的结果时，投资者仍然觉得投资小米的性价比不高。 这份财报究竟告诉了我们什么？ 如果用乐观的眼光来看，有两点是值得肯定的——一个是毛利率提升；另一个是以MIUI为基础的互联网服务业务增长喜人。 小米的毛利率在这个季度继续上涨，其实它也是芯片等原材料上涨周期中的受益者。虽然财报中也说明，一定程度上的季节性促销让利因素消失也提振了毛利率，但更重要的还是原材料与成品的价格差导致的。因为在会计报表上的“先进先出”原则，会一定程度在原材料涨价周期给硬件成品生产商一定的“毛利润加速”时期。 另一点，则是由于高端机型的售卖超过以往。其中海外部分占了很大比例。今年前3个月，全球中高端手机全球出货量将近1800万台，而2020年全年则1000万台。这也让智能手机整体平均出货价同比增长6.6%。终端售价上升，成本又是按低的算，自然毛利率提升明显。只不过这也的数据给未来几个季度同时带来压力。当原材料价格回归正常之后，毛利率水平可能有一定回落。 当然，比起硬件部分，互联网服务一直是小米更愿意讲的故事。Q3的互联网服务业务总营收73亿元，同比+27%，其中广告收入在几个广告巨头增速下降的时候，依然保持了45%的同比增长；游戏收入同比增长25%。这些都与小米MIUI月活跃用户提高相关，至Q3末，MIUI用户达到4.86亿，同比增长32%。 而剩下的就是非常平庸或者无法满足投资者期待的部分 手机出货量下降，让出全球出货量老二的位置； IOT业务受到原材料短缺、全球海运堵塞的影响，增长也没有预期高； 利润率受投资收益的影响也大幅下滑；即便不算这部分的损失，由于研发、管理和市场费率增大，整体的运营利润率也远远不及预期。 现在这个时间点要如何看待小米呢？ 没办法，对长期投资者来说，只能“等风来”。因为现在的小米，和19年的小米可不是同样的境地。 2019年Q3，小米也迎来一次“手机出货量下滑”的危机，可是市场对此期待却很高，因为那是在为5G的新手机让路。而更重要的是，当时小米的库存可是在大量消耗的，也就是说“清库存”效果良好。 而现在，小米的成品库存也是越积越多。 这就不是清库存了，而是“库存积压”。而且通过应付账款和应收账款的周转天数来看，上下游的议价能力显然也出现了下降。 最主要的原因，还是手机以及IOT产品的竞争太激烈。 而打破目前糟糕困境的，无非就这几个方法： 等下一个爆款产品周期，或者行业性的技术革新； 参与新能源造车、元宇宙等概念吸引投资者注意； 加大双驱动的海外增长，坚持树立品牌； 继续大量投入线下和线上渠道，提高占有率。 虽然并不是都很靠谱，但是小米也不得不尝试。 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