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@谭浩俊：华晨集团被立案调查，企业对信用要有敬畏之心

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src=\"https://static.tigerbbs.com/0a2d2c7227daefc0a9411780b9376aca\"></p><p>显然，这是一个可以向市场传递积极信号的消息，也是一个对发债企业来说需要引起警觉的信号，更是一个强化监管不松懈的信号。要知道，债券作为企业融资的重要手段之一，对于缓解实体经济融资矛盾、加快资本市场多层次发展、提高直接融资比重有着十分重要的作用，也有力地促进了企业发展。</p><p>正是因为债券对企业融资的作用很大，企业对发行债券的热情也越来越高，债券发行规模也在不断扩大。按照相关机构提供的数据，2019年，交易所债券市场累计融资已达7.2万亿元，是2014年的17倍。今年前9个月，交易所债券市场累计融资金额为6.39万亿元，继续保持快速增长。</p><p>而债券市场的快速发展，也使得包括华晨在内的实体企业获得了极大的资金支持，发行的债券数量越来越多，负债规模越来越大。据wind提供的数据显示，除已经爆雷的10亿元债券之外，目前华晨集团仍有14只债券尚未偿还，总余额共计172亿元。华晨的负债总额，则高达‪1328.44‬亿元。对于一家完全依靠一家子公司过日子、其他子公司都在“混”日子的企业来说，这样的负债规模、债券规模，不出现违约才怪呢。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/09ebf19e2fe56ed0547e10817dbf4e08\"></p><p>也许有人会说，这么多年了，华晨都没有出现债券违约，这次出现违约，就能证明其信用不好吗。从表象看，也许有一定道理。毕竟，对华晨来说，此次违约也是首次债券违约。但是，违约的背后问题，却远比一次违约复杂。一方面，华晨的经营模式是非常糟糕的，整个集团就靠华晨宝马一家子公司在过日子，俨然是一大家子都靠一个壮汉生存的格局。华晨中国财报数据显示，2020年上半年，华晨中国营收只有14.5亿元，净利润却高达40.45亿元之多，就是因为华晨宝马贡献了43.83亿元净利润，华晨中国实际亏损3.4亿元。而从2019年的情况来看，华晨中国利润达67.62亿，其中华晨宝马贡献76.26亿元，华晨中国实际仍亏损8.64亿元。如此格局，只有把华晨宝马拖死的份，而华晨宝马根本不可能把华晨集团救活；另一方面，华晨集团前几年所以没有出现债券违约，是因为能够不断地借新债还旧债，且债券大头没有到偿还时间。而随着相关机构对华晨发行债券的行为加以控制，投资者对华晨债券的信任度越来越低，华晨自身的负面消息则越来越多的情况下，以新债还旧债的格局也被打破了，债券违约也就成了必然。而此次违约，显然只是开始，如果没有强有力的融资手段与措施，更多的违约都在等待着华晨。</p><p>必须看到的一个事实是，证监会对华晨集团进行立案调查，决不是因为华晨有一只10亿元的债券违约，而是感到了华晨后面可能还有更多的10亿元债券需要违约，感到了华晨的资金链已经断裂。尤其华晨破产重整的申请已经得到法院认可。所谓破产重整，说到底就是让债权人多买单，包括债券投资者，利益都将受到损失。所以，证监会对华晨展开立案调查，并将为华晨发行债券提供服务的中介机构一并立案调查，一定程度上，也是在为投资者伸张正义。</p><p>对华晨债券问题立案调查，已经让人感到惊叹了，再带上中介机构，就更让人惊叹，惊叹于监管机构已经对包括债券在内的违约行为“零容忍”。此次立案调查，由于是个案，不代表其他企业也会发生违约、也会被立案调查。但是，传递的信号却是积极的，是对整个债券市场的。</p><p>事实也是，债券市场生存的基础，就是信用。一旦信用失却，债券市场也就无法生存下去。华晨也好，其他企业也罢，都必须把信用放在首位。很显然，华晨已经失去了信用。而这种对信用的无敬畏之心，显然对整个市场的信用是会有影响的。尤其在对华晨后续债券兑付能否维持信用充满疑虑的情况下，可能也会引发投资者对其他企业债券信用的信任度带来影响。因此，必须通过对华晨的立案调查，来提升投资者对债券市场的信心。而对中介机构一并立案调查，也是想通过此举，更好地让中介机构对企业债券发行负责，而不是把债券发行成功作为中介机构的唯一目标。</p><p 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也许有人会说，这么多年了，华晨都没有出现债券违约，这次出现违约，就能证明其信用不好吗。从表象看，也许有一定道理。毕竟，对华晨来说，此次违约也是首次债券违约。但是，违约的背后问题，却远比一次违约复杂。一方面，华晨的经营模式是非常糟糕的，整个集团就靠华晨宝马一家子公司在过日子，俨然是一大家子都靠一个壮汉生存的格局。华晨中国财报数据显示，2020年上半年，华晨中国营收只有14.5亿元，净利润却高达40.45亿元之多，就是因为华晨宝马贡献了43.83亿元净利润，华晨中国实际亏损3.4亿元。而从2019年的情况来看，华晨中国利润达67.62亿，其中华晨宝马贡献76.26亿元，华晨中国实际仍亏损8.64亿元。如此格局，只有把华晨宝马拖死的份，而华晨宝马根本不可能把华晨集团救活；另一方面，华晨集团前几年所以没有出现债券违约，是因为能够不断地借新债还旧债，且债券大头没有到偿还时间。而随着相关机构对华晨发行债券的行为加以控制，投资者对华晨债券的信任度越来越低，华晨自身的负面消息则越来越多的情况下，以新债还旧债的格局也被打破了，债券违约也就成了必然。而此次违约，显然只是开始，如果没有强有力的融资手段与措施，更多的违约都在等待着华晨。 必须看到的一个事实是，证监会对华晨集团进行立案调查，决不是因为华晨有一只10亿元的债券违约，而是感到了华晨后面可能还有更多的10亿元债券需要违约，感到了华晨的资金链已经断裂。尤其华晨破产重整的申请已经得到法院认可。所谓破产重整，说到底就是让债权人多买单，包括债券投资者，利益都将受到损失。所以，证监会对华晨展开立案调查，并将为华晨发行债券提供服务的中介机构一并立案调查，一定程度上，也是在为投资者伸张正义。 对华晨债券问题立案调查，已经让人感到惊叹了，再带上中介机构，就更让人惊叹，惊叹于监管机构已经对包括债券在内的违约行为“零容忍”。此次立案调查，由于是个案，不代表其他企业也会发生违约、也会被立案调查。但是，传递的信号却是积极的，是对整个债券市场的。 事实也是，债券市场生存的基础，就是信用。一旦信用失却，债券市场也就无法生存下去。华晨也好，其他企业也罢，都必须把信用放在首位。很显然，华晨已经失去了信用。而这种对信用的无敬畏之心，显然对整个市场的信用是会有影响的。尤其在对华晨后续债券兑付能否维持信用充满疑虑的情况下，可能也会引发投资者对其他企业债券信用的信任度带来影响。因此，必须通过对华晨的立案调查，来提升投资者对债券市场的信心。而对中介机构一并立案调查，也是想通过此举，更好地让中介机构对企业债券发行负责，而不是把债券发行成功作为中介机构的唯一目标。 当然了，华晨能够获得如此规模的债券发行量，显然不只是企业和中介机构的“功劳”，审批机构、发行机构、华晨的国资监管机构等，也都或多或少的有些“功劳”。因此，立案调查的范围应当更广一点，承担责任的单位和人员也应更多一些。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/399851237","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["01114"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":3310,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2452,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/399845709"}