ZM财报显示21年第三季度的业绩强劲，明显超过了指引和共识，不过幅度明显较低，因为该公司现在对潜在的留住动态有了更好的把握。考虑到市场预期上升，以及对公司后covid时期增长率的担忧，我们预计近期股价将持续走软。
财报过后，ZM 何去何从？
Zoom实现了又一个强劲的季度加速增长，同时超过了所有共识指标，为今年的业绩做了指引(同时为下一个季度的潜在加速预留了空间)。然而，与上个季度不同的是，二阶导数指标显示增长放缓，这让一些投资者对covid之后的营收增长状况越来越感到不安。虽然增长的载体很多(电话、国际、客房、企业、onZoom等)，但我们估计总预订量和净预订量会大幅下降(下降60%和80% Q/Q)，尽管所有领域都有正面评价。我们认为，市场疲软至少部分是由于季节性因素的增加和中小企业预定导致的，下一季度市场反弹的可能性更大。具体来说，我们认为，销售激励薪酬计划(对企业代表来说，这是半年一次的计划)和传统的4Q型企业购买周期的结合，有望在第四季度取得巨大的预订成功。退一步说，Zoom公司在未来数年甚至数十年的时间里仍然处于领先地位，使远程和混合的大型企业劳动力成为可能。除此之外，围绕着消费者/零工经济货币化的新生产品机会有可能为公司提供一个有意义的新举措，尽管这一点尚未得到证实。我们相信，这些机会的结合支持了有意义的长期增长机会，尽管目前我们还没有对这些机会的前景有太多了解。
该公司的总收入为7.77亿美元(同比增长367%)，比指导值的中点高出13%(前两个季度分别为33%和64%)。虽然我们的上行场景被证明是乐观的，但我们继续提供一个详细的上行模型。我们认为，我们的模型本季度过于乐观的至少一个原因是，它没有考虑到教育部门过度的免费活动。第四季度总预订量约为7.5亿美元，净预订量约为4.6亿美元，总收入约为8.73亿美元(Y/Y +364%)，比当前指导值的中点高出约8%。
未来增长驱动力
由于过去几个季度营收相对于指引的差值持续缩小，未来22财年/ 21财年增长的持久性仍是一个关键问题。我们特别询问了该公司如何看待其三个主要增长驱动力:国际扩张、Zoom Phone和OnZoom。虽然该公司还没有准备好提供这方面的细节，但从我们的研究中我们知道，该公司认为，明年增长的最重要推动力依次是:1)国际化;2)变焦电话;和3)OnZoom。
在我们的研究中中，我们也被提醒，即使在当前受covid影响的环境下，公司也将Zoom room的成功视为明年更大的货币化的坚实迹象。该公司认为，在这里，混合工作环境创造了更多的挤成一团的房间需求。该公司还看到，该产品最近的技术发展推动了混合环境下更多的应用。具体来说，该功能为所有参与者提供了一种亲密的、平铺的缩放体验，甚至在一些或许多人在一个房间里，其他人远程加入的情况下也是如此，尤其是在推动该产品获得更大的采用方面。在谈到国际机会时，Zoom指出，随着时间的推移，这些地区对公司营收的贡献将超过40%，而当前季度则为31%。Zoom还指出，日本现在是该公司的第二大市场，而它进入印度市场的计划才刚刚开始。
风险
Zoom所处的市场竞争对手包括规模较大的传统竞争对手，尤其是微软(Microsoft)和思科(Cisco)，以及PBX等新进入者。2. Zoom的经营历史有限，这可能使评估其市场前景变得困难。3.Zoom操作的是一种陆上扩展模式;不能留住现有客户可能会对企业造成损害。4. Zoom经历了快速增长;未能管理好这种增长和预期可能会导致运营上的挑战。
$Zoom(ZM)$ $Peloton Interactive, Inc.(PTON)$ $Slack Technologies(WORK)$ $Atlassian Corporation PLC(TEAM)$
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