被遗弃的太阳神
2020-12-17
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@三思期权：
四巫日- 美股衍生品市场的鬼节
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历史上十二月份的期权合约开仓数量比其他季度合约都要高，因此期权市场里面未平仓的合约里的风险也相对比其他季度要高。临近西方传统大节圣诞节的时候市场上本身流动性就要比平时差，所以每当临近十二月的四巫日时都要格外的小心。那么这次马上就要临近的四巫日投资者有什么需要注意的地方？ 下面的图显示从2011年至今每个季度期权持仓量并且从高到底进行了排序。我们可以看到， 这次12月到期的标普500期权合约开仓数量（橘色柱）相比历史上来说并不算太高。 虽然开仓数量不算高，但是这次十二月份开仓的期权分布却非常有特点。从下图我们可以看到， 本次开仓期权中看涨期权的开仓量要比看跌期权高的多，而且行权价绝大多数都低于目前标普500指数。也就是说， 目前多数未平仓的十二月份看涨期权都是实值期权，而看跌期权都是虚职期权。 实值期权的一个特性就是Delta较高而Gamma较低。野村证券的测算图显示，目前标普期权市场上总Delta较高（下图右），而总的Gamma却很低(下图左)。因此如果从Gamma的角度来说，马上来临的四巫日的Gamma效应（看我们前文《软银是怎样用Gamma把市场玩坏的》）对市场的影响将非常有限。但是从Delta角度来说，总未平仓的总量已经非常接近历史高点（下图右绿点）。因此虽然Gamma效应不大，但是由于不少期权（特别是cash settled options）需要展期或者其中有些看多投机仓位面临止盈，下周市场可能会出现不小的抛压。 此外非常值得投资者注意的是，近期市场情绪进入了极度乐观状态。下图可以看到，美股中看涨期权的交易量远远高于看跌期权的交易量，这就说明市场上投机者通过看涨期权做多的非常明显。 从资金流的角度来看，由于疫苗的好消息导致市场进入FOMO（fearof missing out），今年11-12月全球股票基金的资金月流入量创了历史新高。 另一个衡量情绪的指标，新股IPO之后的走势也进入疯狂状态。不管是从Snowflake,或者Airbnb上市后的暴涨都可以看到市场上资金的狂热。 当然疯狂的情绪本身并不是一个市场反转的理由。但是如果一旦有做空的理由出现，再加上期权市场上巨量的Delta，我们有理由相信四巫日之前的抛压会很大。因此对于现在满仓的投资者，这个时候便是找短期期权对冲交易的最佳时刻。 $Renaissance IPO ETF(IPO)$ 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