天才大发明家
2020-12-11
有道理
@美港股观察社:
走在K线之前的真谛是了解事实
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Name金融机构工作经历。</p><p>当然,有极个别的上市公司高管一开始是前者,后面在金融市场吃亏了,逐渐变成两者的结合体。</p><p>听这两种高管回答问题,可以感觉到经营者和金融投资者迥然不同的思维方式。</p><p>当投资者问公司明年业务会增长多少时,经营者高管会非常详细地解释公司的业务究竟是怎么增长,驱动点到底是什么,为什么相关的驱动点可以持续,甚至还会举例子说明公司刚和某个大客户签了大单。</p><p>然而这时候的投资者大脑是一片空白的,虽然外表是一副认真听讲的样子,还不时点点头。直到旁边金融投资者思维的高管突然插一句,“明年业绩保底增长100%”,投资者一片空白的大脑突然亮起了一盏灯。</p><p>对,投资者其实不关心公司的业务具体是怎么运行的,他们大多数只关心数字,能直白告诉他们一个增长的数字,比事无巨细地解释一堆来得实际。</p><p>这种现象在全球资本市场都通用,这就是为什么上市公司在下修业绩预期的时候,股价会大跌,上修业绩的时候会上涨。但似乎没多少人想到,上市公司高管也是人,也可能预计错误,预计错误的事情常常发生。</p><p>就在9月份,国内生长激素龙头长春高新的高管接受机构调研,无意中说到明年公司的产品保底增长25%,并且该记录流出。投资者发现和之前说35%的增长相比低了10%,股价跌停。</p><p>显然科研的高管并不了解投资者的偏好,他不知道投资者没注意到“保底”一词,他们只注意到“25%”,他为了谨慎把数字说得保守一点,但是被投资者理解成公司增速放缓。</p><p>这件事让上市公司和这位高管折腾了好一阵子,发布三季度业绩快报,暗示公司还在高增长,稳住投资者;回复交易所的质询函,承认相关高管私下接受调研确有存在违规行为,暗示当时说的数据不够权威,还不忘强调25%的增长是保守估计。</p><p>怎样?金融市场就是这么魔幻?不过如果我们谴责金融市场的不合理性,甚至教上市公司高管怎么应对投资者,这是没有意义的,我们要做的是利用这个认知偏差。</p><h2><strong>事实总走在数据之前</strong></h2><p>今年是新能源车的爆发之年,当然在年初的时候大家都没有意识到这是一个投资机会,甚至其中的龙头公司不断宣传自研的前沿技术,也得不到投资者的关注。直到后来交付量的数字一次比一次高,投资者才恍然大悟,<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/002594\">$比亚迪(002594)$</a> 简直就是这种现象的范例。</p><p>搭载了比亚迪刀片电池的汉EV,因为销量火爆,股价一路攀升,近三个月股价翻番。不过实际上,比亚迪在今年3月底已经发布了刀片电池。这次发布会比亚迪非常卖力,联合深圳卫视及多个平台直播。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5939611b8c8dffc4dcc7c7feeb8adb69\" tg-width=\"688\" tg-height=\"872\"><span>来源:比亚迪官微</span></p><p>甚至还披露了三元锂电池、磷酸铁锂块状电池和刀片电池的针刺试验结果,邀请中科院院士介绍刀片电池的优势,以展示出刀片电池在业内顶尖的安全性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2db68783a11acf6d281e2118ed738af\" tg-width=\"688\" tg-height=\"338\"><span>来源:比亚迪官微</span></p><p>但是比亚迪的股价没有任何乐观的反应,又横盘了两个月,直到6月5日比亚迪在官微披露了5月份比亚迪全系销量,以及即将上市的汉预定量火爆,线上突破8000,线下突破5000。这时候股价有反应了,6月份股价上涨25.09%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11121ec9058d2b00dc698b5fe595708e\" tg-width=\"688\" tg-height=\"1037\"><span>来源:比亚迪官微</span></p><p>接着类似的故事再度上演,7月初比亚迪汉EV的首测出现,比亚迪的官微当时还转发了一篇详细的首测文章,但是股价却再次进入盘整。9月7日披露8月份汉EV和DM交付4000辆,累计交付5205辆,股价开始一发不可收拾,9月10月两个月上涨88.01%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bb13c5f2ef4264ce8119e34fc8e4a0a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"1001\"><span>来源:比亚迪官微</span></p><p>把这些信息叠加到比亚迪股价的走势图上会有更直观的感受,发布关于产品的细节,例如刀片电池的优势,比亚迪汉的驾驶体验等细致内容,股价是没有反应的。但是短短一两句说销量的增长,股价几乎马上有反应。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63ffd226fd7a745397f2ff2b38a3e55a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"398\"><span>行情来源:同花顺</span></p><p>这再次体现了上文提到的认知偏差,<strong>投资者关注的不是公司的经营细节,而是数据</strong>。然而这些数据的背后是公司真真实实的经营,公司的实际经营情况先于数据。因此可以总结出一条逻辑,<strong>经营情况驱动业绩数据,业绩数据驱动股价。如果要走在行情之前,显然要把注意力放在公司的经营情况上。</strong></p><p>道理说出来都很浅显,但是操作起来却不容易。因为深刻理解一家上市公司的经营情况需要长期跟踪,这么多上市公司该选哪些来跟踪呢?如果选错公司,精力花了没效果,那机会成本就太大了。</p><p>我的建议是从身边能见度高的上市企业中寻找,就像比亚迪,你可能不开比亚迪的车,但是随处都可以看到比亚迪的车。当这种能见度高的企业出现变革,市场很快就会给出正向反馈。</p><p>在我个人看起来,上市十五年,我们每天都会用的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> 就是这样的机会。</p><h2><strong>百度:隐藏的数据,隐藏的机会</strong></h2><p>正好百度最近披露了2020年三季报,从季报可以看到百度三季度收入282.3亿元,环比增长8%。盈利能力大幅改善,经营利润61.6亿元,同比增长161%,环比增长69%;净利润为136.8亿元,同比扭亏为盈,环比增长282%。</p><p>我们再看看百度的细分收入,映入眼帘的第一行是线上市场营销服务。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca9e9472a93cae5ed590d1b8314cf64b\" tg-width=\"688\" tg-height=\"117\"><span>来源:百度2020Q3财报</span></p><p>这就把大家对百度的注意力往广告方面拉,把百度看成广告公司。但是每次财报后的电话会议,百度CEO李彦宏讲得最多的不是广告,而是百度不断升级的移动生态,销量不断创新高的小度音箱,落地城市不断增加的Apollo无人驾驶出租车。</p><p>显然,又是一个经营细节隐藏在业绩数据之下的机会。</p><p>百度布局的业务非常多,我们可以按照成熟稳定、快速发展以及布局未来三个维度来划分,来看看百度究竟隐藏了些什么机会。</p><p><strong>百度成熟稳定的业务指的是核心业务,在过去百度的核心业务是搜索,不过现在已经进化了,百度现在的核心业务是移动生态。</strong></p><p>百度的移动生态以百度APP为载体,以百家号、小程序和托管页为支柱,百家号目前拥有超过340万的内容创作者,在内容上打通了百度APP、好看视频、百度知道、百度文库、百度知道、秒懂百科、拇指医生、百度经验等内容体系。</p><p>百度除了向文字内容发力,还向视频内容发力。在这次季报中,百度宣布了对YY国内直播业务,完成已有视频业务和直播业务的整合。短视频和直播的快速增长也将带动百度移动生态的增长。</p><p><strong>小程序让百度不仅仅停留在信息流的层面,还能帮助用户促成交易。</strong>目前百度小程序月活突破5以,入驻的小程序数量超过42万。广大的商家通过百度的小程度直接和用户产生交易。就在今年国庆期间,百度小程序的GMV同比去年国庆节增加228%,其中,景区门票、出行、酒店三个类别日活用户数同比增长172%,订单量也同比增长139%。</p><p>托管页依托百度云,为中小商家提供设置模板,中小商家可以非常便捷在百度托管页管理需要发布的内容、广告、视频。托管页既方便了中小商家,又可以帮助百度摆脱对第三方广告渠道的依赖,更大限度将广告收入留存在百度体系中。今年三季度,来自托管页收入占百度核心广告收入的三分之一,<strong>越来越多广告主拥抱托管页。</strong></p><p>百度的移动生态体现了四个层次的升级,第一个层次是流量型广告占比减少,提高转化率更高的精准广告;第二个层次是托管页增加了商户对百度的黏性;第三个层次是百度小程序促进用户在平台能交易,使得百度APP产生的收入类型更加多元化;第四个层次是将百度APP打造成汇聚内容发布者、商户、用户的综合性媒介,从搜索到社交再到电商的一站式交易服务闭环。</p><p>百度快速发展的业务指的是泛云产品,首先是大家所认知的IaaS、PaaS、SaaS,这三种中百度更专注于做技术驱动的高端PaaS和SaaS服务,因此百度的AI公有云做得非常出色。根据百度在三季报的披露,百度三季度的云业务收入达到22亿元,同比增长41%,互联网、交通、金融服务和健康保健行业驱动了百度云的增长。根据IDC发布的报告,<strong>在中国AI公有云服务市场中,百度在整体调用量、市场份额均为市场第一,且拥有最多的AI产品数量。</strong></p><p>接着是Apollo的智能交通和车联网,大家对Apollo的印象大多停留在自动驾驶,对智能交通和车联网业务感知不深。主要是因为这两个业务是2G和2B的。不同于自动驾驶,这两个业务已经开始商业化了。</p><p>智能交通方面,百度Apollo的“ACE交通引擎”,被称为国内外第一个车路行融合的全栈式智能交通解决方案,目前已在北京、长沙、重庆、保定等10余座城市落地实践,今年8月,百度Apollo中标广州的新基建项目,项目金额约4.6亿元,这很可能是今年国内智能交通领域的最大订单。</p><p>车联网方面,百度的车联网设备内置小度车载和Apollo智能车云两大解决方案,已经拥有头部生态伙伴300多家合作伙伴。百度的车联网的市占率也是第一,百度搭载新车销量占比49%,腾讯占比35%,阿里占比16%,百度占比遥遥领先。</p><p>百度布局未来的业务主要指的是小度和Apollo的自动驾驶,独立研究机构Strategy Analytics对2020年Q2全球智能音箱市场研究显示,小度保持国内出货量第一位置。第二季度受全球疫情影响,智能音箱全球市场同比降幅0.4%,在此背景下,小度出货量逆势攀升8%。</p><p>此外,小度从今年三季度开始独立融资,估计投后估值29亿美元。小度音箱独立融资不仅说明资本市场对小度的看好,在更远的未来,小度智能音箱可能会成为百度一个新的流量入口。</p><p>百度的Apollo已经成为全球最大的自动驾驶开放平台,测试车队规模达到500辆,在今年9月底,累计测试里程达到350万公里,同比增长150%。同时,获得测试牌照总计超过170张,其中载人测试牌超过120张。同时,百度还将北京市自动驾驶测试管理联席小组发布的首批T4级别自动驾驶测试牌照收入囊中,成为中国第一家、也是唯一获得此级别牌照的企业。</p><p>在无人出租车方面,目前已经在长沙、沧州、北京三个城市全面开放试乘服务。</p><p>资本市场非常看好自动驾驶,Wamo最新一轮融资后估值是300亿美元,国内小马智行最新一轮融资后估值超过53亿美元,百度的Apollo自动驾驶估值可见一斑。</p><p>然而百度这些新增长点都藏在季报的其他收入和电话会议的讲话中,投资者很难从财报中读出这些信息,电话会议的内容就更少人去看了。</p><p>正如上文说的,这些认知偏差是可以利用的。当大家都把百度看成广告公司,不重视新业务为百度带来未来蜕变的可能性时,我们自己要知道百度一直是一家多点布局的科技公司。</p><p>另外,从比亚迪的例子中可以看出,当相应的经营数据披露时会刺激股价上涨。这个规律也适用于百度,当百度未来在财报上直接披露更多新业绩的经营数据时,也将刺激股价上涨。</p><p>《孙子兵法》讲到:“胜兵先胜而后求战,败兵先战而后求胜。”我们要做的是知道刺激点会到来,并且在刺激点到来之前持续跟踪,而不是在股价上涨后再找刺激点。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>金融投资是个数字游戏,这是个常识,但现在的投资者似乎太过于把这个常识当成金科玉律,以至于产生了认知偏差。</p><h2><strong>只关注数据的投资者</strong></h2><p>现在大多数上市公司对接投资者的高管基本都是相似的组合,一个是创始人团队出身,多年陪伴企业成长,对公司业务有着深刻了解。另一个可能是外聘的金融资深人士,简历上是一堆知名经管大学学位,辅以Big Name金融机构工作经历。</p><p>当然,有极个别的上市公司高管一开始是前者,后面在金融市场吃亏了,逐渐变成两者的结合体。</p><p>听这两种高管回答问题,可以感觉到经营者和金融投资者迥然不同的思维方式。</p><p>当投资者问公司明年业务会增长多少时,经营者高管会非常详细地解释公司的业务究竟是怎么增长,驱动点到底是什么,为什么相关的驱动点可以持续,甚至还会举例子说明公司刚和某个大客户签了大单。</p><p>然而这时候的投资者大脑是一片空白的,虽然外表是一副认真听讲的样子,还不时点点头。直到旁边金融投资者思维的高管突然插一句,“明年业绩保底增长100%”,投资者一片空白的大脑突然亮起了一盏灯。</p><p>对,投资者其实不关心公司的业务具体是怎么运行的,他们大多数只关心数字,能直白告诉他们一个增长的数字,比事无巨细地解释一堆来得实际。</p><p>这种现象在全球资本市场都通用,这就是为什么上市公司在下修业绩预期的时候,股价会大跌,上修业绩的时候会上涨。但似乎没多少人想到,上市公司高管也是人,也可能预计错误,预计错误的事情常常发生。</p><p>就在9月份,国内生长激素龙头长春高新的高管接受机构调研,无意中说到明年公司的产品保底增长25%,并且该记录流出。投资者发现和之前说35%的增长相比低了10%,股价跌停。</p><p>显然科研的高管并不了解投资者的偏好,他不知道投资者没注意到“保底”一词,他们只注意到“25%”,他为了谨慎把数字说得保守一点,但是被投资者理解成公司增速放缓。</p><p>这件事让上市公司和这位高管折腾了好一阵子,发布三季度业绩快报,暗示公司还在高增长,稳住投资者;回复交易所的质询函,承认相关高管私下接受调研确有存在违规行为,暗示当时说的数据不够权威,还不忘强调25%的增长是保守估计。</p><p>怎样?金融市场就是这么魔幻?不过如果我们谴责金融市场的不合理性,甚至教上市公司高管怎么应对投资者,这是没有意义的,我们要做的是利用这个认知偏差。</p><h2><strong>事实总走在数据之前</strong></h2><p>今年是新能源车的爆发之年,当然在年初的时候大家都没有意识到这是一个投资机会,甚至其中的龙头公司不断宣传自研的前沿技术,也得不到投资者的关注。直到后来交付量的数字一次比一次高,投资者才恍然大悟,<a 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2bb13c5f2ef4264ce8119e34fc8e4a0a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"1001\"><span>来源:比亚迪官微</span></p><p>把这些信息叠加到比亚迪股价的走势图上会有更直观的感受,发布关于产品的细节,例如刀片电池的优势,比亚迪汉的驾驶体验等细致内容,股价是没有反应的。但是短短一两句说销量的增长,股价几乎马上有反应。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63ffd226fd7a745397f2ff2b38a3e55a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"398\"><span>行情来源:同花顺</span></p><p>这再次体现了上文提到的认知偏差,<strong>投资者关注的不是公司的经营细节,而是数据</strong>。然而这些数据的背后是公司真真实实的经营,公司的实际经营情况先于数据。因此可以总结出一条逻辑,<strong>经营情况驱动业绩数据,业绩数据驱动股价。如果要走在行情之前,显然要把注意力放在公司的经营情况上。</strong></p><p>道理说出来都很浅显,但是操作起来却不容易。因为深刻理解一家上市公司的经营情况需要长期跟踪,这么多上市公司该选哪些来跟踪呢?如果选错公司,精力花了没效果,那机会成本就太大了。</p><p>我的建议是从身边能见度高的上市企业中寻找,就像比亚迪,你可能不开比亚迪的车,但是随处都可以看到比亚迪的车。当这种能见度高的企业出现变革,市场很快就会给出正向反馈。</p><p>在我个人看起来,上市十五年,我们每天都会用的<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">$百度(BIDU)$</a> 就是这样的机会。</p><h2><strong>百度:隐藏的数据,隐藏的机会</strong></h2><p>正好百度最近披露了2020年三季报,从季报可以看到百度三季度收入282.3亿元,环比增长8%。盈利能力大幅改善,经营利润61.6亿元,同比增长161%,环比增长69%;净利润为136.8亿元,同比扭亏为盈,环比增长282%。</p><p>我们再看看百度的细分收入,映入眼帘的第一行是线上市场营销服务。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca9e9472a93cae5ed590d1b8314cf64b\" tg-width=\"688\" tg-height=\"117\"><span>来源:百度2020Q3财报</span></p><p>这就把大家对百度的注意力往广告方面拉,把百度看成广告公司。但是每次财报后的电话会议,百度CEO李彦宏讲得最多的不是广告,而是百度不断升级的移动生态,销量不断创新高的小度音箱,落地城市不断增加的Apollo无人驾驶出租车。</p><p>显然,又是一个经营细节隐藏在业绩数据之下的机会。</p><p>百度布局的业务非常多,我们可以按照成熟稳定、快速发展以及布局未来三个维度来划分,来看看百度究竟隐藏了些什么机会。</p><p><strong>百度成熟稳定的业务指的是核心业务,在过去百度的核心业务是搜索,不过现在已经进化了,百度现在的核心业务是移动生态。</strong></p><p>百度的移动生态以百度APP为载体,以百家号、小程序和托管页为支柱,百家号目前拥有超过340万的内容创作者,在内容上打通了百度APP、好看视频、百度知道、百度文库、百度知道、秒懂百科、拇指医生、百度经验等内容体系。</p><p>百度除了向文字内容发力,还向视频内容发力。在这次季报中,百度宣布了对YY国内直播业务,完成已有视频业务和直播业务的整合。短视频和直播的快速增长也将带动百度移动生态的增长。</p><p><strong>小程序让百度不仅仅停留在信息流的层面,还能帮助用户促成交易。</strong>目前百度小程序月活突破5以,入驻的小程序数量超过42万。广大的商家通过百度的小程度直接和用户产生交易。就在今年国庆期间,百度小程序的GMV同比去年国庆节增加228%,其中,景区门票、出行、酒店三个类别日活用户数同比增长172%,订单量也同比增长139%。</p><p>托管页依托百度云,为中小商家提供设置模板,中小商家可以非常便捷在百度托管页管理需要发布的内容、广告、视频。托管页既方便了中小商家,又可以帮助百度摆脱对第三方广告渠道的依赖,更大限度将广告收入留存在百度体系中。今年三季度,来自托管页收入占百度核心广告收入的三分之一,<strong>越来越多广告主拥抱托管页。</strong></p><p>百度的移动生态体现了四个层次的升级,第一个层次是流量型广告占比减少,提高转化率更高的精准广告;第二个层次是托管页增加了商户对百度的黏性;第三个层次是百度小程序促进用户在平台能交易,使得百度APP产生的收入类型更加多元化;第四个层次是将百度APP打造成汇聚内容发布者、商户、用户的综合性媒介,从搜索到社交再到电商的一站式交易服务闭环。</p><p>百度快速发展的业务指的是泛云产品,首先是大家所认知的IaaS、PaaS、SaaS,这三种中百度更专注于做技术驱动的高端PaaS和SaaS服务,因此百度的AI公有云做得非常出色。根据百度在三季报的披露,百度三季度的云业务收入达到22亿元,同比增长41%,互联网、交通、金融服务和健康保健行业驱动了百度云的增长。根据IDC发布的报告,<strong>在中国AI公有云服务市场中,百度在整体调用量、市场份额均为市场第一,且拥有最多的AI产品数量。</strong></p><p>接着是Apollo的智能交通和车联网,大家对Apollo的印象大多停留在自动驾驶,对智能交通和车联网业务感知不深。主要是因为这两个业务是2G和2B的。不同于自动驾驶,这两个业务已经开始商业化了。</p><p>智能交通方面,百度Apollo的“ACE交通引擎”,被称为国内外第一个车路行融合的全栈式智能交通解决方案,目前已在北京、长沙、重庆、保定等10余座城市落地实践,今年8月,百度Apollo中标广州的新基建项目,项目金额约4.6亿元,这很可能是今年国内智能交通领域的最大订单。</p><p>车联网方面,百度的车联网设备内置小度车载和Apollo智能车云两大解决方案,已经拥有头部生态伙伴300多家合作伙伴。百度的车联网的市占率也是第一,百度搭载新车销量占比49%,腾讯占比35%,阿里占比16%,百度占比遥遥领先。</p><p>百度布局未来的业务主要指的是小度和Apollo的自动驾驶,独立研究机构Strategy Analytics对2020年Q2全球智能音箱市场研究显示,小度保持国内出货量第一位置。第二季度受全球疫情影响,智能音箱全球市场同比降幅0.4%,在此背景下,小度出货量逆势攀升8%。</p><p>此外,小度从今年三季度开始独立融资,估计投后估值29亿美元。小度音箱独立融资不仅说明资本市场对小度的看好,在更远的未来,小度智能音箱可能会成为百度一个新的流量入口。</p><p>百度的Apollo已经成为全球最大的自动驾驶开放平台,测试车队规模达到500辆,在今年9月底,累计测试里程达到350万公里,同比增长150%。同时,获得测试牌照总计超过170张,其中载人测试牌超过120张。同时,百度还将北京市自动驾驶测试管理联席小组发布的首批T4级别自动驾驶测试牌照收入囊中,成为中国第一家、也是唯一获得此级别牌照的企业。</p><p>在无人出租车方面,目前已经在长沙、沧州、北京三个城市全面开放试乘服务。</p><p>资本市场非常看好自动驾驶,Wamo最新一轮融资后估值是300亿美元,国内小马智行最新一轮融资后估值超过53亿美元,百度的Apollo自动驾驶估值可见一斑。</p><p>然而百度这些新增长点都藏在季报的其他收入和电话会议的讲话中,投资者很难从财报中读出这些信息,电话会议的内容就更少人去看了。</p><p>正如上文说的,这些认知偏差是可以利用的。当大家都把百度看成广告公司,不重视新业务为百度带来未来蜕变的可能性时,我们自己要知道百度一直是一家多点布局的科技公司。</p><p>另外,从比亚迪的例子中可以看出,当相应的经营数据披露时会刺激股价上涨。这个规律也适用于百度,当百度未来在财报上直接披露更多新业绩的经营数据时,也将刺激股价上涨。</p><p>《孙子兵法》讲到:“胜兵先胜而后求战,败兵先战而后求胜。”我们要做的是知道刺激点会到来,并且在刺激点到来之前持续跟踪,而不是在股价上涨后再找刺激点。</p></body></html>","text":"金融投资是个数字游戏,这是个常识,但现在的投资者似乎太过于把这个常识当成金科玉律,以至于产生了认知偏差。 只关注数据的投资者 现在大多数上市公司对接投资者的高管基本都是相似的组合,一个是创始人团队出身,多年陪伴企业成长,对公司业务有着深刻了解。另一个可能是外聘的金融资深人士,简历上是一堆知名经管大学学位,辅以Big Name金融机构工作经历。 当然,有极个别的上市公司高管一开始是前者,后面在金融市场吃亏了,逐渐变成两者的结合体。 听这两种高管回答问题,可以感觉到经营者和金融投资者迥然不同的思维方式。 当投资者问公司明年业务会增长多少时,经营者高管会非常详细地解释公司的业务究竟是怎么增长,驱动点到底是什么,为什么相关的驱动点可以持续,甚至还会举例子说明公司刚和某个大客户签了大单。 然而这时候的投资者大脑是一片空白的,虽然外表是一副认真听讲的样子,还不时点点头。直到旁边金融投资者思维的高管突然插一句,“明年业绩保底增长100%”,投资者一片空白的大脑突然亮起了一盏灯。 对,投资者其实不关心公司的业务具体是怎么运行的,他们大多数只关心数字,能直白告诉他们一个增长的数字,比事无巨细地解释一堆来得实际。 这种现象在全球资本市场都通用,这就是为什么上市公司在下修业绩预期的时候,股价会大跌,上修业绩的时候会上涨。但似乎没多少人想到,上市公司高管也是人,也可能预计错误,预计错误的事情常常发生。 就在9月份,国内生长激素龙头长春高新的高管接受机构调研,无意中说到明年公司的产品保底增长25%,并且该记录流出。投资者发现和之前说35%的增长相比低了10%,股价跌停。 显然科研的高管并不了解投资者的偏好,他不知道投资者没注意到“保底”一词,他们只注意到“25%”,他为了谨慎把数字说得保守一点,但是被投资者理解成公司增速放缓。 这件事让上市公司和这位高管折腾了好一阵子,发布三季度业绩快报,暗示公司还在高增长,稳住投资者;回复交易所的质询函,承认相关高管私下接受调研确有存在违规行为,暗示当时说的数据不够权威,还不忘强调25%的增长是保守估计。 怎样?金融市场就是这么魔幻?不过如果我们谴责金融市场的不合理性,甚至教上市公司高管怎么应对投资者,这是没有意义的,我们要做的是利用这个认知偏差。 事实总走在数据之前 今年是新能源车的爆发之年,当然在年初的时候大家都没有意识到这是一个投资机会,甚至其中的龙头公司不断宣传自研的前沿技术,也得不到投资者的关注。直到后来交付量的数字一次比一次高,投资者才恍然大悟,$比亚迪(002594)$ 简直就是这种现象的范例。 搭载了比亚迪刀片电池的汉EV,因为销量火爆,股价一路攀升,近三个月股价翻番。不过实际上,比亚迪在今年3月底已经发布了刀片电池。这次发布会比亚迪非常卖力,联合深圳卫视及多个平台直播。 来源:比亚迪官微 甚至还披露了三元锂电池、磷酸铁锂块状电池和刀片电池的针刺试验结果,邀请中科院院士介绍刀片电池的优势,以展示出刀片电池在业内顶尖的安全性。 来源:比亚迪官微 但是比亚迪的股价没有任何乐观的反应,又横盘了两个月,直到6月5日比亚迪在官微披露了5月份比亚迪全系销量,以及即将上市的汉预定量火爆,线上突破8000,线下突破5000。这时候股价有反应了,6月份股价上涨25.09%。 来源:比亚迪官微 接着类似的故事再度上演,7月初比亚迪汉EV的首测出现,比亚迪的官微当时还转发了一篇详细的首测文章,但是股价却再次进入盘整。9月7日披露8月份汉EV和DM交付4000辆,累计交付5205辆,股价开始一发不可收拾,9月10月两个月上涨88.01%。 来源:比亚迪官微 把这些信息叠加到比亚迪股价的走势图上会有更直观的感受,发布关于产品的细节,例如刀片电池的优势,比亚迪汉的驾驶体验等细致内容,股价是没有反应的。但是短短一两句说销量的增长,股价几乎马上有反应。 行情来源:同花顺 这再次体现了上文提到的认知偏差,投资者关注的不是公司的经营细节,而是数据。然而这些数据的背后是公司真真实实的经营,公司的实际经营情况先于数据。因此可以总结出一条逻辑,经营情况驱动业绩数据,业绩数据驱动股价。如果要走在行情之前,显然要把注意力放在公司的经营情况上。 道理说出来都很浅显,但是操作起来却不容易。因为深刻理解一家上市公司的经营情况需要长期跟踪,这么多上市公司该选哪些来跟踪呢?如果选错公司,精力花了没效果,那机会成本就太大了。 我的建议是从身边能见度高的上市企业中寻找,就像比亚迪,你可能不开比亚迪的车,但是随处都可以看到比亚迪的车。当这种能见度高的企业出现变革,市场很快就会给出正向反馈。 在我个人看起来,上市十五年,我们每天都会用的$百度(BIDU)$ 就是这样的机会。 百度:隐藏的数据,隐藏的机会 正好百度最近披露了2020年三季报,从季报可以看到百度三季度收入282.3亿元,环比增长8%。盈利能力大幅改善,经营利润61.6亿元,同比增长161%,环比增长69%;净利润为136.8亿元,同比扭亏为盈,环比增长282%。 我们再看看百度的细分收入,映入眼帘的第一行是线上市场营销服务。 来源:百度2020Q3财报 这就把大家对百度的注意力往广告方面拉,把百度看成广告公司。但是每次财报后的电话会议,百度CEO李彦宏讲得最多的不是广告,而是百度不断升级的移动生态,销量不断创新高的小度音箱,落地城市不断增加的Apollo无人驾驶出租车。 显然,又是一个经营细节隐藏在业绩数据之下的机会。 百度布局的业务非常多,我们可以按照成熟稳定、快速发展以及布局未来三个维度来划分,来看看百度究竟隐藏了些什么机会。 百度成熟稳定的业务指的是核心业务,在过去百度的核心业务是搜索,不过现在已经进化了,百度现在的核心业务是移动生态。 百度的移动生态以百度APP为载体,以百家号、小程序和托管页为支柱,百家号目前拥有超过340万的内容创作者,在内容上打通了百度APP、好看视频、百度知道、百度文库、百度知道、秒懂百科、拇指医生、百度经验等内容体系。 百度除了向文字内容发力,还向视频内容发力。在这次季报中,百度宣布了对YY国内直播业务,完成已有视频业务和直播业务的整合。短视频和直播的快速增长也将带动百度移动生态的增长。 小程序让百度不仅仅停留在信息流的层面,还能帮助用户促成交易。目前百度小程序月活突破5以,入驻的小程序数量超过42万。广大的商家通过百度的小程度直接和用户产生交易。就在今年国庆期间,百度小程序的GMV同比去年国庆节增加228%,其中,景区门票、出行、酒店三个类别日活用户数同比增长172%,订单量也同比增长139%。 托管页依托百度云,为中小商家提供设置模板,中小商家可以非常便捷在百度托管页管理需要发布的内容、广告、视频。托管页既方便了中小商家,又可以帮助百度摆脱对第三方广告渠道的依赖,更大限度将广告收入留存在百度体系中。今年三季度,来自托管页收入占百度核心广告收入的三分之一,越来越多广告主拥抱托管页。 百度的移动生态体现了四个层次的升级,第一个层次是流量型广告占比减少,提高转化率更高的精准广告;第二个层次是托管页增加了商户对百度的黏性;第三个层次是百度小程序促进用户在平台能交易,使得百度APP产生的收入类型更加多元化;第四个层次是将百度APP打造成汇聚内容发布者、商户、用户的综合性媒介,从搜索到社交再到电商的一站式交易服务闭环。 百度快速发展的业务指的是泛云产品,首先是大家所认知的IaaS、PaaS、SaaS,这三种中百度更专注于做技术驱动的高端PaaS和SaaS服务,因此百度的AI公有云做得非常出色。根据百度在三季报的披露,百度三季度的云业务收入达到22亿元,同比增长41%,互联网、交通、金融服务和健康保健行业驱动了百度云的增长。根据IDC发布的报告,在中国AI公有云服务市场中,百度在整体调用量、市场份额均为市场第一,且拥有最多的AI产品数量。 接着是Apollo的智能交通和车联网,大家对Apollo的印象大多停留在自动驾驶,对智能交通和车联网业务感知不深。主要是因为这两个业务是2G和2B的。不同于自动驾驶,这两个业务已经开始商业化了。 智能交通方面,百度Apollo的“ACE交通引擎”,被称为国内外第一个车路行融合的全栈式智能交通解决方案,目前已在北京、长沙、重庆、保定等10余座城市落地实践,今年8月,百度Apollo中标广州的新基建项目,项目金额约4.6亿元,这很可能是今年国内智能交通领域的最大订单。 车联网方面,百度的车联网设备内置小度车载和Apollo智能车云两大解决方案,已经拥有头部生态伙伴300多家合作伙伴。百度的车联网的市占率也是第一,百度搭载新车销量占比49%,腾讯占比35%,阿里占比16%,百度占比遥遥领先。 百度布局未来的业务主要指的是小度和Apollo的自动驾驶,独立研究机构Strategy Analytics对2020年Q2全球智能音箱市场研究显示,小度保持国内出货量第一位置。第二季度受全球疫情影响,智能音箱全球市场同比降幅0.4%,在此背景下,小度出货量逆势攀升8%。 此外,小度从今年三季度开始独立融资,估计投后估值29亿美元。小度音箱独立融资不仅说明资本市场对小度的看好,在更远的未来,小度智能音箱可能会成为百度一个新的流量入口。 百度的Apollo已经成为全球最大的自动驾驶开放平台,测试车队规模达到500辆,在今年9月底,累计测试里程达到350万公里,同比增长150%。同时,获得测试牌照总计超过170张,其中载人测试牌超过120张。同时,百度还将北京市自动驾驶测试管理联席小组发布的首批T4级别自动驾驶测试牌照收入囊中,成为中国第一家、也是唯一获得此级别牌照的企业。 在无人出租车方面,目前已经在长沙、沧州、北京三个城市全面开放试乘服务。 资本市场非常看好自动驾驶,Wamo最新一轮融资后估值是300亿美元,国内小马智行最新一轮融资后估值超过53亿美元,百度的Apollo自动驾驶估值可见一斑。 然而百度这些新增长点都藏在季报的其他收入和电话会议的讲话中,投资者很难从财报中读出这些信息,电话会议的内容就更少人去看了。 正如上文说的,这些认知偏差是可以利用的。当大家都把百度看成广告公司,不重视新业务为百度带来未来蜕变的可能性时,我们自己要知道百度一直是一家多点布局的科技公司。 另外,从比亚迪的例子中可以看出,当相应的经营数据披露时会刺激股价上涨。这个规律也适用于百度,当百度未来在财报上直接披露更多新业绩的经营数据时,也将刺激股价上涨。 《孙子兵法》讲到:“胜兵先胜而后求战,败兵先战而后求胜。”我们要做的是知道刺激点会到来,并且在刺激点到来之前持续跟踪,而不是在股价上涨后再找刺激点。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/390986630","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["BIDU","002594"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":8025,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":524,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/395639767"}
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