美股为啥跌不下来？

本文来自于公众号：房东看世界

我们先看一组有意思的截图，从2011年到2020年，每年都有数不清的预测说美股泡沫到头了，请注意截图中各个新闻的时间，我已经用红框标注出来了。

狼来了 狼来了

你看是不是很有趣？这个预测就像是狼来了一样...但时至今日，包括美国在内的环球市场并没有出什么大问题，今天的纳斯达克100指数是2011年的6倍高。而中国包括腾讯、阿里、茅台、美的这些优秀的头部公司也是蒸蒸日上，他们的股价没有最高、只有更高。

那么，是什么原因导致美股易涨难跌的呢？我们这里简单梳理一下：

（1）业绩够好

目前，标普500的估值大约比十年前高40%，但标普500指数的点位是十年前的300%；如果我们看纳斯达克100这个成长性更强的指数（实际上美股十多年牛市的驱动力主要都是纳指100成分股），这个特征在纳指100身上就更加明显，纳斯达克100估值比十年前高约60%，但点位是十年前的600%，换句话说，美国市场的估值是提高了不少，但十多年来的涨幅主要还是由上市公司利润的增长贡献的。

业绩的增长来自于创新。

就以苹果为例，十年前搭载A4芯片的iPhone4刚刚面世，这款产品让苹果第一次在中国市场引发轰动；十年后的今天，加强版的A14化身M1桌面级芯片吊打英特尔和AMD。如果你要问美股何时跌，就要问以苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书为代表的科技巨头何时停止创新。只要他们创新力不再、产品不具有吸引力，业绩的成长就会停止，估值和股价自然下跌。

苹果的每股净收益十年十倍

（2）美联储托市

美联储对美股的呵护是越来越用心了。从2008年开始的量化宽松，到中途经济过热渐进式加息，再到今年疫情背景下无限量化宽松，这都是美联储的精准调控。这些动作让美股在基本面够好的情况下收紧货币积累潜能、在美股基本面变弱的情况下又放水托市，所以我们看到无论是道指还是标普500、纳斯达克100，走势相比其他市场都稳定和线性。

尽管美联储托市的力度和时机都非常精准，但我们还是需要清楚一个事实，那就是放水只是辅助，而不是牛市的决定性因素。我们回头看，从2009年3月起算这轮牛市持续了快12年了，这段时间里美联储一直都在采取零利率和量化宽松吗？答案是没有。量化宽松在2014年10月后就停止了，美联储在2015年12月开始加息。也就是说，美国非宽松的货币政策伴随了牛市至少一半的历程，在美联储加息缩表的2017年，美股（标普500）甚至还取得了20%的上涨，苹果、微软、亚马逊等科技巨头的股价更是在2017年取得了50%的上涨。

纳斯达克指数与联邦基金利率 （2005-2020年初）

反过来看，欧洲和日本放水比美联储更没有底线，但他们的牛市并不存在。说到底，还是因为欧洲和日本各自市场上缺少具有创新力、护城河、以及成长性的硬核公司导致的。你觉得是欧洲那种卖包包的生意想象空间大，还是硅谷和西雅图的云计算、芯片、人工智能的空间大？答案很清楚吧。

（3）全球新经济的繁荣

过去，我们都说股市是经济的晴雨表，但这句话在过去十年的美国市场暂时失效了。因为美股的繁荣并不一定代表美国经济繁荣，它的繁荣来自于全球化背景下，营收涵盖全球的科技公司

得益于经济全球化，美国公司的营收也开始全球化，还是以苹果为例，从供给端的产业链到需求端的全体消费者，它早已经跳出美国国内的限制。其他美股巨头也类似：谷歌和脸书收取全球投放者的广告费、微软收获全球用户的软件和云计算费用、VISA和Mastercard在全世界几乎每一笔信用卡消费中抽取手续费、沃尔玛和COSTCO在世界越来越多城市开设分店，在这样的情况下。这些头部公司营收都靠美国吗？并不是，苹果在美国的营收很早就不再大幅增长了，大中华区也开始放缓，下一步苹果可能要在印度和东南亚发力，这就是全球化的力量，它让上市公司有着一波接一波的增长空间。

实际上，带动美股繁荣的不仅仅是美国公司，也有来自世界其他国家的公司，中概股就是其中一个重要的贡献者。阿里巴巴现在的市值7000亿美元，这大概是美国GDP的3%，这不过是一家公司的市值，其他的如拼多多、京东、网易等等中国公司也在给美国股市增加市值。所以记住了，以后别再美股总市值去比上美国GDP来衡量市场的泡沫，因为在全球化时代，它已经失效了。

我们在美国市场上熟悉的中概股都是阿里、京东、网易这些老牌的互联网公司。但很多人没有注意到一些新的板块正在崛起，比如新能源汽车（蔚来、理想、小鹏）、教育（好未来、新东方、跟谁学）、医疗（燃石医学）、云服务（金山云）、房地产服务（贝壳）。他们之中不乏短期翻几倍的好公司，其中理想、小鹏、金山云、燃石、贝壳都是今年赴美IPO的中国公司。很多人都在担心中美脱钩，但从资本市场来看，我们有理由对未来感到乐观。

股份中概新股的表现

所以对于美股投资者而言，除了坚守那些护城河超强的全球顶级公司以外，参与一些具有竞争力的中概股打新也是赚钱确定性非常高的投资方式。

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