【期权复盘】如何利用临时休市做时间套利

由于1月9日美股临时休市，而 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ 的周中到期期权已经开到了1月9日，那么1月9日到期的期权按照OCC的规则就会加速到1月8日到期。

因此，8日到期和9日到期的同一个价格的期权如果有价差，就会产生日历价差的套利机会，可以做空日历价差，特别是在交易量非常大的SPY 和 QQQ。

日历价差也叫做时间价差策略，一个重要特点是低风险，收益来自于赚时间价值衰减。做多日历价差指的是卖出到期日近的期权，并买入到期日远的期权，期权的执行价格完全一样，到期日不同。

那么做空日历价差，就是反过来，买入到期日近的，卖出到期日远的，受益于短期期权更快的时间衰减和任何即时的价格变动。而由于1月9日到期的期权会加速成1月8日到期，从而导致1天的溢价会理论上要大部分抹平（不是完全抹平，后面说为什么）

拿昨晚实盘call spread举例，昨晚盘前QQQ的价格在$514上下$1左右。因此我选择call的行权价为$517（稍微价外一点，安全）

构建反向日历价差：

买入 1 月 8 日到期的call（到期时间较短），价格为 1.00；

卖出 1 月 9 日到期的call ，价格为 1.40

Net Credit 大概是$0.4，也就是40一手 的权利金收获（套利价值）。

最大就是当收盘两张期权都无效作废，收获权利金。最大的风险是，如果收盘 QQQ 的价格大幅超过了 $517，那么1月9日的sell call 被动行权损失可能会超过1月8日的buy call。

事实上，最终QQQ没有超过517，我是是赚了全部权利金，同理，Sell put calendar spread也是一样，我选择的更保守的510为行权价（因为盘中股价一直跌，个人偏空选择更低一点价格）。构建组合时候权利金为0.3左右，不如call。

有一个小意外，到12点30之后，我发现call的价差还在持续放大，并没有收敛，总感觉有点不对，觉得可能下半夜会转账，于是又多加了一个sp单腿的。

那么这个case最大的风险是什么？

如果当时不是保守选择更远的价格，而是选择ATM的价格$515，我们看一下会发生什么。如果是Call spread 选择行权价为$515，尾盘最后15分钟左右QQQ价格收涨上$515，并持续到盘后20分钟左右。意味着1月8日到期的Buycall 变成价内，会以$515 被动行权，持有以$515买入的QQQ正股。而盘后30分钟之后因为洛杉矶大火突发，导致盘后交易时间 QQQ跌至 $514以下，而1月9日的被动行权窗口还没关闭（虽然已经到期，但是期权买方仍然可以在1月9日美东午夜之前选择放弃或主动行权），这时候，1月9日$515 期权的买方大概率是放弃行权，不要了。那么作为1月9日的卖方，则无法对冲。变成单腿接入了515的正股。从1月8日到1月9日的行权关闭大概是一个6小时的时间窗口。