分享_老虎社区_美港股上老虎 - 老虎社区

会赚钱的小鲁班

分享

@小虎周报：美股周策略：1.9万亿来了！哪些资产会迎来配置潮？

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":389503859,"tweetId":"389503859","gmtCreate":1612783772571,"gmtModify":1703764942942,"author":{"id":3553649758849189,"idStr":"3553649758849189","authorId":3553649758849189,"authorIdStr":"3553649758849189","name":"会赚钱的小鲁班","avatar":"https://static.tigerbbs.com/84536d1e32a58aa25ad987c50068d138","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":7,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>分享</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>分享</p></body></html>","text":"分享","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/389503859","repostId":389691772,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":389691772,"tweetId":"389691772","gmtCreate":1612760249191,"gmtModify":1703764680713,"author":{"id":36979109942400,"idStr":"36979109942400","authorId":36979109942400,"authorIdStr":"36979109942400","name":"小虎周报","avatar":"https://static.laohu8.com/f7b172cf773c77a3f0df67695c126b51","vip":4,"userType":4,"introduction":"老虎股票官方帐号","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":564905,"starInvestorFlag":false},"themes":[{"themeId":"2782f14fb4044387bb6c40e93b4eca31","categoryId":"ab3d937a5fd848c08008411a9be702b5","name":"老虎官方出品","type":0,"rnLink":"https://laohu8.com/RN?name=RNTheme&page=/theme/detail&rndata={\"themeId\":2782f14fb4044387bb6c40e93b4eca31}&rnconfig={\"headerBarHidden\": true}","description":"关于老虎的一切~~","image":"https://static.tigerbbs.com/b463960d0a5791a40e961f7e16628352"}],"images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b2abd0ac72065cfdb05592c9bbc63a47","width":"802","height":"510"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ee3eba34589952f96a150bb8c2b2cd72","width":"806","height":"452"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d4b22a99d9a02237709e4efb7d42346d","width":"808","height":"464"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/b3a1575c5097cd25528599dcf9404d7b","width":"781","height":"508"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a539634b0d3b2ec5aa993703419d9210","width":"789","height":"485"}],"coverImages":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b2abd0ac72065cfdb05592c9bbc63a47","width":"802","height":"510"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/ee3eba34589952f96a150bb8c2b2cd72","width":"806","height":"452"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d4b22a99d9a02237709e4efb7d42346d","width":"808","height":"464"}],"title":"美股周策略：1.9万亿来了！哪些资产会迎来配置潮？","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p><i><span style=\"color:rgba(136,31,31,1);\">报告要点</span></i></p> <p>一、指数环境评注：标普剑指4000点，万亿财政刺激近期料将落地。</p> <p>二、投资组合更新：这轮权益蜜月期里，配置哪些资产会有更好的持股体验？</p> <p><span style=\"color:rgba(123,28,28,1);\"><i>正文部分</i></span></p> <p>过去近一年，在欧美大放水的环境下，投资权益变成了大家茶余饭后讨论的话题。这轮行情也造就了像千亿资金南下扫货，百万人次打新快手，温州炒基团风云再起，还有散户抱团逼空华尔街知名机构等诸多名场面。</p> <p>这里面有一个相似点：一个公司在不同时间估值是多少，除了基本面在影响外，还有很大一部分是由流动性来决定的。对于中小市值如此，对于大市值也是这样。我们在上期的报告中谈到，对于<span style=\"color:rgba(126,31,31,1);\">美股见顶了吗</span>这个话题，更多的要锚定流动性的变化。</p> <p>在目前，流动性仍然相对充裕的情况下（新一轮万亿美元财政刺激，应该会在最近几周就落地了），我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 4000点的位置。</p> <p><b>&nbsp;1.1拜登万亿财政刺激临近，料提振美股，不过Q2通胀问题也很关键</b></p> <p>上周民主党动用了预算调整程序，这意味着民主党可以绕开共和党，直接以51票简单多数就可以在参议院通过财政刺激内容。</p> <p>目前市场普遍预期拜登团队为了得到一部分共和党议员的支持，最终妥协的方案规模可能会较1.9万亿美元小一些。<b>我们认为新一轮刺激方案，大致的时间上可能在2月底、3月初通过，最终的金额应该介于1万亿-1.9万亿美元之间</b>。当然，如果最终通过的刺激方案等于1.9万亿美元或意外超过这个值，那么就是超市场预期的。</p> <p>从资产角度来看，未来几周，新一轮刺激如果落地，对于美股、美债都有正面影响，风格上，财政纾困后个人支出增加，消费类企业将会更受益。从货币和财政政策的节奏上看，眼下动用预算调整程序意味着两党合作短期结束，潜在影响有两部分：</p> <p><b>1.拜登团队后续的大规模基建计划和加税政策可能要延后；</b></p> <p>2.还需要准备关注的问题是：<b>财政刺激带来增长上行，那Q2美国通胀抬升如果超预期，届时会不会影响美联储的宽松节奏，或者会不会影响市场的宽松预期呢？</b>如果这个结论后期成立，那么Q2后期美股上涨的流畅性也会受到影响。</p> <p><b>&nbsp;二、权益蜜月期里，配置哪些资产会有更好的持股体验？</b></p> <p>目前为止，在这一轮权益行情中，各大指数已经有了现象级表现，不到一年的时间涨了过去多年的涨幅。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a></p> <p>那么在这个蜜月期里，配置哪些资产，会有更好的持股体验呢？</p> <p>探讨这个问题，一个重点观察的角度在于权益上涨的逻辑，如果具体到市场或者行业，那么就更多的和主流资金的选股偏好有关。比如，外资喜欢现金流好的企业，结果就是过去港股通的消费类企业，更有机会跑赢恒指和沪深300。如果具体到公司，那么每一个上涨的企业往往也都会有1-2个权重占比比较大的论据。</p> <p><b>&nbsp;2.1中概料将持续贡献超额收益</b></p> <p>去年二季度，我们从确定性的角度，创建了中概龙头组合，截至上周五收盘，组合收益已达166%（图1-2），已经远远跑赢同期标普（43%）和恒指（20%），同时领先于<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a> (中概互联网ETF)。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b3a1575c5097cd25528599dcf9404d7b\" tg-width=\"781\" tg-height=\"508\">其中<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">$哔哩哔哩(BILI)$</a> （430%），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> （312%），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> （125%），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> （110%）贡献了主要回报。参考：<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lrce\" target=\"_blank\"><i>《2Q20中概股投资主题观察：把握业绩改善龙头股机遇》20200413</i></a><i>；</i><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a539634b0d3b2ec5aa993703419d9210\" tg-width=\"789\" tg-height=\"485\">与此同时，<u>我们在去年年中时提出，本轮中概股超额回报可持续 2年以上，</u>主要逻辑包括：</p> <p>1）坐拥欧美 QE带来的流动性改善大背景；2）美国高债务、低利率周期为了走出经济衰退压力，贯彻低利率策略到2022年，甚至更长时间，因此非美资产会比美元资产更容易受资金青睐，疫情也加剧了复苏的不确定性；3）欧美经济偏弱的周期里，中概股稀缺性和成长性放大，部分公司本身在全球的竞争力也在提升。<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lrd9\" target=\"_blank\"><i>《2H20美港股展望：聚焦中国核心资产，拥抱市场红利》20200702</i></a>；</p> <p><b>2.2美股组合</b></p> <p>自去年中创建的美股组合表现平平，截至上周五，组合收益率达到35%，同期标普为26%目前为止组合中只有<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SE\">$Sea Ltd(SE)$</a> （124%）、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> （51%）、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> （30%）表现出了超额回报。（图3-4）<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d4b22a99d9a02237709e4efb7d42346d\" tg-width=\"808\" tg-height=\"464\"><b>&nbsp;2.3未来市场风格展望</b></p> <p>1.如果用一句话，总结中概股过去一年多的爆发：我们认为这是，以人民币对外升值、全球增长版图重塑为主线，中概股领先于全球其他市场的增长能力，包括业务体量，身处的市场规模，产研、运营能力，都构成了中概股的稀缺性。</p> <p>那么基于人民币升值和企业增长的长期主线，加上美国去杠杆（目前的债务未来还需要偿还），寻求增长复苏的漫长路径，我们认为<b>未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；</b></p> <p>&nbsp;2.宽松边际拐点（最终一定会出现）对风格的影响：在今年宽松会出现边际减弱（大概率年内）的过程中，流动性带来的赚钱效应可能会打折扣，增长的赚钱效应相信会日渐升温，除了传统企业阶段性复苏外（例如过去我们关注的银行、航空、饮料等，参考：<a href=\"https://www.laohu8.com/post/307354629\" target=\"_blank\"><i>《传统企业打开补涨空间》20201116</i></a>），</p> <p>从中长期看，<b>未来具备国际化能力的企业会有更多溢价，尤其是当前美股当中，具备份额优势的成长股，可能会迎来配置潮</b>。</p> <p>结合我们之前的的覆盖情况，我们新增了海外成长股组合（图5-6），包括：<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b2abd0ac72065cfdb05592c9bbc63a47\" tg-width=\"802\" tg-height=\"510\"><b>报告节选</b></p> <ul> \n <li><i>棋牌游戏最高估值 Playtika，竞技之外的游戏天堂？</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTK\">$Playtika Holding Corp.(PLTK)$</a></li> \n <li><i>爱彼迎：共享经济成功的最佳案例！</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ABNB\">$爱彼迎(ABNB)$</a></li> \n <li><i>ContextLogic（WISH）上市：到底是不是下一个拼多多？</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WISH\">$ContextLogic Inc.(WISH)$</a></li> \n <li><i>Square：“美版支付宝”如何颠覆移动支付市场？</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a></li> \n <li><i>Palantir：揭开击杀本拉登的大数据平台神秘面纱</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a></li> \n <li><i>Snap：被Snap激活的美国社交</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNAP\">$Snap Inc(SNAP)$</a></li> \n <li><i>Snowflake：史上最大云服务 IPO，在巨头身旁勇闯天涯</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">$Snowflake(SNOW)$</a></li> \n</ul> <ul> \n <li><i>Sea复刻腾讯模式，Sea “贵”在本地化战略</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SE\">$Sea Ltd(SE)$</a></li> \n <li>CrowdStrike：网络安全后起之秀，云安全龙头！<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$</a></li> \n</ul> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3eba34589952f96a150bb8c2b2cd72\" tg-width=\"806\" tg-height=\"452\"><i>PS：本期报告更多的内容也可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。</i></p> <p>最后，<i>欢迎虎友留言探讨，小虎会及时回复。</i></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><i><span style=\"color:rgba(136,31,31,1);\">报告要点</span></i></p> <p>一、指数环境评注：标普剑指4000点，万亿财政刺激近期料将落地。</p> <p>二、投资组合更新：这轮权益蜜月期里，配置哪些资产会有更好的持股体验？</p> <p><span style=\"color:rgba(123,28,28,1);\"><i>正文部分</i></span></p> <p>过去近一年，在欧美大放水的环境下，投资权益变成了大家茶余饭后讨论的话题。这轮行情也造就了像千亿资金南下扫货，百万人次打新快手，温州炒基团风云再起，还有散户抱团逼空华尔街知名机构等诸多名场面。</p> <p>这里面有一个相似点：一个公司在不同时间估值是多少，除了基本面在影响外，还有很大一部分是由流动性来决定的。对于中小市值如此，对于大市值也是这样。我们在上期的报告中谈到，对于<span style=\"color:rgba(126,31,31,1);\">美股见顶了吗</span>这个话题，更多的要锚定流动性的变化。</p> <p>在目前，流动性仍然相对充裕的情况下（新一轮万亿美元财政刺激，应该会在最近几周就落地了），我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 4000点的位置。</p> <p><b>&nbsp;1.1拜登万亿财政刺激临近，料提振美股，不过Q2通胀问题也很关键</b></p> <p>上周民主党动用了预算调整程序，这意味着民主党可以绕开共和党，直接以51票简单多数就可以在参议院通过财政刺激内容。</p> <p>目前市场普遍预期拜登团队为了得到一部分共和党议员的支持，最终妥协的方案规模可能会较1.9万亿美元小一些。<b>我们认为新一轮刺激方案，大致的时间上可能在2月底、3月初通过，最终的金额应该介于1万亿-1.9万亿美元之间</b>。当然，如果最终通过的刺激方案等于1.9万亿美元或意外超过这个值，那么就是超市场预期的。</p> <p>从资产角度来看，未来几周，新一轮刺激如果落地，对于美股、美债都有正面影响，风格上，财政纾困后个人支出增加，消费类企业将会更受益。从货币和财政政策的节奏上看，眼下动用预算调整程序意味着两党合作短期结束，潜在影响有两部分：</p> <p><b>1.拜登团队后续的大规模基建计划和加税政策可能要延后；</b></p> <p>2.还需要准备关注的问题是：<b>财政刺激带来增长上行，那Q2美国通胀抬升如果超预期，届时会不会影响美联储的宽松节奏，或者会不会影响市场的宽松预期呢？</b>如果这个结论后期成立，那么Q2后期美股上涨的流畅性也会受到影响。</p> <p><b>&nbsp;二、权益蜜月期里，配置哪些资产会有更好的持股体验？</b></p> <p>目前为止，在这一轮权益行情中，各大指数已经有了现象级表现，不到一年的时间涨了过去多年的涨幅。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a></p> <p>那么在这个蜜月期里，配置哪些资产，会有更好的持股体验呢？</p> <p>探讨这个问题，一个重点观察的角度在于权益上涨的逻辑，如果具体到市场或者行业，那么就更多的和主流资金的选股偏好有关。比如，外资喜欢现金流好的企业，结果就是过去港股通的消费类企业，更有机会跑赢恒指和沪深300。如果具体到公司，那么每一个上涨的企业往往也都会有1-2个权重占比比较大的论据。</p> <p><b>&nbsp;2.1中概料将持续贡献超额收益</b></p> <p>去年二季度，我们从确定性的角度，创建了中概龙头组合，截至上周五收盘，组合收益已达166%（图1-2），已经远远跑赢同期标普（43%）和恒指（20%），同时领先于<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a> (中概互联网ETF)。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b3a1575c5097cd25528599dcf9404d7b\" tg-width=\"781\" tg-height=\"508\">其中<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">$哔哩哔哩(BILI)$</a> （430%），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> （312%），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> （125%），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> （110%）贡献了主要回报。参考：<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lrce\" target=\"_blank\"><i>《2Q20中概股投资主题观察：把握业绩改善龙头股机遇》20200413</i></a><i>；</i><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/a539634b0d3b2ec5aa993703419d9210\" tg-width=\"789\" tg-height=\"485\">与此同时，<u>我们在去年年中时提出，本轮中概股超额回报可持续 2年以上，</u>主要逻辑包括：</p> <p>1）坐拥欧美 QE带来的流动性改善大背景；2）美国高债务、低利率周期为了走出经济衰退压力，贯彻低利率策略到2022年，甚至更长时间，因此非美资产会比美元资产更容易受资金青睐，疫情也加剧了复苏的不确定性；3）欧美经济偏弱的周期里，中概股稀缺性和成长性放大，部分公司本身在全球的竞争力也在提升。<a href=\"https://r.tigerbbs.com/lrd9\" target=\"_blank\"><i>《2H20美港股展望：聚焦中国核心资产，拥抱市场红利》20200702</i></a>；</p> <p><b>2.2美股组合</b></p> <p>自去年中创建的美股组合表现平平，截至上周五，组合收益率达到35%，同期标普为26%目前为止组合中只有<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SE\">$Sea Ltd(SE)$</a> （124%）、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> （51%）、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> （30%）表现出了超额回报。（图3-4）<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d4b22a99d9a02237709e4efb7d42346d\" tg-width=\"808\" tg-height=\"464\"><b>&nbsp;2.3未来市场风格展望</b></p> <p>1.如果用一句话，总结中概股过去一年多的爆发：我们认为这是，以人民币对外升值、全球增长版图重塑为主线，中概股领先于全球其他市场的增长能力，包括业务体量，身处的市场规模，产研、运营能力，都构成了中概股的稀缺性。</p> <p>那么基于人民币升值和企业增长的长期主线，加上美国去杠杆（目前的债务未来还需要偿还），寻求增长复苏的漫长路径，我们认为<b>未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；</b></p> <p>&nbsp;2.宽松边际拐点（最终一定会出现）对风格的影响：在今年宽松会出现边际减弱（大概率年内）的过程中，流动性带来的赚钱效应可能会打折扣，增长的赚钱效应相信会日渐升温，除了传统企业阶段性复苏外（例如过去我们关注的银行、航空、饮料等，参考：<a href=\"https://www.laohu8.com/post/307354629\" target=\"_blank\"><i>《传统企业打开补涨空间》20201116</i></a>），</p> <p>从中长期看，<b>未来具备国际化能力的企业会有更多溢价，尤其是当前美股当中，具备份额优势的成长股，可能会迎来配置潮</b>。</p> <p>结合我们之前的的覆盖情况，我们新增了海外成长股组合（图5-6），包括：<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b2abd0ac72065cfdb05592c9bbc63a47\" tg-width=\"802\" tg-height=\"510\"><b>报告节选</b></p> <ul> \n <li><i>棋牌游戏最高估值 Playtika，竞技之外的游戏天堂？</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTK\">$Playtika Holding Corp.(PLTK)$</a></li> \n <li><i>爱彼迎：共享经济成功的最佳案例！</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ABNB\">$爱彼迎(ABNB)$</a></li> \n <li><i>ContextLogic（WISH）上市：到底是不是下一个拼多多？</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WISH\">$ContextLogic Inc.(WISH)$</a></li> \n <li><i>Square：“美版支付宝”如何颠覆移动支付市场？</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a></li> \n <li><i>Palantir：揭开击杀本拉登的大数据平台神秘面纱</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a></li> \n <li><i>Snap：被Snap激活的美国社交</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNAP\">$Snap Inc(SNAP)$</a></li> \n <li><i>Snowflake：史上最大云服务 IPO，在巨头身旁勇闯天涯</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">$Snowflake(SNOW)$</a></li> \n</ul> <ul> \n <li><i>Sea复刻腾讯模式，Sea “贵”在本地化战略</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SE\">$Sea Ltd(SE)$</a></li> \n <li>CrowdStrike：网络安全后起之秀，云安全龙头！<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CRWD\">$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$</a></li> \n</ul> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3eba34589952f96a150bb8c2b2cd72\" tg-width=\"806\" tg-height=\"452\"><i>PS：本期报告更多的内容也可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。</i></p> <p>最后，<i>欢迎虎友留言探讨，小虎会及时回复。</i></p></body></html>","text":"报告要点 一、指数环境评注：标普剑指4000点，万亿财政刺激近期料将落地。 二、投资组合更新：这轮权益蜜月期里，配置哪些资产会有更好的持股体验？ 正文部分 过去近一年，在欧美大放水的环境下，投资权益变成了大家茶余饭后讨论的话题。这轮行情也造就了像千亿资金南下扫货，百万人次打新快手，温州炒基团风云再起，还有散户抱团逼空华尔街知名机构等诸多名场面。 这里面有一个相似点：一个公司在不同时间估值是多少，除了基本面在影响外，还有很大一部分是由流动性来决定的。对于中小市值如此，对于大市值也是这样。我们在上期的报告中谈到，对于美股见顶了吗这个话题，更多的要锚定流动性的变化。 在目前，流动性仍然相对充裕的情况下（新一轮万亿美元财政刺激，应该会在最近几周就落地了），我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应$标普500(.SPX)$ 4000点的位置。 1.1拜登万亿财政刺激临近，料提振美股，不过Q2通胀问题也很关键 上周民主党动用了预算调整程序，这意味着民主党可以绕开共和党，直接以51票简单多数就可以在参议院通过财政刺激内容。 目前市场普遍预期拜登团队为了得到一部分共和党议员的支持，最终妥协的方案规模可能会较1.9万亿美元小一些。我们认为新一轮刺激方案，大致的时间上可能在2月底、3月初通过，最终的金额应该介于1万亿-1.9万亿美元之间。当然，如果最终通过的刺激方案等于1.9万亿美元或意外超过这个值，那么就是超市场预期的。 从资产角度来看，未来几周，新一轮刺激如果落地，对于美股、美债都有正面影响，风格上，财政纾困后个人支出增加，消费类企业将会更受益。从货币和财政政策的节奏上看，眼下动用预算调整程序意味着两党合作短期结束，潜在影响有两部分： 1.拜登团队后续的大规模基建计划和加税政策可能要延后； 2.还需要准备关注的问题是：财政刺激带来增长上行，那Q2美国通胀抬升如果超预期，届时会不会影响美联储的宽松节奏，或者会不会影响市场的宽松预期呢？如果这个结论后期成立，那么Q2后期美股上涨的流畅性也会受到影响。 二、权益蜜月期里，配置哪些资产会有更好的持股体验？ 目前为止，在这一轮权益行情中，各大指数已经有了现象级表现，不到一年的时间涨了过去多年的涨幅。$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 那么在这个蜜月期里，配置哪些资产，会有更好的持股体验呢？ 探讨这个问题，一个重点观察的角度在于权益上涨的逻辑，如果具体到市场或者行业，那么就更多的和主流资金的选股偏好有关。比如，外资喜欢现金流好的企业，结果就是过去港股通的消费类企业，更有机会跑赢恒指和沪深300。如果具体到公司，那么每一个上涨的企业往往也都会有1-2个权重占比比较大的论据。 2.1中概料将持续贡献超额收益 去年二季度，我们从确定性的角度，创建了中概龙头组合，截至上周五收盘，组合收益已达166%（图1-2），已经远远跑赢同期标普（43%）和恒指（20%），同时领先于$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ (中概互联网ETF)。其中$哔哩哔哩(BILI)$ （430%），$美团-W(03690)$ （312%），$京东(JD)$ （125%），$小米集团-W(01810)$ （110%）贡献了主要回报。参考：《2Q20中概股投资主题观察：把握业绩改善龙头股机遇》20200413；与此同时，我们在去年年中时提出，本轮中概股超额回报可持续 2年以上，主要逻辑包括： 1）坐拥欧美 QE带来的流动性改善大背景；2）美国高债务、低利率周期为了走出经济衰退压力，贯彻低利率策略到2022年，甚至更长时间，因此非美资产会比美元资产更容易受资金青睐，疫情也加剧了复苏的不确定性；3）欧美经济偏弱的周期里，中概股稀缺性和成长性放大，部分公司本身在全球的竞争力也在提升。《2H20美港股展望：聚焦中国核心资产，拥抱市场红利》20200702； 2.2美股组合 自去年中创建的美股组合表现平平，截至上周五，组合收益率达到35%，同期标普为26%目前为止组合中只有$Sea Ltd(SE)$ （124%）、$苹果(AAPL)$ （51%）、$动视暴雪(ATVI)$ （30%）表现出了超额回报。（图3-4） 2.3未来市场风格展望 1.如果用一句话，总结中概股过去一年多的爆发：我们认为这是，以人民币对外升值、全球增长版图重塑为主线，中概股领先于全球其他市场的增长能力，包括业务体量，身处的市场规模，产研、运营能力，都构成了中概股的稀缺性。 那么基于人民币升值和企业增长的长期主线，加上美国去杠杆（目前的债务未来还需要偿还），寻求增长复苏的漫长路径，我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产； 2.宽松边际拐点（最终一定会出现）对风格的影响：在今年宽松会出现边际减弱（大概率年内）的过程中，流动性带来的赚钱效应可能会打折扣，增长的赚钱效应相信会日渐升温，除了传统企业阶段性复苏外（例如过去我们关注的银行、航空、饮料等，参考：《传统企业打开补涨空间》20201116）， 从中长期看，未来具备国际化能力的企业会有更多溢价，尤其是当前美股当中，具备份额优势的成长股，可能会迎来配置潮。 结合我们之前的的覆盖情况，我们新增了海外成长股组合（图5-6），包括：报告节选 棋牌游戏最高估值 Playtika，竞技之外的游戏天堂？$Playtika Holding Corp.(PLTK)$ 爱彼迎：共享经济成功的最佳案例！$爱彼迎(ABNB)$ ContextLogic（WISH）上市：到底是不是下一个拼多多？$ContextLogic Inc.(WISH)$ Square：“美版支付宝”如何颠覆移动支付市场？$Square, Inc(SQ)$ Palantir：揭开击杀本拉登的大数据平台神秘面纱$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ Snap：被Snap激活的美国社交$Snap Inc(SNAP)$ Snowflake：史上最大云服务 IPO，在巨头身旁勇闯天涯$Snowflake(SNOW)$ Sea复刻腾讯模式，Sea “贵”在本地化战略$Sea Ltd(SE)$ CrowdStrike：网络安全后起之秀，云安全龙头！$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ PS：本期报告更多的内容也可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。 最后，欢迎虎友留言探讨，小虎会及时回复。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/389691772","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[".DJI","PYPL","CRWD","SNOW","AAPL","ABNB","KWEB","01810","WISH","SNAP","SE","03690","PLTK","JD",".SPX","ATVI","BILI",".IXIC","PLTR","SQ"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4506,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1288,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/389503859"}