陈玲慧
2021-02-08
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@小虎周报:
美股周策略:1.9万亿来了!哪些资产会迎来配置潮?
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style=\"color:rgba(136,31,31,1);\">报告要点</span></i></p> <p>一、指数环境评注:标普剑指4000点,万亿财政刺激近期料将落地。</p> <p>二、投资组合更新:这轮权益蜜月期里,配置哪些资产会有更好的持股体验?</p> <p><span style=\"color:rgba(123,28,28,1);\"><i>正文部分</i></span></p> <p>过去近一年,在欧美大放水的环境下,投资权益变成了大家茶余饭后讨论的话题。这轮行情也造就了像千亿资金南下扫货,百万人次打新快手,温州炒基团风云再起,还有散户抱团逼空华尔街知名机构等诸多名场面。</p> <p>这里面有一个相似点:一个公司在不同时间估值是多少,除了基本面在影响外,还有很大一部分是由流动性来决定的。对于中小市值如此,对于大市值也是这样。我们在上期的报告中谈到,对于<span style=\"color:rgba(126,31,31,1);\">美股见顶了吗</span>这个话题,更多的要锚定流动性的变化。</p> <p>在目前,流动性仍然相对充裕的情况下(新一轮万亿美元财政刺激,应该会在最近几周就落地了),我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望,我们仍然看好Q1美股表现,对应<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 4000点的位置。</p> <p><b> 1.1拜登万亿财政刺激临近,料提振美股,不过Q2通胀问题也很关键</b></p> <p>上周民主党动用了预算调整程序,这意味着民主党可以绕开共和党,直接以51票简单多数就可以在参议院通过财政刺激内容。</p> <p>目前市场普遍预期拜登团队为了得到一部分共和党议员的支持,最终妥协的方案规模可能会较1.9万亿美元小一些。<b>我们认为新一轮刺激方案,大致的时间上可能在2月底、3月初通过,最终的金额应该介于1万亿-1.9万亿美元之间</b>。当然,如果最终通过的刺激方案等于1.9万亿美元或意外超过这个值,那么就是超市场预期的。</p> <p>从资产角度来看,未来几周,新一轮刺激如果落地,对于美股、美债都有正面影响,风格上,财政纾困后个人支出增加,消费类企业将会更受益。从货币和财政政策的节奏上看,眼下动用预算调整程序意味着两党合作短期结束,潜在影响有两部分:</p> <p><b>1.拜登团队后续的大规模基建计划和加税政策可能要延后;</b></p> <p>2.还需要准备关注的问题是:<b>财政刺激带来增长上行,那Q2美国通胀抬升如果超预期,届时会不会影响美联储的宽松节奏,或者会不会影响市场的宽松预期呢?</b>如果这个结论后期成立,那么Q2后期美股上涨的流畅性也会受到影响。</p> <p><b> 二、权益蜜月期里,配置哪些资产会有更好的持股体验?</b></p> <p>目前为止,在这一轮权益行情中,各大指数已经有了现象级表现,不到一年的时间涨了过去多年的涨幅。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.DJI\">$道琼斯(.DJI)$</a></p> <p>那么在这个蜜月期里,配置哪些资产,会有更好的持股体验呢?</p> <p>探讨这个问题,一个重点观察的角度在于权益上涨的逻辑,如果具体到市场或者行业,那么就更多的和主流资金的选股偏好有关。比如,外资喜欢现金流好的企业,结果就是过去港股通的消费类企业,更有机会跑赢恒指和沪深300。如果具体到公司,那么每一个上涨的企业往往也都会有1-2个权重占比比较大的论据。</p> <p><b> 2.1中概料将持续贡献超额收益</b></p> <p>去年二季度,我们从确定性的角度,创建了中概龙头组合,截至上周五收盘,组合收益已达166%(图1-2),已经远远跑赢同期标普(43%)和恒指(20%),同时领先于<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a> (中概互联网ETF)。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" 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<p><b>2.2美股组合</b></p> <p>自去年中创建的美股组合表现平平,截至上周五,组合收益率达到35%,同期标普为26%目前为止组合中只有<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SE\">$Sea Ltd(SE)$</a> (124%)、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> (51%)、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ATVI\">$动视暴雪(ATVI)$</a> (30%)表现出了超额回报。(图3-4)<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/d4b22a99d9a02237709e4efb7d42346d\" tg-width=\"808\" tg-height=\"464\"><b> 2.3未来市场风格展望</b></p> <p>1.如果用一句话,总结中概股过去一年多的爆发:我们认为这是,以人民币对外升值、全球增长版图重塑为主线,中概股领先于全球其他市场的增长能力,包括业务体量,身处的市场规模,产研、运营能力,都构成了中概股的稀缺性。</p> <p>那么基于人民币升值和企业增长的长期主线,加上美国去杠杆(目前的债务未来还需要偿还),寻求增长复苏的漫长路径,我们认为<b>未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产;</b></p> <p> 2.宽松边际拐点(最终一定会出现)对风格的影响:在今年宽松会出现边际减弱(大概率年内)的过程中,流动性带来的赚钱效应可能会打折扣,增长的赚钱效应相信会日渐升温,除了传统企业阶段性复苏外(例如过去我们关注的银行、航空、饮料等,参考:<a href=\"https://www.laohu8.com/post/307354629\" target=\"_blank\"><i>《传统企业打开补涨空间》20201116</i></a>),</p> <p>从中长期看,<b>未来具备国际化能力的企业会有更多溢价,尤其是当前美股当中,具备份额优势的成长股,可能会迎来配置潮</b>。</p> <p>结合我们之前的的覆盖情况,我们新增了海外成长股组合(图5-6),包括:<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b2abd0ac72065cfdb05592c9bbc63a47\" tg-width=\"802\" tg-height=\"510\"><b>报告节选</b></p> <ul> \n <li><i>棋牌游戏最高估值 Playtika,竞技之外的游戏天堂?</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTK\">$Playtika Holding Corp.(PLTK)$</a></li> \n <li><i>爱彼迎:共享经济成功的最佳案例!</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/ABNB\">$爱彼迎(ABNB)$</a></li> \n <li><i>ContextLogic(WISH)上市:到底是不是下一个拼多多?</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/WISH\">$ContextLogic Inc.(WISH)$</a></li> \n <li><i>Square:“美版支付宝”如何颠覆移动支付市场?</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a></li> \n <li><i>Palantir:揭开击杀本拉登的大数据平台神秘面纱</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PLTR\">$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$</a></li> \n <li><i>Snap:被Snap激活的美国社交</i><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SNAP\">$Snap Inc(SNAP)$</a></li> \n <li><i>Snowflake:史上最大云服务 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1.拜登团队后续的大规模基建计划和加税政策可能要延后; 2.还需要准备关注的问题是:财政刺激带来增长上行,那Q2美国通胀抬升如果超预期,届时会不会影响美联储的宽松节奏,或者会不会影响市场的宽松预期呢?如果这个结论后期成立,那么Q2后期美股上涨的流畅性也会受到影响。 二、权益蜜月期里,配置哪些资产会有更好的持股体验? 目前为止,在这一轮权益行情中,各大指数已经有了现象级表现,不到一年的时间涨了过去多年的涨幅。$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 那么在这个蜜月期里,配置哪些资产,会有更好的持股体验呢? 探讨这个问题,一个重点观察的角度在于权益上涨的逻辑,如果具体到市场或者行业,那么就更多的和主流资金的选股偏好有关。比如,外资喜欢现金流好的企业,结果就是过去港股通的消费类企业,更有机会跑赢恒指和沪深300。如果具体到公司,那么每一个上涨的企业往往也都会有1-2个权重占比比较大的论据。 2.1中概料将持续贡献超额收益 去年二季度,我们从确定性的角度,创建了中概龙头组合,截至上周五收盘,组合收益已达166%(图1-2),已经远远跑赢同期标普(43%)和恒指(20%),同时领先于$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ (中概互联网ETF)。其中$哔哩哔哩(BILI)$ (430%),$美团-W(03690)$ (312%),$京东(JD)$ (125%),$小米集团-W(01810)$ (110%)贡献了主要回报。参考:《2Q20中概股投资主题观察:把握业绩改善龙头股机遇》20200413;与此同时,我们在去年年中时提出,本轮中概股超额回报可持续 2年以上,主要逻辑包括: 1)坐拥欧美 QE带来的流动性改善大背景;2)美国高债务、低利率周期为了走出经济衰退压力,贯彻低利率策略到2022年,甚至更长时间,因此非美资产会比美元资产更容易受资金青睐,疫情也加剧了复苏的不确定性;3)欧美经济偏弱的周期里,中概股稀缺性和成长性放大,部分公司本身在全球的竞争力也在提升。《2H20美港股展望:聚焦中国核心资产,拥抱市场红利》20200702; 2.2美股组合 自去年中创建的美股组合表现平平,截至上周五,组合收益率达到35%,同期标普为26%目前为止组合中只有$Sea Ltd(SE)$ (124%)、$苹果(AAPL)$ (51%)、$动视暴雪(ATVI)$ (30%)表现出了超额回报。(图3-4) 2.3未来市场风格展望 1.如果用一句话,总结中概股过去一年多的爆发:我们认为这是,以人民币对外升值、全球增长版图重塑为主线,中概股领先于全球其他市场的增长能力,包括业务体量,身处的市场规模,产研、运营能力,都构成了中概股的稀缺性。 那么基于人民币升值和企业增长的长期主线,加上美国去杠杆(目前的债务未来还需要偿还),寻求增长复苏的漫长路径,我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产; 2.宽松边际拐点(最终一定会出现)对风格的影响:在今年宽松会出现边际减弱(大概率年内)的过程中,流动性带来的赚钱效应可能会打折扣,增长的赚钱效应相信会日渐升温,除了传统企业阶段性复苏外(例如过去我们关注的银行、航空、饮料等,参考:《传统企业打开补涨空间》20201116), 从中长期看,未来具备国际化能力的企业会有更多溢价,尤其是当前美股当中,具备份额优势的成长股,可能会迎来配置潮。 结合我们之前的的覆盖情况,我们新增了海外成长股组合(图5-6),包括:报告节选 棋牌游戏最高估值 Playtika,竞技之外的游戏天堂?$Playtika Holding Corp.(PLTK)$ 爱彼迎:共享经济成功的最佳案例!$爱彼迎(ABNB)$ ContextLogic(WISH)上市:到底是不是下一个拼多多?$ContextLogic Inc.(WISH)$ Square:“美版支付宝”如何颠覆移动支付市场?$Square, Inc(SQ)$ Palantir:揭开击杀本拉登的大数据平台神秘面纱$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ Snap:被Snap激活的美国社交$Snap Inc(SNAP)$ Snowflake:史上最大云服务 IPO,在巨头身旁勇闯天涯$Snowflake(SNOW)$ Sea复刻腾讯模式,Sea “贵”在本地化战略$Sea Ltd(SE)$ CrowdStrike:网络安全后起之秀,云安全龙头!$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ PS:本期报告更多的内容也可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。 最后,欢迎虎友留言探讨,小虎会及时回复。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/389691772","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[".DJI","PYPL","CRWD","SNOW","AAPL","ABNB","KWEB","01810","WISH","SNAP","SE","03690","PLTK","JD",".SPX","ATVI","BILI",".IXIC","PLTR","SQ"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":4506,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":271,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/389288553"}
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