1 美国经济具韧性
美国劳工部公布，截至12月21日止第三周，美国首次申请失业救济人数较前一周减少1,000人，至21.9万人，低于市场预期的22.4万人。数据显示，美国劳动力市场在年底前依然保持强劲，与美联储近期强调的通胀压力上升风险相一致。另一方面，对上一周的持续申请失业救济人数升至191万人，为三年来最高。根据万事达卡公布的初步报告，11月1日至 12月24日期间，美国零售额成长3.8%，高去年同期的3.1%增幅。
日本政府数据显示，12月东京地区整体消费者物价指数(CPI)同比上涨3%；包括油品但撇除新鲜食品价格的核心CPI上涨2.4%，升幅略低于市场预期中值的2.5%，较11月的2.2%有所加快。数据显示，12月剔除新鲜食品和能源价格的CPI同比上涨1.8%，较11月的1.9%略有放缓。东京地区的通胀数据被认为是全国通胀趋势的领先指标，东京通胀加快主要受到能源价格上涨的推动，因政府暂时取消相关的补贴，数据可能支持市场对日本央行明年加息的预期,预计日本央行将于明年3月前上调利率至0.5%。此外，日本11月工业产出环比下降2.3%，同比下降2.8%，好于市场预期的环比下降3.5%和同比下降3.2%。日本11月零售销售环比增长1.8%，优于市场预期的0.5%。日本11月失业率维持在2.5%，符合市场预期。
受全球经济长期低迷和政治动荡等多重危机影响，韩国企业的经济前景已连续34个月呈现悲观趋势，创下历史最长纪录。根据韩国经济人协会针对销售额前600强大型企业的企业景气指数 (BSI) 调查数据，明年 1 月 BSI 预估值较上月下滑12.7点至84.6，创 2020 年 4 月新冠疫情时下跌 25.1 点以来最大降幅。韩经协表示，除美国特朗普新政府引发的外部经营环境变化外，国内政治不确定性加剧、汇率波动加剧以及内需长期低迷等因素进一步恶化了经济前景。当前亟需采取措施稳定汇率，并提振产业活力。在强势美元和国内政局动荡双重冲击下，韩元兑美元曾贬破1460韩元大关，创2009年全球金融危机以来新低纪录。韩国央行(BOK)预估明年经济将成长1.9%，理由是出口成长疲软且消费者支出预期疲软，并示警称全球贸易紧张局势若恶化，明年成长率恐进一步降至1.7%。此外，由于美国特朗普新政府将实施更严厉的关税政策，这将进一步使得韩国出口导向的经济前景复杂化。根据 BOK 预估，韩国明年出口或仅增长1.4%，远低于2024年预估的6.3%。
美股高位受压，债市方面，候任总统特朗普的政策不确定性将美国10年期公债殖利率（yield rate）推升近 8 个月高点,突破4.6%的水平。债券市场预估联准会 (Fed) 的鹰派立场可能会持续到明年上半年。在圣诞假期后，金价在清淡交投中上升，受俄乌局势紧张的避险需求推动。纽约期金收市报每盎司回升至2650美元以上，有分析指地缘政治紧张局势、央行持续买入、零售黄金需求上升，预计明年金价有望突破2800美元。今年以来金价已累计上涨约28%。展望明年，有分析认为主要的担忧包括Fed 松绑货币政策的程度、特朗普的关税和其他政策，以及各种地缘政治紧张局势。资产配置上，我们建议投资者关注持续高息环境，分散板块配置和增加防守型配置，同时随着2025利率曲线变陡峭，建议5-7年的债券配置。
2 世界银行上调中国经济预测
十四届全国人大常委会第十三次会议25日表决通过了关于召开十四届全国人大三次会议的决定。根据决定，十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开。决定建议十四届全国人大三次会议的议程是：审议政府工作报告；审查2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告、2025年国民经济和社会发展计划草案；审查2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告、2025年中央和地方预算草案；审议全国人民代表大会常务委员会关于提请审议《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表大会代表法(修正草案)》的议案；审议全国人民代表大会常务委员会工作报告；审议最高人民法院工作报告；审议最高人民检察院工作报告。
市场预期中国明年将发行3万亿元（人民币·下同）特别国债，为有史以来最大规模，以进一步刺激经济。3万亿元特别国债将主要用于补贴计划来促进消费、支持企业设备升级以及资助创新高端行业的投资等。据悉，在明年的计划中，约有1.3万亿元将通过长期特别国债来发行，用于资助“两重”（ 国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）及“两新”（ 推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）项目，包括以旧换新政策、企业大型设备升级补贴计划，以及推动国家重大战略工程。另外，明年发债计划中有一大部分将用于投资于“新质生产力”，预计将超过1万亿元，而余下的资金将用于重组大型国有银行的资本。
世界银行将中国明年经济增长预测上调0.4个百分点至4.5%，以反映中国过去三个月内宣布的一系列政策，以及出口表现强劲。而今年经济增长预测亦上调0.1个百分点至4.9%，接近中国全年约5%的增长目标。世界银行称，中国近期承诺改善社会福利以及对消费支持，并实施财政及税收改革，但认为中国需要更多细节来增强家庭及企业的信心，因传统的刺激措施不足以重新推动经济增长，呼吁中国对教育、医疗保健、社会福利保障、养老金及户口制度等领域进行更深层改革。
市场憧憬中央政府能在2025年加大对于消费的支持力度，加大消费券的覆盖范围。另一方面，我们观察到房市有初步触底的迹象。我们认为投资者应该继续密切观察楼市及相关政策，以判断经济体内的财富效应。资产配置方面，我们建议投资者关注现金流稳定的高息股，在低息环境中保险资金或会增加这些股票的配置。
3 德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股只有两日半交易日，长假期前后表现缺乏方向。恒指在两万点心理关口的边缘徘徊，上周累升369点，最终收报20,090点。因市场对中央政府刺激经济措施及货币宽松措施反应正面，大市在没有明显方向下仍有一定的承接力。
展望本周，预料恒指可以在20,000点水平以上。踏入2025年，由于新年假期的影响，相信本周市场成交额预计不会有显著突破，继续维持于1,300亿港元左右。
随着近期港股IPO市场回暖，市场对于2025年上半年港股IPO抱有较高期待，却率先迎来一个坏消息。一家已经在上交所挂牌的内地卤制食品龙头绝味食品上周表示，由于发展战略及经营状况的调整，综合考虑集团的实际经营情况、资金需求及业务发展规划，终止筹划发行H股在2025年港股主板上市的相关事宜。回望近期绝味的业绩，2024年第三季收入同步下降约13%，跌至16.7亿元；同期净利润1.4亿元，同比下滑约3%。尽管业绩下滑幅度不算太大，但股价表现才是关键。今年以来，绝味A股股价累积下跌约30%，对于短期内港股IPO定价产生极大负面影响，这或许是其终止来香港上市的主因。
不过正所谓“有人辞官归故里，有人漏夜赶科场”，全球最大电动车电池生产商宁德时代计划来港上市，有望成为近四年来港股IPO募资规模最大的新股。宁德时代也是自近四个月以来，继美的集团（0300.HK）及顺丰控股（6936.HK）之后，又一家内地龙头企业计划登陆香港资本市场。
宁德时代表示，为进一步推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，计划发行H股，并于2025年上半年在港交所主板上市，以提高综合竞争力。宁德时代H股上市的议案将于下月股东大会上审议，据悉，其目标募资金额为390亿港元，若成功上市，将成为自2021年以来港股募资规模最大的新股。
宁德时代早前已于香港科学园落户，设立研究院以推动新能源和绿色科技发展，并与香港多所大学合作，共同开发项目及培育创新科技人才，因此有理由相信，香港已经成为宁德时代未来发展布局的所在地，于港交所上市可谓是势在必行。
4 内地市场观察
金融投资报刊文:上证指数预计2025年创下6124点新高，并进一步向7100点发起冲击。2024年，上证指数的低点回踩了年线。近三十年来，行情调整的极限往往止步于年线。年线成了估值底部，且趋势是逐年上升的，这意味着行情的底部是逐年抬高的。
金融投资刊文背后体现了一部分官媒的意思，明年虽然可能达不到文章说的点位，但是明年的行情因为有央行对货币政策的定调继续宽松，08年以来首次彻底宽松，加上财政部明年继续激进的财政政策，对资本市场也有正向刺激，如果参考2009年货币政策转向后的市场表现，明年的赚钱效应值得期待。
经过一段时间的市场调整，分歧逐步趋于一致。自2005年以来，A股和港股呈现出较为明显的“跨年行情”。预计年底各基金和机构市值抬升需要有望小幅上涨。
1 美股迎来量子计算狂潮
谷歌Willow芯片突破彻底点燃美股量子计算行情，投资者蜂拥买入行业主题ETF，押注量子计算能够成为引爆超级行情的又一个“AI时刻”。据彭博数据，12月以来，量子计算行业主题ETF——Defiance Quantum ETF（QTUM）资金流入达到约2.5亿美元，有望成为自2018年成立以来的最大月度资金流入。QTUM过去一个月上涨18.8%，年初以来涨幅达55%。在其成立六年以来的大部分时间里，QTUM一直不温不火，回报不突出，投资者兴趣也不大。一年之前，QTUM自创立以来的资金净流入仅为1.6亿美元，在12月这波激增之后，QTUM的规模达到了6.6亿美元。
本月稍早，谷歌Willow量子芯片横空出世，实现了随着量子比特数量的增加，错误率反而指数级下降这一重大突破，并且只需要5分钟就能解决超级计算机大约需要10亿亿年才能解决的问题。这一消息宣布后，谷歌母公司Alphabet股价上涨，并带动量子计算相关的股票一飞冲天。过去一个月，量子计算行业龙头IonQ 大涨了44%，年初以来上涨267%；Rigetti Computing过去一个月涨幅达到312%，年初以来暴涨1134%；Quantum Computing过去一个月上涨122%，年初以来暴涨1821%；D-Wave Quantum过去一个月上涨175%，年初以来上涨870%。
彭博情报分析师Athanasios Psarofagis表示，“量子计算正在经历去年AI领域相同的时刻。许多量子股票并不广泛地被ETF持有，所以QTUM是唯一的纯粹选择。Psarofagis预计，不久后会看到更多与量子相关的ETF提交上市申请。QTUM追踪BlueStar Quantum Computing and Machine Learning Index（BQTUM）指数，这个指数覆盖大约73只全球上市的机器学习、量子计算、云计算和其他变革性计算技术前沿的公司，包括：先进的传统计算硬件，高性能计算数据连接解决方案、冷却系统和专注于机器学习中使用的异构大数据的感知、收集和管理的公司。
指数成分股被赋予等权重，指数成分股每半年审查一次以确定其资格，并相应地重置权重。截至12月24日，QTUM前十大持仓包括D-Wave Quantum、Rigetti Computing、IonQ等。
2 OpenAI拟设更传统营利性公司
美东时间27日周五，OpenAi官网发布博客文章，宣布OpenAI的董事会在评估改变自身结构，以便最好地支持确保AGI造福全人类这一使命。改变是为了达成三个目标：一、选择最适合AGI使命长期内取得成功的非营利性/营利性结构；二、让非营利组织可持续发展；三、让旗下的营利和非营利组织都发挥各自的作用。
为了达成以上第一个目标，OpenAI计划，将旗下现有的营利性组织转变为名为公共利益公司（PBC）的实体，成立一家遵循美国特拉华州法律注册的PBC。换言之，OpenAI打算选择PBC这种兼具营利性和社会效益双重属性的实体形式。相比现有结构，是一种更向传统公司考虑的形式，因为PBC是传统公司和非营利组织之间的混合形式。一些OpenAI的人工智能（AI）领域对手现在就是一PBC形式运营，比如Anthropic和马斯克创立的xAI。
OpenAI称，PBC既有普通股，也将OpenAI的AGI使命作为自身的公益利益。这种结构要求公司在决策过程中平衡股东、利益相关方和公益三方面的利益。它能让OpenAI像AI领域的其他公司一样，以常规方式筹集必要的资金。
为了达成第二个目标，OpenAI计划让现有的非营利组织持有PBC的股份，通过这种形式获得现有营利组织的大量权益，PBC将由独立的财务顾问确定一个公平的估值。这种做法会让OpenAI捐助者提供的资源成倍增加。OpenAI称，由此将诞生“史上资源最丰富的非营利组织之一。”目前的结构不允许董事会直接考虑投资人的利益，也不允许非营利组织轻易做控制营利组织以外的工作。
未来PBC将经营和控制OpenAI 的运营和业务，非营利组织则将聘请领导团队和员工在医疗保健、教育和科学等领域开展慈善活动。也就是说，PBC将负责OpenAI的商业运营，非营利组织雇人手开展慈善活动，如此达成第三个目标。
3 英伟达、AMD和英特尔联手投资
近日，光学互连初创公司Ayar Labs完成了1.55亿美元的D轮融资，估值突破10亿美元。据报道，英伟达、AMD、英特尔等知名科技公司均参与了这场融资。公司表示，最新融资将用于扩大生产能力并加强客户合作。随着人工智能的快速发展，传统铜线互连技术已经难以满足日益复杂的AI模型对数据传输的需求，专家指出，这一瓶颈严重制约了AI模型的计算性能、能耗效率和整体可扩展性——寻找更高效的数据传输解决方案变得尤为迫切。
成立于2015年的Ayar Labs致力于开发光学互连技术，旨在取代传统的电气I/O，突破铜线和可插拔光学组件的限制。分析师表示，Ayar Labs的光学I/O技术能够提升数据传输速度，消除了传统互连瓶颈，并且，这项技术不仅能降低延迟和功耗，还能够优化AI基础设施，提高效率和成本效益。这一技术吸引了众多行业巨头的关注，公司CEO Mark Wade表示，领先的GPU提供商AMD、英伟达，以及半导体代工厂GlobalFoundries、英特尔、台积电等的支持，凸显了其光学I/O技术在未来重塑AI基础设施的潜力。
目前，Ayar Labs已向部分客户交付了约1.5万套TeraPHY光学传输和SuperNova激光源产品。公司预计，到2028年，这一产品的年产量将飙升至1亿多套。不过，也有分析师警告称，尽管Ayar Labs的发展前景虽然看起来很光明，但不应过早下定论。TheNextPlatform指出，英伟达、AMD、英特尔的投资可能意味着这些公司有意在其计算引擎中部署Ayar Labs的技术，但也可能仅仅是为了获取内部信息并在未来部署时占据先机。
4 日本央行内部分歧剧烈
上周，日本央行宣布保持利率不变，但根据周五公布的会议纪要摘要，内部对于下一步行动的时机存在激烈讨论。有成员支持明年1月加息，也有成员主张等待更长时间以观察工资趋势，和特朗普领导下的美国经济走向。一位成员表示："央行可能会在不久的将来决定提高政策利率，但目前有必要保持耐心，直到美国经济的不确定性消除。"
另一种观点认为，由于进口价格保持稳定，日元套利交易头寸并未过度积累，目前上行通胀风险不足以要求加息。路透社在本月早些时候进行的一项民意调查显示，所有受访者都预计，日本央行将在3月底前将利率上调至0.50%。日本央行将于1月23日至24日召开下一次利率政策会议。根据周五公布的政府报告，让日本12月CPI同比加速至2.4%，显示通胀压力持续。
日本全国核心CPI已连续两年半保持在央行2%目标水平或以上。隔夜掉期市场显示，1月加息的概率为42%，3月前加息的概率达到72%。会议纪要中有一种观点提到，日本的政治形势是央行密切关注的因素。许多经济学家认为，央行本月未采取行动是出于对政治反弹的担忧，因为石破茂首相的少数派政府正在努力与反对党通过常规预算和税收改革。
5 特朗普觊觎巴拿马运河和格陵兰
据媒体周一报道，过去两天，美国当选总统特朗普公开表示，出于国家安全和商业利益考虑，美国应该控制巴拿马运河并拥有格陵兰岛。这一言论显示，特朗普的“美国优先”理念已经扩展到了领土扩张的层面。特朗普在社交媒体上宣称：为了国家安全和全世界的自由，美国认为拥有并控制格陵兰岛是绝对必要的。他还指责巴拿马对过境美国船只收取“荒谬”的费用，威胁要放弃卡特时代将运河管理权归还巴拿马的条约。
特朗普一番威胁背后看中的是，格陵兰岛作为战略要地与稀土矿产宝库，对巴拿马运河的关注同样源于经济和战略考虑。特朗普的言论再次表明，他的"美国优先"并非孤立主义，而是带有扩张主义色彩。正如奥巴马总统任期内任职官员David L. Goldwyn所指出的：格陵兰拥有巨大的未开发自然资源，其中包括用于制造电动汽车、风力涡轮机和其他清洁技术的 50 种所谓关键稀土元素中的 43 多种。除了主权问题，特朗普可能还会面临格陵兰当地原住民对资源开发的抵制。
特朗普对格陵兰岛的觊觎并非心血来潮。早在2019年，他就曾提出购买这片属于丹麦的领土，但遭到拒绝。如今，他再次表达了这一意愿，并暗示这可能是丹麦“无法拒绝的交易”。格陵兰岛对美国的吸引力主要体现在两个方面：战略位置：随着北极冰层融化，新的商业和海军竞争格局正在形成。格陵兰岛的地理位置对于控制北极航道至关重要。矿产资源：格陵兰岛拥有丰富的稀土矿藏，这些矿物对先进技术产业至关重要。特朗普对巴拿马运河的关注同样源于经济和战略考虑。上周六晚上，他指责巴拿马对穿越运河的美国船只进行价格欺诈，并表示，除非这种情况发生改变，否则他将废除吉米·卡特时代签订的将运河区所有控制权归还巴拿马的条约。
面对特朗普的言论，格陵兰和巴拿马政府都表示了坚决反对的态度。格陵兰总理Mute B. Egede在一份声明中表示：格陵兰是我们的。我们不出售，也永远不会出售。我们不能失去长期以来争取自由的斗争成果。巴拿马总统José Raúl Mulino则在一段视频中强调：巴拿马运河及其毗邻地区的每一平方米都是巴拿马的一部分，并将继续如此。我们国家的主权和独立是不可谈判的。丹麦政府的回应则相对谨慎，仅表示“期待与新政府合作”，未对特朗普的言论作出直接评论。
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