沃金大通
2021-02-17
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@小虎周报：
美港股策略：QE火力全开，带给上半年哪些投资机会?
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style=\"color:rgba(137,29,29,1);\">核心观点</span></i></p> <p><b>全球央行火力全开，海外市场高歌猛进</b></p> <p>农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a></p> <p><b>上半年美股有哪些投资主线?</b></p> <p>风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置，</p> <p>1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a></p> <p>其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4）</p> <p>2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/C\">$花旗(C)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MS\">$摩根士丹利(MS)$</a> ；</p> <p>还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a> ；</p> <p>也包括未来大型基建计划下，将会显著受益的工业价值龙头，包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/URI\">$联合租赁(URI)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MLM\">$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VMC\">$火神材料(VMC)$</a></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/97caf096ca1a323e05a06e77d3cbc0e8\" tg-width=\"644\" tg-height=\"849\"><i><span style=\"color:rgba(147,34,34,1);\">正文部分</span></i></p> <p><b>一、全球央行火力全开，海外市场高歌猛进</b></p> <p>农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 继续向4000点关口迈进，主要股指期货在本周一休市期间也保持升势，日经225指数“告别失去的30年”，自从1990年以后首次升破了3万点，德国DAX指数（DAX通常被作为反应德国乃至欧元区经济的晴雨表）也走出了历史新高。</p> <p>这几个市场，本身也是流动性更为充裕的市场，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。</p> <p>在QE大方向上没有削减的情况下，市场仍然维持在蜜月期，我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。<u>一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应标普500指数4000点的位置。</u></p> <p><b>二、上半年美股有哪些投资主线?</b></p> <p><b> 2.1成长股市值vs通胀预期（上行速度）、贴现率（绝对值）、内生生长</b></p> <p>对于成长股而言，从偏长的周期看，即便未来流动性边际减弱或者退潮的情况出现，这类代表着未来的公司也仍然具备较强的内生生长能力，来支撑市值扩张。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/51ce5c5fca651815c54bb9d12a0ed62b\" tg-width=\"834\" tg-height=\"430\">当然，成长股也并非完全没有风险，通常成长股以贴现率折现定价，主要参考十年期美债收益率（名义利率），这个利率本身又会受到实际利率和通胀预期的影响。（名义利率=实际利率+通胀预期）</p> <p>从中期，比如以半年的周期来看，美债利率未来如果出现过快的上行，也会对估值产生压力。这里面最直接的影响之一就是贴现率变大，风险偏好下降，对估值产生负面影响。当然，如果通胀预期只是温和上升，实际利率在低位负值区域（对应美联储暂不缩减QE规模），这种情形下，市场的流动性仍然可以保持充裕。</p> <p> 理想情况下，未来美债收益率温和上行（图2，当前的通胀预期已经相对饱满），现阶段尚且不会对资产价格造成严重的负面影响。时间上，我们认为不排除会在下半年随着实际利率的抬升（通常用货币政策利率代替）逐渐出现。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/aa1ea2658107942ef31ac8780cc000c3\" tg-width=\"817\" tg-height=\"477\"><b>2.2新一轮万亿财政纾困资金，带动消费的同时，部分可能外溢到权益市场。</b></p> <p>疫情爆发以来后，尤其是Q2第一轮财政刺激后，美国家庭储蓄一度激增至4.7万亿，救济金弥补了数以百万计的美国人收入损失，但于此同时，拜登上台后防疫收紧也减少了消费者花钱之处。可以预期新一轮纾困资金中，部分仍然比较有机会流入到权益市场里。</p> <p>根据沃顿商学院预算模型（PWBM）的测算，如果对低收入人群的补助依然采取同样发放标准，那么新一轮财政补贴中的27%将会转化为消费支出，其他转化为储蓄.<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3318d34136f3e9baf69a129450dfd61b\" tg-width=\"802\" tg-height=\"504\"><b>2.3比特币概念股进入成长期： 马斯克“带货”比特币，大波金融巨头加入比特币阵营， </b></p> <p>在全球大放水的背景下，权益、商品等大类资产都有不俗的变现，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/GBTC\">$比特币基金(GBTC)$</a>也走出独立行情，并带动了整个产业链的繁荣，无论是上游的矿机厂商，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">$嘉楠科技(CAN)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">$亿邦国际(EBON)$</a> ,还是支持比特币交易的机构。</p> <p><b>上周特斯拉、万事达和</b><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BK\">$纽约梅隆银行(BK)$</a><b> 的背书为比特币掀起新购买热潮，</b>上周特斯拉称已向比特币投资总计15亿美元，并打算近期开始接受以比特币作为产品付款方式。PayPal、Cash App也加入到扫购比特币的阵营中，为即将推出的新支付服务做准备。</p> <p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MA\">$万事达(MA)$</a> 推出“稳定币”，通常稳定币的价值会与美元等其他资产挂钩。眼下50000美元已成为下一个整数关**易的投资者。这轮比特币牛市在传统金融机构和上市公司的巨量资金推动下启动，比特币作为大类资产，甚至是下一代储备资产备选的市场定位已然成为事实。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2438dec79d138b7f414673094d28268a\" tg-width=\"849\" tg-height=\"447\">在加密货币概念股中，我们推荐重点关注海外支付型龙头<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a> （主攻线下支付），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a> （主攻线上支付），Square在2018年支持比特币交易，Paypal在2021年支持比特币交易。作为成长于与价值兼顾的龙头（图5-6），可以更好的平滑比特币的高波动率。（比特币年化波动率达到80%）。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0b9ce59eb0e8061628f0805adcc39947\" tg-width=\"865\" tg-height=\"525\"><b>2.4价值（基建龙头）、周期（银行）前景提升</b></p> <p>年中前美国银行业的利多因素（回购、收益率抬升、净息差压力缓解）应该大于利空（年中后潜在监管收紧），基于回购，交易，信贷三个维度，我们重点看好<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/C\">$花旗(C)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MS\">$摩根士丹利(MS)$</a> 。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b6ad3073c857002c60b8783b14ece74a\" tg-width=\"867\" tg-height=\"543\">拜登力促国会研究大型基建计划，除了修路和加固桥梁等传统基建项目，还希望安装电动汽车充电桩并增加气候变化保护项目。</p> <p>1.利好工业价值龙头，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/URI\">$联合租赁(URI)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MLM\">$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VMC\">$火神材料(VMC)$</a> ；2.利好以<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 为代表的新能源。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/66877558becee4eee71861dee8b4fe30\" tg-width=\"902\" tg-height=\"463\"><b>港股：开门红比往年更红</b></p> <p>今年AH市场的开门红比往年更红，期间是更因为南下资金、快手打新等、散户抱团逼空机构的话题而频繁“出圈”，PO市场欣欣向荣，快手认购超百万，首日上市即破万亿。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/95046cef41cd9060e9364cdc3c7e5cde\" tg-width=\"853\" tg-height=\"812\">对于更倚重流动性的港股市场来讲，在主要发达经济体保持宽松的情况下，我们继续看好Q1强势季度表现，同时年内冲击33000点历史最强水平。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a> （<b>本周南下交易需要等到18号周四才会开启</b>）；基于人民币升值和企业增长的长期主线，未来1-2年中概新经济仍将跑赢主流权益资产；<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/96646ad510398fb5b37b4e6d9c07da06\" tg-width=\"861\" tg-height=\"529\"><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/56a237518232f8fdb0641ec6c726a992\" tg-width=\"870\" tg-height=\"479\">港股抱团达成共识，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>等机构重仓股，成为南下资金追捧的对象；I<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03032\">$恒生科技ETF(03032)$</a><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e1765144acda0365573baccb9a520dd6\" tg-width=\"667\" tg-height=\"854\"><span style=\"color:rgba(107,98,98,1);\"><i>PS：更多的报告内容可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。</i></span></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><i><span style=\"color:rgba(137,29,29,1);\">核心观点</span></i></p> <p><b>全球央行火力全开，海外市场高歌猛进</b></p> <p>农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a></p> <p><b>上半年美股有哪些投资主线?</b></p> <p>风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置，</p> <p>1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a></p> <p>其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4）</p> <p>2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/C\">$花旗(C)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MS\">$摩根士丹利(MS)$</a> ；</p> <p>还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a> ；</p> <p>也包括未来大型基建计划下，将会显著受益的工业价值龙头，包括<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/URI\">$联合租赁(URI)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MLM\">$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VMC\">$火神材料(VMC)$</a></p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/97caf096ca1a323e05a06e77d3cbc0e8\" tg-width=\"644\" tg-height=\"849\"><i><span style=\"color:rgba(147,34,34,1);\">正文部分</span></i></p> <p><b>一、全球央行火力全开，海外市场高歌猛进</b></p> <p>农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.SPX\">$标普500(.SPX)$</a> 继续向4000点关口迈进，主要股指期货在本周一休市期间也保持升势，日经225指数“告别失去的30年”，自从1990年以后首次升破了3万点，德国DAX指数（DAX通常被作为反应德国乃至欧元区经济的晴雨表）也走出了历史新高。</p> <p>这几个市场，本身也是流动性更为充裕的市场，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。</p> <p>在QE大方向上没有削减的情况下，市场仍然维持在蜜月期，我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。<u>一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应标普500指数4000点的位置。</u></p> <p><b>二、上半年美股有哪些投资主线?</b></p> <p><b> 2.1成长股市值vs通胀预期（上行速度）、贴现率（绝对值）、内生生长</b></p> <p>对于成长股而言，从偏长的周期看，即便未来流动性边际减弱或者退潮的情况出现，这类代表着未来的公司也仍然具备较强的内生生长能力，来支撑市值扩张。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/51ce5c5fca651815c54bb9d12a0ed62b\" tg-width=\"834\" tg-height=\"430\">当然，成长股也并非完全没有风险，通常成长股以贴现率折现定价，主要参考十年期美债收益率（名义利率），这个利率本身又会受到实际利率和通胀预期的影响。（名义利率=实际利率+通胀预期）</p> <p>从中期，比如以半年的周期来看，美债利率未来如果出现过快的上行，也会对估值产生压力。这里面最直接的影响之一就是贴现率变大，风险偏好下降，对估值产生负面影响。当然，如果通胀预期只是温和上升，实际利率在低位负值区域（对应美联储暂不缩减QE规模），这种情形下，市场的流动性仍然可以保持充裕。</p> <p> 理想情况下，未来美债收益率温和上行（图2，当前的通胀预期已经相对饱满），现阶段尚且不会对资产价格造成严重的负面影响。时间上，我们认为不排除会在下半年随着实际利率的抬升（通常用货币政策利率代替）逐渐出现。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/aa1ea2658107942ef31ac8780cc000c3\" tg-width=\"817\" tg-height=\"477\"><b>2.2新一轮万亿财政纾困资金，带动消费的同时，部分可能外溢到权益市场。</b></p> <p>疫情爆发以来后，尤其是Q2第一轮财政刺激后，美国家庭储蓄一度激增至4.7万亿，救济金弥补了数以百万计的美国人收入损失，但于此同时，拜登上台后防疫收紧也减少了消费者花钱之处。可以预期新一轮纾困资金中，部分仍然比较有机会流入到权益市场里。</p> <p>根据沃顿商学院预算模型（PWBM）的测算，如果对低收入人群的补助依然采取同样发放标准，那么新一轮财政补贴中的27%将会转化为消费支出，其他转化为储蓄.<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/3318d34136f3e9baf69a129450dfd61b\" tg-width=\"802\" tg-height=\"504\"><b>2.3比特币概念股进入成长期： 马斯克“带货”比特币，大波金融巨头加入比特币阵营， </b></p> <p>在全球大放水的背景下，权益、商品等大类资产都有不俗的变现，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/GBTC\">$比特币基金(GBTC)$</a>也走出独立行情，并带动了整个产业链的繁荣，无论是上游的矿机厂商，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">$嘉楠科技(CAN)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">$亿邦国际(EBON)$</a> ,还是支持比特币交易的机构。</p> <p><b>上周特斯拉、万事达和</b><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BK\">$纽约梅隆银行(BK)$</a><b> 的背书为比特币掀起新购买热潮，</b>上周特斯拉称已向比特币投资总计15亿美元，并打算近期开始接受以比特币作为产品付款方式。PayPal、Cash App也加入到扫购比特币的阵营中，为即将推出的新支付服务做准备。</p> <p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MA\">$万事达(MA)$</a> 推出“稳定币”，通常稳定币的价值会与美元等其他资产挂钩。眼下50000美元已成为下一个整数关**易的投资者。这轮比特币牛市在传统金融机构和上市公司的巨量资金推动下启动，比特币作为大类资产，甚至是下一代储备资产备选的市场定位已然成为事实。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/2438dec79d138b7f414673094d28268a\" tg-width=\"849\" tg-height=\"447\">在加密货币概念股中，我们推荐重点关注海外支付型龙头<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">$PayPal(PYPL)$</a> （主攻线下支付），<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SQ\">$Square, Inc(SQ)$</a> （主攻线上支付），Square在2018年支持比特币交易，Paypal在2021年支持比特币交易。作为成长于与价值兼顾的龙头（图5-6），可以更好的平滑比特币的高波动率。（比特币年化波动率达到80%）。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/0b9ce59eb0e8061628f0805adcc39947\" tg-width=\"865\" tg-height=\"525\"><b>2.4价值（基建龙头）、周期（银行）前景提升</b></p> <p>年中前美国银行业的利多因素（回购、收益率抬升、净息差压力缓解）应该大于利空（年中后潜在监管收紧），基于回购，交易，信贷三个维度，我们重点看好<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">$美国银行(BAC)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/C\">$花旗(C)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MS\">$摩根士丹利(MS)$</a> 。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/b6ad3073c857002c60b8783b14ece74a\" tg-width=\"867\" tg-height=\"543\">拜登力促国会研究大型基建计划，除了修路和加固桥梁等传统基建项目，还希望安装电动汽车充电桩并增加气候变化保护项目。</p> <p>1.利好工业价值龙头，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/URI\">$联合租赁(URI)$</a> ，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MLM\">$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VMC\">$火神材料(VMC)$</a> ；2.利好以<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 为代表的新能源。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/66877558becee4eee71861dee8b4fe30\" tg-width=\"902\" tg-height=\"463\"><b>港股：开门红比往年更红</b></p> <p>今年AH市场的开门红比往年更红，期间是更因为南下资金、快手打新等、散户抱团逼空机构的话题而频繁“出圈”，PO市场欣欣向荣，快手认购超百万，首日上市即破万亿。<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/95046cef41cd9060e9364cdc3c7e5cde\" tg-width=\"853\" tg-height=\"812\">对于更倚重流动性的港股市场来讲，在主要发达经济体保持宽松的情况下，我们继续看好Q1强势季度表现，同时年内冲击33000点历史最强水平。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/HSI\">$恒生指数(HSI)$</a> （<b>本周南下交易需要等到18号周四才会开启</b>）；基于人民币升值和企业增长的长期主线，未来1-2年中概新经济仍将跑赢主流权益资产；<img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/96646ad510398fb5b37b4e6d9c07da06\" tg-width=\"861\" tg-height=\"529\"><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/56a237518232f8fdb0641ec6c726a992\" tg-width=\"870\" tg-height=\"479\">港股抱团达成共识，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a>、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a>等机构重仓股，成为南下资金追捧的对象；I<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03032\">$恒生科技ETF(03032)$</a><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/e1765144acda0365573baccb9a520dd6\" tg-width=\"667\" tg-height=\"854\"><span style=\"color:rgba(107,98,98,1);\"><i>PS：更多的报告内容可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。</i></span></p></body></html>","text":"核心观点 全球央行火力全开，海外市场高歌猛进 农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应4000点的位置。$标普500(.SPX)$ 上半年美股有哪些投资主线? 风格方面，一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场，加上风险偏好以及温和波动的美债利率，可能加速推动海外成长股配置， 1）基于人民币升值和企业增长的长期主线：我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产；$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 其次未来宽松边际拐点的必然出现，大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮，我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4） 2）预计4月份疫苗全面接种，相应的美国通胀进入预警阶段，经济上行带动价值和周期前景提升：比如业绩对通胀比较敏感的银行股（尤其是消费类银行），重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ ； 还有具备抗通胀属性的比特币概念股，重点看好海外支付龙头$PayPal(PYPL)$ 、$Square, Inc(SQ)$ ； 也包括未来大型基建计划下，将会显著受益的工业价值龙头，包括$联合租赁(URI)$ ，$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ 正文部分 一、全球央行火力全开，海外市场高歌猛进 农历春节期间，海外市场延续着高歌猛进的表现，$标普500(.SPX)$ 继续向4000点关口迈进，主要股指期货在本周一休市期间也保持升势，日经225指数“告别失去的30年”，自从1990年以后首次升破了3万点，德国DAX指数（DAX通常被作为反应德国乃至欧元区经济的晴雨表）也走出了历史新高。 这几个市场，本身也是流动性更为充裕的市场，除了美联储货币、财政带来的双宽松，欧日央行也在延续QE，因此出现指数级表现不足为奇。 在QE大方向上没有削减的情况下，市场仍然维持在蜜月期，我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望，我们仍然看好Q1美股表现，对应标普500指数4000点的位置。 二、上半年美股有哪些投资主线? 2.1成长股市值vs通胀预期（上行速度）、贴现率（绝对值）、内生生长 对于成长股而言，从偏长的周期看，即便未来流动性边际减弱或者退潮的情况出现，这类代表着未来的公司也仍然具备较强的内生生长能力，来支撑市值扩张。$纳斯达克(.IXIC)$当然，成长股也并非完全没有风险，通常成长股以贴现率折现定价，主要参考十年期美债收益率（名义利率），这个利率本身又会受到实际利率和通胀预期的影响。（名义利率=实际利率+通胀预期） 从中期，比如以半年的周期来看，美债利率未来如果出现过快的上行，也会对估值产生压力。这里面最直接的影响之一就是贴现率变大，风险偏好下降，对估值产生负面影响。当然，如果通胀预期只是温和上升，实际利率在低位负值区域（对应美联储暂不缩减QE规模），这种情形下，市场的流动性仍然可以保持充裕。 理想情况下，未来美债收益率温和上行（图2，当前的通胀预期已经相对饱满），现阶段尚且不会对资产价格造成严重的负面影响。时间上，我们认为不排除会在下半年随着实际利率的抬升（通常用货币政策利率代替）逐渐出现。2.2新一轮万亿财政纾困资金，带动消费的同时，部分可能外溢到权益市场。 疫情爆发以来后，尤其是Q2第一轮财政刺激后，美国家庭储蓄一度激增至4.7万亿，救济金弥补了数以百万计的美国人收入损失，但于此同时，拜登上台后防疫收紧也减少了消费者花钱之处。可以预期新一轮纾困资金中，部分仍然比较有机会流入到权益市场里。 根据沃顿商学院预算模型（PWBM）的测算，如果对低收入人群的补助依然采取同样发放标准，那么新一轮财政补贴中的27%将会转化为消费支出，其他转化为储蓄.2.3比特币概念股进入成长期： 马斯克“带货”比特币，大波金融巨头加入比特币阵营， 在全球大放水的背景下，权益、商品等大类资产都有不俗的变现，$比特币基金(GBTC)$也走出独立行情，并带动了整个产业链的繁荣，无论是上游的矿机厂商，$嘉楠科技(CAN)$ ，$亿邦国际(EBON)$ ,还是支持比特币交易的机构。 上周特斯拉、万事达和$纽约梅隆银行(BK)$ 的背书为比特币掀起新购买热潮，上周特斯拉称已向比特币投资总计15亿美元，并打算近期开始接受以比特币作为产品付款方式。PayPal、Cash App也加入到扫购比特币的阵营中，为即将推出的新支付服务做准备。 $万事达(MA)$ 推出“稳定币”，通常稳定币的价值会与美元等其他资产挂钩。眼下50000美元已成为下一个整数关**易的投资者。这轮比特币牛市在传统金融机构和上市公司的巨量资金推动下启动，比特币作为大类资产，甚至是下一代储备资产备选的市场定位已然成为事实。在加密货币概念股中，我们推荐重点关注海外支付型龙头$PayPal(PYPL)$ （主攻线下支付），$Square, Inc(SQ)$ （主攻线上支付），Square在2018年支持比特币交易，Paypal在2021年支持比特币交易。作为成长于与价值兼顾的龙头（图5-6），可以更好的平滑比特币的高波动率。（比特币年化波动率达到80%）。2.4价值（基建龙头）、周期（银行）前景提升 年中前美国银行业的利多因素（回购、收益率抬升、净息差压力缓解）应该大于利空（年中后潜在监管收紧），基于回购，交易，信贷三个维度，我们重点看好$美国银行(BAC)$ ，$花旗(C)$ ，$摩根士丹利(MS)$ 。拜登力促国会研究大型基建计划，除了修路和加固桥梁等传统基建项目，还希望安装电动汽车充电桩并增加气候变化保护项目。 1.利好工业价值龙头，$联合租赁(URI)$ ，$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ ；2.利好以$特斯拉(TSLA)$ 为代表的新能源。港股：开门红比往年更红 今年AH市场的开门红比往年更红，期间是更因为南下资金、快手打新等、散户抱团逼空机构的话题而频繁“出圈”，PO市场欣欣向荣，快手认购超百万，首日上市即破万亿。对于更倚重流动性的港股市场来讲，在主要发达经济体保持宽松的情况下，我们继续看好Q1强势季度表现，同时年内冲击33000点历史最强水平。$恒生指数(HSI)$ （本周南下交易需要等到18号周四才会开启）；基于人民币升值和企业增长的长期主线，未来1-2年中概新经济仍将跑赢主流权益资产；港股抱团达成共识，$腾讯控股(00700)$、$美团-W(03690)$等机构重仓股，成为南下资金追捧的对象；I$恒生科技ETF(03032)$PS：更多的报告内容可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/382509454","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["PYPL","C","BAC","MS","BK","GBTC","URI","VMC","KWEB","MLM","CAN","MA","TSLA","03032",".SPX","EBON",".IXIC","HSI","SQ"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4835,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":527,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/385711507"}
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