大家新年快樂，休完年假回來，最令人關注的總經面變化，應該會是：10 年期美債殖利率飆破 1.3%。

確實美債殖利率的走揚，是會令所有風險資產面臨重定價之壓力，因「利率就是一切定價的基準」，故對於投資股市來說，也不能倖免，但或許也不用過度擔心，只要你有應對策略。

資產重定價壓力從那裡來呢？

譬如說我們用粗淺的比較，台積電目前股利殖利率 1.5%，10 年期美債殖利率在 1.3%，對於法人來說，台積電當然就構成了重定價效應。

但是，也不用太緊張啦，因為重定價的修正通常都會是短期現象，因公司基本面前景若好，當然具有擴大發放股利的機會，所以預期股利殖利率 (Forward Dividend Yield) 走高後，就會令股價修正壓力減小，甚至回補股價空間。

故在面對重定價壓力的時候，有一個很核心的選股邏輯就是：公司營運向上，具有擴大發放股利的潛力。

所以大家可以看到在當前流動性過剩的年代，所有優質公司都在暴漲，一切資金都往領頭羊去了，因為這些公司最有能力面對無風險利率的重定價壓力。

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而美債殖利率走強，那些商品壓力最大？

答案是，最直接被利率定錨的商品，如公司債、黃金。

2/8 跟大家分享過，在美債殖利率走升下，投等債、高收益債價格已逼近歷史最貴，我認為，目前投等債、高收益債的資本利得空間，可能已經所剩無幾。

但不是說投等債、高收益債要大跌了，也不會這樣，因為公司債其實比較跟著景氣循環走，只要景氣向上、企業違約風險小，這些債頂多就是漲不太動或小幅修正，然後主要就剩領息功能。

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至於黃金，這個問題是比較嚴重的，美債殖利率走強的背景，其實就是反映經濟復甦、企業獲利轉好的預期加速，當然令避險性資產的黃金易跌難漲。

要從估值面來看也可以，如下圖所示，最近 30 年債實質負利率高速收窄來到 -0.16%，已經逼近「正利率」水平，這對不孳息的黃金來說，正利率肯定是壓力。

雖然 10 年債實質利率還躺在 -1.01%，近期與 30 年債實質利率出現嚴重背離，但我想在未來一季中，會開始向 30 年期來作靠攏。

短線上嘛，考量到 10 年期實質利率不會立刻轉正，所以若要抄底黃金的，或許 1750 附近有機會，多空還請自由判斷，但中長期來看，87% 還是易跌難漲。

目前持有股票的吸引力，我想還是遠大於黃金的。