1 美国经济具韧性
美联储如预期降息0.25个百分点，联邦基金利率目标区间降至4.25%至4.5%，自9月启动放松周期以来连续3次会议降息，累计降幅为1个百分点。当局的最新预测显示，明年底利率预测中位数为3.9%，即预计再降息两次，每次0.25个百分点，较9月时预测的4次降息减少。主席鲍威尔明确表示，进一步降息时将更加谨慎。与此同时，官员将明年通胀预测从9月时的2.1%上调至2.5%，预计通胀将在2027年回落至美联储设定的2%目标，时间较此前预期有所延迟；明年失业率预测有所下调，而经济增长预测则被上调。
美国经济分析局数据显示，美联储首选的通胀指标、美国个人消费支出(PCE)物价指数于今年11月按月增长0.1%，低于前两个月的0.2%，亦低于市场预期的0.2%。排除波动较大的食品和能源价格的核心PCE指数按月升0.1%，低于市场预测为0.2%。按年计算，整体PCE通胀率连续第二个月加速，从2.3%升至2.4%，但低于预期的2.5%。核心PCE通胀意外稳定在2.8%，而市场预测上升至2.9%。
美国第三季度国内生产总值（GDP）增速由初值2.8%上修至3.1%，主要受个人消费增长3.7%的推动，高于此前预估，出口增长也高于此前公布的初值。上季度个人消费支出(PCE)物价指数终值升1.5%，与初值一致；核心PCE物价指数升至2.2%，略高于初值。
美国商务部公布，11月份零售销售环比增长0.7%，高于前值0.5%和市场预期的0.6%，主要受到汽车销售的带动。扣除汽车和汽油的销售连续两个月环比增长0.2%，低于预期的0.4%。电商销售环比大幅增长1.8%，但餐饮销售环比下降0.2%，为自3月以来首录跌幅。另外，美国11月份工业生产环比下降0.1%，低于市场预期的增长0.3%。
日本政府数据显示，11月核心消费物价指数(CPI)同比上升2.7%，略高于市场预期。期内，扣除生鲜食品及能源价格后，CPI同比上升2.4%。11月全国整体CPI同比上升2.9%。同时，日本央行维持短期利率目标在0.25%不变。央行表示，经济呈现温和复苏态势，但仍存在一些弱点，私人消费和通胀均呈现温和上升趋势。
本周经济数据显示美国经济仍然较为火热，尤其是零售消费方面继续保持强劲。同时美联储大幅提高了市场中性利率至3.9%，使得投资者开始认真思考低利率一去不复返的可能性。美元指数一度反弹至108以上，美国10年期国债也维持在4.5%以上。然而我们认为美国明年面对的政府赤字及再融资压力较大，同时新任总统特朗普也施压降息，因此认为目前还在降息周期中。资产配置上，我们建议投资者关注持续高息环境对生物科技等板块的压力，同时随着2025利率曲线变陡峭，投资者在2025可以适当增加久期。
2 中国经济靠稳
国家统计局公布11月数据，其中社会消费品零售总额4.38万亿元（人民币·下同），同比上升3%，增速较10月份放缓1.8个百分点，且远低于市场预期的5%增长；综合前11个月，社会消费品零售总额达44.27万亿元，同比上升3.5%。国统局解释，受双11网购启动时间提前影响，部分商品销售分流到10月份，下阶段将实施更积极的宏观政策，扩大国内需求。
11月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速较上月提高0.1个百分点，符合市场预期。前11个月工业增加值同比增长5.8%。同期，固定资产投资累计达到46.58万亿元，同比增长3.3%，低于市场预期的3.5%，为今年以来固定资产投资增速的最低水平。
国家统计局公布的数据显示，11月70个大中城市新建商品住宅均价环比下降0.2%，较10月的0.51%明显收窄；同比下滑6.1%，降幅较10月的6.2%有所收窄。路透根据国家统计局数据测算，11月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比跌幅缩至5.7%，环比跌幅收窄至0.1%，为去年6月以来最小降幅，并连续17个月环比下跌。
本周经济数据显示11月整体经济活动仍较疲软，尤其是消费方面，市场憧憬中央政府能在2025年加大对于消费的支持力度，加大消费券的覆盖范围。另一方面，我们观察到房市有初步触底的迹象。我们认为投资者应该继续密切观察楼市及相关政策，以判断经济体内的财富效应。10年期中国国债本周一度跌至1.71%，我们提醒投资者谨慎在当前大举买进长久期及收益率较低的国债，以避免当再通胀发生时遭受较大浮亏。资产配置方面，我们建议投资者关注现金流稳定的高息股，在低息环境中保险资金或会增加这些股票的配置。
3 德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场是2024年最后一个完整有五个交易日的星期，在迎来圣诞及新年两个长假期之前投资市况好淡争持，主要指数窄幅上落，缺乏明确方向。恒指上周累跌250点，收报19720点，继续徘徊于19500点水平以上。
展望本周，相信不少投资者焦点已经转向圣诞假期的安排。由于缺乏新的消息刺激，预计投资气氛将进一步转为沉寂，大市将会在一个不大的幅度上落，预期恒指年底前在19000点至20000点之间上落为主，建议投资者除了先去观望，亦不妨好好享受一下长假期之后再回到股市。
港交所（0388.HK）上周就优化港股上市IPO流程向市场发布了咨询文件，咨询期为3个月，将于2025年3月19日结束。文件中的建议包括调整基石投资者的禁售期，从目前的6个月改为分为3个月及6个月两次解禁。具体而言，文件建议基石投资者持有的50%股份可在公司上市后3个月解除禁售限制，其余部分在6个月后完全解禁。缩短禁售期预计将更吸引大型基金参与，因为现今金融市场比过去更为瞬息万变，时间成本和风险已成为重要的投资考量因素。至于公开发售部分，文件建议其占发售股份的比例可以为5%，低于目前至少10%的比例，而回拨上限最高为20%，低于目前的50%。显而易见，这些建议更倾向于大型投资者，同时变相削弱了小型散户在热门IPO中成功认购的机会。至于这些改革的效果如何，还需等待日后结果的验证。
虽然证券业界普遍认为，港股二级市场上落价位的变化对整体成交量的作用有限。然而，港交所依然落实下调股票最低上落价位，相关计划分为两个阶段，第一阶段会在2025年中实施，第二阶段会在2026年中落实。此外，港交所还将取消现行的最低和最高股份交收收费限额，并调整收费率。新的收费结构将确保市场整体开支不会因此增加。从市场反应来看，相关措施未能带来惊喜。整体而言，这些调整对降低交易成本的作用有限，只能算作“小恩小惠”。如果要真正刺激港股市场的整体成交量，不妨效仿其他市场的模式，例如大幅降低印花税或仅收取单边印花税，这才是更为到位的良方。
4 内地市场观察
本周科技股再度启动。从估值来看，动辄市值超过千亿的国内硬科技巨头已经显得非常昂贵。市场对半导体的投资逻辑，更多是基于对突破中美行业壁垒的溢价预期。首发经济、豆包、脑机接口、量子科技、AI眼镜等题材层出不穷。在量化+短视频时代，一条新闻可以在半小时内传遍全网；过去一两个月才能走完的行情，现在可能一周甚至两三天就能完成。
市场中高位板块继续退潮，而低位的消费和芯片板块则走强。AI周边概念如铜缆高速连接和液冷服务器也持续受到追捧。还有7个交易日，2024年就将结束。近期重要会议的政策方针将在下一年开始逐步实施。今年上证指数涨幅为13.28%，已经超过道指的12.3%。对于后市行情，不必过于悲观。
1 软银旗下Qraft战略入股DLDFO
港股通公司德林控股（1709.HK）公布，旗下全资附属公司德林数字家族办公室（DLDFO）向软银集团(SoftBank)投资的人工智能（AI）金融科技公司Qraft Technologies配售300万美元股份。Qraft战略入股后将拥有德林数字家办10%股权，为其注入全球领先的AI尖端科技，携手打造世界级AI科技金融平台。
德林数字家办是香港首家以面对面人工智能数字人为形象载体，以专业投资者为核心客户，拥有自建数据库的AI科技金融公司，也是德林控股集团体系中增长快，潜力大的业务板块。数字家办掌握人工智能的三大核心算法，如今已研发出【千人千面】技术，仅需30秒即可为客户定制虚拟分身。虚拟分身生成后，将为客户提供7*24的全球宏观经济分析、市场行情解读等服务。此外，数字家办持续上线丰富的投资理财课程和全球优秀基金，致力服务全球数百万高净值人士。
Qraft Technologies是亚洲首屈一指的金融科技公司，总部位于首尔，2022年获得软银集团1.46亿美元大手笔投资，为金融企业提供多种人工智能驱动型投资解决方案，包括投资组合构建（资产分配引擎）、数据处理（Kirin API）、阿尔法识别（阿尔法工厂，Alpha Factory）和订单执行（人工智能订单执行方案，AXE）等。该公司在纽约证交所上市的一系列交易所交易基金(ETF)回报凸显其特有的人工智能引擎优势。目前全球已有40多间金融机构采用Qraft开发的前沿人工智能解决方案。
双方前瞻性的眼光和国际思维高度促成了此次合作。认购完成后，Qraft Technologies将为德林数字家办提供一系列量身定制的人工智能服务，持续开发和优化人工智能驱动的科技金融投顾平台“DLiFO”。Qraft的技术支持将大幅提升DLiFO开发自有人工智能模型的能力，提升德林数字家办的科技实力和创新能力，推动金融监管的完善，走在行业变革前列。德林数字家办将协助Qraft在亚太地区扩大服务范围，充分利用软银的资金，进一步向关键市场，特别是大中华地区扩展。
2 巴菲特年底购股大动作
圣诞节前夕，巴菲特趁近期美股急剧下跌的机会增持了多家公司的股份，再次展示了他"别人恐惧时我贪婪"的投资哲学。根据美东时间周四晚间的监管文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在本周二至周四期间，增持了890万股西方石油公司的股票，总价值为4.05亿美元，使其持股比例超过28%。值得注意的是，西方石油的股价本月已跌超10%，今年以来的跌幅达24%。尽管如此，巴菲特仍然看好该公司的发展前景，但他已经排除了全面收购的可能性。
除了西方石油，伯克希尔·哈撒韦还布局了音频娱乐领域，购买了约500万股Sirius XM的股票，价值约1.13亿美元。这家总部位于纽约的卫星广播公司的抛售更为剧烈，本月跌幅达23%，今年累计跌幅高达62%。巴菲特开始增持Sirius XM的时机是在亿万富翁John Malone的Liberty Media于9月初完成了将其跟踪股票与音频娱乐公司其他部分合并的交易之后。
目前，伯克希尔·哈撒韦对Sirius XM的持股比例已上升至约35%。尽管Sirius XM正面临用户流失和不利的人口结构变化等挑战，巴菲特似乎仍对其未来发展持乐观态度。伯克希尔·哈撒韦还投资了互联网领域，购买了约23.4万股VeriSign的股票，价值约4500万美元。VeriSign是一家互联网基础设施服务提供商，其股价今年下跌了6%，显著落后于科技行业的整体表现。巴菲特最初于2013年购买了VeriSign的股票，多年来一直未调整过持股比例。此次增持可能表明巴菲特对VeriSign的长期价值仍有信心，尽管该公司今年的表现不尽如人意。
值得注意的是，由于Sirius XM和VeriSign这两项投资规模较小，因此这些交易可能是由巴菲特的投资副手Todd Combs和Ted Weschler负责操作的。总而言之，伯克希尔在过去三个交易日中购买了价值超过5.6亿美元的股票，巴菲特抓住了市场回调机会，以更低的价格买入这些股票。
3 美参众两院通过短期支出法案
美东时间12月20日周五美股盘后，美国众议院的投票以366票赞成、34票反对的压倒性优势，通过了一项短期政府支出法案，它可以保证美国联邦政府继续获得运转的资金，将资金持续期限从本周五晚延长到明年3月中。
据央视报道，最新的法案与本周四未能在众议院通过的法案内容几乎相同，但删除了有关债务上限的部分，留下了三个主要部分：短期延长政府支出、数十亿美元救灾资金和对农民的额外援助。其后，美国参议院以85票对11票通过了法案，并将该法案送交拜登总统签署，从而避免联邦政府部分机构在美国东部时间12月21日零点之后陷入“停摆”。
在此之前，美股午盘时段，据福克斯新闻报道，众议院的共和党谈判人员就避免政府关门初步达成协议。协议内容包括，短期延长今年的维持联邦政府资金有效期、救灾资金以及在农业领域对农民的支持，不过这些内容并非集中在一个法案，而是分散在三个单独的法案内。报道称，在众议院共和党领导人展示相关计划的闭门会议结束后，众议院议长、共和党议员约翰逊（Mike Johnson）表示，周五众院将进行全院投票，并承诺不会让政府关门发生。
NBC新闻的记者Jake Sherman周五也提到了共和党人将法案一分为多的消息。换言之，共和党议员可能将一个法案的几个部分内容分别独立为多个法案，进行各自的法案投票。他直言，在本周稍早的第一份持续决议案（CR）被否决后，第二份CR未能提交众议院进行全院投票，第三种选择是一份“干净的”CR，也就是不掺杂政府支出以外内容的法案。美东时间周四晚间，特朗普支持的短期支出法案、第二版CR甚至遭到了几十名共和党议员的抵制。该法案提出将维持政府运转的资金延长至明年3月14日，并且暂停美国债务上限两年。上述精简版支出法案在众议院进行的投票中只获得了174票赞成，明显不及反对的235票，其中38名共和党人投了反对票，民主党人中除了两人投了赞成票和一人投了弃权票外，其余人都投了反对票。因为投票失利，该法案没能进入众议院全院表决的流程，直接胎死腹中。
4 特朗普威胁欧洲增购美国能源
当地时间周五凌晨，美国当选总统特朗普发帖威胁称，如果欧盟成员国不购买更多的美国石油和天然气以弥补对其的贸易逆差，就会对欧盟征收关税。特朗普此前多次举起“关税威胁大棒”，放话要对从包括欧盟在内的盟友进口的所有产品加征关税。据央视新闻，特朗普上个月表态称，上任后将对包括对从加拿大和墨西哥进口到美国的所有产品征收25%的关税。新华社引分析称，特朗普如果对欧盟加征10%的关税，估计可能造成欧盟每年出口额减少约1500亿欧元。而有分析称，对于特朗普是否有意愿或能力全面实施这些关税以及他强硬言辞是否只是谈判的起点，目前尚存在高度不确定性。目前，美国是世界上最大的原油生产国和液化天然气(LNG)出口国。
公开数据显示，2022年，美国对欧盟的商品和服务贸易逆差高达1313亿美元；2023年，美国成为欧盟商品的最大接收国，占后者出口总额的19.7%。2017年，在特朗普的上个任期内，他以国家安全担忧为由，对欧洲钢铁和铝征收关税，打了欧盟一个“措手不及”。有了“前车之鉴”，自特朗普上个月赢得大选以来，欧盟官员和成员国一直在为潜在的贸易攻势做准备。
据报道，在特朗普此前连番的关税威胁下，包括欧盟和越南在内的LNG买家已就从美国购买更多燃料的计划进行过相关讨论。实际上，美国已经是欧洲最大的LNG供应国，美国去年一半以上的LNG交付量运往欧洲大陆。并且早些时候，欧盟已经公开表态将在未来今年购入更多美国能源，取代对俄罗斯能源的进口。
5 美国电动车政策将出现重大改革
特朗普过渡团队计划对美国电动车政策进行重大改革，可能取消对电动汽车及充电基础设施的支持。路透社报道称，特朗普过渡团队计划取消7500美元的电动汽车购买消费者税收抵免。团队建议，取消对电动汽车及充电基础设施的支持。过渡团队还建议，对全球所有电池材料征收关税，以促进美国国内生产，并与盟友谈判个别豁免。削减对电动车的支持还可能影响特斯拉的销售。然而，马斯克表示，取消补贴对竞争对手的影响将大于对特斯拉的影响，因为他认为特斯拉在市场上已经占据主导地位。
新计划与拜登《通胀削减法案》中汽车补贴政策截然不同。拜登政府计划，提供税收抵免、建设充电网络和激励国内制造，以增加制造业发展，并推动美国向清洁能源转型。而特朗普过渡团队计划，收回拜登政府75亿美元充电站建设计划的剩余资金，转而用于电池矿物加工及“国防供应链和关键基础设施”。文件指出，电池和相关矿物对于国防生产，但电动汽车和充电站并非如此。
这些政策变化可能对美国电动汽车市场造成打击，尤其是现在，通用汽车等传统制造商试图扩大其电动车产品。美国能源部长Jennifer Granholm则警告称，取消这些税收抵免将削弱美国的竞争力，并可能让其他国家尤其是中国在电动车领域占据优势。削减对电动车的支持还可能影响特斯拉的销售。
然而，马斯克表示，取消补贴对竞争对手的影响将大于对特斯拉的影响，因为他认为特斯拉在市场上已经占据主导地位。根据Cox Automotive的数据，特斯拉在第三季度的电动汽车销量略低于美国电动汽车销量的一半。通用汽车、福特和现代等电动汽车销量则远远落后。但特斯拉在美国电动汽车领域的竞争对手总体上正在稳步蚕食其市场份额，2020年第一季度，特斯拉的市场份额超过 80%。
6 谷歌引擎将添加“AI模式”选项
外媒The Information报道，谷歌将在搜索引擎中引入“切换到AI模式”的选项，以对话的形式为用户提供回答，旨在应对AI聊天机器人等竞争对手们带来的威胁。谷歌发言人表示：“随着我们最先进的模型不断发展，存在一个巨大的机会将这些新能力引入搜索，帮助人们发现更多的网络内容。”
据一位参与该产品开发的人士透露，谷歌计划向其数十亿搜索用户提供“切换到AI模式”的选项，这个新标签将位于其他长期存在的标签左侧，在AI模式的对话式答案下方，谷歌会列出外部网站链接。值得注意的是，AI模式的界面与谷歌的Gemini AI聊天机器人几乎一模一样，但是，Gemini聊天机器人目前与谷歌的搜索引擎是分开的，并且在赶超竞争对手ChatGPT方面遇到了一些困难。
因此，分析师指出，谷歌引入“切换到AI模式”的举措实际上是在扩展Gemini的受众，这也从侧面反映出了谷歌面临的压力——近几年，ChatGPT、Perplexity等聊天机器人改变了人们寻求信息的方式，人们开始习惯于使用聊天机器人来获取购物、食谱、旅游行程、写作等方面的信息。虽然目前ChatGPT似乎并未对谷歌搜索广告收入造成影响，但谷歌高管仍然在为这种可能性做准备，尤其是OpenAI还在继续推广其网络搜索功能。ChatGPT此前表示，他们每周的用户数已超过3亿，虽然谷歌尚未披露Gemini聊天机器人的用户数量，但多家追踪聊天机器人使用情况的公司显示，ChatGPT遥遥领先于竞争对手。例如，分析公司Similarweb表示，2023年11月，ChatGPT的访客数量是Gemini的近14倍。
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