久期财经讯，12月23日，标普确认长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings Limited, 简称“长和”，00001.HK)全资子公司CK Hutchison Group Telecom Holdings Limited(简称“CKHGT”)的长期发行人信用评级为“A-”，公司担保票据的长期发行评级为“A-”。
稳定的展望反映了标普的预期，即CKHGT仍将是长和的关键子公司，合并后公司的预计净负债/ EBITDA比率将降至2.6倍。
评级的确认是基于更强的信用指标。尽管CHKGT在意大利的业务日益集中。英国监管机构批准了该公司旗下Three U.K.业务部门与Vodafone(简称“MergeCo”)的合并计划，这大大增加了该计划在2025年上半年完成的可能性。
交易完成后，CHKGT将保留MergeCo 49%的股份。Three U.K.的拆分将增加该公司在竞争激烈的意大利市场的敞口，并减少其运营多样性。标普预计意大利业务将占该公司EBITDA的61%左右，高于2024年的51%。
尽管如此，强有力的信用指标将抵消业务集中风险的增加。从过去的记录来看，Three U.K.需要为其IT系统和网络覆盖扩展增加更多的投资。与British Telecom、Vodafone和Virgin Media O2等大型英国电信公司相比，该公司的竞争地位更弱。
Three U.K.的盈利能力一直低于CKHGT的其他业务。该公司的资本支出(capex)一直高于其EBITDA。此次股权出售将使CKHGT在合并后的公司中获得大量股权，而合并后的公司在英国市场竞争中可能处于更有利的地位。
标普估计，到2024年，CKHGT的预计净债务与EBITDA之比将从3.1倍降至2.6倍。合并后，CKHGT将从MergeCo获得16.84亿英镑(约合20亿欧元)的现金。此外，CKHGT的租赁负债将减少约20亿欧元，其中包括向Cellnex Ltd.支付的主服务协议(MSA)租赁款项。
CKHGT有权在合并后的第三个完整财务年度结束时，完全剥离其在MergeCo的49%股份，前提是满足某些条件，并且该期权可执行。标普的观点考虑了该公司对Three U.K.剩余股份的卖出期权和Vodafone的买入期权
CKHGT仍将是长和具有高度战略意义的子公司。在合并后拆分其的英国业务，该公司将继续对长和做出相当大的贡献。标普估计，2024年，不包括金融及投资，其将占集团EBITDA的25%-28%。
CHKGT庞大且相当稳定的经营性现金流也有助于集团现金流的稳定性。此外，公司的管理团队与长和的管理层紧密相连。其执行董事长同时也是长和的副董事长和执行董事，其财务总监也是长和的联席董事总经理。
稳定的评级展望反映了标普对CKHGT仍将是长和的重要子公司的预期，其预期债务与EBITDA比率将在Three U.K.分拆后降至2.6倍。展望也反映了公司其他电信业务的稳定运营，特别是在意大利的业务，约占其EBITDA的三分之二。标普认为该公司不会大规模退出其剩余的电信业务。
如果标普下调长和评级，标普可能会下调CKHGT的评级。
如果该公司对长和的重要性大幅减弱，同时标普对其独立信用状况(SACP)的评估恶化，标普也可能下调CKHGT的评级。与长和关系减弱的迹象可能包括：(1)长和出售CKHGT的多数股权;(2) CKHGT进一步大规模退出电信业务。
另外，如果公司的债务与EBITDA比率超过3.0倍，并且意大利业务持续疲软，标普可以下调对CKHGT的SACP评估。移动用户的流失、批发运营商收入的大幅减少、宽带业务的收缩以及盈利能力的恶化，都可能表明业务的下滑，所有这些都是激烈竞争的结果。
如果标普上调长和的评级，标普可以上调CKHGT的评级。
另外，如果CKHGT的债务与EBITDA之比保持在2.0倍以下，标普可能上调对该公司SACP的评估。这可能是由于公司市场地位和盈利能力的大幅改善，以及对保守财务政策的承诺。
如果标普认为该公司对长和的战略重要性已经增强，标普也可以上调CKHGT，但可能性不大。这方面的迹象可能包括与集团更强的业务整合，或来自集团更强的财务支持承诺。
精彩评论